浅析我国风险投资退出机制
中国风险投资及其退出机制解读
• 随后Carsten Bienz教授 又通过实证研究证实了通 过IPO方式比通过出售能 产生更高的内部收益率。
• 样本区间为1997年-2003 年，样本数为接受风险投 资的533家创业企业。内 部收益率定义为投资期的 年平均收益率，是指未来 每年现金流量的净现值为 零的折现率。 从表中可以看出IPO的 收益率比出售的收益率高， 而且前者的中位数和平均 值也比后者高，标准差比 后者低，说明前者的收益 率比后者稳定，因此公开 上市（IPO）是风险投资 的最主要出口
• 4.1退出途径： 主要有证券市场退出和产权市场退出两种方 式，其中包括四个主要帮助风险投资者实现投资 退出的渠道： 一 公开上市， 二 风险企业并购， 三 风险企业家股本回购， 四 破产清算
一 公开上市（Initial Public Offering，简称“IPO”）
• 是指将风险企业改组为上市公司，风险投资的股 份通过资本市场第一次向公众发行，从而实现投 资回收和资本增值。 上市一般分为主板上市和二板上市。主板上 市又称为第一板上市，是指风险投资公司协助创 业企业在股票市场上挂牌上市，从而使资金退出。 二板上市又称为创业板市场，主要服务于中小企 业的股票市场，其相对于主板市场而言，上市的 条件比较宽松，企业进入的门槛较低，比较适合 于新兴的中小企业，尤其是具有增长潜力的高科 技企业。
四 破产清算
• 破产清算是在风险投资不成功或风险企业成长缓 慢、未来收益前景不佳的情况下所采取的一种退 出方式。虽然以清算方式退出一般会带来部分损 失，但也是明智之举的，因为投在不良企业中的 资金存在一定的机会成本，与其被套牢而不能发 挥作用，倒不如及时收回资金投入到下一个更有 希望的项目中去。。
• 2.1 风险投资是一种金融与科技相结合的投资 形成风险资本投资机制的两大主要因素：一是 资金，二是高新技术。 风险投资是一种促进技术创新，推进高新技术 成果产业化的一种特殊方式。
浅析风险投资退出机制
浅析风险投资退出机制风险投资退出机制是指投资者从投资项目中退出并获得回报的方式和方法。
在风险投资过程中，退出机制是投资者能否实现投资回报的关键因素之一。
以下是对风险投资退出机制的浅析。
首先，风险投资退出机制主要包括公开市场退出、战略收购退出和上市退出。
公开市场退出是指投资者将其持有的股权或证券在公开市场上出售，获得资金回收；战略收购退出是指投资者将其持有的股权或证券出售给其他企业，获得收购价款；上市退出是指投资者将其持有的股权或证券通过企业上市的方式进行出售，获得资金回收。
其次，风险投资退出机制具有一定的选择性和灵活性。
根据投资项目的特点和市场环境，投资者可以选择不同的退出方式。
例如，在投资初期，投资者可能更倾向于选择战略收购退出，以获得较高的回报；而在投资中期或后期，投资者可能会选择公开市场退出或上市退出，以实现更大规模的回报。
再次，风险投资退出机制需要具备市场的流动性和有效性。
投资者能否顺利退出取决于市场对项目价值的认可和接纳程度。
如果市场流动性不足或者市场对项目价值的认可度不高，投资者可能会面临难以退出的困境。
因此，风险投资退出机制需要依赖市场机制的有效运行。
最后，对于企业而言，风险投资退出机制也是其发展阶段的重要指标之一。
企业通过风险投资获得的资金和资源对其发展起到了关键性的支持作用。
而投资者的退出对企业来说是一种考验和机遇。
企业需要通过并购、上市等方式为投资者提供退出渠道，以吸引更多的风险投资。
总之，风险投资退出机制在投资过程中起到了至关重要的作用。
投资者能否顺利退出并获得回报，对于其投资决策和资本的流动性都有着重要的影响。
因此，投资者和企业都需要对风险投资退出机制进行深入的了解和研究，以实现双赢的局面。
（接上文）风险投资退出机制在创业和投资生态系统中发挥着至关重要的作用。
对于投资者来说，退出机制是评估投资项目风险和收益的重要指标，决定了他们是否愿意投资，并预判他们能否获得满意的回报。
浅谈我国风险投资退出机制
问题
困扰中国风 险投资最大的 问题 是退 出 渠道的不健全 。对我 国风险投资退 出渠道 的种种 障碍进行分析 ，找出问题 ，分析 问 题 ，将会对解决 风险投资退出这一瓶颈有 上把风险投资收 回且增值是相 当困难 的。 ５ 破产清算机制的缺陷 所帮助。 目前 ，我 国关于企业破产 清算 方面 的 １ Ｐ 难以在 主板 市场 实现 、Ｉ ０ 主板市场难 以为 Ｉ Ｏ方式退 出提供通 手续复杂 ，过程缓慢 ，而且由于传 统观念 Ｐ 畅的退 出渠道 ，主要表现在主板市场的门 的原因 ，我 国风险投资一般 不能及 时采取 槛相对 太高 。对于那些 刚刚步入扩张阶段 这种方式来减少 损失。在对我国风险投 资 或稳定成熟阶段 的中小高新技术企业来说 的预期退 出方式上 ，没有 一个 风险投资者
浅 谈我 国风 险投 资 退 出机 制
赵 爽 湘潭双 鹤医药有 限责任公 司 ４ Ｏ ２ ０ １ ７
选择破产清算退出方式。这一方面说 明我 国的风险投资者缺乏对风险投资的真正认 识 ，另一方面也说明我国的风险投资采用 破产清算的方式几乎是 不可能 的。但在很 多情况下 ，又必须 断然采取清算退出。因 为风险投资风险很 大，不及时退出 ，只能 导致更大损失 ，这不仅对单项投资造成损 失 ，而且影响风险投资市场 可利用 的资金 量及风险资本 的融通 。
【 文章摘要】
本 文主 要 研 究我 国风 险投 资退 出机
制 中存在的问题 ， 并提 出如何根据我 国国
情建立有效的风险投资退 出渠道。 【 关键词】
风 险 投 资 ；退 出机制 ；现 状 及 问题
一
存在着难 以逾越的障碍 。在现有制度框架 内，主板市场上 的法人股 、国有股不能流 通和交 易 ，这与风 险投 资通过股权转让 ， 退 出投 资以实现 回报 的投 资方式相矛盾 。 在主要服务于 国企改制 以及扩大融资渠道 的倾斜性政策 背景 下，现存和即将涌现的 以非国有企业为主的高新技术企业很难进 入 主板市场。
风险投资的退出机制
风险投资的退出机制风险投资是指投资者投资于创业公司或初创企业等高风险项目的一种投资方式。
由于投资风险较高，投资者需要一种合理的退出机制来保障自己的投资回报。
退出机制是指投资者如何获得投资回报并退出投资的过程。
一种常见的退出机制是通过出售股权。
在企业初创阶段，投资者通常会获得创业公司的股权。
当创业公司取得成功并发展壮大时，投资者可以通过出售股权来实现退出。
这可以是通过公开上市，将股权交易在证券市场上进行；或者是通过私下交易，将股权卖给其他投资者或者战略合作伙伴。
通过出售股权，投资者可以获得投资回报，并退出投资。
另一种常见的退出机制是通过股权回购。
在某些情况下，创业公司可能会选择回购投资者的股权。
这通常发生在创业公司发展迅速，希望掌握更大自主权或重新调整股权结构的情况下。
通过股权回购，创业公司可以收回投资者的股权，并为其支付一定的回购价款。
此外，风险投资者还可以通过股权转让、股权置换等方式实现退出。
股权转让是指将股权转让给其他投资者或公司，从而实现退出。
股权置换是指将自己持有的股权换取其他投资者或公司持有的股权，从而实现退出。
除了以上几种方式，还有一些较为特殊的退出机制。
例如，创业公司可能会选择进行并购或兼并，将自身与其他公司合并，从而让投资者实现退出。
另外，有些风险投资者也会选择长期持有股权，等待创业公司将来发展成功后再退出。
无论采取何种退出机制，都需要投资者和创业公司在投资协议中明确规定退出条件、退出时机以及退出价格等内容，以确保投资者能够获得合理的回报。
同时，风险投资者需要在投资初期就对退出机制进行充分的尽职调查和风险评估，以降低投资风险，并选择适合自己的退出方式。
总之，风险投资的退出机制是确保投资者能够获得投资回报并退出投资的重要保障。
通过出售股权、股权回购、股权转让等方式，投资者可以在合适的时机退出投资，并获得预期的回报。
浅析我国风险投资退出机制
FinanceDOI：10.19699/ki.issn2096-0298.2020.16.070浅析我国风险投资退出机制对外经济贸易大学国际经济贸易学院 何永思摘 要：风险投资的本质是一种高风险，同时也是高回报率的投资方式。
其具体实施方式是通过募集私人资金的方式成立投资公司，以投资公司的名义投资新兴的具有高科技产品特色的初创型公司，占有该公司一定比例的股份。
基于风险投资的高风险性，退出机制则是保证风险投资获得高回报率的根本保证措施。
本文选择当前阶段我国风险投资退出机制作为研究对象，经过简单分析后得出相应的结论。
关键词：风险投资 退出机制 高回报率 高风险性中图分类号：F832.48 文献标识码：A 文章编号：2096-0298(2020)08(b)-070-021 我国风险投资现状改革开放以来，尤其是进入21世纪，我国国民经济发展进入快速发展时期。
在此社会背景下，我国的风险投资行业发展势头迅猛，前景良好。
国家、各级地方政府对本地风险投资行业的发展都十分重视。
各行各业中具有雄厚实力的大型企业集团都陆续加入到风险投资行业。
它们进入风险投资行业的方式多种多样，有的以独资风险投资公司的形式进入风险投资行业，有的则联合其他企业成立合资投资公司进入风险投资行业。
投资的对象也是跨越众多领域的有发展潜力的企业，其中以高科技企业为代表的种子型企业约占25%，快速稳定发展的成长型企业约占50%，进入成熟阶段的企业则占剩余的25%。
得益于风险投资企业大量资金的注入，我国很多企业都以外放股票、债券等方式上市并获得新的资本注入，进一步加快企业自身发展。
从地域分布来看，我国国内的风险投资公司多数集中在经济发展的东部尤其是沿海地区，东部地区的风险投资公司约占投资公司总数的80%，西部地区风险投资公司只占总数的20%。
此外，风险投资公司更加倾向于入驻经济发展高新区或是自贸区内，其数量约占风险投资公司总数的90%。
从投资资本种类来看，主要可以分为国外资本、国内资本两大类。
浅谈我国风险投资退出机制
获得 高收益 ，但 是也应 当有相应的风 险投 资退 出机 制，才能提 高投资的安全性 。因此 ，退 出机制 的科 学性与合理性 ，是风 险投 资活动取得 成 功的关键性影响 因素 。优化和 完善风 险投 资退 出机 制 ，能够更好的促进风险投 资事业 的可持 续发展 。 关键 词 ：风 险 投 资 ；退 出机 制 ： 关键 因 素
（ 二 ）我 国 风 险投 资 退 出机 制 相 关 制 度 的 现 状
随着风 险投资 的不断 发展 和完善 ，与其相关的配套和保障制 度也在 不断 的发展 和完善 当中国。例 如，我国在近年来推出的风险投 资免税制 度 、对创业板市场 和产权交易 市场的发展 和完 善 、以及 相关法律 条文 的 颁布和修改等 。我 国当前应用在风 险投 资领域 当中法 律法 规主要 有 《 证 券法》 、《 公司法》 、《 合伙 企业法 》等 。这 些法律法 规对于我 国的风险 投资活动 ，以及其过程具有 十分重要 的价值 和意义 ，对提高风 险投资 的 安全性做 出了很大 的帮 助 Ｊ 。此 外 ，在 《民事诉讼 法》 当中 ，重 新确 定 了处理破产清算 的流程 ，对 于投资者 在投 资失败破 产时 的权益 保护提
浅 谈 我 国 风 险 投 资 退 出机 制
赵 萌
Hale Waihona Puke 摘要 ：从 本 质 上 来 说 ，风 险 投 资是 一 种 权 益 性 的投 资 ，通 过 对 高成 长 性 企 业 的 投 入 。 以 达 到 获 得 较 高收 益 的 目的 。 而在 风 险 投 资 当
中 ，在 购 买 企 业 股 权 的 一 段 时 间之 后 ，都 会 进 行 风 险投 资 的 退 出 ，在 获 得 收 益 的 同 时 ，为 下 一 步 的 投 资 活 动 做 准备 。 虽 然 高风 险 投 资 能 够
论我国风险投资的IPO退出机制
论我国风险投资的IPO 退出机制郑群峰*摘 要：随着中国风险投资业的迅速发展，风险投资对GDP 的贡献率越来越大，然而在我国目前的资本市场体系中，风险资本的退出机制不健全，尤其是作为风险资本退出最为理想的IPO 方式的实施难度最大，严重制约着我国风险投资业的发展。
因此完善IPO 退出机制显得尤为重要。
我国必须采取多种措施来促进中小企业板和IPO 退出机制的完善，促进风险投资业的发展，解决风险资本的后顾之忧。
关键词：IPO 二板市场 风险投资一、我国风险投资IPO 退出机制的现状风险企业第一次向社会公众发行股票，被称为首次公开发行股票。
通过首次公开发行股票来退出企业是风险投资家最常用的一种方法，也是最理想的一种方法，即首次公开上市（Initial Public Offering ）。
首次公开发行股票上市，使创业家获取高额的投资回报率。
通过首次公开上市获得的收益超过以并购方式退出风险企业所能获得的收益率的5倍。
风险企业上市获取风险资本的疯狂增值。
见表1表1 我国部分高科技企业直接上市分析 单位：元数据来源：李幛喆编著《中国股市发展报告2003》从表1可以看出，资本的疯狂增值率是风险资本退出时首选IPO 的最主要原因。
IPO 方式退出对与风险资本获得巨额增值具有无与伦比的优势，然而根据《中国创业投资发展报告2004》调查显示，截止到2003年底累计风险投资项目的退出方式中IPO 方式退出的仅占19%，明显低于美国的30%。
见表2表2显示，作为风险投资退出最为理想的IPO 方式在我国仅占到19%，由于我国缺乏国外专业的二板市场，部分企业（5.6%）选择了境外上市，这势必造成我国风险资本的外流，影响我国经济的发展。
二、完善中小企业板和风险投资IPO 退出机制的必要性分析*郑群峰，中南财经政法大学新华金融保险学院2002级投资学专业。
郑群峰：论风险投资IPO退出机制在我国的现状及发展对策（一）相对单一的资本市场体系下风险企业筹资的困难国内资本市场的完备程度尚不成熟，相对单一的资本市场体系，资本供给与需求的不相匹配是造成风险企业在资本市场上筹资难的最根本的原因。
浅议我国风险投资退出机制
实现 、 法律 法规 不 健 全 、政 府 支持 力度 不 够 ，缺 乏风 险 投 资 的 专业人 才 以及 中 介 机 构 和 服 务体 系不完 善 等 。 因此 ，要 构建 多元化的退 出方式、制 定相 关法律 法规 、加 强培 育 中介 机 构 、建 立 专 门 的 评 估 机 构 等 来 完 善风 险投 资退 出机 制 。 【 关键 词 】
次 ，主板市场主要服务于国企改革 和扩大 融 资 渠道 ，而 以 民营 资本 为 主 要 成 分 ，并 处 于创 业 阶段 的 风 险 企 业 进 入 主板 市 场 难 度较大 。中小板和创业板也由于在 上市 资 格 、审批程序等方面制约了我国风险投 资 快 速发展。 ２ 产 权 交 易 市 场 不 发 达 。 国 的 产权 、 我 交易市 场由于 监管制度不健 全、监管力度 不 足 ，在运 行 过 程 中 出现 了不 少 比较 严 重 的违规行为 ，与真正的产权交易市场偏差 较 大 。产 权 交 易 市场 管 理 混乱 ，导 致 了 资 源 过 度 分散 ，不 利于 资源 的优 化 配 置 ，交 易 成 本 居高 不 下 ，降低 了运 作 效 率 ，对 产 交易 市场的发展 十分 不利。产权交易市场 自身的发育 不全严重影响 了风险企业以兼 并收购方式退 出。 （ ） 关法 律 法 规 不够 健 全 完善 。 二 相 我 国 公法 》 合伙企业法》 专利法》等 、 、《 现有的法律体系 ，尚未考虑到风险投资与 传统投资相 比具有高风 险性和收益不确定 性 ，主要是缺乏股份流通和转让 方面的法 规 ，极大地抑制 了我 国风险资本的退出。 （ ） 三 政府支持力度不够 。 政府的大力 扶持是世界各 国发展 风险投资业的通行做 法 。它能够营造整个社会发展风险投资的 良好氛围 ，有利于形成一个国家完善的风 险 投 资运 行 机 制 。 （ ） 缺 乏 风 险投 资 专 业 人 才 以及 中 四 介 服 务 体 系 的 匮 乏 。 风 险投 资 是 跨 越 科 技 与金融两大领域 的特殊金融活动 ，涉及评 估 、投 资 管理 、审 计 和 高 科 技 专 业 知 识 等多方面学科 ，实践性综 合性很强 。高素 质 的风险投资家是风险投 资的灵魂 ，这正 是 目前我国最需要的也是最缺乏的。同时 ， 与 风险投资相匹配的中介机构 ，如会计师 事务所、律 师事务所、科技项 目评估机 构、 投资顾 问机构等机构匮乏和存在职能弱化。 中介服务机构是风险投资业的重要组成成 分 ，尽管现阶段我国经济运行 中的中介服
我国风险投资退出机制存在的主要问题及对策浅析
③风险投 资退 出方式单一。国际上风险投资的退 出 方式是多种多样 的， 目前较为流行 的有公开上市 、 企业 出
售、 股份 回购等方式 。 但在我 国 ， 由于历史 的原 因和其他 的各 种 制 约 ，实 际可 以用 于 操作 风 险投 资 的退 出方 式 很 目前 只 有企 业 出售 方 式 可行 ， 即便 是 这 一 方式 也 没 但 风 险投 资 在 中 国 已有 ２ 多 年 的发 展 历史 ， 建 立 的 少 。 ０ 所 风 险 投 资公 司 要 么投 资 有 去 无 回 ， 么 就 是 投 资转 向 ， 要 可 有 确 定 其 明确 的法 律 地 位 ， 而且 由 于法 人 股 不 能 流通 ， 因 以说还没有具备真正的风险投资运作机制 ，笔者认为造 而只能采取场外协议转让 的方式 ，这样一来风险投资公
问题 、 立 有 效 的 多元 化 的 风 险 资 本 退 出机 制 、 大风 险投 资人 才 的培 养 力度 几个 方 面采 取 一 些 改革 性 的 措 建 加 施 ， 加 快 我 国风 险 投 资 事 业 的发 展 。 来
关键 词 ： 险投 资 ； 出机 制 ； 策 风 退 对 中 图分 类 号 ：８ ２４ Ｆ３． ８ 文献 标 识 码 ： Ａ 文 章编 号 ： ０ ６ ８ ３ ２ １ ） ６ ０ ３ ＂ １０ — ９ ７（０ ０ １ — ０ ２ １
关 系以及发展健全 的产权市场。而我 国在这一点上做得 目前场外交易市场主要集 中在各省 、 市产权交易 风 险投资主要指个人或者法人对有有价值 、创新活 很不足 ， 动予以资本上的支持 ， 但其存在着 多种不 同的理解 ， 一般 中 心 ， 远不 能 满 足 现实 发 展 的需 要 。 远 ②缺乏健全 的法律保 护机制 。 中国当前 的《 司法》 公 来 说 ， 以分 为 广义 和狭 义 两 种 。 义 的风 险 投 资 主要 是 可 广 缺 乏关 于风险投 资公 司的相应规定 ， 依据 《 司法》 公 设立 指所有具有高风险、 回报的投资 ， 高 然而狭义的风险投资 是指以高技术 、 信息化为支撑 ， 生产或者经营技术密集 型 风 险投 资 只 能 按 一般 公 司设 立 方式 进 行 ，而 其 中有 关 发 的产品或服务 的一类投资 。在投资学领域 中所说的风 险 起 人 持 有 股份 进 行 转 让 的规 定 以及 对 回购 本公 司股 票 的
浅析我国风险投资的退出机制
浅析我国风险投资的退出机制作者：黎灿来源：《金融经济·学术版》2012年第08期摘要：退出机制对风险投资的最终成败有着举足轻重的作用。
但由于市场体制、法律、法规等因素的制约，我国的风险投资退出过程阻碍重重。
我们需要通过发展创业板市场，场外交易市场，完善相关法律法规等来建设我国风险投资的退出机制。
关键词：风险投资；退出机制；并购；上市风险投资是将资金投资于未上市的新兴创业企业并参与管理的投资行为。
要发展风险投资，必须把建立风险投资退出机制放在突出地位，并作为优先解决的前提条件。
一、风险投资的退出方式风险投资（venture capital）简称VC，其退出的途径主要有两类，一是通过风险投资的企业IPO实现退出，高额的收益使其成为最理想的退出方式，在国内主要是通过创业板、中小板上市，而在美国主要通过NASDAQ等市场；二是并购退出，即通过其他企业兼并或收购投资企业，从而使风险资本退出，主要包括转让退出、股权回购以及破产清算等。
二、中国风险投资退出方式的现状（一）首次公开发行（IPO）退出目前，国内VC投资的多为初创期、成长期的中小企业。
中小型企业市场比较窄、产品相对单一、行业竞争较弱，要达到上市目标比较困难。
证券监管层强调要继续深化新股发行制度市场化改革，进一步改善市场价格结构不合理状况，切实解决新股发行价格过高等问题。
新政策可能会对以IPO为主要退出方式的VC产生较大影响。
自2011年以来，国内VC通过境内外IPO退出数量较往年出现大幅下滑，利润空间也在收窄。
中国股票市场的高估值并非永远持续不变，并非每个企业都具备上市条件。
随着国内资本市场资金的泛滥，已经有许多投资人抱怨项目的价格水涨船高，但他们要面对的现实远远不只是这些。
可行的股权投资企业越来越少，IPO溢价越来越低，证监会上市审查越来越严格等这些都是可预见的问题，所有的这些都使IPO这条本来宽敞的大道布满荆棘。
(二)风险投资可选择并购退出方式对于很多小公司来讲，被并购后可以快速收回前期的投资，甚至得到更多未来发展的资金支持，让公司股东的权益得到保证。
试论我国风险投资退出机制
年第5期总第期&信息决策（下半月刊）试论我国风险投资退出机制□唐凡雅摘要本文旨在通过对风险投资退出机制的介绍以及现今我国风险投资退出机制的现状与美国相比较得出问题症结，提出完善资本市场、政府职能及投资机构三方面的改进意见，以此健全我国的风险投资退出机制。
关键词风险投资退出机制IPO 企业并购中图分类号：F276.6文献标识：A一、风险投资退出机制概述风险投资退出机制，是指风险投资机构在所投资的风险企业发展相对成熟或不能继续健康发展的情况下，将所投入的资本由股权形态转化为资本形态，以实现资本增值或避免和降低财产损失的机制，以及相关配套制度安排。
风险险投资的本性是追求高回报的，这种回报不可能像传统投资一样主要从投资项目利润中得到，而是依赖于在这种“投入—回收—再投入”的不断循环中实现的自身价值增值。
投资家只有明晰地看到资本运动的出口，才会将资金投入风险企业。
因此，一个顺畅的退出机制也是扩大风险投资来源的关键，这就从源头上保证了资本循环的良性运作。
可以说，退出机制是风险资本循环流动的中心环节。
风险投资退出主要有以下几种形式：（1）首次公开上市。
指风险投资者通过风险企业股份公开上市，将拥有的私人权益资本转换为公共股权资本，在交易市场取得认可而转手以实现资本增值的方式。
（2）企业并购。
包括兼并(Me rger )和收购(Acquisition)，这主要是当风险企业发展到成熟阶段时，风险企业被风险投资机构包装成一个项目，出售给战略投资者，实现投资退出，获得风险收益。
（3）企业回购。
回购是风险企业的管理层或者员工以现金、票据等有价证券购回已经发行在外的风险企业股份，从而使得风险资本退出风险企业的行为。
（4）清算。
是指企业因经营管理不善等原因解散或破产，进而对其财产、债权、债务进行清理与处置，风险投资不得不中途退出。
二、中美风险投资退出机制的现状分析（一）美国风险投资退出机制的发展与现状。
1998年美国风险企业的并购数目达到202家，募集到的资金79亿美元，同期的公开发行上市却只有75家，募集的资金有38亿美元。
我国风险投资退出机制分析及建议
我国风险投资退出机制分析及建议摘要：从风险投资的运作机理可以看出，风险投资的退出机制对风险投资的最终成败有着举足轻重的作用。
而影响中国风险投资业发展的关键性问题之一就是退出机制不健套。
在借鉴国外的成功的经验时，必须结合我国现实情况作全面分析。
目前我国的资本市场、产权交易市场风险投资体系、法律制度都不完善，可以先选择在现阶段切实可行的退出方式以争取发展的时间，同时不断创造条件扫清障碍，最终建立完善的风险投资退出机制。
标签：风险投资；退出机制1风险投资概述风险投资(Venture Capital，也被称作创业投资)，是指通过一定的机构和方式向各类机构和个人筹集风险资本，然后将其投入到具有高风险和高潜在收益的中小型高新技术企业或项目，并以一定的方式参与所投资风险企业的管理，期望通过实现项目的高成长率并最终通过出售股权等方式获取高额预期收益的一种投资行为。
在风险投资的运作过程中，风险投资的退出具有重要意义。
风险投资能否顺利的退出，关系到风险投资企业能否收回资本，使资本得以循环的流动，从而实现投资－升值－退出－再投资－再升值，这样一个风险投资的良性循環的过程。
我国正在进入一个科技快速发展的新纪元，要想使高科技企业在世界竞争中占有一席之地，就必须建立我国的风险投资体系以推动高科技产业的发展。
而风险投资的退出机制在整个风险投资体系中处于核心地位，因为风险投资是高风险与高收益的结合，而高收益必须通过一定的退出渠道实现。
为了实现投资者的目的，就要求市场上有健全的退出机制。
让投资者能够顺利的把资金撤出。
2我国风险投资预期的退出方式分析2.1从主板市场来看主板市场进入门槛过高，对上市公司在历史、规模、业绩、行业等方面都有严格规定，中小风险企业很难达到这样的条件。
因此，风险投资通过主板市场退出的可能性不大。
2.2从二板市场来看我国风险投资专家预期最多是通过二板市场这一最佳的方式退出。
但是中国目前利用二板市场来实现风险投资的退出是不现实的。
浅析风险投资退出
浅析风险投资退出机制摘要：何谓风险投资？其实把它翻译成创业投资更为妥当。
广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。
根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。
风险投资的本质是最求高回报，这种回报是在“投入—回收—再投入”的不断循环中实现滋生价值的增值。
所以完善的退出机制是风险资本循环流动的中心环节。
风险资本退出的两个基本问题是何时退出和怎样退出,即退出时机和退出方式问题。
据此，本文对影响风险投资项目退出时机选择的微观因素和风险投资项目退出的方式及其必要条件进行了深入分析。
文章认为 :风险投资项目退出的时机与方式选择具有动态性和一体性特点 ,遵循风险资本增值最大化的财务原则。
选择适宜的退出时机与方式对风险投资项目实现投资收益或锁定投资损失有着重要的意义。
关键词 :风险投资 ;风险投资退出作用；风险投资项目 ;退出时机 ;退出方式正文：风险投资的退出机制是指风险投资机构在其所投资的风险企业发展相对成熟之后，通过一定的渠道和方式，将其资本由股权形态转化为资金形态，从而收回投资，实现投资收益的机制和其所相关的配套制度安排。
风险投资退出机制的基本内容主要包括：退出方式、退出时机、退出程度的选择三方面。
(一)退出机制的作用风险投资的高风险通常意味着高收益，而退出机制在收益的获取、风险的转移、投资成败的评价，以及能否进行持续的风险投资方面都起着至关重要的作用。
1、实现投资回报或锁定投资损失风险投资的特点是阶段性投资。
资本退出是投资者的首要目标。
作为风险投资，首先考虑的不是靠分红作为主要手段使公司资本增值，分红并不是风险投资者的主要追求目标，而是着眼于超常规的股权投资的收益。
也就是说，投资者所关心的是风险企业的整体价值的增值，而不是它的资产收益。
作为一个风险企业，它最后不一定能上市，但它的资本一定得想办法退出，结束这种阶段性投资。
我国风险投资退出机制分析
我国风险投资退出机制分析一、风险投资退出机制的含义所谓风险投资退出机制是指风险投资机构在其所投资的风险企业相对成熟后，将所投资的资金由股权形态转化为资金形态，即变现的机制及相关的配套制度安排。
吸引投资者从事风险投资的最重要原因是其带来的高回报，与其他投资工具不同的是，风险投资获取收益主要不是通过分享企业的经营利润，而是通过上市、被其他企业收购或在股权变现过程中获得收益，所以风险投资的退出机制就成为风险投资最关键的一个环节。
风险投资的顺利退出，对补偿风险资本承担的风险、准确评价创业资产和风险投资活动的价值、吸引社会资本加入风险投资行列，具有重要意义。
根据被投资企业经营状况和外部金融环境的不同，退出途径主要有以下三种方式：1、公开上市（首次公开上市发行，IPQ）。
IPO通常是风险投资最佳的退出方式。
通过这种方式可以使风险资本家持有的不可流通的股份转变为上市公司股票实现盈利性和流动性，而且收益普遍较高；IPO是金融市场对该公司生产业绩的一种确认，而且这种方式保持了公司的独立性,还有助于企业形象的树立以及保持持续的融资渠道。
但公开上市难度较大。
据资料显示，只有30％的风险资本选择公开上市退出。
它需要有良好的资本市场条件，如Nasdaq市场、中国香港创业版市场。
2、股份转让。
在风险投资的退出渠道选择上，更多的风险投资家选择股份转让方式退出。
一方面公开上市难度较大，时间长，即便公开上市成功，风险资本也要在发行股票后还需一段时间才能完全退出。
另一方面公开上市硬性规定较多，不具有灵活性。
因此，股份转让成为风险投资家退而求其次的选择。
股份转让包括股份回购、一期并购、二期并购,其中股份回购是指风险企业或风险企业家本人买回风险投资家持有的本企业股份，这种股份回购方式在美国基本上达到38％，比公开上市还要多，也是最常采用防止股权稀释的方法之一。
一期购并是指购买者是新的投资者,这种购并是企业间的收购与兼并，在风险资本退出方式中占23％。
我国风险投资退出机制研究
我国风险投资退出机制研究摘要：论文结合中国目前风险投资退出机制的发展现状和存在的问题，提出在中国的经济环境下，有借鉴意义的改进思路，以建立完善的风险投资退出机制。
关键词：风险投资，退出机制我国风险投资起步于20世纪80年代中期，发展起步晚，但速度较快，每年风险投资募集的资金不断在增长，资金结构不断地变化。
风险投资的主要收益不是来源于企业的利润分配，而是投资的资本收益。
通过不同的退出机制来实现其投资收益。
1、中国风险投资的退出机制从退出方式来看，股权转让是近年来主要的退出方式，同时公开上市交易受ipo重启和创业板推出的带动，比例亦有所增加。
1.1股权转让即风险投资公司将投资所持股份转让给其他投资者。
一般通常是风险企业达不到上市要求，无法在公开市场上出售其股权。
如果企业具有独特的技术、良好的发展前景，就会吸引企业或投资者的感兴趣。
风险投资公司可以借机退出，收回投资，取得可观收益。
此外还存在另一种情形是创业企业经营陷入困境或资金短缺，被其它企业兼并，这时企业的价值通常是被低估的，风险投资公司能否收回投资则看双方博弈的结果。
1.2初始公开发行（ipo）这是风险投资家追求的目标。
当创业企业发展到成熟期时必然会选择在证券市场上市的方式。
实现ipo的前提条件是具有适合创业企业上市并且流通性很好的证券交易市场，有完善的交易规则和监管法律。
在度过一定期限的禁售期后风险投资者便可以将持有的股份抛售变现获得收益，这是风险投资获得回报最高的退出方式。
但就数量而言，ipo并不是主要的风险投资退出方式，超过60%甚至更多的企业是采取并购方式作为退出方式的。
我国2005年的新《证券法》对公司股份上市的规定作了修改，将公司股本总额的规定由5000万改为3000万；将社会公开发行股份的比例降低至10%；取消；“公司最近三年连续盈利”以及“公司预期利润率可达银行存款利率”的规定，这些改变为风险投资的顺利退出创造了一定的法制环境，有利于风险资本的变现再投资，促进了我国风险投资业的大力发展，也为中小企业和高新技术企业的发展提供了更多的融资平台。
浅论我国风险投资退出方式的选择
浅论我国风险投资退出方式的选择风险投资的退出是风险投资运作过程中不可缺少的环节。
目前风险投资的退出方式主要有四种：首次公开上市、并购、回购和清算。
本文在比较分析这四种退出方式的基础上，结合我国风险投资退出机制存在的问题，提出了我国风险投资退出方式的现实选择。
标签：风险投资退出方式现实选择风险投资是指通过一定的机构和方式向各类机构和个人筹集风险资本，然后将其投入到具有高风险和高潜在收益的中小型高新技术企业或项目，并以一定的方式参与所投资风险企业的管理，期望通过实现项目的高成长率并最终通过出售股权等方式获取高额预期收益的一种投资行为。
在风险投资的运作过程中，风险投资的退出具有重要意义。
风险资本能够顺畅地退出，是风险资本得以循环流动的关键，也是风险资本实现收益的保证。
一、风险投资的退出方式不同的国家和地区，由于其风险资本的来源不同，资本市场的发育程度不同，因而风险投资退出的方式也不相同。
目前，世界上风险投资的退出方式主要有四种:1.首次公开上市退出（IPO）首次公开上市退出是指通过风险企业挂牌上市使风险资本退出。
首次公开上市可以分为主板上市和二板上市。
采用首次公开上市这种退出方式，对于风险企业而言，不仅可以保持风险企业的独立性，而且还可以获得在证券市场上持续融资的渠道。
而对于风险资本家来说，则可以获得非常高的投资回报。
例如，2003年12月9日在美国NASDAQ上市的携程网，上市当日的收盘价比18美元的发行价高出了89%，成为美国资本市场上三年来首日表现最好的首次公开上市的股票。
携程网最大的机构投资者CARL YLEGROUP获得了922万美元的收益，最早对携程网进行投资的IDG风险投资基金和软银科技风险投资基金等其他投资者也都获益巨大。
根据美国的调查资料显示，有三分之一的风险企业选择通过股票公开上市退出，最高投资回报率达700%左右。
因此，首次公开上市退出被认为是最佳的退出方式。
2.并购退出并购退出是指通过其他企业兼并或收购风险企业从而使风险资本退出。
我国风险投资退出机制研究
前提下愿意为企业提供后续资金，该投资在创建期投资采用优先股形式，并具备普通股投票权，代表其对企业控制力加强，使投资者更积极的参与企业经营，帮助创业者规范公司的管理和促进公司成长，这是非常有利于中小高新技术企业发展的，所以很多创业者愿意牺牲部分利益来获得私人风险投资。
（3）风险资本风险投资主要是风投机构和相关基金，快速增长阶段风险资本投资在中小高新技术企业资本比例中不断提升，对于中小高新技术企业为说，它可以带来生机，使处于创业期的技术完善度、市场需求、企业管理等问题存在不可预期因素，从而影响自身风险基金的吸引，但风险投资投资限额超过企业资金需求，如果中小高新技术企业接受资本投资，会降低创业者控制力，从稳健角度来说，应控制自身风险投资需求，因此，风险资本在中小高新技术企业创建期进行投资，集中于少数从事新兴行业研究，资金需求大及信誉高的高科技企业。
（4）债权融资中小高新技术企业在创建期具有很高的风险，而这一特征决定了其具有很高的破产及代理成本，因此，债权人对融资报有谨慎态度，银行等金融机构中其发展过程中扮演着重要的角色，这一阶段的债权融资80%由银行、金融公司提供，债券融资可以实现企业经营期间的灵活融资；其中可转债券适用于创建期中小高新技术企业，即可以吸引风险投资者，同时也可以吸引部分回避风险投资者参与。
四、案例分析1.创业融资案例百度公司于1999年底成立，2000年1月成立全资子公司百度网络，同年10月成立深圳分公司，后于上海成立办事处，企业不断发展成为全球最大中文搜索引擎，企业经历种子期和创建期，其发展过程融资模式不断改变。
百度公司利用天使投资融资模式，投资创立百度，并且赢得了两位风险投资人。
2000年6月，融资1000万美元，融资模式仍然是私人风险投资，后来百度发展壮大，成功在美国纳斯达克上市，实现上市融资，最终实现了企业高速成长。
2.案例启示百度公司融资模式多样且灵活，发展初期主要靠风险投资，但李彦宏作为公司创始人，仍然掌握40%的股份，从而掌握着企业控制权。
我国风险投资退出机制存在的问题及对策分析
摘要风险投资成功的重要检验标准之一：是否有成功的退出渠道.退出是风险投资中的一个重要环节，选择最佳的退出方式又是重中之重。
我国风险投资发展时间较短，退出机制方面相关的法规和制度仍需完善。
本文就我国风险投资退出机制方面存在的问题进行分析，并对建立并完善符合中国风险投资现状的退出机制提出建议.关键词：风险投资,退出机制，存在问题，对策AbstractSuccess of venture capital is one of the important test: Is there a successful exit channels。
Exit of venture capital is an important aspect of choosing the best out of the way is the top priority. Development of Risk Investment shorter，exit mechanisms related rules and regulations still need to improve. In this paper exit mechanism for venture capital in China to analyze the problems, and establish and improve the status quo in line with China venture capital exit mechanism recommendations。
Key words：Venture Capital,Exit mechanism, Problems，CountermeasureI目录摘要 (I)Abstract (I)目录 ............................................................ I I 一、风险投资及其退出机制的相关概念 (1)(一）风险投资的概念 (1)（二)风险投资退出机制的概念 (1)(三）风险投资的主要推出方式 (1)二、我国风险投资退出机制存在的主要问题 (2)（一）缺乏适应风险投资的完善的法律法规和制度体制 (2)(二）缺乏退出所需的合理的市场制度 (2)（三）风险投资退出方式单一 (2)（四）另外专业人才匾乏也是一大问题 (3)三、建立科学完善的风险退出机制的对策 (3)（一）完善风险投资退出机制的法律法规和制度体制 (4)（二）构建完善的多层资本市场体系 (6)（三）加大政府对风险投资的支持力度政府的大力扶持 (7)(四）加快风险投资专业人才培养 (8)四、建立科学完善的风险投资退出机制的意义 (9)（一)风险投资实现收益的途径 (9)(二）风险投资的资产保持一定的流动性 (9)（三）使风险投资企业规避风险 (10)参考文献 (111)II一、风险投资及其退出机制的相关概念(一）风险投资的概念风险投资（venture capital）简称是VC在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念,其实把它翻译成创业投资更为妥当。
我国风险投资退出机制研究--基于案例的比较分析
（一）风险投资退出机制的概念与作用风险投资的高风险通常意味着高收益，而退出机制在收益的获取、风险的转移、投资成败的评价，以及能否进行持续的风险投资方面都起着至关重要的作用。
1、风险投资退出机制的概念所谓风险投资退出机制，是指风险投资机构在所投资的风险企业发展相对成熟或不能继续健康发展的情况下，将所投入的资本由股权形态转化为资本形态，以实现资本增加或者避免财产损失的机制及相关配套制度的安排。
风险投资的本质是资本运作，而风险资本的退出是实现收益的重要步骤，同时也是进行资本再循环的前提。
风险投资退出机制主要包括上市退出、并购退出、回购股权退出和清算退出这四种方式。
2、我国风险投资退出机制的作用“风险投资能否顺利退出，关系到风险投资企业能否收回资本，以保证风险投资基金现金流的充裕性，从而实现投资——升值——退出——再投资——再升值，这样一个风险投资的良性循环过程。
退出机制不仅为风险资本提供了持续的流动性，而且也为风险企业提供了持续发展。
风险投资退出机制在整个风险投资体系中处于核心地位”[1]。
因为投资的风险使得风险投资退出展现了其重要的作用，发展风险投资主要使高科技产业中的中小企业产生更加大的风险，所以风险投资的运作，通常包括几个不同的阶段：“第一，筹集风险资本，风险资本投资者投入资金创立风险投资公司，设立风险投资基金。
其次，从众多申请者中选择项目，投资项目选择合适的风险投资公司的投资项目，风险投资公司的风险投资，大多数项目可能会失败，只有少数是成功的。
第三，风险投资公司希望有一个成功的项目可能会得到辅导，支持继续发展壮大。
第四，项目成功后达到一定的阶段，从项目获得的投资退出过程中，不仅获得对投入该项目的资金更多的机会成功的投资项目成功的风险投资退出，同时也实现了较高的投资风险保证金，然后用所得去寻找新的项目，实现投资风险的良性循环的资金”[2]。
从风险投资的运作过程中可以看出，风险投资的退出在风险投资业发展过程中起到非常重要的作用，具体表现在以下几个方面：（1）是实现风险投资正常循环的关键风险投资的循环方式与传统投资的不一样，传统投资的循环方式是资本投入到企业后，通过生产和流通，实现销售盈利，然后通过获取利润的方式逐步地把资金收回，这样的方式比较注重资金的安全性。
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浅析我国风险投资退出机制
作者：张博
来源：《商情》2013年第20期
【摘要】风险投资的退出机制是风险投资运作过程的最后也是至关重要的环节。
风险投资的退出机制是否完善有效，退出方式的选择是否适当，是决定风险投资能否获得成功的关键所在。
本文就我国风险投资的退出机制，从现状入手，寻找退出机制中存在的问题根源，并提出改进意见。
【关键词】风险投资退出机制
一、风险投资退出机制的意义和作用
（1）风险投资实现收益的途径。
风险投资公司之所以敢冒风险，目的在于获取高的资金回报率，因而投资公司在资金注入企业3～7年后就会带着丰厚的利润将资本撤回。
风险投资者当前最关心的问题就是中国是否有有效的资金退出渠道，关心他们的投资收益到期是否能够顺利地取得。
（2）风险投资的资产要保持一定的流动性。
风险投资产生的意义在于扶持潜力企业成长，那么其自身有限的资产就必须具备一定的流动性，才能不断地扶持新企业。
如果缺乏退出机制，风险投资者投入某一风险企业的资金达到预期增值目的后却难以套现，将会使风险投资者的资产陷入停滞状态，它就无法再去寻找新的投资对象，那么，这种风险投资本身也失去了存在的意义。
（3）风险投资企业规避风险的需要。
由于风险投资企业本身所固有的高风险，使风险投资项目和非风险投资项目相比更容易胎死腹中。
一旦风险投资项目失败，不仅获得资本增值的愿望成为泡影，能否收回本金也将成为很大的问题。
因此，投资成功的企业需要退出，投资失败的企业更要有通畅的渠道及时退出，以尽可能将损失减少至最低水平。
二、我国风险投资退出机制存在的症结
（一）缺乏适应风险投资的完善的法律法规和制度体制
目前我国还没有专门针对风险投资的相关法律法规，而现有的法律法规又存在一些不利于风险投资退出的条款，例如《公司法》要求公司上市要在股本规模、股东人数、知识产权入股比例、企业成立年限与盈利年限方面达到规定的要求。
这增加了风险企业上市的难度，客观上不利于风险资本通过上市方式退出。
《公司法》还规定公司不得回购本公司股票。
这阻碍了风险资本采取回购方式实现退出。
另外《公司法》和《企业破产法》规定的企业破产清算条件往
往并非风险投资采取破产清算实现退出的最佳时机，这就加大了风险资本的损失。
再者，《公司法》规定有限责任公司的股东不能自由转让出资，以及发起人持有的股份自公司成立之日起三年内不得转让的条款；有关证券法规还规定法人股不能流通，这时的风险企业即便上市后也无法通过抛售股票的方式实现退出，只能采取协议转让，这几点都对风险投资的退出时机形成了障碍，使得退出的收益大大减少。
（二）多层次资本市场发展尚不完善
从整体上看，中国资本市场仍然主要由主板市场组成，创业板市场尚处于起步阶段，产权交易市场和场外市场发展缓慢、层次较低，主板市场无法满足中小企业融资需求。
从政策取向来看，主板市场的功能定位只能服务于市场化、产业化阶段的成熟企业。
从法律规定条件与从实际结果来看，股票市场的上市条件都是众多中小企业望尘莫及的。
而从实际表现来看，绝大多数风险投资企业主要的退出渠道集中在中小板、创业板以及场外交易市场。
此外，主板市场的容量也非常有限，不能满足大量企业证券发行与转让的需要。
因此，继续建立、健全和完善与企业成长阶段相适应的创业板市场、场外交易市场是解决我国风险投资企业退出的关键手段之一。
（三）缺乏有效的市场中介服务体系。
目前我国缺乏为风险投资退出提供特殊服务的中介机构，已有的中介机构鱼目混杂，从业人员良莠不齐，而且服务质量不尽人意。
更令人担心的是一些从业人员职业道德淡薄，这就加大了退出过程的信息搜寻成本、谈判成本和运营成本，降低了市场交易的效率，也增加了退出过程的潜在道德风险。
三、对于完善我国风险投资退出机制的建议
（一）大力发展多层次资本市场，支持风险资本IPO退出
多层次资本市场体系一般由主板市场、创业板市场和场外市场三个层次组成。
世界各国发展风险投资的经验表明，完善的资本市场体系是风险投资生存发展的重要因素，也是风险资本通过各种渠道实现资本退出目标的先决条件。
目前我国资本市场体系尚欠完善，诸多限制条件制约了风险投资的运行发展。
完善我国的证券市场，逐步建立我国的二板市场或创业板市场，为风险资本的IP0退出方式创造条件
（二）规范和发展风险投资中介机构
风险投资的成功退出，不仅取决于风险投资家与创业家本身的专业水平，而且也依赖于市场与社会为其提供完善的中介服务。
加快发展专门服务于风险投资的特殊中介机构，是推动我国风险投资发展重要而迫切的任务。
首先，应制定为风险投资服务的特殊中介机构的市场准入
条件及发起人资格的限定，发起人必须是本领域或相关领域的专家，无专家资格不得进入该行业成为中介机构的股东、合伙人和经营管理者；其次，所有风险投资中介机构都不得挂靠在任何行政部门，要严格按照政企分开的原则，将中介机构办成股份公司制、有限责任制或合伙制的法人实体，使之成为自创信誉，自负盈亏，自担法律责任的法人实体。
（三）进一步完善、规范产权交易市场，鼓励企业并购、回购
为保证风险资本通过股权转让实现退出，必须明确产权交易市场在多层次资本市场中的定位，加快产权交易市场的规范建设，加强产权交易所与其他创业投资机构、基金公司、投资银行的合作，推动风险资本向产业资本的置换；规范产权交易流程，提高产权交易市场的服务水平，形成规范、高效的产权交易市场网络，促进股权转让交易的发展。
参考文献：
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[2]冉云.我国风险投资退出机制存在的问题和发展建议[N].成都纺织高等专科学校学报，2005，（1）.
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