萨克斯《全球视角的宏观经济学》笔记(第5章 投 资)

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一、有关投资的几个基本概念1．资本与投资（1）资本在本章中特指累积的机器、工厂和其他耐用生产要素存量。

（2）投资是在既定时期内用于维持或增加经济中资本存量的产量流。

投资支出通过增加资本存量以提高经济的未来生产能力。

（3）投资与资本的关系总投资等于净投资加上资本折旧（或资本消费），即I J dK =+。

其中，I 是总投资，J 是净投资，d 是折旧参数，dK 为即期的资本折旧。

资本存量的变化等于净投资，即1K K J +-=。

由I J dK =+和1K K J +-=，可得()11K d K I +=-+。

2．投资支出的度量（1）投资形式国民核算账户中列出了三种主要的投资支出领域：企业固定投资、企业存货投资和住宅建筑投资。

①企业固定投资度量的是企业用在“厂房”（工厂或商用办公室占据的建筑物）和“设备”（机器和车辆）上的开支。

②存货投资指企业持有的原材料、生产过程中的半成品或者成品的存量在既定时期内的变化量。

存货上升构成正投资，存货下降则是投资缩减的一种形式。

③住宅建筑投资包括房屋维修和建造新房的开支。

（注意：一个家庭从另一个家庭购买现有房屋，并不构成投资，因为从整个经济来看，资本存量并没有发生变化，只是所有权发生了变化。

）（2）投资支出度量中的缺陷①耐用消费品能在将来许多时期内提供消费服务。

因此，对新的耐用消费品的购买也应看作投资支出的一种形式，耐用消费品的总存量应看作是资本存量的一部分。

但是，通常对这类商品的支出在国民收入核算中都算作消费支出，并不算作投资支出。

②政府对高速公路和其他基础设施的支出也是投资支出的一种形式，但是在美国的国民收入核算体系中，这也被称作消费支出。

③从经济角度讲，从油井泵油或者开采矿山都意味着负投资，因为随着资源的开采，资源存量会下降。

但是，国民收入核算一般并不把这类活动视为负投资。

④受过良好训练的劳动力代表着一种人力资本，因为教育和培训能提高劳动者的生产能力。

教育和培训的支出在国民核算中都被错误地划入了消费支出，而没有划入投资支出。

另外，有些研究和开发项目支出也未被归入投资支出。

二、基本投资理论——企业固定投资的新古典理论1．家庭投资决定（1）家庭的跨时期预算约束家庭现有两种方法可以将购买力作跨时期转移：可以在金融市场上按利率r 借出货币，也可以进行投资以增加未来的收入。

投资成了家庭购买力转移的一种方式，这是家庭投资的本质。

在两期模型中，11111Q C S B I -==+（假定家庭开始时没有任何债券B ）：储蓄（即收入与消费之间的差额）可以在债券和资本投资之间加以分配。

第二期家庭消费掉所有的资源（20B =，1d =即第二个时期完全折旧），则()2211C Q r B =++。

综上可得家庭的跨时期预算约束为：()22111111C Q C Q I W r r+=-+=++ （2）家庭的最优投资决策分离定理：一个家庭可以在不考虑跨时期偏好的情况下决定投资量。

这个决策过程的第一阶段目标就是使财富实现最大化，而这个决策与个人偏好无关。

投资决策可独立于消费决策的这个性质有时被称为最佳投资决策与最佳消费决策的分离。

因此问题可以分为两步：先选择投资1I ，使家庭获得的总财富W 最大化；再对求出的W 选择消费组合12C C 、，使效用水平()12U C C ，最大化。

家庭总财富最大化问题为：()()()222111211,max 1.. 1Q K L W Q I r s t K d K I ⎧=-+⎪+⎨⎪=-+⎩ 解得：21MPK r =+。

（1r +）有时被称为资本成本。

因此，使财富实现最大化的投资水平就是使资本的边际产量等于资本成本时的水平。

家庭选择消费组合，使其效用最大化：()()12221111max ,..11U C C C Q s t C W Q I r r⎧⎪⎨+==-+⎪⎩++ 这个最优消费选择过程如图5-1所示，其中F 点为家庭的最优跨时期消费选择。

图5-1 家庭最优消费选择2．投资函数 如图5-2所示，MPK 曲线是K 的斜率为负的函数，且()21MPK r =+。

r 的提高必然意味着最佳资本水平2K 的下降。

121I K K =-，如果使财富实现最大化的2K 的水平下降了，则使财富实现最大化的第一个时期的投资水平也将下降。

由此可得投资函数为：()11I I r =，'10I <，投资是利率的减函数。

在家庭水平上，资本的边际生产率递减就是投资需求对利率变动产生负效应的原因。

图5-2 资本边际产量曲线：资本边际产量递减就任何一个给定的利率水平，加总每一个家庭所选择的投资水平，可得一国经济的投资总水平：()()i I I r I r =∑=，0I '<。

投资需求曲线如图5-3所示。

图5-3 投资需求曲线任何提高2MPK 的事件，都增加了投资的获利性，并使投资需求曲线向右平移。

如图5-4所示。

图5-4 2MPK 提高，使投资需求曲线向右平移在多时期情形下，折旧率不再完全折旧，即1d ≠，此时()1MPK r d +=+。

其中（r d +）表示的是多时期的资本成本，而资本成本等于利率和折旧率的和。

（3）投资的不确定性家庭要选择投资水平，就应该把资本存量确定在K 的这样一个水平上：在此水平上，()1MPK r d +=+。

因此，资本水平应该选择*1K +。

为选择使财富最大化的资本水平*K 在下一个时期内达到*1K +，就有必要在本时期选择投资水平*1I K K dK +=-+。

新古典投资理论中，投资取决于对未来资本边际生产率的判断，所以实际上投资充满了不确定性。

投资的变化性以及围绕投资的不确定性的部分原因，来自对未来预期的变动。

凯恩斯认为：许多投资变动反映的并非是基于经济中根本性变化的信心波动。

在《通论》一书中，他将投资决策归结于“动物情绪”，而不是精确的数学计算三、基本投资理论的扩展1．家庭与企业的分离在家庭与企业分离后，企业就不需要了解股东的跨时期偏好了。

每一家企业必须独自行动，以使它的市场价值实现最大化。

企业遵循的投资决策规则为：资本的边际产量等于资本成本（1MPK r =+）。

遵循这个规则，每家企业就能使拥有该企业的家庭实现财富最大化。

2．税收和补贴（1）税收和补贴对投资决策的影响假设政府对企业利润征收税率为t 的税收，则每增加一单位的投资所带来的边际收益为：()1MPK t -。

政府也对企业进行补贴，补贴率为s ，则每增加一单位的投资的税后成本为： ()()1r d s +-投资决策遵循的原则为：投资的边际收益=投资的边际成本，即：()11s MPK r d t -⎡⎤=+⎢⎥-⎣⎦如果s t =，则M P K r d =+，投资水平将不受税法的影响；如果s t >，就会产生正激励，调整后的资本成本会更加低，企业将会比没有税收时投资得更多；如果t s >，那么税收的存在就会产生净的负激励，使企业投资减少，由于调整后的资本成本提高，所以企业的投资就将减少。

如果税收被用来资助能提高投资生产率的公共支出，那就能间接地激励私人投资。

因此不能认为，公共部门越少，税收越低，就一定能激励更多的私人投资，重要的是税收如何被利用。

（2）税收政策对投资的作用税收政策的效果取决于公众的预期以及税收政策是暂时性的还是持久性的。

私人部门的预期会影响政策的效果。

假定一国经济真正出现过热现象，政府当局有意降低投资税收减免以便抑制投资需求。

在政策已经提出但还没有实施的时期内，投资肯定会上升，而不会下降，因为企业要在失去税收减免之前更多地对它加以利用。

所以，虽然该政策的初衷是冷却经济，但实际上，它却使经济变得更加过热。

税收是否是持久性的，对投资也会有重大影响。

例如，投资税收减免的暂时增加比持久性增加更能刺激资本支出，因为经济行为人会趁刺激因素尚存之际迅速而不是迟缓地进行投资。

3．企业的库存投资理论（1）存货有三种基本类型：生产的原始投入、生产过程中的半成品和可以向最终用户销售的成品。

企业必须对储备存货的成本和非意愿缺货的损失加以权衡。

（2）企业的存货动机①企业需要原材料存货，是为了降低最终产品的生产成本。

企业拥有存货不仅可以节省时间，还可以节约管理、通讯和运输费用，此外，还能保证投入的随时供应。

②成品存货理论指出企业持有成品存货是由于以下两个动机：为了能在产出需求变化不定的条件下维持平稳的生产；避免缺货，即避免企业无法满足订单的情形。

四、总投资行为的经验模型1．投资加速数模型（investment accelerator model ）（1）模型推导企业意愿的资本存量与其产出水平之间存在着一种稳定的关系：意愿的资本存量*K 是产出Q 的一个不变的倍数h ：*K hQ =。

净投资J 就是：()*111J K K hY hY h Y Y +++=-=-=-。

其中J 是净投资，等于资本存量的增量。

净投资是与产出的变化而不是产出水平成比例。

当产出加速增长时，投资就会增加。

总投资等于净投资加上折旧：()1d I h Y Y K +=-+。

（2）加速数模型存在的问题第一，意愿资本与产出水平之间的比例h 被假定是固定不变。

如果资本成本固定不变，h 的确可能是一个常量。

但是，如果由于市场利率变化或者由于有关投资的税法的变化导致资本成本发生变化，那么至少在中期，h 预期也会发生变化。

第二，该模型假定在每一个时期内，投资都足以使实际资本存量等于意愿资本存量。

由于调整资本存量要发生费用，而且资本的到位也不可避免地会出现滞后，所以很可能资本存量只是逐渐调整到意愿的水平。

再者，由于下一个时期的产出通常无法确知，所以投资只能根据对下一个时期意愿水平的预期，而这种预期很可能是错误的。

但是，令许多经济学家吃惊的是，加速数模型在解释和预测实际投资行为方面通常要胜过其他许多更为复杂的理论。

（3）调整成本模型（the adjustment-cost model ）2．模型推导假定在1K +不等于*1K +时，企业实现的利润低于预期的利润。

企业遭受的损失为：()2*111c K K ++-，其中1c 是常量。

显然，当1K +与*1K +两者之间的缺口越大，损失就越大。

假定这种损失实际与1K +和*1K +之间缺口的平方成比例（这种损失函数称为二次损失函数）。