比亚迪公司新能源汽车融资现状及对策分析

摘要
伴随着全球能源紧缺、环境污染问题日益突出，在节能环保和可持续发展的要求下，全球汽车产业正朝着绿色低碳方向发展。

我国积极推进可持续发展，淘汰落后产能、企业，大力发展绿色健康产业。

2001年，国家对于新能源汽车的发展提出了新的研究课题。

未来汽车行业道路上，新能源必然是趋势，目前我国汽车行业在新能源领域存在许多融资难题。

汽车行业尤其是新能源领域，其中一个显著特点是资金密集，当国家对于新能源汽车行业的补贴有所减少时，意味着竞争激烈的市场经济环境中，新能源汽车想要发展起来，必须做好改变融资结构的准备，新能源汽车行业筹集资金是迫切需要解决的问题。

本文围绕比亚迪公司新能源汽车融资现状，从亚迪公司近几年的财务状况找出存在的问题进行分析，针对不同问题提出应对措施。

本文以六个部分进行阐述：首先是引言阐述本课题的选题意义，参考其他学者对本课题的研究论述；其次对比亚迪公司及其股权状况的介绍；第三部分分别从内部融资和外部融资陈述比亚迪公司新能源汽车融资现状；第四部分深入剖析比亚迪公司新能源汽车融资存在的问题；第五部分探讨了解决比亚迪公司新能源汽车融资问题的策略；第六部分为总结，是对全文的概括。

关键词：比亚迪公司新能源汽车融资
ABSTRACT
In 2001, the state raised new research topics for the development of new energy vehicles. On the road of the future automobile industry, new energy will inevitably be the trend. At present, there are many financing difficulties in the new energy field for China's automobile industry. The automotive industry, especially the new energy sector, has a significant feature of being capital-intensive. When the state's subsidies for the new energy vehicle industry have been reduced, it means that in a highly competitive market economy, new energy vehicles must develop. Ready to change the financing structure, raising funds for the new energy vehicle industry is an urgent issue that needs to be resolved.As a capital-intensive new energy automotive industry, how to gradually reduce subsidies, increased market competition environment, To solve the financing dilemma and change the survival law has become an important
problem to be solved urgently in new energy vehicles.
This article focuses on the current situation of BYD's new energy vehicle financing, finds out the existing problems from the financial situation of Yadi in recent years, analyzes them, and proposes countermeasures for different problems.
This article is explained in six parts: first, the introduction explains the significance of this topic, referring to other scholars' research and discussion on this topic; second, the introduction of BYD and its equity status; the third part from the internal financing and external financing of BYD new energy vehicle financing situation; the fourth part in-depth analysis of BYD Gong Division of new energy vehicle financing problems; the fifth part of the discussion of the resolution of BYD new energy vehicle financing strategy; the sixth part is a summary of the full text.
Key words: BYD New Energy Vehicles Financing
目录
一、引言 (1)
（一）选题背景及意义 (1)
（二）文献综述 (1)
二、比亚迪公司概况 (2)
（一）比亚迪公司简介 (2)
（二）股权状况 (2)
三、比亚迪公司新能源汽车融资现状 (4)
（一）内部融资 (4)
（二）外部融资 (5)
四、比亚迪公司新能源汽车融资存在的问题 (8)
（一）资本市场门槛高导致股权融资难 (8)
（二）融资模式不够多元化，主要依赖短期债务融资 (9)
（三）过度依赖政府补贴 (11)
（四）融资缺乏合理规划 (12)
五、解决比亚迪公司新能源汽车融资问题的对策分析 (12)
（一）合理布局自有资金，着重新能源汽车产业发展 (12)
（二）增加新型融资方式，缓解公司融资约束 (13)
（三）充分利用国家政策扶持资金，增加研发投入 (13)
（四）合理规划融资 (14)
六、总结 (15)
参考文献 (15)
致谢 (17)
比亚迪公司新能源汽车融资现状及对策分析
一、引言
（一）选题背景及意义
21世纪是新一轮科技和产业革命的开始，也是爆发的时代，科学技术飞快发展，工业大规模出现增长。

同伴随着全球能源紧缺、环境污染和各种驾驶安全等问题。

在节能环保和可持续发展的要求下，全球汽车产业正朝着绿色低碳、共享出行、无人驾驶方向发展。

我国作为全球最大的发展中国家和第二大经济大国，积极推进供给侧改革，淘汰落后产能，大力发展绿色健康产业，符合新需求，新能源汽车完全符合这一趋势。

2001年国家对于新能源汽车的重视已经开始，并将其列为863课题计划，对于汽车新能源的发展战略，将氢能作为新能源进行新的战略部署。

长期以来我国新能源汽车的发展一直难以解决融资问题。

新能源汽车行业具有资金密集的特点，国家对于该行业的补贴有所降低的背景下，激烈的市场竞争环境加剧新能源汽车行业的融资困难，当下新能源汽车如果想要获得未来市场的新发展，必须从整体改革融资结构[1]。

本文从新能源汽车行业入手，选取龙头企业——比亚迪公司作为案例去分析了解，可以侧面反映该行业中的一定情况。

比亚迪的融资方式主要来源于资本市场，通过债权方式获得资金，或者向银行发起融资业务，进行银行贷款，甚至通过非金融机构获取境外资金融合，然而当前这些形式的资金获取，并不能从根本上对企业的发展带来解决，无法满足企业的发展需要。

当前企业想要在竞争激烈的市场获得一定份额的发展，必去通过改革，对原有的融资模式进行调整，同时
找到最适合自身发展的战略，持续为新能源汽车业务，带来高质量的资金支持。

怎样获得更多的盈利空间，降低融资成本，达到优化资本结构的同时筹集重组发展资金，调整优化资本结构，确保企业正常运营的同时，资金能够满足正常的需要，稳定的资金链是当前公司追求的目的，保证资金链的稳定是一大难题[2]。

比亚迪公司的融资方式偏重债权性融资，其中短期债务规模越来越大，因而融资成本高、风险大，融资结构不合理。

比亚迪还存在融资渠道不够多元化，过渡依赖政府补贴存在较高的财务风险等。

在经济发展、政策环境等复杂因素下，融资模式的变动和分析，研究符合新能源汽车发展的新型融资结构，对于企业未来获得长久的发展十分必要，需要进一步落实融资结构更新的研究，找到当前的融资难的原因，进一步做好决策分析，为今后新能源企业的创新发展带来有效的理论支持。

（二）文献综述
练晓君（2018)经分析提出，比亚迪通过短期的新能源贷款战略发展，结合长期资金获得新的规模扩大，然而内部的融资无法无限扩大，政府对于企业的补贴政策更不是长久有效，所以新能源汽车的资本结构问题仍然无法解决。

陈为梅（2019）经分析提出，中国新能源汽车将在2020年进入“后补贴时代”，随着政府补贴逐步下降和市场竞争加剧的情况下，比亚迪公司融资模式如何健康可持续发展。

代薛丽（2019)选取2011-2016年比亚迪的财务报表数据，结合其他会计指标和数据，对比不同因素对于比亚迪股份盈利的影响情况，发现再融资的需求在盈利过程中发挥重要作用。

赵滨元（2016）分析提出了不同的融资模式对不同的企业模式的融资效率有着不同的影响，企业应该有针对性以及结合自身选择正确的融资方式。

姚剑锋（2017）研究了比亚迪公司财务、管理等方面存在的问题，并结合比亚迪实际情况提出了一些优化建议和对策，并对比亚迪公司未来发展战略提出一些猜想。

王辉和王宇（2018）构建相应的融资模型，结合供应链不同环节进行分析，分析成长型零售商的债权、股权问题，找到当前融资方式存在的本质问题，结合企业实际发展需要，进一步得出最优化融资模式。

发现长期以来影响企业融资方
式的因素包括供应链不同环节中合作企业的成长估值水平。

二、比亚迪公司概况
（一）比亚迪公司简介
1995年比亚迪股份有限公司在深圳成立，作为一家高科技民营企业，其从事的业务主要有电视、手机部件、生产组装、燃油汽车、新能源汽车等业务，比亚迪公司一直不断创新技术，通过新能源的拓展获得更多的发展，开发新产品，打开新的产品市场，依靠成本和技术优势，产品的高性价比，随着人们对于美好生活的追求和向往，从最初的电池企业，经历24年（截至2019年）的发展，成为领先全国甚至全球的新能源汽车品牌。

（二）股权状况
如图1所示，看出公司前十大股东占比从2014年到2018年减少了6.52%。

而公司第一大股东在2014年到2018年减持了2.57%。

可以看出，无论是公司前十大股东还是第一大股东近5年来对股权不断减持，虽然幅度不是特别大，但表明了他们近5年来对公司前景较为担心。

图1 2014-2018年股东持股比例
从表1看出，2018年比亚迪排名前十的股东拥有78.56%股份，这是绝对比值的占有，达到21.43亿股，这种股权所有的数据意味着比亚迪内部的资产结构，
具有明显的集中特点，其中18.79%的股份被总裁王传福掌握。

按照不同的大股东掌握的股份额度分析，发现大约10%的股份被专业机构投资者占有。

2019年比亚迪意识到自身经营的问题，开始通过调整股份结构优化内部整体的经营模式，相应的投资者开始减少对股份的持有，然而，企业的绝对控制权仍然在大股东受众，所以，相应减少的机构持有股份对于比亚迪整体的股份结构调整影响不大。

[3]
表1 前十大股东构成表
数据来源：同花顺
三、比亚迪公司新能源汽车融资现状
企业融资通常可以内外同时进行。

内部融资也就是企业利用内部流动的资金进行融合，将自由的资金转变为内部的融资资产。

外部的融资主要有直接和间接两种方式。

（一）内部融资
内部融资通常来自于企业内部资金的积累，包括没有完全分配的资金和利润，相关的折扣这就等的积累等。

不同于外部融资的高成本，内部融资呈现出相对较低的成分耗费，不会产生过多融资费用。

然而，当融资采用股票形式时，股权存在一定的被稀释的可能。

内部融资的成本可以降低和控制，能够在一定程度上减少融资带来的风险损失，提升企业整体的信用等级水平，有效控制资金结构。

2014-2018年比亚迪公司的分红情况如表2所示，分红情况较好的集中在2016-2018年，其股利支付率都低于30%，比较低，有利于留存大部分的资金用于公司持续发展。

加上近三年都进行了分红，提高了短期投资者的信心，以吸引更多投资[4]。

表2 2014-2018年比亚迪公司分红状况表
数据来源：同花顺
（二）外部融资
1、信贷资金
理论上，信贷投资应当在新能源公司的高风险投资中占比要小，发挥相对较小作用。

然而目前通过信贷投资的途径来进行的融资行为仍是我国企业的主要方式[5]。

例如，比亚迪公司在2019年第三季度的资产负债率达到68%，同年8月比亚迪在新能源汽车项目投入了50亿资金。

图2 2014-2018年比亚迪公司借贷金构成图（单位：万元）
图2可以看出，2012年、2013年国家对于贷款发布了绿色信贷要求，证监会开始对企业贷款进行管控，要求贷款必须严格评定企业信用水平，因此，比亚迪当年的融资贷款压力增加，由于债务压力巨大，不得不通过短期融资环节债务，因此，2014-2018年比亚迪主要通过短期贷款获得发展，并且呈上升趋势，长期贷款的增长在2014年出现明显提升。

[7]然而对于新能源汽车发展来说，短期的融资无法从根本上解决融资难题，通过长期融资获得的发展才能更好保障企业的可持续发展，通过长期投资电池发展，投入新能源技术和发动机的开发，构建完善的新能源生产线，注入大量资金才能保证企业长期正常运营。

但是，比亚迪的债务问题与融资问题无法得到有效解决，出现资金结构失衡情况，这对比亚迪的发展来说，容易带来财务风险甚至出现资不抵债的问题，不利于企业开发新业务。

2、股权融资
到目前为止，从图3数据可知，从比亚迪上市以来，2016年开始通过定向增发的融资方式，展开新的股权融资发展。

发现比亚迪获得的融资，在研发新能源技术和产品的投入为500000万元，并且对于锂电池的开发和生产增加资金投入，以600000万元进行锂电池的产品开发，至此，2016年比亚迪公司的汽车行业得到全新快速的发展。

图3 比亚迪股权融资用途图（单位：万元）
3、债券融资
我国企业对债券集资的认识还不够成熟，处于成长阶段，规模有待提高，但是，但债券集资属于直接融资的方式，在供给侧改革中有着较大的影响[8]。

从表3中可得知比亚迪公司2011年到2018年共发行了四次债券，其中2015年前发行的债券已于2018年到期。

2019年年末，比亚迪拟发行不超过100亿元公司债券。

所以，比亚迪的债券融资次数少，金额也是比较小的，不属于主要的融资方式。

表3 比亚迪公司历年发行债券汇总表
数据来源：同花顺
4、政府补助
政府通过相关的行政优惠政策对于新能源汽车企业补助，企业想要获得长效持久的可持续发展，必须通过相应的资金调整，优化整体资源配置，充分利用政府的各项补助和优惠政策，进而对于企业的宏观调控缺失进行弥补。

政府的政策是否支持新能源汽车的发展，对于新能源汽车行业的发展具有重要意义。

新能源汽车的产品开发生产到市场推广，不同环节的推进，政府的补贴都发挥重要作用。

[9]
通过图4可以看出，比亚迪公司的短期借款从2014年到2018年持续上升，而长期借款发展则相对稳定。

说明比亚迪公司的外部融资主要依赖短期负债，通过表4的数据可算出2018年短期借款占总数达到了37.22%。

新能源汽车的发展，通过提出新的发展战略，结合创新提高需要，不断推进产业改革更新。

在大量的数据研究中，发现我国许多企业的创新创业基金，都离不开内部融资的方式，包括一些企业会通过股权融资、债务融资等方式，获得对创新发展的资金支持。

比亚迪的新能源产品想要或的创新发展，短期的融资无法满足其创新发展需要，想要满足新能源汽车的发展，必须加大长期融资，扩大资金规模[10]。

表4 2014-2018年比亚迪公司融资结构单位：万元
数据来源：同花顺
图4 2014-2018年比亚迪公司融资结构图(单位：万元）
四、比亚迪公司新能源汽车融资存在的问题
上述方式对于比亚迪的融资模式进行概括，可以发现比亚迪开发新能源汽车市场，不得不发挥融资的作用，想要加快企业发展，必须落实改革融资方式，改变原有的融资问题：债券性融资比重过大、融资结构比例失衡、短期债务压力大、期权结构不合理、融资方式单一、对于政府补贴依赖性强、财务风险大等。

（一）资本市场门槛高导致股权融资难
我国资本市场发展较快，高门槛的融资对于许多企业来说仍然带来许多发展阻力。

比亚迪是一家私营企业。

如果新能源汽车行业仅仅按照股票发行、债券融资等方式进行，比亚迪难以达到高门槛要求。

由于融资门槛高、成本高、规则多，使得作为自主品牌私营企业的比亚迪，由于稳定性较差，信息公开程度不高，难以获得融资。

同时企业的融资耗费过高成本，相应的财务风险水平高，获得的资金规模受到限制。

2011年比亚迪上市以来，只实现了一次股权融资。

2016年证监会更改规则，批准比亚迪获得融资新机会，增发相应的股权，但是这一增发行为主要是满足专业的机构投资者进行融资。

新能源汽车的投资具有高风险性，股权投资实际上是风险投资，其资金来源很大程度局限在股权融资方式。

增加新的融资方式却给比亚迪带来了债务压力。

上市公司正确良好的融资方式应该采取金融融资方式，以获得更好的融资发展。

由于融资门槛高，比亚迪只能通过债券融资方式获得资金。

所以，今后比亚迪想要获得更快更好的发展，应该调整市场融资制度，合理融资结构，降低融资成本。

（二）融资模式不够多元化，主要依赖短期债务融资
图5数据显示，政府对于新能源汽车的补助小幅增长。

我们可以认为政府给予的补贴，对于新能源汽车的发展有一定的引导作用，但无法从根本加速新能源汽车的发展。

比亚迪新能源汽车的资金来源集中在短期的债券融资和长期的借贷。

然而，图6显示，当比亚迪的长期借款（灰色）和应还债务（橙色）出现交替，也就是说，借款压力过大，资不抵债，发现比亚迪的债券发行只是未来获得更多流动资金，降低贷款压力。

同时，对比长期和短期债务，短期债务的占比更高，也就是说，比亚迪想要获得快速融资，只能通过绿色信贷获取短期贷款，以满足新能源汽车的发展需要。

图5 2014-2018年政府补助资金变化（单位：万元）
图6 2014-2018年比亚迪公司资金来源分布图
图6中，比亚迪的短期负债占比较多，导致资金短缺问题更加严重，从整体看，比亚迪的资金结构和运转受到巨大影响。

由于债务的流动性大，负债结构趋向于高风险特点，不断加剧的债务利息和还款压力，使得比亚迪不得不在新旧交替的债务中挣扎，出现新债借来的贷款还旧债的情况，加剧其整体债务压力，形成“拆东墙补西墙”的恶性循环[10]。

比亚迪的新能源业务比重较大，因此发展二次充电业务也十分必要。

新能源汽车的发展，需要企业不断提高创新水平，但是创新意味着耗费周期长的时间，回报存在高风险，需要长期获得资金支持，才能正常维持运作，风险较大。

比亚迪通过外部融资获得许多短期负债，风险极高，管理层想要应对规避这些风险，需要做出新的规避决策，但是这些短期负债对于促进创新的作用不大，难以提高创新水平，可以认为过高的短期负债不利于比亚迪新能源业务的创新和推进的长期发展。

（三）过度依赖政府补贴
新能源汽车的发展受到政策影响较大，具有一定的政府政策依赖性，过于依靠政府补贴推动创新发展，使得补贴的资金无法满足根本创新的需要，融资难问题仍然存在[11]。

当前比亚迪面临着大好的发展机遇与发展挑战的问题，新能源汽车的市场开始迅速发展，但是同时企业内部资不抵债，紧紧依靠政府补助并不能
转变负债局面，财务风险仍然存在。

但是现阶段国家加大对新能源汽车行业的扶持，从开发购置环节到产品使用环节，基于相应的补贴有所下降，甚至取消对新能源汽车企业的补贴政策。

2016年政府出台相关通知，制定了新的补贴标准，2019-2020年规定的汽车（燃料电池汽车之外的其次）补助下降40%。

这对新能源汽车短期的发展来说，无疑是一个重大打击[12]。

表5 2015-2018年比亚迪公司获得的政府补贴
数据来源：同花顺
从表5可以看出，在比亚迪的资产结构中，财政补贴占据重要比例，如果补贴出现下降甚至消失，会导致企业的盈利也想要减少。

2019年比亚迪提到，由于补贴比去年同期下降大于30%，相应的毛利率也下降到18.75%（去年同期26.2%）。

补贴大幅度减少后，汽车企业面临的是巨大资本问题，怎样避免亏本，对于企业的补贴政策调整做出新的融资决定，从融资方面解决新能源汽车行业的问题，提高产品质量，才是企业获得可持续发展的关键，避免由于政府补贴下降，导致的资金链断裂等财务问题。

（四）融资缺乏合理规划
比亚迪公布的信息中，比亚迪在资金结构的管理方面没有相应的融资机构，同时对于融资的发展模式和资金需求没有做出合理科学的专项规划，对于企业的扩张和发展，没有制定详细的资金规划，资金来源集中在长期、短期债务，可以看出比亚迪公司的融资计划不够完善，缺少融资方面的人才。

最近几年，2018-2019年比亚迪的新能源汽车销量有所下滑，但是对于新能源汽车业务的相关产品购买和支出却有所增长，企业的日常经营受到影响，资金的流动出现问题，资金流增幅下降。

在新能源汽车相关业务的扩大投入中，耗费的资金增加，企业必须做好资金规划，才能更好做到业务资金的科学规划，控制相应的成本，做好
融资需求管理，按照融资需要做好规划，避免盲目的扩张业务，加剧资金链断裂的风险。

表6 2016-2018年第一季度比亚迪公司经营活动产生的现金流量净额单位：万元
数据来源：同花顺
五、解决比亚迪公司新能源汽车融资问题的对策分析
对比分析比亚迪公司的融资结构，发现当前比亚迪公司的融资结构不合理，单一的融资方式导致公司新能源汽车的融资来源依赖性过强，由于资金链的不合理构造，导致一系列的融资潜在问题，出现股权占比较低，不利于企业发展新能源汽车业务。

因此，在接下来的论文中提出一些优化对策意见，不断完善比亚迪整体融资结构，更新优化融资方式，带来新的融资规模，优化融资结构。

（一）合理布局自有资金，着重新能源汽车产业发展
按照企业产品周期理论，企业的资金来源在不同的发展阶段具有不同的性质，在最初的企业形成阶段，资金主要依靠自有资金，当企业创业发展到一定阶段，开始利用政府对于政府给予新能源企业的资金补助（初创期），这一阶段的资金比重自由性仍然较大。

当企业进一步成长（成长期），需要的资金来源开始转变为多样化的融资形式。

2008年比亚迪公司开始投入新能源汽车的研发，通过十多年的发展，新能源汽车的业务的增长速度仍然处于低水平，这时比亚迪企业的发展处于后期，在初创期与发展前期衔接过度。

所以初创后期比亚迪的自由资金仍然占据其重要的支撑地位。

新能源汽车想要获得技术水平的提高的创新，需要利用大量的资金进行技术改革，才能使得研发活动符合早期的目标预期，更新相应的技术，才能更好地应对市场不确定性的变化，所以公司在发展新能源汽车业务的开端，很难获得外部大量的市场占有，特别是新能源汽车业务市场的不确定性太多，难以得到相应的外部资金支持。

比亚迪公司需要不断调整资金布局，有效合理控制自有资金的比例，才能更好发挥新能源汽车业务的创新作用，提升整体的技术研发水平和创新水平，开发新产品。