2018年经济增速逐季下行
合集下载
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
中美贸易谈判已取得一定积极进展3月1日美国可能不会上调或者继续推迟上调关税但由于此前部分企业提前出口透支了部分未来需求可能会明显拖累一季度经济海外投资大行观点热门话题板块分析券商报告增长负面影响或在1月已经开始显现
新闻热点 海外投资 | 大行观点 | 热门话题 | 板块分析 | 券商报告
2018 年经济增速逐季下行
■ 文 / 本刊记者 张学庆
政府可能会实施更加宽松的货币信贷政策，加大对基建投资 的刺激力度，同时出台更多措施来提振消费。
中国 2018 年宏观数据全部出炉。2018 年 GDP 增速 6.6%，实现预期发展目标。
国家统计局 1 月 21 日发布数据显示，初步核算，2018 年全年国内生产总值 900309 亿元，按可比价格计算，比上 年增长 6.6%，实现了 6.5%左右的预期发展目标。分季度 看，一季度同比增长 6.8%，二季度增长 6.7%，三季度增长 6.5%，四季度增长 6.4%。
其次从生产看，工业增速仍较低迷。去年 月工业增 速反弹至 5.7%，但仍是 2018 年次低点，四季度工业增速也 较三季度下滑。从中观看，各主要行业增速涨跌互现，中游 加工组装类行业表现较好。从微观看，虽然发电量增速、水 泥和化工品产量增速反弹，但钢铁、有色、煤炭产量增速均 现下滑，汽车产量跌幅仍大。整体而言，上游有所转弱，中 游依然坚挺，下游汽车仍是拖累。
2018 年社消零售增速 9%，限额以上零售增速 5.7%， 均创下多年新低。其中 12 月社消名义增速 8.2%，限额以 上零售增速 2.4%，虽较 11 月反弹，但仍处于 2018 年次低 点，油价下滑拖累消费品价格，令社消实际增速显著回升。 网上零售增速下滑，但占比再上台阶。
房地产销售寻底
2018 年 12 月全国商品房销售面积同比增速 0.9%，较 11 月回升转正。一二线推盘加速、三四线基数较低，加之房 贷利率小幅回落，令 12 月地产需求短暂企稳。12 月土地购 置、新开工增速一升一降，但受库存去化放缓影响，两者均 处在下行通道，累计增速缓中趋降。
“GDP 增速放缓，汽车行业走弱是最主要的原因之一， 汽车生产乏力拖累工业生产增速放缓至 5.7%。除此之外， 外需走弱和冬季限产也抑制了增长。”瑞银中国首席经济学 家汪涛认为。
国家统计局表示，2018 年国民经济继续运行在合理区 间，实现了总体平稳、稳中有进；同时也要看到，经济运行稳 中有变、变中有忧，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力， 前进中的问题必须有针对性地解决。
量缩价跌
海通证券宏观分析师姜超认为，2018 年四季度经济量 缩价跌。一方面，四季度 GDP 增速继续下滑至 6.4%，创 2009 年二季度以来新低，2018 年 GDP 增速也创下 1991 年以来新低；另一方面，四季度 GDP 平减指数增速也继续 下滑至 1.6%。
从 需 求 和 生 产 来 看 ，消 费 和 服 务 业 是 经 济 的“ 稳 定 器 ”。 需 求 端 方 面 ，净 出 口 对 经 济 增 长 的 拖 累 有 所 放 缓 ， 投 资 的 贡 献 率 有 所 回 升 ，消 费 的 贡 献 率 边 际 转 弱 但 仍 占 主导。生产端方面，第二产业贡献率拾级而下，第三产业 贡献率再上台阶。
增长，负面影响或在 1 月已经开始显现。最新的贸易数据显 示，发达经济体需求似乎也普遍走弱。
此外，关税进一步上调的风险以及贸易战相关的不确 定性持续存在，会拖累国内生产、就业和资本开支。就国内 而言，预计一季度房地产活动会继续放缓，且就业前景和市 场情绪走弱，可能会拖累居民消费，部分抵消新的个税政策 逐步落地的影响。
此外，中央政府的支持政策和资金支持应会拉动地方 政府支出和基建投资。财政部提前下达了部分新增地方政 府债券限额，专项地方政府债券新增额度有望上升至 2 万亿 元以上。政府还计划进一步降低企业的税费负担，预计今 年额外的减税规模超过 GDP 的 1%。预计整体信贷增速有 望在一季度触底反弹，2019 年全年增长 11%。
随着通胀的回 落 ，中 国 将 步 入 低 利 率 时 代 ，金 融 资 产将取代实物资产 成为配置首选。
图/全景网
政策发力
瑞银汪涛认为，尽管政府出台了一系列宽松的货币政 策，但去年四季度整体信贷增速进一步放缓。朝前看，预计 今年央行还会再降准至少 200 个基点，并适当放松对影子 信贷渠道的管控，这会推动债券融资走强、影子信贷规模企 稳、银行贷款保持稳健增长。
高频数据显示，1 月上中旬，41 城地产销量增速再度下 滑转负，意味着地产销售压力未消。在楼市调控整体未松、 棚改货币化退潮的背景下，2019 年上半年地产销售或仍将 缓慢寻底。
姜超认为，往前看，社会融资、地产销售两大领先指标 仍未见底，意味着 2019 年上半年经济或仍在寻底。但从去 杠杆向稳杠杆的转变，意味着上半年货币和融资增速有望 见底企稳。财政减税有望继续发力，提升居民消费和企业 创新潜力，意味着从中长期看内需将有改善希望。而随着 通胀的回落，中国将步入低利率时代，金融资产将取代实物 资产成为配置首选。
40 Jan 28 / 2019 理财周刊
再看需求端，投资增速低位平稳。2018 年固定资产投 资增速 5.9%，创下 2000 年以来的新低，12 月累计增速因 基数调整而企稳，但当月增速仍小幅回落。三大类投资中： 制造业投资增速高位持平，主要得益于 2017 年盈利改善提 振，但考虑到 2018 年利润增速明显下滑，2019 年制造业投 资仍面临下行压力；基建投资增速稳中略升，补短板发力令 四季度基建投资增速明显回升，2019 年有望延续，但在地 方隐性负债增长受限的背景下，回升幅度或较有限。房地 产投资增速稳中略降，主要是受土地购置费高增长支撑，而 2018 年下半年以来，土地购置费增速见顶回落，势必令 2019 年房地产投资面临较大下行压力。
由于此前企业提前出口透支了部分未来出口需求，今 年一季度出口增速或进一步走弱。房地产活动和消费也可 能继续放缓。但随着宽松政策效果逐步显现，基建投资可 能在春季建设期（3~4 月）走强。预计政策支持应能够抵消 出口的拖累，拉动经济增速在二季度有所反弹。
中美贸易谈判已取得一定积极进展，3 月 1 日美国可能 不会上调或者继续推迟上调关税，但由于此前部分企业提 前出口透支了部分未来需求，可能会明显拖累一季度经济
新闻热点 海外投资 | 大行观点 | 热门话题 | 板块分析 | 券商报告
2018 年经济增速逐季下行
■ 文 / 本刊记者 张学庆
政府可能会实施更加宽松的货币信贷政策，加大对基建投资 的刺激力度，同时出台更多措施来提振消费。
中国 2018 年宏观数据全部出炉。2018 年 GDP 增速 6.6%，实现预期发展目标。
国家统计局 1 月 21 日发布数据显示，初步核算，2018 年全年国内生产总值 900309 亿元，按可比价格计算，比上 年增长 6.6%，实现了 6.5%左右的预期发展目标。分季度 看，一季度同比增长 6.8%，二季度增长 6.7%，三季度增长 6.5%，四季度增长 6.4%。
其次从生产看，工业增速仍较低迷。去年 月工业增 速反弹至 5.7%，但仍是 2018 年次低点，四季度工业增速也 较三季度下滑。从中观看，各主要行业增速涨跌互现，中游 加工组装类行业表现较好。从微观看，虽然发电量增速、水 泥和化工品产量增速反弹，但钢铁、有色、煤炭产量增速均 现下滑，汽车产量跌幅仍大。整体而言，上游有所转弱，中 游依然坚挺，下游汽车仍是拖累。
2018 年社消零售增速 9%，限额以上零售增速 5.7%， 均创下多年新低。其中 12 月社消名义增速 8.2%，限额以 上零售增速 2.4%，虽较 11 月反弹，但仍处于 2018 年次低 点，油价下滑拖累消费品价格，令社消实际增速显著回升。 网上零售增速下滑，但占比再上台阶。
房地产销售寻底
2018 年 12 月全国商品房销售面积同比增速 0.9%，较 11 月回升转正。一二线推盘加速、三四线基数较低，加之房 贷利率小幅回落，令 12 月地产需求短暂企稳。12 月土地购 置、新开工增速一升一降，但受库存去化放缓影响，两者均 处在下行通道，累计增速缓中趋降。
“GDP 增速放缓，汽车行业走弱是最主要的原因之一， 汽车生产乏力拖累工业生产增速放缓至 5.7%。除此之外， 外需走弱和冬季限产也抑制了增长。”瑞银中国首席经济学 家汪涛认为。
国家统计局表示，2018 年国民经济继续运行在合理区 间，实现了总体平稳、稳中有进；同时也要看到，经济运行稳 中有变、变中有忧，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力， 前进中的问题必须有针对性地解决。
量缩价跌
海通证券宏观分析师姜超认为，2018 年四季度经济量 缩价跌。一方面，四季度 GDP 增速继续下滑至 6.4%，创 2009 年二季度以来新低，2018 年 GDP 增速也创下 1991 年以来新低；另一方面，四季度 GDP 平减指数增速也继续 下滑至 1.6%。
从 需 求 和 生 产 来 看 ，消 费 和 服 务 业 是 经 济 的“ 稳 定 器 ”。 需 求 端 方 面 ，净 出 口 对 经 济 增 长 的 拖 累 有 所 放 缓 ， 投 资 的 贡 献 率 有 所 回 升 ，消 费 的 贡 献 率 边 际 转 弱 但 仍 占 主导。生产端方面，第二产业贡献率拾级而下，第三产业 贡献率再上台阶。
增长，负面影响或在 1 月已经开始显现。最新的贸易数据显 示，发达经济体需求似乎也普遍走弱。
此外，关税进一步上调的风险以及贸易战相关的不确 定性持续存在，会拖累国内生产、就业和资本开支。就国内 而言，预计一季度房地产活动会继续放缓，且就业前景和市 场情绪走弱，可能会拖累居民消费，部分抵消新的个税政策 逐步落地的影响。
此外，中央政府的支持政策和资金支持应会拉动地方 政府支出和基建投资。财政部提前下达了部分新增地方政 府债券限额，专项地方政府债券新增额度有望上升至 2 万亿 元以上。政府还计划进一步降低企业的税费负担，预计今 年额外的减税规模超过 GDP 的 1%。预计整体信贷增速有 望在一季度触底反弹，2019 年全年增长 11%。
随着通胀的回 落 ，中 国 将 步 入 低 利 率 时 代 ，金 融 资 产将取代实物资产 成为配置首选。
图/全景网
政策发力
瑞银汪涛认为，尽管政府出台了一系列宽松的货币政 策，但去年四季度整体信贷增速进一步放缓。朝前看，预计 今年央行还会再降准至少 200 个基点，并适当放松对影子 信贷渠道的管控，这会推动债券融资走强、影子信贷规模企 稳、银行贷款保持稳健增长。
高频数据显示，1 月上中旬，41 城地产销量增速再度下 滑转负，意味着地产销售压力未消。在楼市调控整体未松、 棚改货币化退潮的背景下，2019 年上半年地产销售或仍将 缓慢寻底。
姜超认为，往前看，社会融资、地产销售两大领先指标 仍未见底，意味着 2019 年上半年经济或仍在寻底。但从去 杠杆向稳杠杆的转变，意味着上半年货币和融资增速有望 见底企稳。财政减税有望继续发力，提升居民消费和企业 创新潜力，意味着从中长期看内需将有改善希望。而随着 通胀的回落，中国将步入低利率时代，金融资产将取代实物 资产成为配置首选。
40 Jan 28 / 2019 理财周刊
再看需求端，投资增速低位平稳。2018 年固定资产投 资增速 5.9%，创下 2000 年以来的新低，12 月累计增速因 基数调整而企稳，但当月增速仍小幅回落。三大类投资中： 制造业投资增速高位持平，主要得益于 2017 年盈利改善提 振，但考虑到 2018 年利润增速明显下滑，2019 年制造业投 资仍面临下行压力；基建投资增速稳中略升，补短板发力令 四季度基建投资增速明显回升，2019 年有望延续，但在地 方隐性负债增长受限的背景下，回升幅度或较有限。房地 产投资增速稳中略降，主要是受土地购置费高增长支撑，而 2018 年下半年以来，土地购置费增速见顶回落，势必令 2019 年房地产投资面临较大下行压力。
由于此前企业提前出口透支了部分未来出口需求，今 年一季度出口增速或进一步走弱。房地产活动和消费也可 能继续放缓。但随着宽松政策效果逐步显现，基建投资可 能在春季建设期（3~4 月）走强。预计政策支持应能够抵消 出口的拖累，拉动经济增速在二季度有所反弹。
中美贸易谈判已取得一定积极进展，3 月 1 日美国可能 不会上调或者继续推迟上调关税，但由于此前部分企业提 前出口透支了部分未来需求，可能会明显拖累一季度经济