天然橡胶2009年度分析报告

天然橡胶2009年度分析报告前言：2008年，世界经济遭遇了百年罕见的金融风暴危机，犹如8级地震，随着震中心的经济体系崩溃，余震不断波及世界各国经济，中国期货市场也面临严峻挑战，上期所的天子胶子在2008年6月份触及峰顶之后，迅速滑向谷底，令人兴叹，就此，笔者先就08年天然橡胶趋势逐一回顾剖析。

图表一：[2008年沪胶期货市场价格走势图]开割季节弱势转折点暴跌后横盘整理一、1-4月份：消费淡季震荡筑底每年的12月中旬至3月中旬，全球天然橡胶进入停割减产期，下游的库存基本不足以维持2-3个月的消费量，一般情况下，市场价格将延续去年年末上涨势头，但2008年第一季度的上涨势头并没有完全如愿展开，供需之间的矛盾并不是十分明显，反而走出一波较为明显的下跌趋势，4月23日，RU连续最终在21050点站稳脚跟，成为上半年度RU趋势转折点。

二、5-7月份：开割季节延迟逼近3万5月份，日本橡胶率先冲破300日元大关，沪胶经历三天五一长假之后，开盘跳空高开呈现放量补涨行情，在供应旺季初期，主产国先后价格不断上扬，刷新08年新记录，推动国内合成橡胶走势，并带动天然橡胶价格的攀升，整个5月份累计涨幅高达3000点，市场重心逐步偏移至24000点，整个6月下半月，在现货高价僵持，货源偏紧，期货库存连续7周下降的利好推动下，最终创新高至28495点，创历史新高呼声越喊越高。

7月份，随着价格日益攀升，轮胎企业对于产胶高峰供应的担忧，对后市走势持保守态度，不愿意高价采购橡胶货源，持币观望，现货以及期货市场库存逐步回升。

外盘方面随着天气转暖，东南亚市场供应逐步恢复，大量泰国、越南胶冲击市场，价格出现小幅回落，长达10年的牛市行情逐步落幕。

三、8-10月份：各方利空聚集，百年难遇暴跌进入8月份之后，全球天胶主产区进入割胶高峰期，新胶上市使国际市场供应逐步宽裕，东南亚供应比预期中产量有所增加，加上国际原油的震荡回调，给市场期货合约带来了一定压力，前期国际商品市场期价跌破3000美元，成为天胶远期合约弱势的重要信号。

临近9月末，整体市场气氛更加清淡，持续上冲21000点出现阻力，并且在国庆前一天跌破20000点整数关口，整个外盘基本面全线利空，为十月暴跌行情跌埋下伏笔。

国庆过后，在国际油价暴跌10美金，华尔街金融风暴、雷曼兄弟倒台等重大事件利空因素集中影响下，RU期市百年难遇的连续一周跌停板，直接击穿15000点关口。

四、11-12月份：横盘下行胶价回归万元以下11月份，沪胶整体进入一个横盘整理阶段，期价以上下宽幅震荡的方式进行整理，低点在12175点，高点14195点，震荡幅度达到2000点，期间，11月中下旬主产区开始停割，供应减少为主要操作因素，部分投资者冒出抄底情绪。

随着日胶期货重新下行有效突破，美国三大汽车巨头救助资金被拒之后，市场需求空前低迷，国内胶价有价无市，沪胶价格形成新的突破，空头凌厉攻势达到了势不可挡的态势，13000点支撑轻松破位，在典型的震荡整理下跌态势中，熊市中的走势更贴近目前全球经济衰退周期，截止目前为止，胶价已经莫入八年前的万元之内震荡盘整。

2008年重大事件回顾：一、春节长假之后，胶市呈内外背离态势春节长假过后，内外盘胶市强弱分化，主要原因是国际国内两市基本面不同，导致了阶段性的背离走势。

国际市场上，充分利用停割季节进行炒作，全球主产国逐步进入单机，预期其供应也将逐步减少，原材料上市熟料逐步减少，东南亚地区的材料供应要维持到4-5月份，因此在供应不足的预期作用下，市场惜售情绪主导市场，国际胶价不断创出新高。

国内橡胶市场相比国际市场，弱势整理态势，区内庞大的库存压力，令市场较为迷茫，冷冬冰雪天气在当时并没有给胶价带来支撑，国产胶期货库存高达9万吨以上，两大农垦库存维持在3-5万吨左右，青岛保税区胶价也于国际市场呈现倒挂格局，整体处于弱势，价格随市下跌，库存大，需求弱的局面延续至3月底，从国内市场对国际市场滞后效应开看，次阶段真是投资者逢低介入的好时机。

二、如火如荼反季节行情由于年初的下雪天气影响，进入5月份之后，海南、云南等地依然无法开割，较正常开割时间延迟接近一个月左右，早期库存积压，在市场消费逐步升温的带动下，商品库存早已消耗殆尽，而下游市场对割胶供应胶价下跌的预期作用下，并没有积极备货，导致上下游市场货源紧缺的局面。

泰国、马来西亚、印尼等地产胶也纷纷延迟，并且价格迅速上升，缺乏进口资源补充的国内市场供应紧张，用户需求库存低位，天胶价格节节攀升。

另一方面，国际原油价格对商品市场形成联动之作用，短短几个月内，不断创新历史新高，弹指之间冲破100美金、120美金、120美金，140美金，导致全球合成橡胶暴涨的事实。

图表二：【天胶库存价格走势图】三、RU0809PS 0811，多头被迫高价承接实盘临近交割月，上期货库存依然处于2万吨低位水平，RU0809接近交割月价格依旧居高不下，潜在风险日益提升。

RU0809与0811之间的价差达到不可思议的4700元，前期买0811合约卖出0809合约的资金，在沪胶期货市场价差扭曲的情况下，也造成了重大损失，多逼空看似胜利。

但随着RU0809合约交割，沪胶期货库存已经增至6万吨以上，仓单供应充足，而现货市场海南橡胶价格已经出现回落行情，期价也打压至20000点整数关口，多头逼仓最终导致的结果是无奈承接实盘，逆势高价接货。

此举是期货交易市场上的一个重大趋势研判错误，多头面临后市难以高价从容转抛兑现的尴尬局面，而海南云南产区对行情走势也出现判断失误，持续挂高价格，呈现有价无市局面，量大农垦库存严重积压增至10万吨以上，如此巨大的库存压力，今年天然橡胶负增长，消费停止与萎缩，给后市带来了实质性的打击，步入熊市深渊。

图表三：【Ru0811与Ru0809合约间价差走势】合约/时间8/118/128/138/148/15 RU08092593026420266802689026480 RU08112232022335228952234521775远月合约升水-3610-4085-3785-4545-4705四、十月金秋胶遇严寒美国房地产崩盘、“雷曼兄弟”投资银行遭遇破产、美国三大汽车公司滞销等关键性经济体系不仅从金融海啸中转变为实体经济崩溃，也将全球商品市场由盛夏带入严冬。

国际原油价格的大幅回落，引领商品市场跌声一片，作为天然橡胶替代品的合成橡胶其上游原料正是原油，因此价格也紧随其下，沪胶抛盘现象快速涌现，交易商持续看跌心理，国庆过后，开盘立即遭遇“雪崩”行情，多头无机可逃，连续三天跌停，休市一天之后，再现跌停。

整整两周时间，跌幅达到32.43%，下跌速度之快、幅度之大，相较于97年亚洲金融危机有过之而无不及。

7-11月期间，天然橡胶产量表现为逐月走高的趋势，供应高峰加上需求下滑，整个市场持续笼罩在暴跌的阴影中。

图表四：2008年天然橡胶期现对比图2009年度展望与预测全球性的金融危机摆在眼前，目前，影响天然橡胶走势的主要有三个方面的原因：国际原油进入超跌区、汽车行业萎靡、合成橡胶需求不振。

笔者就此三方面对于天胶影响做简单分析。

一、国际原油进入超跌区，天然橡胶难以独善其身自7月中旬以来，国际原油价格从147美金一路跌至40美金，跌幅达到72.79%，显然已经进入超跌区。

第一、从持仓量上来看，尽管原油跌至2004年水平，依然呈现价跌量涨的强势。

第二、自08年第四季度，金融危机扩散至实体经济之后，尽管引发金融危机的美国深受其害，但是包括欧盟、日本等在内的其他发达国家表现更差，多国政府颁布救市计划，降低利率这一系列的措施，美元需求逐步提升，推动美股美指市场上涨，人民币汇率变质，物价通缩，直接导致国际油价在内的大宗商品价格继续走低。

第三、美国对于原油需求日益下降，库存消耗缓慢。

根据美国石油学会最新石油库存报告显示，截止11月28日，美国原油日进口量967.5万桶，下降169.8万桶；石油产品进口量276.3万桶，下降26.8万桶。

汽油日产量875.9万桶，下降14.6万桶；馏分油日产量453.9万桶，下降0.7万桶；渣油日产量60.2万桶，增长3.3万桶。

装置运转率84.9%，比前一周下降1.4%。

由以上几点来看，笔者认为，国际原油09年预计将持续低位盘整，区间范围预计在30-50美金左右，天然橡胶也难以脱离弱势格局。

二、汽车行业萎靡不振天胶前景黯淡金融危机随之而来的经济下滑让美国汽车业陷入困境，通用、福特、克莱斯勒公等三大巨头沦为向政府求助的“乞丐”。

而作为天然橡胶需求大国，轮胎生产企业大部分出口美国的比例占到了40%，国内轮胎出口量大大萎缩，直接抵制了轮胎企业对于天然橡胶的需求，而全球性的危机，也同时影响到了国内的汽车行业。

为了防止资金链的断裂，大部分轮胎企业只采取停产、半停产的措施，目前原材料库存可以让轮胎企业维持1-2合约的消费量，今年08年两大农垦地区胶价持续高挂，导致市场库存高度挤压，销售不畅，将直接导致停割季节胶价持续下行的低迷局面，09年第一季度的天胶需求可谓之空前低迷。

三、合成橡胶需求低迷拖累天胶价格合成橡胶石化厂家不断调低销售挂牌价格，松香胶150价格下滑至9100-9900元/吨，充油1712价格跌至8600-8900元/吨，实盘基本都已以商谈为主。

下游开工率持续低迷，对合成胶需求甚微，随着原料及相关品种行情走低，贸易商操作信心不强，等待石化销售更加明朗政策。

目前，SICOM20号标胶报价1040美元/吨，复合胶成本大概在9100元/吨，按照标准5号标胶对比复合胶便宜1000元/吨的常规来看，国内沪胶的此次下跌的目标价位将定位置在8000点附近。

市场供需状况随着近几年来胶价的不断走高，东南亚主产区天然橡胶的种植面积不断扩大，泰国针对08年胶价上涨的预期，泰国南部以外产区种植面积扩大，导致明年预计泰国天象橡胶产量将同比增加6%。

而此前，对于2008年的产量预计在310万吨左右，2009年度，天然橡胶的产量预计将达到330万吨，而2007年，泰国天然橡胶的产量仅为306万吨，出口量270万吨。

截止目前11月份，泰国RSS3平均价格在1742美元/吨，印尼SIR20平均价格在1485美元/吨，新加坡期货到期现货月平均价格在1651美元/吨。

进口方面，根据海关统计显示，2008年9月份，天然橡胶进口量为17万吨，1-9月天然橡胶进口量129万吨，较上年同期为8.6%；2008年10月份天然橡胶进口16万吨，同比减少0.1%,1-10月进口145万吨，同比增加7.6%。

2008年11月份，天然橡胶进口量减少至12万吨。

预计在未来12-3月份之前，汽车轮胎消费呈现下降趋势，加上东南亚橡胶主产区处于高产期，资源供应丰富，天气好转，国外天然橡胶价格仍然有进一步下跌空间。