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• 这种贷款审批程序不太严格，利率较高，借款人对利率和房屋价格 的变动相对敏感。
• 美国房地产抵押贷款市场分为三类：优质抵押贷款市场(Prime Market)、次优级抵押贷款市场(ALT-A Market)和次级抵押贷款市场 (Subprime Market)。优质抵押贷款市场主要面向信用等级高(信用分 数在660分以上，收入稳定可靠，债务负担合理)的优良客户，主要采 用最为传统的30年或15年固定利率按揭贷款，较少采用复杂的创新按 揭工具。“ALT-A”抵押贷款市场主要面向信用分数在620～660分之间 ，缺少或完全没有固定收入、存款、资产等合法证明文件的客户。次 级抵押贷款市场面向信用分数低于620、收入证明缺失、负债较重的 客户。因信用要求程度不高，贷款利率通常比一般抵押贷款高出2～ 3%，它往往采用先低后高的还款方式, 主要实行首付低于15%或月供 超过收入55%的浮动利率按揭贷款。
08金融危机
次贷危机的特点
• 2019年4月，美国新世纪金融公司申请破产，标志着次贷危机正式爆 发。不但房地产泡沫终于破灭，美国还陷入了自20 世纪30 年代大萧 条以来最为严重的金融危机。
• 美国次贷危机的特点 与东南亚金融危机和拉美金融危机不同，当前的次贷危 机具有以下几个特点。
• 一是影响具有世界性。它在美国爆发，并且通过各类新的金融衍生工具迅速 影响世界经济的健康发展。美国在世界经济和贸易中的地位，决定了此次危 机对世界的影响将超过发生在东亚和拉美的发展中国家的金融危机。
• 次级贷款的放款机构大多是不能吸收公众存款，而主要依赖贷款的二 级市场和信用资产证券化回笼资金的非银行金融机构。为了分散风险 和提高变现水平，放贷者把这些贷款打包，以债券的形式向社会推销 。债券五花八门，有住房抵押贷款支持证券（M B S ）、担保债券凭 证（C D O ）、信用违约互换（CDS），等等。在高回报率的诱惑下
• 二是危机传导更加复杂。次贷危机起始于信贷危机，由于高度证券化，进一 步导致金融危机，如果处理不当，还可进一步升级为经济危机。国际贸易、 国际投资和国际资本市场都是传导金融危机的重要形式。
• 三是表现形式相对温和。和其他金融危机不同，美国次贷危机并没有表现出 剧烈的货币危机和债务危机，它更多是隐性的，而不是显性的。
我们可以把它概括为：以现实经济为基础，而又独立于现实经济之外，按照 自己的规律和活动方式获取利润的价值。以金融系统为主要依托,包括股票、债券、汇 票、土地所有证等带利息的有价证券或所有权证。虚拟资本不代表现实的资本,但它通 过深入到物质资料的生产、分配、交换、消费等经济生活中,推动实体经济运转,提高了
• /58398517_d.html美国的住房抵押债务对收 入之比创下了历史最高记录. 美国房产价格的上涨在2019 年底达到一 个顶峰。
• 开曼群岛
次级贷款
• 次级贷款的全称是次级按揭贷款，是房屋贷款中按客户信用度分类 的一种贷款。相对优质贷款而言，次级贷款就是给信用情况较差、缺 乏还款能力证明和收入证明的客户发放住房贷款。
• 1986——2019年，世界GDP增长速度是3.23%，贸易增长速度是6.48%，资本市场增 长速度是13.67%.
• 金融投机交易过度膨胀，同实体资本和实业部门的成长脱离越来越远，便会造成社会 经济的虚假繁荣，形成泡沫经济。
一：世界危机的背景和产生原因
• 自2019年美国房地产泡沫破灭到2019年名为“次贷危机” 实为金融危机的发生，再到2019年爆发全面的经济危机， 实质上是2019年美国经济衰退的持续、深化与发展。就美 国而言，这场危机从本世纪初至今已持续了将近十年，而 且至今仍不见底。这是一场近百年来最为严重的全面性危 机，成为21世纪人类历史上的一件大事。
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• 长期的低利率政策是如何导致房地产业的过热呢? 首先, 低利率导 致货币供应量的过度增长,导致流动性过剩,从而导致人们对于资产投 资的狂热,包括房地产投资的狂热;其次, 低利率使人们热心于按揭贷 款购房,导致房价上升;最后, 房价上升就开始了一种循环: 房价上升---开发商加大开发-----土地作为稀缺资源的价格上涨------房价上升进一 步上升(因为土地价格构成房价的60%,或者说土地成本是房屋成本的 60%左右)------ 开发商加大开发,银行加大力度贷款(包括给开发商和 购房者的贷款)------住房需求和供给都同时上升,同时房价也不断上升------房地产泡沫形成. 从2019年起，美国房价以每年10%的幅度上涨 ，2019年房价上涨了17%，2019～2019年4年间美国平均房价涨幅超 过50% .
• 1990 年代以来，在信息技术革命所带来的所谓新经济的 推动下，美国经济经历了二战后前所未有的高速增长，美 国资本市场更是空前繁荣。2019 年IT泡沫破灭，为了刺 激经济，布什总统在格林斯潘的支持下推行的减税政策没 能使美国走出经济衰退,为了促进经济增长和充分就业,美 联储采取了极具扩张性的货币政策ห้องสมุดไป่ตู้经过13 次降息，到 2019 年6 月25 日，美联储将联邦基金利率下调至1%，创 45 年来最低水平。美联储的低利率政策，本身并没有刺 激投资,而是导致美国住房价格的急剧上升。
• 四是发生时期正处于美国和世界经济调整和动荡阶段。2019年美国和世界 经济达到周期性波峰后，2019年以来世界经济开始出现较大动荡，美元持续 贬值、国际石油等原材料和粮食价格上涨等多种因素交织在一起，而次贷危 机的发生，则加速了美国和世界经济进入调整和衰退周期的历史进程。
• 一：虚拟资本
按照马克思的观点，所谓虚拟资本就是以能够带来收入的有价 证券形式存在的资本。它最初体现于股票、债券等有价证券上，衍生金融工具产 生后自然也成了它的体现物。近些年来，金融创新层出不穷，新的金融交易方式 越来越多，有价证券也开始无纸化，即非证券化，虚拟资本的内涵更加扩大。
资金的使用效率。
• 1980年世界金融资产12万亿美元，和当年世界GDP规模相当。1993年大53万亿是当时 GDP的2倍。2019年和2019年这一数字飞别达到124万亿和130万亿，飞别使当年全球 GDP的3倍和4倍。
• 2019年底美国境内的股票、债券、外汇、大宗商品期货和金融衍生品市值约为400万亿 美元，为美国13万亿GDP的30倍左右。
• 美国房地产抵押贷款市场分为三类：优质抵押贷款市场(Prime Market)、次优级抵押贷款市场(ALT-A Market)和次级抵押贷款市场 (Subprime Market)。优质抵押贷款市场主要面向信用等级高(信用分 数在660分以上，收入稳定可靠，债务负担合理)的优良客户，主要采 用最为传统的30年或15年固定利率按揭贷款，较少采用复杂的创新按 揭工具。“ALT-A”抵押贷款市场主要面向信用分数在620～660分之间 ，缺少或完全没有固定收入、存款、资产等合法证明文件的客户。次 级抵押贷款市场面向信用分数低于620、收入证明缺失、负债较重的 客户。因信用要求程度不高，贷款利率通常比一般抵押贷款高出2～ 3%，它往往采用先低后高的还款方式, 主要实行首付低于15%或月供 超过收入55%的浮动利率按揭贷款。
08金融危机
次贷危机的特点
• 2019年4月，美国新世纪金融公司申请破产，标志着次贷危机正式爆 发。不但房地产泡沫终于破灭，美国还陷入了自20 世纪30 年代大萧 条以来最为严重的金融危机。
• 美国次贷危机的特点 与东南亚金融危机和拉美金融危机不同，当前的次贷危 机具有以下几个特点。
• 一是影响具有世界性。它在美国爆发，并且通过各类新的金融衍生工具迅速 影响世界经济的健康发展。美国在世界经济和贸易中的地位，决定了此次危 机对世界的影响将超过发生在东亚和拉美的发展中国家的金融危机。
• 次级贷款的放款机构大多是不能吸收公众存款，而主要依赖贷款的二 级市场和信用资产证券化回笼资金的非银行金融机构。为了分散风险 和提高变现水平，放贷者把这些贷款打包，以债券的形式向社会推销 。债券五花八门，有住房抵押贷款支持证券（M B S ）、担保债券凭 证（C D O ）、信用违约互换（CDS），等等。在高回报率的诱惑下
• 二是危机传导更加复杂。次贷危机起始于信贷危机，由于高度证券化，进一 步导致金融危机，如果处理不当，还可进一步升级为经济危机。国际贸易、 国际投资和国际资本市场都是传导金融危机的重要形式。
• 三是表现形式相对温和。和其他金融危机不同，美国次贷危机并没有表现出 剧烈的货币危机和债务危机，它更多是隐性的，而不是显性的。
我们可以把它概括为：以现实经济为基础，而又独立于现实经济之外，按照 自己的规律和活动方式获取利润的价值。以金融系统为主要依托,包括股票、债券、汇 票、土地所有证等带利息的有价证券或所有权证。虚拟资本不代表现实的资本,但它通 过深入到物质资料的生产、分配、交换、消费等经济生活中,推动实体经济运转,提高了
• /58398517_d.html美国的住房抵押债务对收 入之比创下了历史最高记录. 美国房产价格的上涨在2019 年底达到一 个顶峰。
• 开曼群岛
次级贷款
• 次级贷款的全称是次级按揭贷款，是房屋贷款中按客户信用度分类 的一种贷款。相对优质贷款而言，次级贷款就是给信用情况较差、缺 乏还款能力证明和收入证明的客户发放住房贷款。
• 1986——2019年，世界GDP增长速度是3.23%，贸易增长速度是6.48%，资本市场增 长速度是13.67%.
• 金融投机交易过度膨胀，同实体资本和实业部门的成长脱离越来越远，便会造成社会 经济的虚假繁荣，形成泡沫经济。
一：世界危机的背景和产生原因
• 自2019年美国房地产泡沫破灭到2019年名为“次贷危机” 实为金融危机的发生，再到2019年爆发全面的经济危机， 实质上是2019年美国经济衰退的持续、深化与发展。就美 国而言，这场危机从本世纪初至今已持续了将近十年，而 且至今仍不见底。这是一场近百年来最为严重的全面性危 机，成为21世纪人类历史上的一件大事。
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• 长期的低利率政策是如何导致房地产业的过热呢? 首先, 低利率导 致货币供应量的过度增长,导致流动性过剩,从而导致人们对于资产投 资的狂热,包括房地产投资的狂热;其次, 低利率使人们热心于按揭贷 款购房,导致房价上升;最后, 房价上升就开始了一种循环: 房价上升---开发商加大开发-----土地作为稀缺资源的价格上涨------房价上升进一 步上升(因为土地价格构成房价的60%,或者说土地成本是房屋成本的 60%左右)------ 开发商加大开发,银行加大力度贷款(包括给开发商和 购房者的贷款)------住房需求和供给都同时上升,同时房价也不断上升------房地产泡沫形成. 从2019年起，美国房价以每年10%的幅度上涨 ，2019年房价上涨了17%，2019～2019年4年间美国平均房价涨幅超 过50% .
• 1990 年代以来，在信息技术革命所带来的所谓新经济的 推动下，美国经济经历了二战后前所未有的高速增长，美 国资本市场更是空前繁荣。2019 年IT泡沫破灭，为了刺 激经济，布什总统在格林斯潘的支持下推行的减税政策没 能使美国走出经济衰退,为了促进经济增长和充分就业,美 联储采取了极具扩张性的货币政策ห้องสมุดไป่ตู้经过13 次降息，到 2019 年6 月25 日，美联储将联邦基金利率下调至1%，创 45 年来最低水平。美联储的低利率政策，本身并没有刺 激投资,而是导致美国住房价格的急剧上升。
• 四是发生时期正处于美国和世界经济调整和动荡阶段。2019年美国和世界 经济达到周期性波峰后，2019年以来世界经济开始出现较大动荡，美元持续 贬值、国际石油等原材料和粮食价格上涨等多种因素交织在一起，而次贷危 机的发生，则加速了美国和世界经济进入调整和衰退周期的历史进程。
• 一：虚拟资本
按照马克思的观点，所谓虚拟资本就是以能够带来收入的有价 证券形式存在的资本。它最初体现于股票、债券等有价证券上，衍生金融工具产 生后自然也成了它的体现物。近些年来，金融创新层出不穷，新的金融交易方式 越来越多，有价证券也开始无纸化，即非证券化，虚拟资本的内涵更加扩大。
资金的使用效率。
• 1980年世界金融资产12万亿美元，和当年世界GDP规模相当。1993年大53万亿是当时 GDP的2倍。2019年和2019年这一数字飞别达到124万亿和130万亿，飞别使当年全球 GDP的3倍和4倍。
• 2019年底美国境内的股票、债券、外汇、大宗商品期货和金融衍生品市值约为400万亿 美元，为美国13万亿GDP的30倍左右。