咨询工程师(投资)《现代咨询方法与实务》第五章 资金时间价值及经济比选分析

第五章资金时间价值及经济比选分析试题一某企业拟投资建设的新项目有关情况如下：项目计算期：建设期2年，生产期10年。

投资估算和资金使用计划：工程费用（含建筑工程费、设备购置费及安装工程费）为10000万元，工程建设其他费用为1900万元，基本预备费费率为8%，建设期内年平均物价上涨指数为5%。

建设投资各年用款比例：第1年为55%，第2年为45%，年内均匀收入。

流动资金估算为800万元，分别在生产期第1年投入60%，第2年投入40%。

资金筹措方案：建设期各年资本金投入均占建设投资的40%，其余为银行贷款。

贷款宽限期2年（即建设期内不还本金），自投产后5年内采取等额还本方式还清全部贷款，贷款利息当年支付，贷款年利率为6%。

流动资金全部来源于项目资本金。

项目生产负荷：投产第1年为60%，第2年达到设计生产能力。

项目收入和成本：达产年的营业收入为13000万元；经营成本为3000万元，其中固定成本为1200万元，其余为可变成本，可变成本与营业收入成正比例变动。

税种与税率：本项目需缴纳的营业税、城市维护建设税和教育费附加的综合税率为3.41%。

[2010年真题]（注：计算结果保留两位小数）【问题】1．估算项目建设投资及建设期利息。

2．需要筹措的项目资本金总额是多少？筹措项目资本金可以有哪些途径？3．计算项目资本金现金流量表中计算期第3年的所得税前净现金流量。

【参考答案】1．估算项目建设投资及建设期利息。

答：项目建设投资及建设期利息计算如下：（1）计算建设投资基本预备费＝（设备及工器具购置费＋建筑安装工程费＋工程建设其他费）×基本预备费率＝（10000＋1900）×8%＝952（万元）；涨价预备费＝10000×55%×[（1＋5%）－1]＋10000×45%[（1＋5%）2－1]＝736.25（万元）；建设投资＝设备工器具购置费＋建筑安装工程费＋工程建设其他费用＋基本预备费＋涨价预备费＝10000＋1900＋952＋736.25＝13588.25（万元）。

（2）计算建设期利息第1年的建设投资：13588.25×55%＝7473.54（万元）；第1年投入的资本金：7473.54×40%＝2989.42（万元）；第1年需要的借款：7473.54－2989.42＝4484.12（万元）；第2年的建设投资：13588.25×45%＝6114.71（万元）；第2年投入的资本金：6114.71×40%＝2445.88（万元）；第2年需要的借款：6114.71－2445.88＝3668.83（万元）；第1年的建设利息：4484.12/2×6%＝134.52（万元）；第2年的建设利息：（134.52＋4484.12＋3668.83/2）×6%＝387.18（万元）；该项目的建设期利息：134.52＋387.18＝521.70（万元）。

2．需要筹措的项目资本金总额是多少？筹措项目资本金可以有哪些途径？答：（1）需要筹措的项目资金总额＝13588.25×40%＋800＝6235.30（万元）。

（2）筹措项目资本金的途径包括：企业可用于项目的现金，企业资产、经营权等变现获得的资金，扩充权益资本，政府财政性资金。

3．计算项目资本金现金流量表中计算期第3年的所得税前净现金流量。

答：计算期第3年的所得税前净现金流量计算如下：（1）计算现金流入营业收入＝13000×60%＝7800（万元）。

（2）计算现金流出①用于流动资金的项目资本金＝800×60%＝480（万元）。

②经营成本＝1200＋（3000－1200）×60%＝2280（万元）。

③营业税金及附加＝7800×3.41%＝265.98（万元）。

④借款还本付息：年初借款总额＝13588.25×60%＝8152.95（万元）；当年应还利息＝8152.95×6%＝489.18（万元）；当年还本＝8152.95/5＝1630.95（万元）；当年借款还本付息＝1630.59＋489.18＝2119.77（万元）。

（3）计算计算期第3年的所得税前净现金流量7800－（480＋2280＋265.98＋2119.77）＝2654.25（万元）。

试题二某车间可从A、B两种新设备中选择一种来更换现有旧设备。

设备A使用寿命期为6年，设备投资10000万元，年经营成本前三年平均为5500万元，后三年平均为6500万元，期末净残值为3500万元。

设备B使用寿命期6年，设备投资12000万元，年经营成本前三年均为5000万元，后三年均为6000万元，期末净残值为4500万元。

该项目投资财务基准收益率为15%。

[2004年真题]【问题】1．用等额年费用法比较选择设备更新最优方案。

2．如果设备B使用寿命期为9年，最后三年经营成本均为7000万元，期末净残值为2000万元，其他数据不变，用费用现值法比较选择最优方案（以最小寿命期作为共同研究期）。

【参考答案】1．用等额年费用法比较选择设备更新最优方案。

答：用年费用法比较分析如下：AC A＝10000×（A/P，15%，6）＋5500×（P/A，15%，3）×（A/P，15%，6）＋6500×（F/A，15%，3）×（A/F，15%，6）－3500×（A/F，15%，6）＝8139.32（万元）；AC B＝12000×（A/P，15%，6）＋5000×（P/A，15%，3）×（A/P，15%，6）＋6000×（F/A，15%，3）×（A/F，15%，6）－4500×（A/F，15%，6）＝8053.55（万元）。

AC A＞AC B，即方案B优于方案A，方案B为最优方案。

【说明】复利系数表见下面附表，以下各题均同。

2．如果设备B使用寿命期为9年，最后三年经营成本均为7000万元，期末净残值为2000万元，其他数据不变，用费用现值法比较选择最优方案（以最小寿命期作为共同研究期）。

答：PC A＝10000＋5500×（P/A，15%，3）＋6500×（P/A，15%，3）×（P/F，15%，3）－3500×（P/F，15%，6）＝30802.38（万元）；PC B＝[12000＋5000×（P/A，15%，3）＋6000×（P/A，15%，3）×（P/F，15%，3）＋7000×（P/A，15%，3）×（P/F，15%，6）－2000×（P/F，15%，9）]×（A/P，15%，9）×（P/A，15%，6）＝30744.27（万元）。

PC A＞PC B，即方案B优于方案A，方案B为最优方案。

试题三某公司拟向银行申请项目贷款2000万元，在与银行协商后，初步确定借款偿还期为5年，年利率12%，本金和利息偿还方式尚未确定。

经测算，该公司在未来5年的还款期内，平均每年可用于偿还贷款的资金不超过560万元，5年计划还款总金额不超过2800万元，因此需要谨慎选择本金利息偿还方式。

【问题】1．简述名义利率的概念及其与年有效利率的关系。

2．如果按季计息，期满后一次还本付息，试求年有效利率和应偿还额。

3．该公司若采用每年年末等额偿还本息和的方式，则每年年末应偿还额是多少？4．分析该公司应选择哪种本金利息偿还方式，为什么？【参考答案】1．简述名义利率的概念及其与年有效利率的关系。

答：（1）名义利率r是指计息周期利率i乘以一年内的计息周期数m所得的年利率，即：r＝i×m。

若用计息周期利率来计算年有效利率，并将年内的利息再生因素考虑进去，这时所得的年利率称为年有效利率（又称年实际利率）。

（2）年有效利率i eff的计算式为：。

年有效利率和名义利率的关系实质上与复利和单利的关系一样。

2．如果按季计息，期满后一次还本付息，试求年有效利率和应偿还额。

答：名义利率r＝12%，年计息次数m＝4，则：有效利率＝（1＋12%/4）4－1＝12.55%；应偿还额F＝P（1＋i）5＝2000×（1＋12.55%）5＝3612.08（万元）。

3．该公司若采用每年年末等额偿还本息和的方式，则每年年末应偿还额是多少？答：每年末应偿还金额A＝2000×（A/P，12%，5）＝554.82（万元）。

4．分析该公司应选择哪种本金利息偿还方式，为什么？答：该公司应选择5年内每年年末等额偿还本息和的方式。

理由：（1）因为该公司未来5年计划还款总金额不超过2800万元，而如果采用一次还款付息方式需要一次性支付3612.08万元，该偿还额超过了该公司的支付能力，因此，该公司不能采用这种还本付息方式。

（2）该公司未来5年平均每年可用于偿还贷款的资金不超过560万元，如果采用5年内每年年末等额偿还本息和需支付554.82万元（小于560万元），该偿还额在该公司的支付能力范围内，因此，该公司应该选择这种还本付息方式。

试题四某农场拟于2012年初在某河流上游植树造林500公顷，需要各类投资共5000万元。

农场将承包该林地并拟于2018年初择伐林木后，将林地无偿移交给地方政府。

预计所伐木材销售净收入为每公顷12万元。

由于流域水土得到保持，气候环境得到改善，预计流域内3万亩农田粮食作物从2013年起到择伐树木时为止，每年将净增产360万公斤，每公斤粮食售价1.5元。

假设银行贷款利率和财务基准收益率均为6%，社会折现率为10%，不存在价格扭曲现象。

【问题】1．在考虑资金时间价值的情况下，该农场2018年初所伐木材销售净收入能否回收全部投资？2．在对本项目的评估论证中，某咨询工程师认为应从国民经济评价的角度，分析项目的经济合理性，农作物增产收入应看作是本项目的经济效益。

你是否赞同其观点？简述理由。

计算本项目的经济净现值，分析本项目是否经济合理。

3．某咨询工程师认为流域内种植农作物的农户是本项目的利益相关者，应对其进行利益相关者分析，你是否赞同其观点？简述理由。

4．如果进行利益相关者分析，应包括哪些主要内容？【参考答案】1．在考虑资金时间价值的情况下，该农场2018年初所伐木材销售净收入能否回收全部投资？答：农场2018年初所伐木材销售净收入折算到2012年的现值计算如下：2018年初砍伐树木的净收入为：12×500＝6000（万元）。

现值计算公式为：本题中，在财务基准收益率为6%的情况下，6000万元在2012年初的现值为：可知小于投资金额5000万元，因此，在考虑资金时间价值因素的情况下，木材净收入不能回收全部投资。