深化开放背景下国际再保险市场环境及再保险公司经营绩效分析

深化开放背景下国际再保险市场环境及
再保险公司经营绩效分析
朱
蕊
(南开大学金融学院,天津300071)
【摘要】作为保险市场的“安全阀”和“调控器”,再保险对国民经济与国家安全的稳定发挥着极其重要的作用。

提升我国再保险的双向开放水平,能够推动保险业进一步参与全球市场资源配置,提高利用全球资源推动发展的能力,这是推动我国保险业加快发展的重要途经。

基于未来进一步深化开放的背景下,借鉴全球再保险市场发展现状,本文探讨了国际再保险市场环境的变化。

基于杜邦分析方法对国际主要再保险公司经营绩效进行分析,为我国再保险主体参与国际竞争提供经验借鉴。

【关键词】再保险市场;再保险公司;经营绩效;杜邦分析【中图分类号】F840.31;F841;F275.3【文献标志码】A 【文章编号】1003-0166(2019)05-0073-05
doi:10.3969/j.issn.1003-0166.2019.05.014
收稿日期:2019-01-14作者简介:朱蕊
南开大学金融学院保险学专业在读博士研究生,研究方向:保险产业、农业保险、再保险等
0引言
2018年4月,在博鳌亚洲论坛的开幕式主旨演讲中,习近平明确指出,将金融业的对外开放列为扩大开放的首位,同时要加大开放力度,加快保险业开放进程。

再保险市场作为金融行业对外开放的“排头兵”,在进一步改革开放的背景下,再保险市场应积极提升对外开放水平,综合运用国际国内两个市场、两种资源,更加积极主
动地融入全球发展[1]。

国内再保险市场对外开放以来,国际领先的再保险巨头纷纷涌入我国市场,凭借其成熟的再保险经验和领先的再保险技术在我国开展再保险业务,市场占有率不断提高[2]。

随着中资再保险公司放眼国际市场,参与国际市场竞争,我国再保险市场的开放程度进一步加深,加快了我国再保险市场国际化发展进程。

随着多元化市场格局的不断深化,我国再保险市场的承保能力进一步扩大,
技术实力和服务水平不断增强,为我国再保险行业不断壮大提供有力的支持[3]。

随着我国金融业迎来更深程度的对外开放,目前,有多家外资保险公司及外资子再保险公司已提交在华设立子公司的申请,并有外资保险公司考虑将亚太区总部迁至上海。

多元化市场格局的深化将有力的扩大我国再保险市场的承保能力,促进再保险技术实力和服务水平的提供,加快我国再保险市场国际化发展的进程,为我国保险业的稳定发展和不断壮大提供有
力的支持[4]。

1
国际再保险市场发展环境分析
1.1直保市场发展刺激再保险需求
再保险是分散保险业系统性风险的重要工具[5],近些年全球保险市场相对景气,再保险需求稳定发展。

截至
2017年底,全球保费收入5.2万亿美元,比2016年增长
2.5%。

其中,美洲和亚太地区增长势头良好,欧洲、中东、非洲地区表现较差。

在全球排名前50的保险市场中,有7个国家的5年平均保费收入增长超过10%。

全球范围内,2017年财产保险业务综合成本率为98.8%,比2016年增加1.2%。

其中,欧洲地区平均综合成本率为96.6%,亚太地区为98.8%,美洲最高为100.7%。

此外,新兴风险的变化为再保险行业带来新的机遇和挑战,政府风险(如美国国家洪水保险计划)的潜在需求可能会增加,以及网络风险、抵押风险和其他新兴风险可能会刺激需求。

例如网络责任保险在2016年保费增长率为35%,赔付率低于50%,是目前增长最快的险种。

同时,英国脱欧、全球贸易战、复杂的地缘政治风险对全球经济的影响仍然存在很大的不确定性;因此,再保险市场承保规模会变得更加稳固。

1.2巨灾风险导致盈利水平降低
2017年是巨灾频发的一年,9月份的3场飓风带来了约920亿美元的损失。

据瑞士再保险《2017年世界保险业报告》显示,2017年保险业赔付了1310亿美元的自然灾害损失和50亿美元的人为灾难损失,总经济损失与保险损失之间相差1700亿美元,存在庞大的巨灾保障缺口。

由于2017年的巨灾风险,全球再保险市场净资产收益率呈负值,限制了再保险公司在巨灾年度的承保业绩,进一步加剧了历史趋势的疲软。

在一系列巨灾损失的刺激下,许多再保险公司在其战略规划中表示要提高承保价格。

但根据2018年国际各大再保险公司半年报显示,2018年再保险行业定价环境的改进程度并不符合预期。

虽然定价条款和条件相较以前有所改善,但相对于大多数再保险公司的平均资本成本来看,这一定价水平并未产生合理的风险调整回报。

通过控制通货膨胀改善利率环境或将为再保险定价提供更多可能,并提高再保险公司的总体回报,这有利于再保险公司在发生重大损失事件后更快地获得回报。

1.3另类资本快速增长带来竞争
虽然目前再保险行业承保环境低迷,但是资本市场仍积极参与再保险市场。

特别是另类资本经历了跨越式
增长,另类资本市场参与再保险市场的方式包括直接投资、侧挂车(sidecar )、抵押再保险、保险连接证券等[6]。

自2017年底以来,传统资本从5160亿美元下降至5070亿美元,从2013—2017年,另类资本在保险行业资本规模的占比从13.0%提升至21.6%。

另类资本在2018年一季度60亿美元的强劲增长下,二季度增加30亿美元,另类资本的增长有效填补了传统资本的空白。

过去十年间,全球性的灾害损失相对较低,另类资本获得了可观的利润。

2017年的巨灾事件对另类资本提出考验,其中巨灾债券作为另类资本的重要组成部分,提供了大量超额承保能力,起到至关重要的作用。

对于那些在风险管理战略中充分利用另类资本的传统再保险公司而言,有效地减少了巨灾风险造成的再保险赔付,其2017年度的经营效益表现得更加稳定。

2国际主要再保险公司经营绩效分析
2.1样本公司选取
本文选取再保险行业中的欧洲“四巨头”即慕尼黑再保险公司、瑞士再保险公司、汉诺威再保险公司、法国再保险公司作为样本公司,分析他们的经营绩效和发展战略[7]。

以中再的经营数据作为中资再保险公司发展的侧写,进行比较,以期从中获得经验借鉴。

2.2国际主要再保险公司杜邦分析
本文借助杜邦分析法对国际主要再保险公司的经营绩效进行分解分析[8]。

其基本思路是通过将公司的净资产收益率分解为综合成本率、业务杠杆、投资收益率、资金运用率、财务杠杆等次级指标[9]。

全面分析公司经营绩效,找出影响公司盈利能力的决定因素。

杜邦分析的数据来源于各公司官网年报数据,净资产收益率(ROE )分析模型为[10]:
ROE=净利润/净资产=(承保利润+投资净收益)/净资产
=承保利润/保费收入×保费收入/净资产+投资净收益/投资资产×投资资产/总资产×总资产/净资产
再保险保费收入成本率
毛收入净收入损失率
费用率综合慕尼黑再保险137821363783378280.5%33.5%114.0%瑞士再保险234775323163429482.3%33.1%115.4%汉诺威再保险421314187271112671.3%27.8%99.1%法国再保险51771816130745871.0%32.7%103.7%中再集团
8
10435
9974
11578
62.6%
41.3%
103.9%
表1
样本公司2017年经营数据
单位院百万美元
公司国际排名所有者权益
=承保利润率×业务杠杆+投资收益率×资金运用率×财务杠杆
2.3国际主要再保险公司经营绩效分析
净资产收益率(ROE)是衡量公司资产利用效率的主要指标,反应公司持续创造价值的能力。

再保险行业作为资本密集型行业,往往资本金雄厚,行业的整体ROE水平低于其他行业。

比较分析各保险公司的ROE水平,近年来汉诺威再保险公司的ROE水平显著高于其他几家再保险公司,中再集团的ROE水平仍低于其他几家再保险公司。

从样本公司时间序列数据来看,欧洲4家再保险公司历年ROE水平的波动与全球巨灾风险基本同步的周期性变化。

2.3.1承保业务经营绩效分析
业务杠杆衡量保费收入占公司净资产的比重,业务杠杆较低会通过承保利润、净现金流入和投资资产变动等机制,对公司ROE水平产生不利影响。

可以看到,瑞再业务杠杆率远低于其他几家再保险公司。

汉再业务杠杆高于其他几家公司,从历史数据来看,汉再业务杠杆率正逐年下降,这取决于近些年汉再所有者权益的快速积累,能够为汉再今后的业务增长奠定更坚实的资本基础。

而法再近些年正在逐步做大业务杠杆率,以期达到净资产驱动主营业务的效率的目的。

承保利润率是决定公司再保险业务盈利能力的最核心指标。

在资本市场所能提供的投资收益并不稳定的情况下,保持再保险业务的稳定盈利能力非常重要。

对于再保险公司,业务的险种结构、区域结构及转分安排是影响承保利润的关键因素。

可以看到,瑞再的承保利润率最高,所以在较低的业务杠杆水平下,瑞再仍然保持良好的盈利能力。

慕再承保利润率显著低于其他3家公司,但仍然处于盈利水平。

相比之下,中再集团承保利润率较低。

2.3.2投资业务经营绩效分析
财务杠杆直观反应公司的还款能力,过高的ROE可能来自于企业的过度负债;因此,在关注公司是否具有较高的ROE水平时,也要关注其债务风险的控制。

可以看到,长期以来慕再的财务杠杆明显高于其他几家公司,瑞再和法再的财务杠杆水平较为稳定。

近些年汉再受益于其强大的盈利能力(ROE),不断优化其资产负债比率,财
表样本公司及中再集团杜邦分析结果
10.44%
3.97% 3.54%
净资产收益率承保利润率投资收益率图1国际主要再保险公司经营绩效比较(2010—2017年均值)
务杠杆逐渐下降到较低水平,经营风格向稳健转换。

中再集团排除2015年融资上市带来的影响,其财务杠杆始终保持在3倍左右,杠杆水平显著低于其他四家样本公司,资本实力雄厚,债务风险较低。

投资收益率直接反应再保险公司投资业务的盈利能力,是保险公司实现净利润的重要组成部分。

由于保险资金具有备用性、增值性、差异性和匹配性,这就要求保险公司安排资产配置时保持稳健,坚持安全性原则;因此,保险资金投资通常选择更多具有长期性、稳定性的投资工具。

对比2017年各家再保险公司的投资收益率和投资结构,可以看到,各家再保险公司更多配置固定收益类产品,符合保险资金运用的稳健性。

中再集团的投资收益率远高于其他几家再保险公司,主要由于中再集团的资产配置结构更加积极,其权益类投资占比较高。

在公司资产投资水平有保障的前提下,高权益类、低固收类资产配置能够有效提高再保险公司的投资收益率,同时也需要承担更高的风险。

再保险公司资金运用需要遵循相应的监管政策,通过对样本公司资金运用率历史数据的分析,显示排除中再集团2015年融资上市的影响,几家公司的资金运用率基本保持在70%左右的水平,不存在较大的差距和明显的趋势。

3研究结论
强大的再保险公司应该拥有稳健的资产负债结构、多样化的业务组合、优质的投资能力和广泛的地理分布,这类公司能够更好地承受运营环境中的压力,并抓住有利可图的市场机会[11]。

研究发现,国际领先再保险公司的承保业务利润率较高,且与国际巨灾环境承周期性协同
变化。

通过成熟的风险管理经验和专业的再保险产品开发,更好的平抑巨灾风险对经济环境的冲击;因此,能够维持更加有利的市场议价环境,从而获得更多的承保利润。

在投资业务上,国际领先的再保险公司更加注重投资的长期性和稳健性,并灵活运用另类资本工具,获得持续性的投资受益[12]。

近年,发达国家再保险市场增长缓慢,全球性再保险巨头纷纷将力量投向中国等新兴保险市场,把新兴市场作为业务增长的重点区域。

随着中国直保市场的快速发展,我国再保险业务规模不断扩大。

再保险市场主体多元化发展,改革创新稳步推进。

随着再保险监管体系的不断完善,我国再保险市场的功能作用得到充分发挥,服务领域不断扩大,成为了全球瞩目的新兴再保险市场。

从市场份额来看,我国再保险市场中,中资再保险企业仍旧是份额最大的市场主体。

2017年我国市场份额中中资企业所占比例为70.57%,仅中再寿和中再财就占据了市场61.15%的份额,市场地位稳固。

外资企业所占比例仅占29.17%。

与此同时,中资和外资再保险公司的分保赔付支出占比则分别为52.02%和47.98%。

这一系列数据说明,我国再保险市场集中度较高。

再保险业务作为保险市场风险分散的重要手段,需要不断丰富市场参与主体,扩大业务范围,拓展国际市场,从而推动我国再保险市场的健康发展。

未来,国际国内再保险市场的交互影响将进一步加深。

我国作为以国内保源向外分出为特点的非离岸型市场,一方面是国际再保险企业将投入资源积极把握中国经济快速成长的市场机遇,在竞争中密切与中国保险企业的合作和服务,更为全面和深入地支持和分享中国保险业发展红利。

另一方面,国内再保险企业将进一步加快“国际化”步伐,加强国际业务布局,更大力度参与国际市场竞争。

中资再保险企业应进一步增强产品和服务的创新能力,提升承保服务的技术含量,为国内市场提供更好服务,同时分散业务风险、参与国际市场竞争,支持我国深化对外开放的相关战略发展。

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参考文献
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[11]Hansjörg Albrecher,Arian Cani.On randomized reinsur⁃
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Survey and Guidance of Consumption Alienation From the Visual
Threshold of a New Media
Hu Min 1,2
(1.Marx School of Nankai University ,Tianjin 300350,China;2.Marx School of Kashi University,Kashi Xinjiang 844006,China)
Abstract :At present,under the influence of western consumerism especially from the perspective of new media,which the
phenomenon of consumption alienation in Chinese society is becoming increasingly serious.This paper analyzes the phenomenon of consumption alienation existing in the current society for trying to seek the causes behind the phenomenon of consumption alienation.We try to seek the crack the dilemma of consumption alienation and guide people to examine and reflect on this phenomenon,it will give full play to social mainstream values in the new media perspective.Key words:a new media ,alienation of consumption,survey ,guide CLC number :F126.1
Document code :A
Article ID:1003-0166(2019)05-0046-05
doi:10.3969/j.issn.1003-0166.2019.05.009
Analysis of International Reinsurance Market Environment and the Performance of Reinsurance Companies in the Background
of Deepen Opening up
Zhu Rui
(School of Finance in Nankai University,Tianjin 300071,China)
Abstract :As the "safety valve"and "regulator"of the insurance market,reinsurance plays an extremely important role in
building the national economy and the stability of national security.Improving the two -way openness of China's reinsurance can promote the insurance industry to further participate in the allocation of resources in the global market and improve the ability to use global resources to promote development.This is an important way to accelerate the development of China's insurance industry.Based on the background of further deepening the openness in the future,this paper explores the changes in the international reinsurance market structure and draws on the development status of the global reinsurance market.Based on DuPont analysis method,it analyzes the performance of international major
reinsurance companies,and provides experience for China's reinsurance entities to participate in international competition.Key words :reinsurance market,reinsurance company,business performance,DuPont analysis CLC number :F840.31;F841;F275.3
Document code :A
Article ID:1003-0166(2019)05-0073-05
doi:10.3969/j.issn.1003-0166.2019.05.014
ance contracts[J].Insurance Mathematics and Economics,2018.[12]诸宁.探析国际巨灾保险市场的风险证券化[J].中国国情国力,2014(06):66-68.。