2017-2018年计算机行业分析报告

2017年计算机行业分析报告

目录

1 业务规模持续放量，利润增长仍处下降通道 (4)

2 高成长公司数量小幅下降，但增长质量上升 (5)

3 软件景气加速探底，硬件维持高景气 (6)

4 人工智能持续高景气，互联网金融盈利增速底部回升 (7)

5 毛利率持续攀升，净利润率触底回升 (8)

6 研发投入力度仍大，期间费用率同比提升 (9)

7 外延并购热度大降，倒逼企业专注于内生增长 (11)

8 投融资活动显著下降，现金流状况持续恶化 (12)

9 估值及投资建议 (13)

图表目录

图表1:计算机行业营业收入 (4)

图表2:计算机行业归母净利润 (4)

图表3:归母净利润&扣非后净利润增速比对 (4)

图表4:1H16 营收增速分布 (5)

图表5:1H17 营收增速分布 (5)

图表6:1H16 净利润增速分布 (5)

图表7:2H16 净利润增速分布 (5)

图表8:计算机子行业营收增速 (6)

图表9:计算机子行业净利润增速 (6)

图表10:计算机主题板块营收增速 (7)

图表11:计算机主题板块扣非净利润增速 (8)

图表12:计算机行业毛利率&净利率 (9)

图表13：细分子行业毛利率 (9)

图表14:细分子行业净利率 (9)

图表15:计算机行业期间费用率 (10)

图表16:计算机行业研发费用占营收比重 (10)

图表17 : 1H17 研发费用前十大上市公司 (11)

图表18：1H17 研发费用占比前十大上市公司 (11)

图表19:计算机行业并购数量与金额 (11)

图表20 :计算机行业商誉及占比 (12)

图表21：商誉占比超过30%的上市公司 (12)

图表22:计算机行业现金流结构 (13)

图表23 :计算机行业绝对估值PE（TTM） (14)

图表24：计算机行业相对估值 (14)

1 业务规模持续放量，利润增长仍处下降通道

2017 年上半年，计算机行业（179 家上市公司）实现营业收入1922.58 亿元，同比增长24.15%（剔除中国长城），增速较2016 年上升5.7 个百分点；实现归母净利润145.45 亿元，同比增长13.06%，增速较2016 年下降1.6 个百分点；扣非后净利润113.30 亿元，同比增长7.16%，较2016 年下降3.00 个百分点；非经常性损益32.15 亿元，同比增长（剔除同方股份）49.34%。整体来看，2016 年计算机行业业务规模持续扩大，但利润增长小幅下降，扣非后利润增速降至个位数，非经常性损益占归母净利润的22%，其高增速成为利润贡献的重要因素。

图表1:计算机行业营业收入

5,000

4,500

4,000

3,500

3,000

2,500

2,000

1,500

1,000 500553

3,143

1,924

1,220

628

3,555

2,255

1,421

692

4,021

2,529

1,575

812

4,635

2,958

1,865

833

1,923

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0 0%

1Q13 4Q13 3Q14 2Q15 1Q16 4Q16

营业收入（亿元）YoY

图表 2:计算机行业归母净利润图表 3:归母净利润&扣非后净利润增速比对450

400

350

300

250

200

150

100 50 0

105

65

21

214

23

130

80

267

105

33

156

308

172

90

269

389

145

52

50%

45%

40%

35%

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

50%

45%

40%

35%

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

4Q13 3Q14 2Q15 1Q16 4Q16 1Q13 4Q13 3Q14 2Q15 1Q16 4Q16

归母净利润（亿元）YoY归母净利润YoY 扣非后净利润YoY

2 高成长公司数量小幅下降，但增长质量上升

从 营收 增 速 分 布 上 看 ， 2017 年 上 半 年 计 算 机 行 业 营 收 增 速 主 要 集 中 在 10%-30%和 10%-50%区间，增速超过 50%的公司数量同比显著下降。其中营收 增幅前五名上市公司为：联络互动（538.96%）、创业软件（152.69%）、赛为智 能（126.23%）、朗科科技（120.72%）、迪威视讯（100.54%），联络互动、创业 软件、赛维智能增量主要依靠外延贡献，朗科科技和迪威视讯的业务高增长均来 自于内生。

图表 4:1H16 营收增速分布

图表 5:1H17 营收增速分布

9

5

30

18

25

>100% 50%-100% 30%-50%

22

10%-30% 28

0-10% <0

44

41

>100%

50%-100% 27

30%-50% 20

10%-30% 0-10% <0

68

从净利润增速分布上看，上市公司净利润增速继续呈现两极分化，高增长、 亏损及负增长的公司数量较多，利润增速超过 50%的高增长公司数量同比稳定， 但亏损及负增长公司数量同比上升 12 家。其中，苏州科达（7721.12%）、佳都科 技（4351.69%）、合众思壮（1365.14%）、创业软件（1155.93%）、启明信息 （397.52%）净利润增幅排名前五，五家公司利润高增的主要贡献分别为软件退 税、投资收益和营业外收入、外延并表、外延并表及费用控制。与去年同期相比， 营收与利润的增长对外延的依赖均有所下降，内生增长正成为推动行业盈利增长 的主要因素。

图表 6:1H16 净利润增速分布

图表 7:2H16 净利润增速分布