可能发生的通货紧缩以及投资策略

可能发生的通货紧缩以及投资策略几乎可以肯定，中国经济增长会继续放慢。

而未来几年更有较大概率发生一场经济或金融危机。

危机并不是坏事。

经济危机就像人会生病一样，是任何正常的经济体必然会发生的。

对于中国这样一个大规模经济体，在一段阵痛之后，往往还会释放和创造很多新的投资机会、新经济增长点。

但是，中国现在一个很大的问题，就是从民间到政府，对于经济危机或者金融危机都怀有过分恐惧心理。

甚至避谈危机，拒绝为可能发生的危机做准备。

为什么会发生经济危机？经济增长的直接原因是投资驱动。

但是投资和消费是一体两面，前者受后者制约。

你的投资所生产的东西，必须满足人在某一方面的需求，才是有效的投资，否则就是无效投资。

经济之所以会发生危机，其形式上千变万化，实质就是一条：投资效率下降，无效投资增加。

当一个社会，人们不断投资，到最后发现目前所有阶段大家有需求的，或者愿意付费购买的东西都已经生产得差不多了，也就是所谓产能过剩，有效需求不足。

这种时候如果继续投资，投资效率就会越来越低。

在理想状况下，这只会导致投资逐步停止增长，消费和投资达到平衡，最终经济变成零增长。

这不能说是好事，但至少也没有痛苦。

但是对于一个本来快速增长的经济体来说，投资效率下降是容易导致经济危机的，因为增长是有惯性的。

企业家从100万起家，投资办厂、收购，到了一千万还想到一亿，到了一亿还想十亿。

作为企业家找不到好项目的时候，由于企业家本身的冲动和惯性，还继续往里面投。

而政府和社会也可能会鼓励他继续投。

包括金融圈，因为企业家不断投资和融资，金融界才有更多项目做。

这方方面面合力，就会造成投资过热。

投资过热经济就会产生巨大的泡沫。

当泡沫大到无法再维持，就会猛烈地破裂。

这是很常见的一种经济危机爆发形式，即过度投资、产能过剩、泡沫破裂。

典型例子像美国这十几年的两次危机，分别是互联网泡沫和房地产泡沫。

第二类经济危机却不是投资过热，而是投资的突然萎缩。

因为大家看到投资不赚钱，本来不想投了。

这时候，如果政府或者社会又采取紧缩的态度，比如说，政府抽紧银根和加税，社会上要求企业家涨工资增加福利。

而这时如果金融上又同时发生一些事件，比如资金外流，货币贬值。

那么，整个社会的资金就会变得特别紧张。

投资会急剧萎缩。

不投资就没有产出，没有产出就没有工资发，那么消费就跟着下降。

而消费下降会让有效投资的机会更少。

结果是恶性循环。

反映在宏观经济形势上，就是经济衰退，而且通货紧缩。

第一种危机，即过度投资、泡沫破灭的危机，因为动静很大，人们更加关注。

媒体报道也多。

而且资产泡沫短期破裂时，受直接冲击的那一批人，会非常痛苦。

股市从5千点几个月跌到2千点，或者房价从50万一年跌到30万，有些投资人就会破产，老板会跑路，个别人会跳楼。

对于个人这很痛苦。

但是从宏观经济层面上看，过度投资经过大浪淘沙，总会留下一些正面的东西。

典型例子就是美国互联网泡沫，它导致了一次危机，许多互联网公司破产了。

但泡沫破灭后，还是留下了很多优秀的企业，谷歌、苹果、亚马逊等等。

过度投资时，大量企业，好的不好的，都能大量融资拿到很多钱，可以去执行自己的商业计划。

危机一来，该死的企业死掉了，好的企业留下来了。

另一个现象是，这类泡沫破灭的危机，在市场经济社会中，政府已经有一套应付的办法，而且还是比较有效的。

泡沫破裂之后，大量资产在市场上试图出货，资产价格会变得特别便宜，包括很多优质资产。

只是因为每个人都被套牢，大家都没有钱接盘。

这时候，政府就出面做最后的守夜人，最后的担保人。

就像美国2008年房地产泡沫破裂之后，银行、投行都不行了，政府出来托市，先是直接收购，然后是量化宽松，往经济里注入流动性。

等到企业界投资界自己缓过来，政府再逐渐退出。

所以这是有一套比较成熟的处理方法的。

因为上述两条原因，这类泡沫貌似可怕，实际上阵痛之后往往产生新一轮投资机遇，进入新的增长周期。

但是第二种，通货紧缩的经济危机呢，像是钝刀子割肉，大家工资还是在拿，但是新的就业上不去。

物价有可能不涨反而会跌，你的生活成本降低了，但是整个社会的工资收入在下降。

最关键的是，通货紧缩造成的经济危机，有可能拖得很长，不容易见底。

打个不准确的比方：泡沫破裂的经济危机好比房子本来值30万你炒到100万，崩盘了，但是崩盘后只卖15万，这有人就愿意投资进来买入，买入后就有可能会出租或者修缮或者翻建，这样就产生了新的经济活动。

通货紧缩的危机就像是房子去年50万今年45万明年40万，一年年阴跌，你永远找不到入市机会，这房子摆在市场上永远卖不出去，也就不产生任何新的经济产出。

所以通货紧缩时，政府救市手段也很少。

日本过去十几年甚至二十几年，一直陷在通货紧缩的经济危机里，始终就走不出来。

日本政府也在救市，零利率甚至是负利率，鼓励大家借钱投资吧，但是没有人借，因为我借了100万利息为零，投资出去买这个房子，明年回来变成了90万，还是亏10万。

到目前为止，中国从民间到政府，对于可能会发生通货紧缩型的经济危机，一直是没有足够认识的。

中国政府这些年非常害怕前一种经济危机，一直在防泡沫、控泡沫。

这就有可能物极必反，反而导致通货紧缩型的经济危机。

中国有没有通货紧缩？看看制造业价格指数，制造业价格指数反映了企业投资的积极性。

商品物价指数这些年稍微有一点通胀，但是制造业价格指数已经很长时间是在通缩或者接近通货紧缩的状况。

这是非常值得注意的迹象。

令人担忧的是，从上到下对这种危机没有足够警惕性。

包括我们的大众媒体。

去年，整个中国舆论界，包括我本人在内，大概仅仅有两三个人一直在提醒大家当心通货紧缩。

去年大部分人还在讲什么呢？讲“天量货币”，说中国政府钱印得太多了。

人们普遍的看法，钱多了一定导致通货膨胀。

这是不对的，是假定钱印出来了大家都会拿去花。

但是如果钱印出来大家都不花，就会反而导致通货紧缩。

有人就奇怪了钱印出来我怎么会不花呢？这就关系到钱印出来之后，是通过什么渠道进入经济体的。

中央银行发行货币，会将钱送到每一个人手中吗？不可能的。

中央银行只能给商业银行。

商业银行也不能拿着钱送给大家，只有将这个钱借给企业家。

但是前面说过，企业家是要看见投资机会才肯借钱的。

如果没有好的投资机会，就会印了很多钞票到金融体系里，但是进入不了实体经济领域。

所以一方面，纯粹炒作型的资产价格比如房地产可能上涨，但是真正机器设备这些生产资料的价格反而下降。

钱只有到了实体领域，才会加快周转。

比如企业生产产品，可能几个月就周转一次存货。

但是如果投资房地产，囤了房子，可能几年也不流通一次。

这就导致中国的货币周转率非常低。

那么经济学上的公式，货币周转率乘以货币总量，就等于经济产出。

货币周转率低，经济增长就下降。

所以所谓“天量货币”，不一定导致通货膨胀和经济泡沫，也可能反而形成通货紧缩。

实际上，我分析过全世界所有国家的数据，在广义货币“超量发行”的国家里面，通缩的比通胀的还要多。

前面说过，中国政府一直过于担心经济泡沫，其结果很可能把经济往通货紧缩的方向赶。

政府直到上个月，还是在执行紧缩政策。

我个人认为这是非常值得商榷的。

不久前刚刚第一次降息了。

但仅仅降息是不够的，还要持续减税、提升劳动者的工资等措施，让社会的消费重新激活。

目前政府还有时间，手上还有牌可打。

比如我曾提过的建议，权力下放，让中国的小城镇自治，自己搞自己的基础设施，这可能会释放很多的投资机会。

如果政府还是过去思路的惯性，往这个方向滑下去，再滑两三年时间，可能就进入不可挽回的状态。

这就回到今天的话题。

我当然不希望中国发生通货紧缩型的危机，但是如果发生，个人从投资理财层面应该怎么应对？我想这当然要先了解通货紧缩型危机的一些症状。

一个典型症状就是企业的利润率会持续下滑。

这样年轻人的就业可能会面临越来越大的问题。

另外年轻人的工资水平可能会下滑，可能大家已经看到了趋势。

这么多年来大学生毕业生的起薪水平有没有实质性的提高？年轻人口就业和工资水平下降，可能会使得社会的养老保险体系受到比较大的冲击。

极端情况下，国家可能会采取推迟退休年龄的做法，但是这样更会导致年轻人找不到工作。

关于资产，通货紧缩会使得债务负担越来越重，同时资产缩水，包括房地产价格下降。

这对于借钱买资产的朋友来说，会非常不利。

所以我的另一条建议就是：如果发生通货紧缩的可能性继续增大，那么大家要保持资产的流动性，减少负债，提高现金储备。

其实现在很多大的企业家们都在加强流动性的管理，通俗点说就是持币观望。

我们普通人没有那么多货币可以持着观望，至少应当注意不宜加大负债。

比如贷款买房。

我的观点一直是：如果你房子是自住，什么时候买房都是合适的，因为是消费行为。

但是房贷国际上有个指标，叫每月还贷支出不要超过你家庭总收入的一半。

这是假定夫妻二人收入相仿，那么经济万一不景气，只要有一个人的工资就可以支付房贷，保住房产。

这就是一个安全的理财策略。

通货紧缩对大宗商品来说，一般是造成价格下跌。

对货币来说，一般是造成本币贬值。

这些一般性的原则，都可能有例外，仅供大家参考。

对股市的影响就比较不确定。

理论上，通货紧缩意味着企业利润下降、债务负担加重，长期看是利空股市。

但是短期，政府为了对抗通缩，往往连续降息，资金变得便宜而实体经济投资机会又不足，流动性低的资产大家也不愿意购入，这时可能有很多资金会涌入高流动性的资产，主要就是股市。

所以股市在一段时期内，反而可能发生逆势上涨。

当然，抓这种趋势需要非常高的操作技巧，我本人不会，也不想去尝试。

如果你是水平很高的趋势投资人，可以自己去把握。

我还想建议大家在教育方面投资。

对普通人来说，中国如果真的发生通货紧缩的局面，就业市场的竞争会变得更加激烈，所以要在教育方面投资；如果经济好，没有发生通缩，至少你学到了新的知识，这也是很快乐的事情。

教育投资只有在经济形势非常好的时候，不值得推荐，因为这时候外面就业市场很火热，出去工作、创业的机会稍纵即逝，像比尔盖茨这些人最名牌的大学都退学了，赶紧出来创业。

但是未来一段时期，我认为中国可以确定的一点是，高增长已经成为过去，遍地黄金的时代结束了。

如果你家里有年轻人，这个时期不要鼓励他去过早创业或就业，可以在教育投资上加大一些。

最后一点，我对经济周期有非常个人化的概括，叫顺境看资本、逆境看政府、绝境看人心。

经济上行期，可以自由放任，让资本的力量去推动经济繁荣。

经济开始下行，就要看政府是不是处理得法。

我个人认为中国政府目前的处理有偏差。

如果真进入一个危机或者衰退局面怎么办呢？这时政府手中的牌也打光了。

那就是绝境看人心，必须有一场社会变革，使得整个社会的精神面貌突然发生革命性的变化，大家突然充满信心，每一个人都去花钱、创业、投资，才容易走出来。

比如日本现在为什么走不出来？最大的问题就是人心。

前两天，前首相菅直人在大街上演讲，没有一个人停下来听他的演讲。