期货课件ppt 期货投机与套利交易
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商品运输费、仓储费用等）。 ❖期现套利时能够获得稳定安全的收益，但复杂麻烦，一般的投资者并没有
这方面的专业知识和技能。
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先知一秒 富贵十年
期现套利原理分析
价 格
无套利
机会区
间（套利
指数现货 价格
成本区间）
指数期货 价格
出现套利 机会
最后交易日 期现价格收敛
时间
17
先知一秒 富贵十年
❖广西现货市场一级白糖报价为2760元/吨，而3个月后的期货市场SR901 价格为3023元/吨，价差为263元/吨。
定时期后再平仓。 ❖牛市套利(Bull Spread)。近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合
约，或者近期月份合约价格的下降幅度小于远期月份合约， ❖牛市套利对于可储存的商品并且是在相同的作物年度最有效。
对于不可储存的商品，如活牛、生猪等，不同交割月份的商品期货价 格间的相关性很低或根本不相关，进行牛市套利是没有意义的。
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先知一秒 富贵十年
期货投机操作
预期价格上涨，买 入期货合约开仓，上涨 后卖出平仓获利（与股 市操作方法类似）
预期价格下跌，卖 出期货合约开仓，下跌 后买入平仓获利（期货 市场特有操作方法）
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沪铜期货合约投机交易
保证金：
45480 ×5 ×10％ ＝22725元
卖出平仓（79500） 2006年5月16日
❖卖近买远套利盈亏状况： ＝（ F1-F1’ ）＋（F2’ -F2）＝（F1-F2）-（F1’ -F2’ ）＝B-B’ (反向)
❖所以，跨期套利的盈亏状况取决于价差变化。
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买近卖远、卖近买远跨期套利与价差
❖预测不同月份合约之间的价差变化： （正向市场）如果价差下降——买近卖远； （反向市场）如果价差上升——买近卖远； （正向市场）如果价差上升——卖近买远； （反向市场）如果价差下降——卖近买远。
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10.26 12.26 盈亏
买入5月份棉花期 货合约，价格为 19075元/吨
卖出9月份棉花期 货合约，价格为 19725元/吨
价差650元/吨
卖出5月份棉花期 货合约，价格为 19555元/吨
买入9月份棉花期 货合约，价格为 20060元/吨
价差505元/吨
盈利480元/吨
❖缺点：潜在收益受限制。限制交易风险，通常也会限制潜在收益。
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套利交易的作用
❖有助于期货市场有效发挥其价格发现功能，使被扭曲的价格关系回复正常。 套利者发现不正常的价格关系，利用价差变化进行套利，使各种价格 关系趋于正常。
❖抑制过度投机。套利实质也是投机，但可以制约非理性的。 ❖套利交易可增强市场流动性。
❖ 广西现货市场一级白糖报价为2760元/吨，而3个月后的期货市场SR901结算价为3023元/吨， 价差为263元/吨。
❖ 现货买入1万吨食糖，期货做空1000手SR901，保证金比率为10%，所需资金总额为： 现货采购金总为2760元/吨×1万吨=2760万元， 期货市场保证金3023元/吨×10吨/手×1000手×10%=302.3万元 期初投入资金总额为3062.3万元。3个月的利息总额约为60万(假设年利率7.84%)。
亏损90元/吨
盈利245元/吨
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先知一秒 富贵十年 ❖只要两个月份合约的价差趋于缩小，牛市套利交易者就可以实现盈利? ❖只有两个月份合约的价差趋于缩小，牛市套利交易者才可以实现盈利?
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（2）卖近买远套利
❖卖近买远套利、熊市套利 (Bear Spread) ：卖出近期月份期货合约，同 时买入远期月份期货合约，在一定时期后再平仓。
总盈亏：（79500－45480）×5＝170100元
买入开仓（45480） 2006年3月15日
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股指期货合约投机交易
卖出平仓 （3901） 反手再买开仓
反手再卖开 仓（3901）
（3741）
买入平仓 卖出开仓 （3741） （3620）
买入平仓 反手再买开仓 (3867） (3867)……
❖假设：保证金比率为10%，
❖
年利率为7.84%，
❖
增值税为17 % ，
❖
期货交易手续费0.8万元。
❖
在广西当地交割库，整个仓单成本为：仓储费+检验费+入库费(包
括入库费、人工费及其他)=50.545万元。（3个月1万吨糖的仓储、交割
费用）
❖是否存在套利机会，如何操作，结果如何？（1万吨）
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❖ 从交易风险来看，投机交易是以投机者自愿承担价格波动风险为前提进行期货投机交易，风 险的大小与投机者收益的多少有着直接、内在的联系，投机者通常为了获得较高的收益，在 交易时要承担很大的风险；套期保值者则是价格风险转移者，其交易目的就是为了转移或规 避市场价格风险。
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二、投机者的类型
❖ 在广西当地交割库，运输成本10元/吨，整个仓单成本为： 仓储费+检验费+入库费(包括入库费、人工费及其他) =50.545万元。
❖ 纯利总额为：（毛利润－增值税）－资金成本－（交割＋交易手续费） =263(1-0.17)－60－(50.545+0.8)=106.945万元。
❖ 该套利的年化收益率为4×106.945/3062.3=13.96%，整个过程无论现货和期货涨跌，正常 都能获得稳定的收益，因此有较大的吸引力的。
期货投机与投机的区别？
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套利交易的特点
❖优点：套利交易风险较小 合约价差变化比单一合约的价格变化要小得多。 套利收益稳定、投入资金较多。套利是用“两条腿”走路，往往是大 资金量，或者风格稳健的交易者的主要投资选择。基金是进行套利交易、 获得套利利润的一个上佳途径。 对于大资金而言， ❖如果单边重仓介入，将面临较大风险； ❖如果单边轻仓介入，降低风险，但机会成本、时间成本较高。 大资金如以多空双向持仓介入期市，既可回避单边持仓所面临的风险， 又可能获取较为稳定的回报。
❖四种套利行为：期现套利、跨市套利、跨商品套利、跨期套利。
❖1.期现套利：在期货和现货市场间的套利行为。 ❖当期货与现货市场在价格上出现差距，利用价格差距，低买高卖而获利。 ❖期货价格是商品未来的价格，现货价格是商品目前的价格，两者间的差距，
即基差应该等于该商品的持有成本。 ❖一旦基差与持有成本偏离较大，就出现了期现套利的机会（成本包括有，
增加了期货市场的成交量，承担了价格变动风险，排除了市场垄断， 提高了期货交易的活跃程度，保证了交易者的正常进出和套期保值操作 的顺利实现，有效地降低了市场风险。 ❖简单的例子： ❖以较低利率借入资金，同时以较高利率贷出资金。假定没有违约风险，此 项行为就是套利。
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二、套利交易的类型及操作
❖当市场是熊市时，一般来说，较近月份合约价格下降幅度大于较远期合约。 ❖卖出较近月份的合约同时买入远期月份的合约进行套利盈利的可能性比较
大。
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买近卖远、卖近买远跨期套利的盈亏分析
❖买近卖远套利盈亏状况： ＝（F1’-F1）＋（F2-F2’）＝-（F2’ –F1’ ）+（F2-F1）＝B-B’(正向) ＝（F1’-F1）＋（F2-F2’）＝（F1’ –F2’ ）-（F1-F2）＝B’-B(反向)
第一回合：保证金108600元 亏损:(3620-3741)×300＝-36300元 第二回合：保证金112230元 盈利:(3901-3741)×300＝+48000元 第三回合：保证金117030元 盈利:(3901-3867)×300＝+10200元
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第二节 套利交易（Spread）
❖一、套利交易 ❖套利交易：在买入（卖出）某种期货合约的同时，卖出（买入）相同数量
的另一种期货合约，并在某个时间同时将两种期货合约平仓的交易。 ❖套利交易的原理
两种合约价格大体受相同因素影响，正常情况下价格趋势应相同； 两种合约间应存在合理价差，但非正常因素使价格变化超过该范围； 非正常因素消除后，期货价格会回复到原来的合理价差范围； 价差变动有规律可循，运行方式具有可预测性。
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第五章 期货投机与套利交易
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第一节 期 货 投 机
期货投机是指在期货市场上以获取价差收益 为目的的期货交易行为。 所谓价差投机就是投机者通过对价格走势的 预期判断，在认为价格上升时买进、价格下 跌时卖出，然后待有利时机再卖出或买进原 期货合约对冲平仓，以获取利润的活动。 如果这种判断与市场价格走势相同，则投机 者平仓出局后可获取投机利润；如果判断与 价格走势相反，则投机者要承担投机损失。 由于投机的目的是赚取差价收益，所以，投 机者一般只是平仓了结期货交易，而不进行 实物交割
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四、投机的准备工作
（一）充分了解期货合约 （二）制定交易计划 （三）确定获利和亏损限度
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五、投机的方法
（一）在建仓阶段 1、选择入市时机。 2、平均买低和平均卖高策略。 3、金字塔式买入卖出。
增仓应遵循以下原则： ① 只有在现有持仓已经盈利的情况下，才能增仓 ② 持仓的增加应渐次递减
亏损335元/吨
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10.26 12.26 盈亏
买入5月份棉花期 货合约，价格为 19075元/吨
卖出9月份棉花期 货合约，价格为 19725元/吨
价差650元/吨
卖出5月份棉花期 货合约，价格为 18985元/吨
买入9月份棉花期 货合约，价格为 19480元/吨
价差495元/吨
4、合约交割月份的选择。 （二）在平仓阶段 1、掌握限制损失，滚动利润的原则。 2、灵活运用止损指令。
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（三）做好资金和风险管理 1、一般性的资金管理要领。 （1）投资额必须限制在全部资本的50%以内。 （2）在任何单个的市场上所投入的总资金必须限制在总资本的10%到15%以内。 （3）在任何单个市场上的最大总亏损金额必须限制在总资本的5%以内。 （4）在任何一个市场群类上所投入的保证金总额必须限制在总资本的20%~25%
（一）从交易头寸区分，可分为多头投机者和空头投机者； （二）从交易量大小区分，可分为大投机商和中小投机商； （三）从分析预测方法区分，可分为基本分析派和技术分析派； （四）从持仓时间区分，可分为长线交易者短线交易者、当日交易者和抢帽子者。
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三、投机的作用
（一）投机商是期货风险的承担者 ； （二）保障了期货市场发现价格功能的实现； （三）适度的期货投机能够缓减价格波动。 （四）投机交易促进市场流动性;
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一、投机与套保的区别
❖ 从交易目的来看，期货投机交易以较少资金作高速运转，以获取较大利润为目的，不希望占 用过多资金或支付较大费用；套期保值交易通常是在进行现货交易的同时，做相关合约的期 货交易，其目的是利用期货市场为现货市场规避风险。
❖ 从交易方式来看，投机交易主要是利用期货市场中的价格波动进行买空卖空，从而获得价差 收益；套期保值交易则是利用期货市场中的价格波动，使现货市场与期货市场紧密结合，以 期达到两个市场的盈利与亏损基本平衡。
但是，当前只知道建仓时的价差，平仓时价差未知。 最佳选择：
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案例分析：
买近卖远套利各期 货合约间价差比较
卖近买远套利各期 货合约间价差比较
√ √
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（3）蝶式套利(Butterf1y Spread)。
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第三节 期货套利交易策略
（一）期货套利交易 ❖期货价差的定义； ❖价差的扩大和缩小； ❖价差套利的盈亏计算； ❖套利交易指令。
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1.跨期套利
❖跨期套利：同时买进和卖出同一期货交易所、同一品种、不同交割月份的 期货合约，在有利时机同时平仓。
❖分为买近卖远套利、卖近买远套利、蝶式套利三种。 ❖（1）买近卖远套利。买进近期月份合约，同时卖出远期月份合约，在一
以内。 2、决定头寸的大小。 3、分散投资与集中投资。
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六、风险提示
进行价差投机的关键在于对期货市场价格变动趋势的分析预测是否准确，由于 影响期货市场价格变动的因素很多，特别是投机心理等偶然性因素难以预测，因此， 正确判断难度较大，所以这种交易的风险较大。尤其是从事当日交易的人都应小心 谨慎。当日交易要求充足的时间和精神高度集中，交纳的手续费会很高，存在很大 的代价和风险。
这方面的专业知识和技能。
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期现套利原理分析
价 格
无套利
机会区
间（套利
指数现货 价格
成本区间）
指数期货 价格
出现套利 机会
最后交易日 期现价格收敛
时间
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❖广西现货市场一级白糖报价为2760元/吨，而3个月后的期货市场SR901 价格为3023元/吨，价差为263元/吨。
定时期后再平仓。 ❖牛市套利(Bull Spread)。近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合
约，或者近期月份合约价格的下降幅度小于远期月份合约， ❖牛市套利对于可储存的商品并且是在相同的作物年度最有效。
对于不可储存的商品，如活牛、生猪等，不同交割月份的商品期货价 格间的相关性很低或根本不相关，进行牛市套利是没有意义的。
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期货投机操作
预期价格上涨，买 入期货合约开仓，上涨 后卖出平仓获利（与股 市操作方法类似）
预期价格下跌，卖 出期货合约开仓，下跌 后买入平仓获利（期货 市场特有操作方法）
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沪铜期货合约投机交易
保证金：
45480 ×5 ×10％ ＝22725元
卖出平仓（79500） 2006年5月16日
❖卖近买远套利盈亏状况： ＝（ F1-F1’ ）＋（F2’ -F2）＝（F1-F2）-（F1’ -F2’ ）＝B-B’ (反向)
❖所以，跨期套利的盈亏状况取决于价差变化。
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买近卖远、卖近买远跨期套利与价差
❖预测不同月份合约之间的价差变化： （正向市场）如果价差下降——买近卖远； （反向市场）如果价差上升——买近卖远； （正向市场）如果价差上升——卖近买远； （反向市场）如果价差下降——卖近买远。
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10.26 12.26 盈亏
买入5月份棉花期 货合约，价格为 19075元/吨
卖出9月份棉花期 货合约，价格为 19725元/吨
价差650元/吨
卖出5月份棉花期 货合约，价格为 19555元/吨
买入9月份棉花期 货合约，价格为 20060元/吨
价差505元/吨
盈利480元/吨
❖缺点：潜在收益受限制。限制交易风险，通常也会限制潜在收益。
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套利交易的作用
❖有助于期货市场有效发挥其价格发现功能，使被扭曲的价格关系回复正常。 套利者发现不正常的价格关系，利用价差变化进行套利，使各种价格 关系趋于正常。
❖抑制过度投机。套利实质也是投机，但可以制约非理性的。 ❖套利交易可增强市场流动性。
❖ 广西现货市场一级白糖报价为2760元/吨，而3个月后的期货市场SR901结算价为3023元/吨， 价差为263元/吨。
❖ 现货买入1万吨食糖，期货做空1000手SR901，保证金比率为10%，所需资金总额为： 现货采购金总为2760元/吨×1万吨=2760万元， 期货市场保证金3023元/吨×10吨/手×1000手×10%=302.3万元 期初投入资金总额为3062.3万元。3个月的利息总额约为60万(假设年利率7.84%)。
亏损90元/吨
盈利245元/吨
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先知一秒 富贵十年 ❖只要两个月份合约的价差趋于缩小，牛市套利交易者就可以实现盈利? ❖只有两个月份合约的价差趋于缩小，牛市套利交易者才可以实现盈利?
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（2）卖近买远套利
❖卖近买远套利、熊市套利 (Bear Spread) ：卖出近期月份期货合约，同 时买入远期月份期货合约，在一定时期后再平仓。
总盈亏：（79500－45480）×5＝170100元
买入开仓（45480） 2006年3月15日
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股指期货合约投机交易
卖出平仓 （3901） 反手再买开仓
反手再卖开 仓（3901）
（3741）
买入平仓 卖出开仓 （3741） （3620）
买入平仓 反手再买开仓 (3867） (3867)……
❖假设：保证金比率为10%，
❖
年利率为7.84%，
❖
增值税为17 % ，
❖
期货交易手续费0.8万元。
❖
在广西当地交割库，整个仓单成本为：仓储费+检验费+入库费(包
括入库费、人工费及其他)=50.545万元。（3个月1万吨糖的仓储、交割
费用）
❖是否存在套利机会，如何操作，结果如何？（1万吨）
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❖ 从交易风险来看，投机交易是以投机者自愿承担价格波动风险为前提进行期货投机交易，风 险的大小与投机者收益的多少有着直接、内在的联系，投机者通常为了获得较高的收益，在 交易时要承担很大的风险；套期保值者则是价格风险转移者，其交易目的就是为了转移或规 避市场价格风险。
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二、投机者的类型
❖ 在广西当地交割库，运输成本10元/吨，整个仓单成本为： 仓储费+检验费+入库费(包括入库费、人工费及其他) =50.545万元。
❖ 纯利总额为：（毛利润－增值税）－资金成本－（交割＋交易手续费） =263(1-0.17)－60－(50.545+0.8)=106.945万元。
❖ 该套利的年化收益率为4×106.945/3062.3=13.96%，整个过程无论现货和期货涨跌，正常 都能获得稳定的收益，因此有较大的吸引力的。
期货投机与投机的区别？
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套利交易的特点
❖优点：套利交易风险较小 合约价差变化比单一合约的价格变化要小得多。 套利收益稳定、投入资金较多。套利是用“两条腿”走路，往往是大 资金量，或者风格稳健的交易者的主要投资选择。基金是进行套利交易、 获得套利利润的一个上佳途径。 对于大资金而言， ❖如果单边重仓介入，将面临较大风险； ❖如果单边轻仓介入，降低风险，但机会成本、时间成本较高。 大资金如以多空双向持仓介入期市，既可回避单边持仓所面临的风险， 又可能获取较为稳定的回报。
❖四种套利行为：期现套利、跨市套利、跨商品套利、跨期套利。
❖1.期现套利：在期货和现货市场间的套利行为。 ❖当期货与现货市场在价格上出现差距，利用价格差距，低买高卖而获利。 ❖期货价格是商品未来的价格，现货价格是商品目前的价格，两者间的差距，
即基差应该等于该商品的持有成本。 ❖一旦基差与持有成本偏离较大，就出现了期现套利的机会（成本包括有，
增加了期货市场的成交量，承担了价格变动风险，排除了市场垄断， 提高了期货交易的活跃程度，保证了交易者的正常进出和套期保值操作 的顺利实现，有效地降低了市场风险。 ❖简单的例子： ❖以较低利率借入资金，同时以较高利率贷出资金。假定没有违约风险，此 项行为就是套利。
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二、套利交易的类型及操作
❖当市场是熊市时，一般来说，较近月份合约价格下降幅度大于较远期合约。 ❖卖出较近月份的合约同时买入远期月份的合约进行套利盈利的可能性比较
大。
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买近卖远、卖近买远跨期套利的盈亏分析
❖买近卖远套利盈亏状况： ＝（F1’-F1）＋（F2-F2’）＝-（F2’ –F1’ ）+（F2-F1）＝B-B’(正向) ＝（F1’-F1）＋（F2-F2’）＝（F1’ –F2’ ）-（F1-F2）＝B’-B(反向)
第一回合：保证金108600元 亏损:(3620-3741)×300＝-36300元 第二回合：保证金112230元 盈利:(3901-3741)×300＝+48000元 第三回合：保证金117030元 盈利:(3901-3867)×300＝+10200元
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第二节 套利交易（Spread）
❖一、套利交易 ❖套利交易：在买入（卖出）某种期货合约的同时，卖出（买入）相同数量
的另一种期货合约，并在某个时间同时将两种期货合约平仓的交易。 ❖套利交易的原理
两种合约价格大体受相同因素影响，正常情况下价格趋势应相同； 两种合约间应存在合理价差，但非正常因素使价格变化超过该范围； 非正常因素消除后，期货价格会回复到原来的合理价差范围； 价差变动有规律可循，运行方式具有可预测性。
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第五章 期货投机与套利交易
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第一节 期 货 投 机
期货投机是指在期货市场上以获取价差收益 为目的的期货交易行为。 所谓价差投机就是投机者通过对价格走势的 预期判断，在认为价格上升时买进、价格下 跌时卖出，然后待有利时机再卖出或买进原 期货合约对冲平仓，以获取利润的活动。 如果这种判断与市场价格走势相同，则投机 者平仓出局后可获取投机利润；如果判断与 价格走势相反，则投机者要承担投机损失。 由于投机的目的是赚取差价收益，所以，投 机者一般只是平仓了结期货交易，而不进行 实物交割
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四、投机的准备工作
（一）充分了解期货合约 （二）制定交易计划 （三）确定获利和亏损限度
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五、投机的方法
（一）在建仓阶段 1、选择入市时机。 2、平均买低和平均卖高策略。 3、金字塔式买入卖出。
增仓应遵循以下原则： ① 只有在现有持仓已经盈利的情况下，才能增仓 ② 持仓的增加应渐次递减
亏损335元/吨
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10.26 12.26 盈亏
买入5月份棉花期 货合约，价格为 19075元/吨
卖出9月份棉花期 货合约，价格为 19725元/吨
价差650元/吨
卖出5月份棉花期 货合约，价格为 18985元/吨
买入9月份棉花期 货合约，价格为 19480元/吨
价差495元/吨
4、合约交割月份的选择。 （二）在平仓阶段 1、掌握限制损失，滚动利润的原则。 2、灵活运用止损指令。
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（三）做好资金和风险管理 1、一般性的资金管理要领。 （1）投资额必须限制在全部资本的50%以内。 （2）在任何单个的市场上所投入的总资金必须限制在总资本的10%到15%以内。 （3）在任何单个市场上的最大总亏损金额必须限制在总资本的5%以内。 （4）在任何一个市场群类上所投入的保证金总额必须限制在总资本的20%~25%
（一）从交易头寸区分，可分为多头投机者和空头投机者； （二）从交易量大小区分，可分为大投机商和中小投机商； （三）从分析预测方法区分，可分为基本分析派和技术分析派； （四）从持仓时间区分，可分为长线交易者短线交易者、当日交易者和抢帽子者。
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三、投机的作用
（一）投机商是期货风险的承担者 ； （二）保障了期货市场发现价格功能的实现； （三）适度的期货投机能够缓减价格波动。 （四）投机交易促进市场流动性;
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一、投机与套保的区别
❖ 从交易目的来看，期货投机交易以较少资金作高速运转，以获取较大利润为目的，不希望占 用过多资金或支付较大费用；套期保值交易通常是在进行现货交易的同时，做相关合约的期 货交易，其目的是利用期货市场为现货市场规避风险。
❖ 从交易方式来看，投机交易主要是利用期货市场中的价格波动进行买空卖空，从而获得价差 收益；套期保值交易则是利用期货市场中的价格波动，使现货市场与期货市场紧密结合，以 期达到两个市场的盈利与亏损基本平衡。
但是，当前只知道建仓时的价差，平仓时价差未知。 最佳选择：
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案例分析：
买近卖远套利各期 货合约间价差比较
卖近买远套利各期 货合约间价差比较
√ √
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（3）蝶式套利(Butterf1y Spread)。
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第三节 期货套利交易策略
（一）期货套利交易 ❖期货价差的定义； ❖价差的扩大和缩小； ❖价差套利的盈亏计算； ❖套利交易指令。
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1.跨期套利
❖跨期套利：同时买进和卖出同一期货交易所、同一品种、不同交割月份的 期货合约，在有利时机同时平仓。
❖分为买近卖远套利、卖近买远套利、蝶式套利三种。 ❖（1）买近卖远套利。买进近期月份合约，同时卖出远期月份合约，在一
以内。 2、决定头寸的大小。 3、分散投资与集中投资。
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六、风险提示
进行价差投机的关键在于对期货市场价格变动趋势的分析预测是否准确，由于 影响期货市场价格变动的因素很多，特别是投机心理等偶然性因素难以预测，因此， 正确判断难度较大，所以这种交易的风险较大。尤其是从事当日交易的人都应小心 谨慎。当日交易要求充足的时间和精神高度集中，交纳的手续费会很高，存在很大 的代价和风险。