现代投资理念

第一节 货币的时间价值
一年内复息多次： F=P*（1 + r/m）m*n 式中：r——年利率 m——年内计息次数 n——年限

第一节 货币的时间价值

（二）货币时间价值的现值计算
（
1 ）单利现值 • P＝F/(1+i×n)
要想在5年后从银行存款中得到150元，年利 率为10%，则须在期初存入多少元？ P=150/(1+10%*5) =100元
第一节 货币的时间价值

二、货币时间价值的相关概念
1、等值：不同时点的、不同数量的货币可以具有相同
的价值。假定贴现率为20％，一年后的1.2元钱与现在的 1元等值 2、时值：货币在运行过程中针对某一基准时间而言， 所处的时点不同，价值也不同。 3、现值：又称为本金，是指一个或多个发生在未来的 现金流量相当于现在时刻的价值。 4、终值：又称为本利和，是指一个或多个现在或即将 发生的现金流 量相当于未来某一时刻的价值。
第一节 货币的时间价值

三、货币时间价值的计算
单利法：本金计息利息不计息的计算方法。
复利法：本金及其利息同样计息的计算方法，
利滚利
第一节 货币的时间价值

（一）货币时间价值的终值计算
计息期数 (n)
0 1 2
终值
n
现值
利率或折现率 (i)
第一节 货币的时间价值

（1）单利终值计算
F=P*（1+i*n） 式中：i——单位期间利率，一般指年利率； n——利息计算期间，一般以年为单位

第一节 货币的时间价值
例题1. 某日，将100元钱存入银行，年利息率为 10%，5年后能有多少钱？

答案： s=100*(1+10%*5)
=150元
第一节 货币的时间价值
（2）复利终值计算 F=P*（1+i）n 同上题 F=100*(1+10)5=100 · FVIF10%,5 =100*1.611=161.1元

利率风险无法回避，但同样可以设法降低其影响
第三节

投资的风险
3、通货膨胀风险（又称购买力风险）：由 于通货膨胀所引起的投资者实际收益水平 下降的风险
第三节

投资的风险
（二）非系统性风险（多样化风险）：指 由于市场、行业以及企业本身等因素导致 个别投资行为的风险
1、行业风险 2、经营风险

第三节

投资的风险
二、投资风险的衡量
（一）单一投资风险的衡量 1、预期收益率：各种可能的收益率按其概率进行加
权平均的收益率


pi —第i种 结果出现的概率 Ki —第i种结果出现的预期报酬率 n—所有能结果的数目第三节
投资的风险
2、标准差：各种可能的报酬率偏离期望报酬 率的综合差异，是反映离散度的一种量度。

因此，在长期借贷活动中，通常不采用固定利
率，只有一些中短期国债，为了交易方便而实 行固定利率。
第二节 利率与汇率

浮动利率：一种在借贷期内可以根据资金市 场供求关系变化而进行调整或浮动的利率
浮动利率使借贷资金的成本不确定 但利率因为随着资金市场供求关系变化而调整，
因而可使借贷双方的利率风险降低。
第三节

投资的风险
（一）系统性风险
系统性风险（非多样化风险）：指由于政治、
经济及社会环境的变动而造成的所有投资行为 的风险。

它们的影响不是作用于某一种投资对象，而是对整 个投资行为发生作用，导致所有投资行为出现风险
第三节

投资的风险
1、经济周期风险
经济周期一般包括高涨、衰退、萧条、复苏四

第二节 利率与汇率

基准利率：在市场上起指导性作用的中心利率，通 常是指中央银行的再贴现利率和再贷款利率。
基准利率不是由市场竞争直接给出的，而是由中央银行
根据金融市场的供求关系而决定的 基准利率会影响到商业银行和其他金融机构的贴现和贷 款利率，而商业银行和金融机构的贴现或贷款利率则会 影响到债券利率、股票价格，以及市场上的借贷利率

二、杠杆作用
（一）利率对于实际投资过程的影响
利率在实际投资过程中有着直接的杠杆作用。 在投资的预期收益率既定的条件下，市场利率水平 的上升，直接增加了投资者的成本，降低了投资的 实际收益，这将使投资的总量减少，那些投资收益 较低的边际项目将首先退出 利率不仅对于一定时期的投资规模具有调控作用， 而且对于一定时期的投资结构也可以发挥积极的影 响。
第一节 货币的时间价值

（2）复利现值计算 P=F/（1+i）n，其中的1/(1+i) n就是复利现值系 数。，记作（P/F，i，n）.其中i是利率（贴现 率），n是年数。可查复利现值系数表
若计划在3年以后得到400元，利息率为8%，现在 应存金额为多少？ P=400/（1+8%）3 =317.6 元

第二节 利率与汇率

（二）利率对于资本市场的调节作用
1、收益效应

利率上升，金融资产的相对收益率下降，则资产贬 值 利率上升，资金流出金融市场，会影响市场的价格 水平。
2、资金效应

第二节 利率与汇率

三、汇率及其影响
汇率：一国货币和另一国货币的比价，也称外
汇价格，外汇行市。 （一）汇率变化通过贸易影响一国投资 （二）汇率变化通过资本流动影响投资
第二节 利率与汇率

（一）汇率变化通过贸易影响一国投资
1、汇率升值，即外国货币贬值，在国内货币购买力
不变的条件下，进口商品的成本下降，而出口商品的 成本上升，收益下降，这将引起进口的上升与出口的 下降，并抑制国内的投资，一国国内的需求向外国转 移。 2、汇率贬值，即外国货币升值。这使得一国出口商 品所得外汇可以换得更多的本国货币，在其他条件不 变的情况下，汇率贬值可以使出口商获得更高的利率， 这势必刺激国内的出口需求，并带动国内投资的增长。
第一节 货币的时间价值

货币时间价值的主要作用表现为：
（1）以利息或利率表示的货币时间价值是投资报酬
或投资报酬率的基本界限。 （2）以投资报酬或投资报酬率表示的货币时间价值 是投资者衡量投资收益，考核项目成效的基本依据。 （3）货币时间价值还可揭示不同时点上资金量的换 算关系，是投资者进行筹资、投资决策分析的基础。 （4）从实际投资的过程看，利息率作为货币的时间 价值又体现为资金借入的成本，资金使用者的借入成 本构成了投资项目决策的基点。

因而浮动利率是实际市场上较为普遍的形式
第二节 利率与汇率

（四）普通利率与优惠利率
普通利率：金融借贷活动中的一般利率 优惠利率：金融机构在资金交易时采用的一种
比一般的利率更低的利率。 实施优惠利率的两种不同的作用机制：
（1）纯粹的商业性行为 （2）一种“扶持”性政策

第二节 利率与汇率
（1）企业盈利下降风险 （2）企业经营亏损风险 （3）企业破产风险

第三节

投资的风险
（三）违约风险或道德风险
违约风险：企业不能按照契约或发行承诺支付
投资者债息、红利及偿还债券本金而使投资者 遭受损失的风险。
（1）无力履约或兑现承诺 （2）虽有履约或兑现能力却不予履行——道德风 险
第二章
现代投资理念
本章重点概念
货币的时间价值 利率 汇率 风险

第一节 货币的时间价值

一、货币时间价值的实质
定义：资货币资金所发生的增值能力 数学含义：指一定量货币在不同时点上的价值
量的差额 实质:资金周转使用后产生的增值额。 表现形式：利息或利率，投资报酬或投资报酬 率 双重含义：资金所有者的收益，资金使用者的 成本
的利率
往往用货币的实际购买力来显示 通货膨胀的存在会影响货币的实际购买力


因此，投资的收益不能只看名义的利息率， 而要计算实际的利息率
第二节 利率与汇率


实际利率=名义利率-消费价格指数 CPI（居民消费价格指数, consumer price index） 是指城乡居民购买支付生活消费品和服务项目的 价格。国际上公认CPI有三大用途，即通货膨胀 指标、国民经济核算以及支付的调整。 通常作为 观察通货膨胀水平的重要指标。如果消费者物价 指数升幅过大，表明通胀已经成为经济不稳定因 素 全国城乡12万户居民家庭消费支出构成，八大类， 食品、烟酒及用品、衣着、家庭设备用品及服务、 医疗保健及个人用品、交通和通讯、娱乐教育文 化用品及服务、居住(指的房租，而非房价)
第二节 利率与汇率

（二）汇率变化通过资本流动影响投资
一国汇率贬值，投资者持有的金融资产以外汇
集算就会发生贬值，这将引起投资者减少投资 与资本的外逃，一国金融市场的投资将受到严 重的影响。
第三节

投资的风险
一、投资风险的构成与含义
投资风险：投资者达不到预期的收益或遭受各
种损失的可能性，即投资收益的不确定性。 （一）系统性风险 （二）非系统性风险

因此，基准利率往往是一国中央银行实施货币政策 调控的重要工具，对市场供求有着很大的影响。
第二节 利率与汇率

（三）固定利率与浮动利率
固定利率：整个借贷期内利率固定不变，不管
市场供求关系如何变化。
固定利率使资金借贷的成本保持不变，便于计算与 控制成本 固定利率不能反映资金市场供求关系的变化和通货 膨胀因素，对借贷双方都增加了不确定性
第二节 利率与汇率

（二）市场利率与基准利率
市场利率：由借贷双方在资金市场上通过竞争而
形成的利率
是一种均衡利率，如没有新的外力影响，它将处于稳定 状态 市场利率的形成依赖于竞争性的货币市场和资本市场的 存在，货币资金可以自由流动，没有行政性的管制 我国货币和资本上尚未开放，利率是由金融行政当局直 接决定的，是一种官方利率 随着货币资本市场的开放，资本流动已不可避免，利率 也开始浮动，但还没有完全市场化，我国利率将走向市 场化
公式中，
--期望报酬率的标准离差； --期望报酬率； --第i种可能结果的报酬率； --第i 种可能结果的概率 ； n --可能结果的个数。
第三节

投资的风险
3、标准差系数：比较不同期望收益率的投资 风险程度 *100% 标准差系数越小，说明该项投资风险程度相对 较低，否则反之。

第三节

投资的风险
第二节 利率与汇率

一、利率及其构成
（一）名义利率与实际利率 （二）市场利率与基准利率 （三）固定利率与浮动利率 （四）普通利率与优惠利率
第二节 利率与汇率

（一）名义利率与实际利率
名义利率：按照货币资产交易协议确定的利率

不能反映投资者所获得的实际收益率
实际利率：名义利率去除了通货膨胀因素以后
个阶段，这几个阶段是一次循环的，但各阶段 及整个周期的时间并不一致 经济周期是整个国民经济活动中的一种正常波 动，投资者可以设法降低其影响。 P43
第三节

投资的风险
2、利率风险：市场利率变动所引起的投资 收益变动的可能性
市场利率与投资收益具有负相关性。
当利率下降时，企业资金成本下降，投资收益率上升 当利率上升时，企业资金成本提高，投资收益率下降
（二）组合投资风险的衡量
第三节

投资的风险
投资者应遵循的决策原则是：在风险水平 相同的投资对象中，选择收益较高的投资 对象；在收益水平相同的投资对象中，选 择风险较小的进行投资。