股指期货套利方桉现货期货部分
股指期货期现套利成本分析
股指期货期现套利成本分析股指期货和股票现货之间的套利是一个经典的交易策略，在市场上已有很长时间了。
通过股指期货和股票现货之间的差价，投资者可以进行套利交易，从而在风险控制的同时实现可观的盈利。
但是，这种交易策略并不是简单的买入卖出，投资者应该对股指期货和股票现货之间的套利成本和影响因素有一定的了解。
在股指期货和股票现货之间进行套利，需要考虑以下成本因素：1、交易成本投资者在进行股指期货和股票现货套利时，需要缴纳期货保证金和证券现货交易手续费等费用。
这些费用一般相对较低，但是对于套利盈利的大小有一定的影响。
2、资金成本套利交易需要用到大量的资金，因此资金成本是套利成本中很重要的一个因素。
一般来说，资金成本包括借贷利息和股票融资利息。
借贷利息是指投资者需要借贷资金进行套利交易的利息，股票融资利息是指借来股票进行融券卖出的利息。
3、风险成本股指期货和股票现货之间的套利交易是有一定风险的，投资者需要承担一定的风险成本。
这种风险成本包括市场风险、价格波动风险和交易风险等。
1、期货合约价格期货合约价格对股指期货和股票现货套利成本有着重要影响。
由于期货价格与现货价格的差价影响套利收益，因此投资者需要认真分析期货合约价格的变化，以确定最佳入市时机。
2、市场情绪市场情绪是股指期货和股票现货套利成本的关键因素之一。
投资者需要密切关注市场情绪变化，以预判市场走势。
如果市场情绪趋于向好，股指期货和股票现货之间的差价可能会收缩，从而减小套利收益并增加套利成本。
政策风险对套利成本的影响也不可忽视。
政策风险包括政策的变化、政府干预等。
如果政策出现变化，会对市场产生影响，从而影响股指期货和股票现货的价格差，增加套利成本。
综上所述，股指期货和股票现货的套利成本是受到多种因素影响的。
投资者在进行股指期货和股票现货套利交易时，需要系统地分析这些因素，并结合自身的资金实力和风险承受能力，以制定合适的交易策略。
万元参与股指期货期现套利的操作方案策划方案商业书
早在期指上市之初，一德研究院就把期现套利作为一种相对安全稳定的盈利模式进行研究，投入了大量的研发精力，做了充分的前期功课与积累。目前，进行股指期货的实际操作时需要解决的问题主要有两个。一是资金管理，也就是期货部位应对波动的结算准备金管理；二是现货部位的组金能盯住期货不爆仓就可以解决。期现价差10月15日突然间扩大，套利机会出现，假设套利资金在当天下午14：45分当期货升水50点的位置开仓套利。之后由于价差始终不收敛，没有平仓获利的离场机会，期货部位需要一直保持持仓。而这期间期指的价格波动从15日开仓时的3370点附近，到11月5日出现的3630点高点，最高需要承受260点的价格波动。10月15日卖出一手期指合约需要占用保证金18.2万（18%的保证金比例），11月5日行情至最高点时的浮动亏损为7.8万元。因此，行情激烈上涨虽然创造了套利空间，但同时也为资金管理提出了更高的挑战，必须有后续结算准备金的支持保证才能操作。
至此，套利头寸建立完毕。占用资金为期货部位193568.4元，现货部位1075206.1元，共计1268774.5元。如果以150万元的资金规模，则还有231225.5元用于结算准备金账户，能够承受截止到11月19日交割日前期指上涨21.5%的风险。应该说已经足够安全。
套利账户头寸如下图所示。
时间
期货部位
第二个要讨论的问题是操作细节。期货部位相对简单，11月8日9点35分11月合约报价3584.6点，做空一手合约，保证金按18%计算，所需保证金为193568.4元，合约价值1075380元。与此同时，需要配置1075380元的现货头寸。按照上文所说，使用60%的深100ETF与40%上证50ETF，则需购买645228元的深100ETF与430152元的上证50ETF。9点35分时，每手（100份）深100ETF报价446.5元；每手（100份）上证50ETF报价230.2元。为了得到上文所需的现货头寸，需要购买1445.08手深100ETF与1868.6手上证50ETF。取整后，得到645192.5元的深100ETF头寸，与430013.6元的上证50ETF头寸，合计1075206.1元的现货部位。与目标配置的1075380元相差172.9.4元，误差为0.016%，基本可以忽略。
股票与期货市场间的套利策略
股票与期货市场间的套利策略股票和期货市场是两个不同的金融市场，它们各有其特点和规则。
然而，由于股市和期货交易市场是相互关联的，一些投资者将利用这种关系来创造套利机会。
本文将介绍一些股票和期货市场之间的套利策略。
1.基本概念在了解套利策略之前，首先需要了解的是套利的基本概念。
套利是指通过不同交易所或市场之间的价格差异，在两个或多个市场进行同时买卖的过程，以获得利润的一种交易方式。
套利的本质是买低价，卖高价，也就是说利用市场之间的不平衡价格差异赚取差价。
2.套利策略2.1. 股票与期货市场之间的价差套利股票期货之间存在的差价是股票与期货市场套利的常见方式之一。
该策略基于股票和期货市场之间的价差，当期货市场价格低于股票市场价格时，投资者可以在期货市场上购买期货合约，然后在股票市场上卖出相应数量的股票，赚取两地市场间的价差。
例如，当某公司的股票价格为100元，而同一公司的股指期货价格为90元时，投资者可以在期货市场上买入合约并同时在股票市场上卖出相应数量的股票。
如果在期货合约到期时，股票价格上涨到110元，则投资者可以在股票市场上买回股票并以90元的价格卖出期货合约，从而实现20元的利润。
2.2. 期货市场的时间套利策略期货市场的时间套利策略是指利用期货市场上品种合约到期日不同，以获得利润的一种套利策略。
在期货市场中，同一种商品会有不同到期日的合约，合约到期日不同时，价格也有所不同。
例如，某公司的铜期货合约到期日为三个月后，价格为每吨10万元，在同公司的铜期货合约到期日为六个月后，价格为每吨10.5万元。
在这种情况下，投资者可以在三个月的合约上建立多头头寸，同时在六个月的合约上建立空头头寸。
当期货合约到期时，投资者可以将多头头寸出售，然后购买空头头寸。
由于更晚到期的合约价格更高，即可赚取差价。
3. 需要注意的风险因素虽然套利策略看起来简单易行，但在实际操作中，投资者需要注意一些风险因素。
首先，投资者需要做好市场研究，找到不同市场之间的价格差异，并确定市场的基本趋势和风险。
股指期货期现套利成本分析
股指期货期现套利成本分析股指期货期现套利是指以股指期货市场和现货市场价格差异产生的套利机会进行投资，从而实现盈利的操作方式。
股指期货市场和现货市场的本质是一致的，但是它们之间的价格差异受到多种因素的影响，比如市场波动、供需关系、政策变化等影响。
一、手续费进行股指期货期现套利需要在期货市场和现货市场分别进行交易，因此需要支付交易手续费。
期货市场交易手续费包括开仓手续费、平仓手续费和交割手续费；现货市场交易手续费包括买卖佣金和过户费。
不同期货、现货交易所和券商的费率有所不同，投资者要根据具体情况计算费用，进行成本分析。
二、保证金期货市场和现货市场都需要缴纳一定的保证金，以保证交易的顺利进行和风险控制。
期货市场的保证金通常为合约价值的5%~10%，现货市场的保证金通常为交易金额的10%~20%。
保证金是投资者自身的投入资金，具体金额会受到市场波动等因素的影响。
三、资金成本股指期货期现套利需要占用一定的资金，因此需关注资金成本。
如果资金来自贷款或借款，则需要考虑利息成本；如果是自有资金，则需要考虑机会成本。
此外，还需要注意资金的流动性和安全性。
四、交易成本进行股指期货期现套利需要及时掌握市场消息，进行快速交易。
因此需要考虑交易成本，包括具体交易平台的交易速度、交易限制等情况。
如果交易成本过高将影响套利收益，投资者要根据实际情况进行选择。
综上所述，股指期货期现套利需要考虑多种成本因素，包括手续费、保证金、资金成本和交易成本等。
投资者需要根据具体情况进行计算和分析，并综合考虑风险和收益，进行相应的投资决策。
股指期货套利与套期保值研究
股指期货套利与套期保值研究股指期货市场作为金融衍生品市场的重要组成部分，其在风险管理中具有重要的作用。
股指期货套利与套期保值，作为股指期货市场中的两种常见操作策略，对于投资者在市场波动中进行利润获取和风险控制具有重要意义。
本文将通过对股指期货套利与套期保值概念、原理、实施方法以及相关案例的分析，以期对这两种策略进行深入的研究。
首先，股指期货套利是指通过同时买入或卖出股指期货合约和现货股票来获取套利空间的投资策略。
在套利中，投资者可通过对冲套利、价差套利和期现套利等方式，利用股指期货和现货股票之间的价格差异来获取利润。
冲套利是指根据股指期货与现货股票的价差比率进行交易，从而对冲市场波动带来的风险；价差套利则是通过对两种不同标的物的价格差进行操作，实施投资策略；期现套利则是通过对冲期货与现货之间的价差进行交易，以获取套利机会。
其次，股指期货套期保值是指通过持有股指期货合约，以对冲经营风险和市场风险的影响，从而对投资组合进行保值的策略。
套期保值的目的是在市场波动中规避投资组合的风险，通过股指期货和现货股票之间的相互关联性来降低投资组合的波动性。
投资者可通过选择适当的仓位和合约规模，及时调整股指期货的持仓量，从而有效地保护投资组合免受市场风险的影响。
股指期货套利与套期保值的实施方法包括交易原则、操作流程和风险控制等方面。
投资者在实施套利和套期保值策略时，要根据市场波动、合约价差、资金成本以及市场流动性等因素进行合理的风险控制。
例如，在冲套利中，投资者可根据市场情况灵活调整仓位和持仓量，及时平仓以避免风险；而在价差套利中，对于不同标的物之间存在的价格差，投资者应尽快操作以获取套利机会；在期现套利中，投资者需要根据期货与现货的价差变化及时调整仓位，同时要保持足够的流动资金以应对市场波动的风险。
最后，通过对股指期货套利与套期保值的案例分析，我们可以看到这两种策略在实践中的应用。
例如，当国内市场出现市场调整的情况下，投资者可以通过股指期货进行套期保值以对冲市场风险。
股指期货系列-期现套利技巧
股指期货系列——股指期货与指数现货的套利在股指期货系列一中，我们已经对股指期货的套利作了简单介绍，在接下来的系列中，我们将针对股指期货与指数现货的套利、股指期货的跨期套利，作进一步的介绍，包括套利的原理、操作流程、套利机会判断等。
本文先就股指期货与指数现货的套利问题做详细分析。
股指期货与指数现货套利的原理在本系列一中，我们曾指出同一标的资产、不同到期月份的股指期货之间、股指期货与标的股票指数之间，甚至不同标的资产的期货合约间都存在一个较为稳定的价格关系，当他们的价格脱离了这个价格关系，并超过套利交易成本时，将出现套利机会。
以下我们将寻找股指期货与指数现货之间的“稳定的价格关系”。
假设一个投资者在t 时刻以无风险利率r 借入S t 元，期限为T-t ，用于购买现货指数，同时卖空指数期货，期货价格为F t 。
在股指期货到期的T 时刻，投资者以S T 卖掉现货指数，同时归还借款本息S t （1＋r ）（T －t ），期货到期结算，现金流为F t -F T ，F T 为股指期货到期结算价格，通常根据现货指数的行情确定，因此有：F T ＝S T 。
投资者的现金流情况如下表所示：期初t期末T卖出股指期货，现金流为0期货到期结算，现金流为F t －S T 借入现金，并购买标的指数现货，净现金流为0卖出股票并偿还本息，S T －S t （1＋r ）（T －t ）总现金流：0总现金流：F t －S t （1＋r ）（T －t ）投资者在期初的现金流为0，则他在期末的现金流也应该为0，即0)1()(=+−−t T t t r S F ，由此，我们可以得到股指期货与现货指数间的“稳定的价格关系”为)()1(t T t t r S F −+=，否则将出现套利机会。
当)()1(t T t t r S F −+>时，意味着期货价格相对高估，而指数现货相对低估，此时投资者可以通过卖空股指期货的同时，买入现货指数，然后在期货到期后平仓获利。
股指期货期限套利案例分析
股指期货期限套利案例分析1、市场状况（1）行情2013年8月15日某时点：沪深300指数为2321.58点。
此时12月20日到期的沪深300指数IF1312合约期价为2338.8点。
（2）微观结构①股指期货交易中需向交易所与期货公司缴纳的保证金比例合计17%；②沪深300指数当月股息率d预估为0.25%，当月31天；③套利资金150万元通过货币市场融资。
④套利周期为n天，包含套利起始日与结束日两端。
2、相关套利成本(1)相关成本测算为：①现货买卖的双边交易手续费为成交金额的0.08%；②现货买卖的冲击成本经验值为成交金额的0.05%；③现货的指数跟踪误差经验值为指数点位的0.20%；④股指期货买卖的双边交易手续费为成交金额的0.007%；⑤股指期货买卖的冲击成本经验值为期指最小变动价位0.2点；⑥资金成本：年利率r为6%，按日单利计息；（2）计算套利成本现货手续费=2321.58点×0.08%=1.86点现货冲击成本=2321.58点×0.05%=1.16点现货跟踪误差=2321.58点×0.20%=4.64点股指期货手续费=2338.8点×0.007%=0.16点股指期货冲击成本=0.2+0.16=0.36点资金成本= n×1500000×6%÷365÷300=0.82n点套利成本合计TC =1.86+1.16+4.64+0.16+0.36+0.82n=8.18+0.82n 随持有期呈线性增长。
3、无套利区间根据单利计算的n天持有期的股指期货修正价格F(t, T)为：F(t,T)=S(t) + S(t)×r×n/365 - S(t)×d×n/31= 2321.58 + 2321.58×0.06 ×n/365 –2321.58×0.0025 ×n/31= 2321.58 + 0.194n点，S(t)：表示现货资产的市场价格，即套利开始时刻的现货指数。
如何在股指期货期现套利中构建现货组合
如何在股指期货期现套利中构建现货组合摘要:2010年4月16日,我国沪深300股指期货正式上市交易。
期现套利是股指期货套利交易的一种主要交易方式,如何构建现货组合是期现套利的关键。
本文介绍了几种常见的构建现货组合方法,通过实证分析得出通过构建沪深两市的etf组合来复制沪深300是可行的。
关键词:股指期货期现套利现货组合etf中图分类号:f830 文献标识码:a 文章编号:1674-098x(2011)06(c)-0191-01股指期货期现套利是指当股指期货合约的价格与股指期货现货指数价格(我国目前只有沪深300一种股指期货)出现偏差且偏离程度超过交易成本时,投资者就可以从两者之间的差价中进行套利。
显然如何解决现货组合走势必须与沪深300指数走势保持大体一致的问题是期现套利的关键。
1 构建现货组合方法简介1.1 完全复制法andrew和ford提出把指数中所包含的股票全部复制到投资组合中,个股投资比例和标的指数完全相同。
因为投资组合是依据指数编制的成分股和权重买进股票,是指数的完全复制,显然,其与标的指数股票完全相同。
但在实务中,由于一般指数股票数包含的股票数目较多,尤其是沪深300指数,包含了300个成分股,要完全选举标的的指数成分股,市场冲击成本过高,这使得完全复制法在实际应用中不大现实。
1.2 市值加权法市值加权法是根据股票指数成分股的市值权重,按从大到小的顺序,选取排在前n位的股票来模拟股票指数,各股票在模拟组合的权重比例与成分股在指数中的市值比例一致,但由此产生的问题是挑选出来的成分股的市值权重之和小于100%,因此,在模拟组合的总权重和指数总权重之间有一个权重放大系数。
我们采用和讯网2011年3月17日发布的沪深300权重股数据可以求得沪深300前30只股票的累积总市值为44.26%,权重放大系数=1/44.26%=2.26。
也就是说,此组合价格的变动有2.26倍的放大效应,当市场有利的时候采用模拟投资组合价格会更快的回归,当市场不利的时候也会使得价差更大。
股指期货套利方法
股指期货套利方法
股指期货套利方法包括两个主要策略：套利交易和跨品种套利。
1. 套利交易：
套利交易基于股指期货与现货市场的价格差异进行买卖，从中获取利润。
这种方法常用的套利策略包括：套利回归、跨市场套利、跨期套利和跨合约套利。
- 套利回归：当股指期货与现货市场之间的价格差距扩大到一定程度时，投资者可以买入价格相对低廉的一方、卖空价格相对较高的一方，待价格差缩小后平仓，获取套利利润。
- 跨市场套利：通过同时买入一种股指期货合约和卖出一种现货股票或指数ETF，或者相反，来利用两者之间的差价进行套利。
- 跨期套利：通过同时买入不同到期日的股指期货合约或卖出卖空不同到期日的合约，利用时间价值和持仓费用之间的差异进行套利。
- 跨合约套利：通过同时买入或卖空同一指数的不同合约来利用合约之间的价差进行套利。
2. 跨品种套利：
跨品种套利是指同时进行不同标的物的期货交易以获取利润。
这种方法利用相关产品之间的价差进行套利，常见的跨品种套利策略包括：
- 股指期货与股票套利：通过同时进行股指期货和相应股票的买卖交易，利用指数和个股之间的差价进行套利。
- 股指期货与商品期货套利：通过同时进行股指期货和与之相关的商品期货的交
易，利用两者之间的相关性和价差进行套利。
- 股指期货与外汇套利：通过同时进行股指期货和外汇交易，利用两者之间的价差进行套利。
需要指出的是，股指期货套利是一个风险较高的投资策略，需要投资者具备丰富的市场经验和专业的分析能力。
在实际操作中，还应注意风险管理和交易执行的细节。
建议投资者在进行股指期货套利之前，充分了解市场规则和风险，并寻求专业的投资咨询。
股指期货期现套利中现货组合构建方法的实证分析
踪组合的单期收益率 Ｒ 和标 的指数的单期 收益率 Ｒ 之 差 的 方 差 ，Ｊ ．ｅｓ ｙ ＮＭｅｄ 和 ＴＪ ｈ ｎ ｎ ． Ｂ ａｌ 、 ． ａ ｅ ．Ｃ ａ ｇ Ｅ ｅ ．
股 价指数期 货 的价格 与现货 指数 之间具 有密 切
的关系 ，当市场指数期货价格与理论价格不 同，就 会产生套利空间。当期货价格高于理论价格时 ， 套 利操作 者 可以在期 货市场 卖 出期货 ，而在 现 货市场 买进证券 ； 若期货价格低于理论价格 ， 投资人可以 在期货市场买入期货 ，而在现货市场卖出证券 ，做 反 向的操 作 ，以赚取 近于无 风 险的套 利利 润 。在 上 述的套利策略中，套利者必须融资买进股票或融券 卖出股票 ，进行复制现货指数的步骤 ，而模拟现货 指数的好坏 ，便成为套利交易成功 与否 的重要 因 素。股价指数被设计为表达整体市场的变化 ， 其所
市值模型。 由于在股指期货套利 中，需要在无套利 区间 中加入跟踪误差 ，而无套利 区间是 以指数化 的点位来 表 示，因此在 对所构建的现货组合 的跟踪绩效和跟踪误差的衡量上 ，提 出了指数化的跟踪误差衡 量模型 。在 实证 中对分层调整 市值模型、未分层调整 市值模 型、优化法进行 了比较 ，发现在股票组合 中，优化 法确定的
．
２ ６・
表 １ 根 据ａ值 取 ａ 的 分 级 靠 档 方 法 ‘ 值 Ⅱ’ 值
ａ
Ｑ’ ０１ ．
Ｑ＝Ｑ１
Ｏ１ ｎ’ ０２ ．＜ ．
Ｑ＝ ． ０２
股指期货期现套利成本分析
股指期货期现套利成本分析股指期货期现套利是指通过在期货市场与现货市场之间的交易进行套利操作。
这种套利策略利用了股指期货市场与现货市场的价格差异，以获取套利机会。
在进行股指期货期现套利时，投资者需要考虑多个方面的成本。
股指期货的交易成本是开展期现套利时必须考虑的一个因素。
股指期货的交易成本包括手续费和保证金的成本。
手续费是交易中需要支付给期货公司的费用，它通常以一定比例计算投资金额。
保证金则是投资者在进行期货交易时需要支付给期货公司的一定金额，用于保证期货交易的履约能力。
这些交易成本都会对期现套利的盈利产生一定的影响。
期货市场和现货市场之间存在的价格差异也会影响期现套利的成本。
投资者在进行期现套利时，需要及时掌握股指期货市场和现货市场的价格变动情况，以确定价格差异的大小和持续时间。
价格差异的大小与波动程度直接关系到套利的盈利水平，而价格差异持续时间的长短则与套利的风险程度有关。
如果市场价格波动较大，价格差异较大且持续时间较长，那么套利成本会相对较低，盈利机会也会更大。
投资者在进行期现套利时还需要考虑资金成本。
资金成本包括融资成本和资金滞后成本。
融资成本是指投资者为了进行套利操作而进行融资所需要支付的利息成本。
这是因为期货交易需要投入一定的资金，而投资者可能需要通过借入资金来支付这部分投入。
资金滞后成本是指投资者需要在期货市场完成交易并获得盈利后，再将资金从期货市场转移到现货市场，可能需要一定的时间。
这段时间可能会导致资金无法抓取其他投资机会，从而产生资金滞后成本。
投资者还需要考虑操作成本。
操作成本包括信息获取成本、交易执行成本以及监控成本。
信息获取成本是指为了进行套利操作而需要获取的与期货市场和现货市场相关的信息所需要付出的成本。
交易执行成本是指投资者在进行套利操作时所需要支付的相关费用，如交易费用、清算费用等。
监控成本是指投资者在进行期现套利时需要进行的交易监控所需要付出的成本，包括时间和精力成本。
股指期货套利的基本原理与方式
股指期货套利的基本原理与方式摘自《证券投资分析》中国证券业协会编著股指期货是一种标的为股票指数的金融期货。
在股指期货运行过程中，若产生偏离现货(股票指数)，或各不同到期月份合约之间的价格偏离程度大于交易成本、冲击成本、资金机会成本等各项成本总合时，即可进行股指期货的套利交易。
股指期货的套利有两种类型：一是在期货和现货之间套利，称之为“期现套利”(Arb1trage)；二是在不同的期货合约之间进行价差交易套利(Spread Trad1ng)，其又可以细分为市场内价差套利(1ntramarket Spread)、市场间价差套利(1ntermarket Sperad)和跨品种价差套利(1ntercommod1ty Spread)。
1.期现套利。
期现套利是根据指数现货与指数期货之间价差的波动进行套利。
首先考察一下股指期货与指数现货之间的关系。
如果想在未来一个时间拥有一定数量的某种股票，可以有两种方案：一是融资买入股票，然后持有到期，其成本是买入股票的费用即股票价格s与持有成本(忽略手续费)；二是买入基于这种股票的期货合约，并到期交割，其成本是买人期货合约的费用即期货合约价值F。
这两种方案到制定的时间点都可以拥有相同数量的同种股票，即到期时拥有的股票价值是相同的，这就要求这两种方案的最初投资成本是相同的，否则就会出现明显的套利机会。
根据上述原理，在忽略手续费等交易成本的前提下，可以得到股指期货合约的理论价格：(r－q)(T－t)F=Se式中：F——指数期货价格；s——现货指数现值；e——以连续复利方式计算资金成本和收益；r----无风险利率；q——持有期现货指数成分股红利率(可由原始红利调整得到)；T－t——从t时刻持有到T时刻。
公式右边实际上为持有成本，不存在套利机会时，就应该等于股指期货合约的价格，也就是应该有上述公式成立；否则就可以进行套利获取无风险利润。
若F ＞ F=Se (r－q)(T－t)，期货价值偏高，可以考虑买入股指成分股，卖出期货合约进行套利。
股指期货期现套利成本分析
股指期货期现套利成本分析股指期货和股指现货市场是金融市场中常见的交易品种，股指期货市场与股指现货市场之间存在着一定的关联性，因此期货与现货套利便成为了一种重要的交易策略。
期货与现货套利是指利用期货市场和现货市场之间的价格差异，通过对冲保值来实现风险的控制，从而获得套利收益的一种交易策略。
在股指期货期现套利中，投资者一般会将股指期货和股指现货进行对冲组合，从而实现价格差异的利用，对冲风险，并获得稳定的收益。
本文将对股指期货期现套利的成本进行分析，并探讨其实施的策略方法。
1.交易成本股指期货和股指现货之间的套利交易需要在两个市场上分别进行交易，因此需要考虑到交易成本的影响。
在股指期货市场上，交易成本主要包括手续费和保证金。
手续费是指交易者在进行期货交易时支付给期货公司的手续费，通常以交易金额的一定比例收取。
而保证金则是指投资者在期货交易中需要向期货公司缴纳的一定比例的交易保证金，用于履行合约的交易保证金。
在股指现货市场上，交易成本主要包括佣金和印花税。
佣金是指投资者在进行现货交易时支付给券商的佣金费用，而印花税则是指投资者在进行股票交易时需要向国家缴纳的一定比例的印花税。
在进行股指期货期现套利时，需要考虑到期货和现货交易的交易成本对套利收益的影响。
2.持仓成本3.风险成本股指期货期现套利交易涉及到两个市场的交易风险，因此需要考虑到风险成本的影响。
在股指期货市场上，风险成本主要包括市场风险和持仓风险。
市场风险是指期货交易者在进行交易时所面临的市场波动风险，而持仓风险则是指期货交易者在持有期货头寸时所面临的持仓风险。
在股指现货市场上，风险成本主要包括市场风险和持仓风险。
在进行股指期货期现套利时，需要考虑到期货和现货交易的风险成本对套利收益的影响。
二、股指期货期现套利的实施策略1.价差策略价差策略是指利用股指期货和股指现货的价格差异进行套利交易的一种交易策略。
在价差策略中，投资者根据股指期货和股指现货之间的价格差异进行交易，从而获得套利收益。
如何在股指期货期现套利中选择现货投资组合
期货日报/2009年/3月/20日/第007版股指期货如何在股指期货期现套利中选择现货投资组合方正期货研发中心王飞在股指期货的期现套利策略中，构建现货投资组合较为关键。
现阶段可用于直接套利的指数化基金产品较为缺乏，近期集中发行的沪深300指数基金仍在募集和准备期。
利用构建股票组合来跟踪现指走势的研究一直在深入进行。
一、构建现货投资组合的思路本文的核心思想是依据分析跟踪误差的效果来选择构建现货投资组合的方法和规模。
关于利用跟踪误差来衡量投资组合拟合现指效果的方法，是基于Markowitz模型的框架基础之上的。
我们采取对不同成分股优化分配权重，观察成分股所组成的投资组合同沪深300指数之间的累计跟踪误差和累计收益率。
在股票的选择上，我们遵循大市值优选、行业分层抽样的构建思路，并应用线性规划优化配置成分股权重的技术手段。
大市值成分股所占指数权重较大，对指数的走势具有一定的代表性，同时也要考虑到市场的板块轮动和行业周期性，所以按照行业分层也是需要考虑的重要因素。
构建现货组合另外一个较为重要的优化方法便是权重优化，利用线性规划分配各个成分股最佳的权重比例，从而达到投资组合与现指的跟踪误差最小，同时投资组合也能够复制指数的收益或者获得超额的收益。
本文分别采用大市值权重法、行业分层抽样法进行投资组合的构建。
时间选择上，我们采用2008年12月22日——2009年2月6日区间的数据为主要观察区间1，以2008年12月19日为建仓成本。
在该时间段沪深300指数趋势以平稳上涨为主，指数累计收益率为9.0233%。
为了检验所选取投资组合的稳定性，另外选取2008年10月7日—2008年11月13日和2008年11月14日-2008年12月19日两个区间作为备选区间2和区间3，其中区间2市场主要以下跌为主，指数累计收益率为-11.961%，区间3以振荡走势为主，波动率较高，该区间指数累计收益率9.45%。
各区间的时间段均由26-28个观测点构成。
沪深300股指期货与现货套利
沪深300股指期货与现货套利的实证分析摘要：股指期货与现货的关系一直是一个研究热点。
但是这些研究主要基于国外股指期货或沪深300 股指期货仿真交易，而对正式推出后的沪深300 股指期货的研究很匮乏。
文章利用无套利区间分析了沪深300 股指期货与现货之间的价格关系。
结论显示，沪深300 股指期货与现货之间有着很强的相关性，但是否存在相互决定关系还需要进一步研究。
关键词：股指期货；期现套利；实证分析一、股指期现套利概述与无套利区间的定价模型期现套利,即股指期货与股指现货之间的套利,当股指期货的实际价格与依据股指现货计算出的理论价格出现偏差时，投资者可以利用两个市场的价格差距，进行低买高卖，从而实现无风险或者低风险的收益。
在理想条件下，股指期货的实际价格与理论价格稍有偏离，就会给投资者带来巨大的套利收益，但这种理想条件下的股指期货定价模型，具有着严格的假设条件，例如市场是完全竞争的，股指现货价格已知，借贷资金的成本相同等。
然而在实际操作中，这些严格的假设条件并不能完全满足。
我们通过股指期货定价模型所分析得出的套利利润在实际操作中会被流动性成本、交割成本等套利成本蚕食,进而影响套利的进行。
因此本文主要分析的是，考虑现实因素的股指期货无套利区间的定价模型与实证简析。
现实中影响最终套利利润的主要因素有：1.交易成本。
在理想的定价模型中，我们没有考虑交易成本,而在进行实际操作时，诸如交易手续费、交割手续费以及印花税等交易成本是不能被忽略的。
股指基金的出现大大降低了构造股指现货所需的交易手续费，但在基金的购买中也会产生相应的手续费用。
除了上述提到的各种交易费用外，流动性成本也是不容忽视的。
交易资金规模越大，流动性成本对价格的冲击也就也大，套利者的实际成交价格也就偏离其预期越大，进而影响套利利润。
2.股利的不确定性。
无论是现值形式还是比率形式，在定价模型中大小显著影响着期货合约的理论价格。
但是在我国，上市公司股利发放数量和时间都具有相当的不确定性,并且通常采用股票股利的方式,现金股利发放比例较低，且股利发放政策也具有不确定性。
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股指期货套利方案（现货—期货部分）
山东老虎资产管理有限公司
一、股票价格指数现货—期货套利原理
股票价格现指与股票价格指数期货之间应该存在固有的平价关系。
理论上的股票价格现指与指数期货应存在如下关系：
e S F t T t T t r f
)(,-= 其中，F T t ,为到期日为T 的股指期货合约在t 期的价格，S t 为现货指数，r f 为无风险利率。
如果股票价格现指与股票价格指数期货合约的报价违背了上述关系，就会产生股指现货—期货之间的套利机会。
情形1：
若e S F t T t T t r f
)(,->，则股指期货相对于目前的股票现货价格被高估，我们可以根据股指期货标的指数的编制方法买入一揽子股票，并在期货市场上以
F T t ,的报价等比例开空仓，以完全覆盖现货多头头寸
风险。
开仓完成后，若期货合约报价和现指向均衡价格收敛，则我们可以提前出售一揽子股票，并买入股指期货合约，平掉先前的股指期货空头头寸，了结交易。
开仓完成后，股指期货合约报价和现指并未向均衡价格收敛，我们继续持有头寸，直到期货合约到期清算，此时期货合约空头头寸与交易所结清差额，同时在股票现货市场上出售相应的一揽子股票，获利了结。
情形2：
若e S F t T t T t r f )(,-<，则股指期货相对于目前的股票现货价格被低估，我们可以根据股指期货标的指数的编制方法融入一揽子股票并卖出，同时在期货市场上以
F T t ,的报价等比例开多仓，以完全覆盖现货
空头头寸风险。
开仓完成后，若期货合约报价和现指向均衡价格收敛，则我们可以提前买入一揽子股票，并卖出股指期货合约，平掉先前的股指期货多头头寸，了结交易。
开仓完成后，股指期货合约报价和现指并未向均衡价格收敛，我们继续持有头寸，直到期货合约到期清算，此时期货合约多头头寸与交易所结清差额，同时在股票现货市场上买入相应的一揽子股票，获利了结。
二、股票价格指数现货—期货套利操作
1、现多期空套利操作：
t 期一揽子股票的现货组合市值为s t '即期指数为S t ，一张标准期货合约的点数乘数为A 。
则在t 期买入市值为s t '
的一揽子股票时，相应地卖出S s t t A '份股指期货合约，T 日到期的期货合约t 期的报价为
F T t ,。
s T '
为T 期的一揽子股票组合的市值，S T 为T 期期货合约到期时的清算指数。
c s
为买入/卖出一揽子股票的费率，这些费率包括印花税和一级清算费用。
c F 为买卖期货合约的一级清算费用。
)1(''
δ+=S s S s t t
T T
δ是持有一揽子股票现货到期与对应指数的偏离度，0>δ，则说明持有的一揽子股票跑赢了指数；反之，0<δ，说明持有的一揽子股票跑输了指数。
我们有现货头寸的盈利为：
D s s c s s t T s t T ++--)('
'''
期货头寸盈利为： c AS s S F S s F t t T T t t t
','2)(--
总盈利为：D s s c s s t T s t T ++--)(''''+c AS s S F S s F t t T T t t t
','2)(--
其中，D 为自t 期到T 期，持有一揽子现货股票的随机红利。
总盈利为：c S s S S s c S S s S F s F t t t T t s t T t t T
t t A D ''','2))]1(1([)1(-++-++-δδ
表一：现多期空盈亏表
总盈利为：D s s c s s t T s T t -+--)(''''+c AS s F S S s F t t T t T
t t
','2)(--
其中，D 为自t 期到T 期，持有一揽子现货股票的随机红利。
总盈利为：c S s S S s c S S s S F s F t t t T t s t T t t T
t t A D ''','
2))]1(1([)1(-++----δδ
表二、现空期多盈亏
三、股票头寸随指数编制变化的调整 中证100指数采用分级靠档赋权方法，指数编制的权重为经分级靠档调整后的流通股市值。
中证指数的修正：修正前的市值/原除数=修正后的市值/新除数
修正后的市值的计算方法：
1、股改。
X 股票发布股改公告日为T 日，股票也在T 日停牌，该股票在T+2日撤权，我们在T+1日收盘后剔除X 股票后计算加权流通市值，作为新基期，同时，该股票不再计入指数。
股改完成后，股票复牌日为T 日，X 股票按照T 日的收盘价重新加回并计算新的加权流通市值，作为新基期。
实施股权分置改革的股票在第一次复牌后一般会有较大涨幅，因此在股改股票撤权时宜保留股票。
若股改过程中，上市公司大股东实施送股，转增股本，并有可能影响分级靠档的档位的，需在该股票重新计入指数前按照新的分级靠档档位计算持仓量，并加仓持有。
2、配股。
X 股票于股票除权日（T 日）发生配股，则有下列几种情形：
（1）非自由流通股股东与自由流通股股东等比例配股，则股票头寸也全额参与配股；
（2）非自由流通股股东配股比例小于自由流通股股东配股比例，且配股行为并未改变分级靠档的档位的，该股票应在配股前少量减持并参与配股；
（3）非自由流通股股东配股比例大于自由流通股股东配股比例，且配股行为改变分级靠档的档位的，该股票应在配股前少量增持并参与配股；
3、暂停交易。
X股票T日暂停交易，T+2日撤权，并不再计入指数。
以T+1日剔除X股票后的加权流通市值作为新基期。
若该股票的暂停交易能够预期，则我们在T-1将该股票全部清仓。
4、摘牌。
X股票T日摘牌，则以T-1日剔除X股票后的加权流通市值作为新基期。
若该股票的摘牌能够预期，则我们在T-1将该股票全部清仓。
5、增发新股。
X股票增发新股，新股发行日为T1日，该股票在T1日撤权，我们在T1-1日计算剔除X股票后的加权流通市值，作为新基期，同时，该股票不再计入指数。
增发完成的T2日，增发部分股票上市，X股票按照T2日的收盘价重新加回并计算新的加权流通市值，作为新基期。
该股票在新股增发前全部清仓，在股票增发完成的T2日按照新的分级靠档计算的持仓量重新买回。
6、回购。
X股票于T日发布回购结果及股份变动公告，不论回购的结算日是哪一日，均按T-1日的收盘价计算新的加权流通市值，并作为新基期。
该股票也按T-1日的自由流通比例计算新的加权靠档调整后的持仓量，并在T日减持。
7、可转债转股。
X股票于T日发布可转债转股结果及股份变动公告，不论可转债转股的结算日是哪一日，均按T-1日的收盘价计算新的加权流通市值，并作为新基期。
该股票也按T-1日的自由流通比例计算新的加权靠档调整后的持仓量，并在T日增持。
8、限售股票解除限售。
X股票于T日有全部或部分限售股票解禁，均按T-1日的收盘价计算新的加权流通市值，并作为新基期。
该股票也按T-1日的自由流通比例计算新的加权靠档调整后的持仓量，并在T日之前逐步完成增持。
四、ETF替代现货头寸
股指期货标的指数为中证100或中证300指数，我们目前的交易所交易基金（ETF）主要有上证50ETF、深100ETF和上证180ETF。
这些ETF的样本股票基本涵盖了全部的中证100指数和中证300指数的样本股，而且上证50指数、深100指数、上证180指数与中证100指数、中证300指数的编制方法基本相同。
因此，在股指现货—期货套利中，我们可以尝试用ETF替代一揽子股票的现货头寸，以降低交易费用。
图一：中证100指数与其他指数（ETF）的累积回报
根据2006年1月4日至2006年6月15日的中证100指数、上证50ETF、深100指数、上证180指数的历史收益率数据，我们获得了如下回归结果：
r
s
sz
.0
etfr
100r r
-
=
+
+
.0
zz+
sz
000328
036755
)
649072
(
)
180
100
.0
50
(
)
(
.0
252046
Std. Error. 0.000239 0.038918 0.040624 0.058704
t值 -1.371072 0.944409 6.204405 11.05666
R2=0.9695，Adj. R2=0.9686，AIC=-9.2083，SC=-9.1072，DW=1.8533，F=1069.518。
因此，每1000万元的一揽子股票现货多头，可以用36.76万份上证50ETF、25.2万份深100ETF、64.91万份上证180ETF替代。
这一替代组合自2006年1月4日至2006年6月15日的累积收益率低于中证100指数约1.12%，该替代组合产生了-1.12%的超额收益。