2020下半年基建行业发展分析报告

图 12：直达市县的抗疫特别国债资金或仍有部分应用于基建领域 ........................................ 8 图 13：当前已公布数据的 11 个省份中已有 8 省按接近 20%比例预留.................................. 8 图 14：上半年审核批准项目总投资较去年明显增加.............................................................. 9 图 15：2020 年上半年多省份完成投资占比超 50%（湖南省为 1-7 月）............................... 9 图 16：20 年一般公共预算及政府性基金支出较 19 年增加约 2 万亿................................... 10 图 17：上半年广义财政支出近乎于去年同期，下半年财政空间仍大................................... 10 图 18：固定资产投资增速自 3 月以来快速回升................................................................... 10 图 19：尽管 6 月以来基建同比增速连续两月回落，但仍高于去年同期............................... 10 图 20：近几年公共财政支出中基建相关占比稳定在 28%左右............................................. 12 图 21：预算内资金与公共财政支出中基建相关部分比例稳定在 40%...............中基建相关占比维持在 33%左右............................................. 13 图 23：中央政府性基金中基建相关占比近五年平均值约 30%............................................. 13 图 24：国内贷款/新增人民币贷款与基建贷款需求指数相关性较高 ..................................... 13 图 25：基建国内贷款与当年新增人民币贷款比例 ............................................................... 13 图 26：自 2018 年以来城投债项目建设占比维持在 8%左右................................................ 14 图 27：资金信托行业投向基建相关占比自 2017 年以来维持在 13%................................... 15 图 28：PPP 项目投资额基建相关占比或逐步上升至 86% ................................................... 15 图 29：基建投资资金来源测算表 ........................................................................................ 16 图 30：2020 年专项债从发行到支出约需 1-1.5 个月........................................................... 17
目录
1.引言....................................................................................................................................................1 2.从资金来源的角度看 2020 年基建投资的发力点 ..........................................................................1
展望下半年基建投资在旺季来临后大概率可能有所好转但考虑二季度以来的经济增速持续好于预期尤其受到了出口好转的带动而出口可以理解为外生变量出口更强的也意味着稳增长所需要的政策的支持力度可能也会有所减弱给了政府更大的调控空间不排除会出现经济好一点基建少一点的情况
2020下半年基建行业发展分析报告
李一爽 分析师
表目录
表 1：关于专项债等财政资金用途的相关政策表述................................................................5
图目录
图 1：基建投资资金来源主要由自筹、预算内资金及国内贷款构成....................................... 2 图 2：财政资金对基建投资的重要性程度上升....................................................................... 2 图 3：2020 年赤字率拟按 3.6%以上安排，不设具体上限..................................................... 3 图 4：中央财政赤字与地方专项债规模大幅增加 ................................................................... 3 图 5：2020 年上半年公共财政支出进度较近几年明显偏慢 ................................................... 4 图 6：上半年公共财政支出中基建相关仅农林水较去年同期占比略高 ................................... 4 图 7：7 月公共放财政支出仍集中于社保、教育及卫生健康 .................................................. 4 图 8：7 月公共财政累计支出基建相关占比仍维持在 24%左右.............................................. 4 图 9：2019 年上半年专项债基建相关占比约 23%................................................................. 5 图 10：2020 年上半年专项债基建相关占比约达 74% ........................................................... 5 图 11：自 7 月底湖北棚改专项债发行以来，8 月已有多省份发行棚改专项债，8 月基建相关占 比下滑至 54%左右................................................................................................................. 7
➢ 专项债是基建投资最重要的增量资金来源，直达市县部分抗疫特别国债资金或仍有部分应用于基建相关项目。在“资金 跟着项目走”的背景下，新增财政规模的具体资金投向结构决定了财政资金对基建投资的实际影响程度。从支出结构来 看，上半年民生领域仍是公共财政支出的重点；六稳六保作为政策目标的背景下，2020 年全年公共财政支出中基建领域 相关占比或将低于历史同期水平。专项债基建占比显著提升，尽管下半年棚改专项债重启叠加部分补充银行资本金，但 全年基建占比或仍维持在 60%左右，是基建投资最重要的增量资金来源。抗疫特别国债方面，考虑转移至地方的 7000 抗疫特别国债本金仍将由地方偿还，且针对不能按时还本的地区，省级财政在办理省与市县年终结算时将扣回相应资金， 因此预计直达市县的 6000 亿资金中或仍有部分应用于能有一定收益的相关基建项目上。
图 31：2020 年抗疫特别国债从发行到支出约需 2-3 周....................................................... 17 图 32：基建投资当月同比增速自 4 月开始呈正增长............................................................ 17 图 33：经济仍呈持续向上复苏趋势，失业率逐步下滑 ........................................................ 17 图 34：三种假设情况下 2020 年基建投资资金来源增速与基建投资累计增速走势 .............. 18 图 35：进入 8 月水泥价格虽有小幅回升但整体仍处于较低位置.......................................... 19 图 36：螺纹钢表观需求同比近期回落至负值区间 ............................................................... 19
2.1 基建资金来源于哪？................................................................................................1 2.2 今年财政政策力度如何？.........................................................................................2 3.今年上半年财政资金支出情况如何？ ............................................................................................3 3.1 上半年民生领域是公共财政支出的重点...................................................................3 3.2 专项债是基建投资最重要的增量资金来源 ................................................................5 3.3 特别国债也有部分支出对应基建项目........................................................................7 3.4 固定资产投资项目储备较为充足，上半年重大工程项目投资计划整体完成情况较好 8 4.从基建资金来源来看，全年基建投资增速或在 6.5%左右 ...........................................................9 4.1 下半年财政空间还有多大？......................................................................................9 4.2 从基建资金来源来看，在中性假设前提下，全年基建投资累计增速或在 6.5%左右 10 5.经济好一点，基建可能少一点，但其仍将为经济的支撑项....................................................... 18 风险因素.............................................................................................................................................19
➢ 从资金来源的角度看，2020 年基建投资的发力点在于财政。综合《2020 年固定资产投资统计报表制度》中对基建资金 来源的科目及范围定义与国家统计局公布的固定资产资金来源分项数据口径来看，财政资金作为基建投资资金来源的重 要组成部分，随着其规模的不断增加，对基建投资影响的重要性也越发凸显。今年在疫情冲击下，财政政策力度大幅提 升，新增赤字规模与特别国债资金传导强调直达性，对实体经济刺激的效率和成效或将较以往显著提升。
经济好一点，基建少一点？
2020 年 9 月 5 日
本期内容提要
➢ 摘要：受疫情影响，国内经济受到了较大的冲击，市场对于 2020 年的基建投资增速寄予了较高的期望。但是在 2020 年 上半年基建投资的累计增速仍然在 0%附近，从单月增速上看在 5 月超过 10%以后，6-7 月反而有所下滑，降至 7%-8% 的区间中。到了 9 月，基建投资的旺季就将来临。在这样的背景下，年内基建投资的空间究竟还有多大？我们将从基建 资金来源和使用的视角进行分析。