双汇并购案

2·铸造竞争优势。中国是世界上最大的猪肉生产国和消费国， 收购有利于满足国内市场的需求和扩展国外市场。
3·拯救信誉危机。2011年双汇陷入“瘦肉精”事件，导致 消费者对双汇的信任度大跌，一度令双汇发展股价跌停。 收购史密斯菲尔德是双汇针对中国食品安全担忧做出的 重大举措，以挽救信誉危机，重塑品牌影响力。
收购背景
双汇收购史密斯菲尔德的大背景是中国企业“走出去” 浪潮。 过去11年，中国境内投资者共对全球141个国家和地区 的4425家境外企业进行了直接投资，累计实现非金融类 直接投资772.2亿美元，同比增长28.6%。中国未来对外 直接投资将继续保持高速增长。根据商务部“十二五” 时期对外投资合作发展主要任务和重点工作，2015年中 国对外直接投资将达到1500亿美元，海外并购是中国企 业“走出去”的主要形式，随着经济全球化程度越来越 高，中国企业整合全球产业链网络的商业需求日益强烈， 中国企业海外并购快速增长。 此次双汇收购案，是中国企业海外并购的一个典型案 例，尤其值得注意的是，这是近年来中国企业海外并购 目的转向的一个典型代表。早期中国企业海外并购，主 要目的是市场。通过收购外国公司品牌和海外销售渠道， 结合中国的低制造成本优势，打开国际市场，可概括成 “资本走出去、商品走出去”。
并购风险分析
1.进口猪肉可能对国内养猪企业带来伤害
双汇要面对的是本土分散化的养殖户和市场，培育起自己 的品牌，建立自己的终端话语权，并打造出高附加值的产品， 并非简单的收购就能完成。而美国猪肉的进入必定会给国内的 生猪养殖企业带来巨大冲击，如果控制不当，对国内养猪业造 成的伤害将是灾难性的。
2.天价收购或将带来财务困难
1·并购后，双汇国际承诺保持史密斯菲尔德的运营不变、 管理层不变、品牌不变、总部不变，承诺不裁减员工，不关 闭工厂。
2·交易溢价。根据协议，所有SFD股票持有者都将收到 每股 34 美元的现金，符合所有SFD利益相关者的利益。
3·财务数据显示，史密斯菲尔德盈利的波动性较大，2009、 2010年亏损，2011年净利5.2亿美元，2012年则下滑至3.6亿美 元，2013年仍在下降，出现疲态，呈下降趋势，经营亏损。
“资本走出去、东西买回来”。 目的不仅是为了获得国外市场和国外资源，而是通 过收购，获得国外公司的品牌、产品、技术和管理经 验，最终目的是发展中国市场，双汇收购史密斯菲尔 德案，就属于此种类型。
该并购案遭到史密斯菲 尔德大股东阻挠 17个美国民间团体联名写信 给美国外国投资委员会，要 求其否决双汇并购案 6月中旬 7月23日 展开第二阶 段审查，审 7月底 查期被延长 至45天
案例分析
双汇收购史密斯菲尔德 — “ 小猪”吃“大猪”
组 长：张昆 李艳 组 员：王月 宋蓓蓓 张丹 周大利 主讲人：林敏慧
目录
双方公司简介 收购背景 收购流程 收购原因 风险分析 效益分析 小结
公司简介
一·双汇公司
双汇集团成立于1958年7月，是以肉类加工为主的大型食品 集团，在全国18个省市建设了加工基地。集团旗下子公司有： 肉制品加工、生物工程、化工包装，物流总资产约200多亿元， 是中国最大的肉类加工基地。
尽管收购将成为双汇切入高端市场的契机，但为完成这笔收 购，双汇仅向中国银行一家就借贷了五年期40亿美元的债务。 并且根据双汇的收购协议，此笔贷款全部由双汇承担，与史密 斯菲尔德无关。
3.“瘦肉精”合法化，“洋猪肉，东南亚各 国和地区一直禁止使用瘦肉精，而在美国瘦肉精是 合法添加剂，我国至今一直顶着美方要求其开饭饭 瘦肉精肉类进口的压力，这笔交易完成，瘦肉精的 禁令可能直接被废弃。
小结：
a.收购动因一定要充足，此次最大的交易动因在于双方 的协同效应。 b.收购方要有强大的实力，主要是企业自身的实力与融 资能力是否可以支持收购后的企业的运行。 c.收购条件要足够吸引对方。 d.善于利用董事会、股东以及国内外媒体的宣传能力， 能够像市场传递正面能量，将有利于推动其他公众股东 接受交易。
并购效益分析
一·双汇公司
1.提升双汇品牌在国内、国际的形象及知名度，有 助于降低“瘦肉精”事件对其品牌公信力的负面影 响，进一步拓展国际猪肉加工市场 2.利用史密斯菲尔德的经验和技术，缩短双汇在生 鲜品及屠宰业务上与竞争对手的差距，打造规模优 势，帮助双汇开发新产品 3.双汇旗下企业可获得史密斯菲尔德美国猪肉的上 游资源，从而有能力大量进口美国高品质、安全的 猪肉来满足国内市场对高档产品不断增长的需求。
并购方式: 纵向并购 支付方式: 现金购买式、承担债务式 并购意愿：善意并购
收购原因
一·双汇公司
1·2011年末到2012年初，随着国内猪肉价格猛涨，我国猪肉进 口量也随之节节攀升。在价格最高峰的时候，进口猪肉价格突破 了2000美元/吨。海外猪肉相较于本土猪肉依然有价格优势，有 利于获取低成本猪肉原料。 中国生猪价格在2011年末曾达到17元/公斤左右的高点， 而同期美国生猪价格为9.5元/公斤。
双汇集团在2010年中国企业500强排序中列160位；2010年 中国最有价值品牌评价中，双汇品牌价值196.52亿元。 2013年5月，双汇拟71亿美元收购世界最大生猪养殖企业美 国史密斯菲尔德食品公司的全部股份，使双汇集团成为世界 最大的肉类加工企业。
二·史密斯菲尔德公司
史密斯菲尔德食品公司于1936年成立 于美国弗吉尼亚州，20世纪80年代获得较快发展， 到1998年成为美国排名第一的猪肉生产商，是全球规模 最大的生猪生产商及猪肉供应商。 三大业务板块：分别为猪肉（即屠宰和肉制品）、生猪 养殖、国际业务。 2013年5月史密斯菲尔德和双汇国际达成战略性合并， 史密斯菲尔德有4个生猪场、85万头种猪，40家猪肉加 工厂，产品不仅供应美国国内，还出口中国、日本、墨 西哥等市场。该公司此前公布的2012财年财报显示，其 净利润达到3.613亿美元，在2012年财富美国500强排行 榜中排名第218位。
达成并购协议
2013.5.29
9月 6日 9月24日 几经波折，巨资并购案终 于获得美国外国投资委员 会批准，意味着该并购案 已经扫清了政策障碍 9月26日
双汇收购案获史密 斯菲尔德股东通过
双方完成交易
收购流程
2013 年 5 月 29 日，双汇与史密斯菲尔德宣布达成最 终并购协议， 双汇拟以每股 34 美元的价格 收购史密 斯菲尔德。为此，双汇将支付 47 亿美元，加上承担史 密斯菲尔德的 24 亿美元债务，这笔交易涉及总金额约为 71 亿美元。
二·史密斯菲尔德公司
1.推动史密斯菲尔德向中国出售更多的猪肉，加大 对中国的出口量 2.打开美国猪肉进入中国的渠道 3.利用双汇的并购来清偿公司大笔的债务。由于美 国金融危机等的影响，史密斯菲尔德公司在近年欠下 大笔债务，对其收购可以让股东脱离公司债务泥沼 4.获得大笔的现金股利。美国猪肉市场逐年饱和与萎 缩，加上史密斯菲尔德公司股票一直下跌，这些因素 导致股东们对于投资该公司的信心减弱。若双汇公司 能以高价收购其股权，这对于史密斯菲尔德公司的股 东们来说无疑是一笔巨大的现金流。
“瘦肉精”事件前后双汇利润变化
600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 514756 391089 万元 134881 164212 80307 2010 2011 年份 2012 2013
利润
2009
4·弥补产业链缺失，实现全球扩张战略。
二·史密斯菲尔德