第四章 金融市场

2000
2001
货币市场融资量
资本市场融资量
货币市场和资本市场融资量、交易量占GDP比重（%）
100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
货币市 场交易 量占 GDP之 比 资本市 场融资 量占 GDP之 比 资本市 场交易 量占 GDP之 比

1996
1997
1998
1999
图1
2002年我国中长期债券市场筹资者结构
企业 3%
政策性金融机构 33%
政府 64%
政府
政策性金融机构
企业
1996-2001年中国金融市场融资概况

50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0
1996
1997
1998
1999
第三节

资本市场

资本市场是长期金融证券交易的场所， 指偿还期在一年以上的政府债券、公司 债券及股票等交易场所。 资本市场的主要特点:交易的主要目的 是解决长期投资性资金的供求需要;收 益较高而流动性较差：资金借贷量大； 价格变动幅度大。一、政Fra bibliotek债券市场

政府债券市场包括三类：中央政府债券、地方 政府债券和政府机构债券。与其他有价证券相 比，政府债券具有安全性高、易变现并可能享 受纳税优惠等显著特征。 我国目前中央政府债券、地方政府债券,其偿 还期为2--10年，甚至10年以上。
股票价格指数计算公式
1．相对平均法：
2．综合平均法：
3．加权平均法：
4．几何平均法：
四、发行市场与流通市场
发行市场是新证券发行的市场，即一 级市场，流通市场是证券交易的市场，即 二级市场。
（一）证券发行市场

运行过程中的几个重要环节：选择发行方式；选 择承销商；申请注册；确定发行价格；销售与承 购。债券发行的特殊之处：须由债券持有人与发 行人签定包括一系列否定性条款和肯定性条款在 内的债券发行合同书，以法确定双方的权益和义 务；发行之前由权威的证券评级机构对债券进行 信用评级，评级时考察的主要内容有：(1)发行 公司的偿债能力。可通过公司的预期盈利水平、 负债结构等来确认。(2)发行公司的资信状况。 可通过公司的市场评价、偿债历史记录和违约记 录等来确认。(3)投资者的潜在风险，即发行公 司破产的可能性和由破产造成投资者实际损失的 可能程度。



四、债券回购市场
●回购协议是一份合约，可分为两种 正回购：同一内容的资产先卖出再买进的合约。
逆回购：同一内容的资产先买进再卖出的合约。
●特征： 期限短，隔夜-7天，超过30天称为定期回购。
买卖的资产都是流通量大、质量最好的金融工具，如国库券；
回购的实质是一种有抵押品的短期借贷，最初目的是融资，后发展为 货币政策手段。 回购协议买卖价格是一致的，但卖方（融入方）要付息给买方。 回购市场的参与者主要是金融机构、企业和中央银行。 ●我国债券回购市场的发展。
商业票据市场
商业票据市场是商业票据的流通转让活动所 形成的市场，主要由承兑和贴现市场构成。 承兑：承诺兑付的简称，指汇票到期前其付款人 或指定银行确认票据载明事项，在票面上作出付 款承诺并签章的业务。 贴现：票据到期前持有人为获取现款向金融机构 贴付一定的利息而作的票据转让。
贴现付款额=票面额×（1-年贴现率× 未到期天数/365）
我国银行间拆借、回购交易额
年份 1997 1998 1999 拆借 8298 1978 3291 回购 307 1021 3949 合计 8605 2979 7315
2000
2001
6728
8082
15782
40133
23793
49055
五、国库券市场
●定义：国库券发行与流通所形成的市场。
●特点：国库券是为解决国库资金周转困难而发行的短期 债券凭证，期限短，流动性好； 国库券发行频率高，但存量可观； 国库券发行一般采用间接发行方式由金融机构承销； 国库券安全性好，收益率合理且可以免税。 国库券市场交易活跃，既是投资者的理想场所，也是商 业银行调节流动性和中央银行公开市场操作的场所。 ●我国国库券市场的发展状况
第二节
货币市场
货币市场是短期资金融通的市场。 主要特点：融资期限短；流动性强 ； 风险性小 ；可控性强 主要交易对象：商业票据，同业拆借， 政府的短期贷款和银行承兑汇票等。
货币市场的主要子市场
●同业拆借市场 ●商业票据市场 ●国库券市场 ●债券回购市场 ●CD市场
2001年中国货币市场工具结构图 单位：%
二、公司债券市场
公司 债券是由工商企业和金融企业发行的偿
还期在一年以上的债券。公司债券通常半 年支付一次利息，到期归还本金。公司债 券的发行方式通常有公募和私募两种。公 司债券相对于股票风险较小，相对于政府 债券收益率又较高，是金融机构，特别是 保险公司，储蓄银行，投资公司等长期资 金来源比重较高的机构所乐于投资的对象。
五、金融市场的功能

（四）信息集散与降低信息成本的功能 信息成本是在评价金融资产价值的过程 中所发生的成本。金融市场上有专门从 事这方面服务的专业中介，可以使市场 参与者有可能降低这方面的支出。同时， 众多的专业中介服务机构之间的业务竞 争，也可以使信息成本不断降低。
六、金融资产与金融工具
（一）金融工具的概念：是在信用活动中产生， 能证明金融交易的金额、期限、价格的书面文 件。 （二）金融工具的种类 1、以期限为分类标准，可以分为货币市场的金 融工具和资本市场的金融工具。 2、按发行者是否为金融机构作为划分标准，可 以分为直接金融工具和间接金融工具。
三、金融市场的构成要素
●交易对象：货币资金
●交易主体：个人、企业、政府、金融机构
●交易的工具---金融工具
●相关服务机构 ●管理机构
四、金融市场的分类


按融资期限：货币市场和资本市场 按交割时间:现货市场和期货市场 按交易对象不同分为票据市场、证券市场、 黄金市场、外汇市场 按是否首次发行分为一级市场、二级市场 按市场地域:国内金融市场和国际金融市场 (“在岸市场”和“离岸市场” ）
证券发行方式

私募方式：又称证券直接发行，指发行人直接 对特定的投资人销售证券。（证券不公开对外 销售） 私募发行的范围一般比较小，一般以少数 与发行人或经办人有密切关系的投资人为发行 对象。通常，股份公司对本公司股东发行股票 多采用私募的方式。 私募的手续简单，费用低廉，但不能公开 上市。
第 四 章 金 融 市 场
教学目的与要求
本章在介绍金融市场基本知识的基础上， 分别阐述了货币市场、资本市场、衍生金融市 场，使学生们在掌握金融市场架构及运行机理 的前提下，对我国当前金融市场的发展状况亦 有所了解。
本章重点 1.金融市场的特征、构成要素及其功能。 2.直接融资与间接融资。 3.证券发行市场与证券流通市场。 4.衍生金融产品。
三、股票市场
股票的价格有发行价格和流通价格两种。 影响股票价格变动的因素主要有：宏观经济因 素，政治、自然因素，行业因素，公司自身因 素等。 股票价格指数是用以表示多种股票平均价 格水平及其变动并衡量股市行情的指标。
股票价格指数 1

定义：运用指数方法编制而成的，反映股票市场总体价格或
某类股票价格平均水平及其变动趋势的指标。根据计算指数 时对股票的取样范围不同，股票价格指数具有不同类型，有 反映整个市场价格水平及其变动的综合性指数，也有反映某 一行业或某一类股票价格水平及其变动的分类指数；有反映 某一行业和某类股票整体价格水平及其变化的全部上市股票 综合指数，也有反映某一行业或某类股票中有代表性的股票 价格水平及其变化的成份股指数。
积累；提高资源的利用效率；产生收入和财富的 调整和配置效应。
五、金融市场的功能

（三）转移和分散风险：在一种有组织，有规
则，并能提供各种专业化服务和信用保障的融资系统 中进行交易，资金供需双方均在相同的规则和信息服 务等条件下，各种可供选择的金融工具的收益和风险 能够在这种统一的市场中被准确定价，所不同的只是 市场参与者对收益和风险的偏好以及资产选择策略存 在差异，具有不同收益和风险偏好的投资者可利用金 融市场上的各种避险工具如：期货、期权等，实现风 险的转移，利用多种金融工具进行组合投资，以分散 和降低风险；由金融市场组织的集中性交易，可以大 大降低没有组织的分散交易所固有的风险。
0%
24%
22%
同业拆借 债券回购 现券买卖 票据交易
2%
52%
一、同业拆借市场
概念：是各类金融机构之间进行短期资金拆借活动 所形成的市场。

特征与作用：参与者限于金融机构；拆借时间短； 没有特定金融工具；拆借利率变化频繁，能够灵敏 反映金融体系的资金供求状况，影响力大。 我国同业拆借市场的发展

2000
2001
五、金融市场的功能

（一）融通资金：金融市场提供了融通资金
的专门场所和多种多样的融资工具，能够使具有 各种不同的收益、风险偏好和流动性需求的资金 交易者很容易找到满意的投资机会和获取资金的 渠道，资金供需的巧合由个别性和偶然性变为一 般性和必然性。

（二）增强社会资金积累：增加社会资金
我国同业拆借市场的发展
我国银行间拆借市场是1996年1月联网试 运行的，其交易方式主要有信用拆借和 回购两种方式，其中主要是回购方式。
由于银行拆借市场是我国规模最大的一 种货币市场，因此，该市场也成为中国 人民银行进行公开市场操作的场所。
二、商业票据市场
商业票据是货币市场中历史最悠久的融资 工具之一。商业票据是不记名的，其方式分为 直接发行和间接发行。商业票据没有票面利率， 按折扣面额的一定比率发售，期限最长不超过 270天，一般为30天和90天。