《资本结构决策分析》PPT课件

结束
❖依据的财务管理目标：利润最大化 ❖决策标准：综合资本成本最低
（一）资本成本比较法
❖初始筹资的资本结构决策：
▪ 选择综合资本成本率最低的方案
❖追加筹资的资本结构决策：
▪ 选择追加筹资后综合资本成本率最低的方 案
（一）资本成本比较法
❖评价
▪ 没有具体测算财务风险，以利润最大化为目 标。
❖适用性：
▪ 一般用于资本规模较小资本结构较为简单 的非股份制企业。
原资本 结构
10 65
筹资后资本结构
增发普通股(A) 增发债券(B)
10
35
90
65
资本总额合计 75
100
100
普通股股数
2
3
2
计算EPS
项目
预计息税前利润 减：利息
税前利润 减：所得税
(50%) 税后利润 普通股数 每股利润（EPS）
增发股票
20 0.8 19.2 9.6
9.6 3 3.2元
二、资本结构决策方法
❖ 企业资本结构决策就是要确定最佳资本结构。 ❖ 最佳资本结构
是指企业在适度财务风险的条件下，使其预期 的综合资本成本率最低，同时使企业价值最大的 资本结构。 ❖ 方法 ▪ 资本成本比较法 ▪ 每股利润分析法 ▪ 公司价值比较法
（一）资本成本比较法
❖含义
▪ 资本成本比较法是指在适度财务风险的条件下，测 算可供选择的不同资本结构或筹资组合方案的综合 资本成本率，并以此为标准相互比较确定最佳资本 结构的方法。
（二）每股收益分析的列表测算法
成业公司目前有资本75万元。因生产需要准备再筹资25万 元资金。可发行股票来筹资，也可以发行债券来筹资。若 发行股票，每股发行价格25元, 故可发行1万股股票；也可 发行债券筹资，债券的利息为8%。原资本结构与筹资后的 资本结构如下表所示：
项目 企业债(8%) 普通股
❖ 公司价值等于其长期债务和股票的折现价值之 和。
VBS
面值
( S
E
BIIT)
(T1-)Dp
Ks
3.公司资本成本率的测算
❖ 公司综合资本成本率
KWKB(V B)1 (T)KS(V S)
4.公司最佳资本结构的确定
❖测算了公司的总价值和综合资本成本率 之后，应以公司价值最大化为标准比较 确定公司的最佳资本结构 。
（二）EPS分析法
❖ 含义 ▪ 每股收益分析法是利用每股收益无差别点来 进行资本结构决策的方法。 ▪ 所谓每股收益无差别点是指两种或两种以上 筹资方案下普通股每股收益相等时的息税前 利润点，亦称息税前利润平衡点，有时亦称 筹资无差别点。
❖决策标准：每股收益最大
❖ 方法 ▪ 每股收益分析的列表测算法 ▪ 每股收益分析的公式测算法
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财务管理学
第六章 资本结构决策
6.4 资本结构决策分析
第四节 资本结构决策
资本结构决策因素的定性分析 资本结构的决策方法
一、资本结构决策影响因素的定性分析
1.企业财务目标的影响 2.企业发展阶段的影响 3.企业财务状况的影响 4.投资者税收政策的影响 8.行业差别
EPS
0
分析图
债券
Ⅰ
股票
Ⅱ 无差别点
EBIT
EPS
债券 优先股
普通股
股票、债券无差异点
普通股、优先股无差异点
0
EBIT
（二）对每股收益分析法的评价
❖ 依据的财务管理目标：股东财富最大化 ❖ 缺点
▪ 没有考虑风险因素，随着每股收益的增长， 风险加大，若每股收益的增长不足以补偿风 险，股价将会下跌。
增发债券
20 2.8 17.2 8.6
8.6 2 4.2元
（二）每股收益分析的公式计算法
EP1 SEP2 S
(EB II1N) T1(T1 )DP1(E
B II2T) N2
(T1 )DP2
式中： EBIT—两种筹资方案的无差异点 I1, I2 — 方案1、2下的支付的债务年利息 DP1, DP2 —方案1、2下的支付的优先股年股利 T — 公司所得税率 N1, N2 —方案1, 2下的流通在外的普通股数量
❖依据的财务管理目标：公司价值最大化 ❖决策标准：公司价值最大，资本成本最小 ❖适用性
▪ 通常适用于资本规模较大的上市公司。
2.公司价值测算的三种观点
❖ 公司价值等于其未来净收益（或现金流量）按 照一定折现率折现的价值，即公司未来净收益
的折现值。 V EAT K
❖ 公司价值是其股票的现行市场价值。
两种筹资方案的无差异点ii11i2方案1122下的支付的债务年利息ddp1dp2方案1122下的支付的优先股年股利t公司所得税率n11n2方案12下的流通在外的普通股数量二每股收益分析的公式计算法2p221p1121ndt1ebitndt1ebitepseps????????ebit债券ebit0eps股票无差别点分析图股票债券无差异点债券ebit0普通股优先股无差异点优先股普通股eps二对每股收益分析法的评价?依据的财务管理目标
❖ 适用性 ▪ 用于资本规模不大、资本结构不太复杂的股 份有限公司。
（三）资本结构决策的公司价值比较法
❖ 1.公司价值比较法的含义 ❖ 2.公司价值的测算 ❖ 3.公司资本成本率的测算 ❖ 4.公司最佳资本结构的确定
1.公司价值比较法的含义
❖ 公司价值比较法是在充分反映公司财务风险的 前提下，以公司价值的大小为标准，经过测算 确定公司最佳资本结构的方法。