股指期货期现套利策略及案例的分析

指数的走势会出现偏差，而在这种偏差到达不正常时，套利时机出现。

何为不正常？简单地说，期货指数与现货指数价格偏差超过套利本钱时为不正常。

这里所说的套利本钱包括资金使用本钱、交易费用、冲击本钱以及一些时机本钱。

根据数理分析，期货指数减现货指数小于25点为正常，而当该价差到达25点以上时为不正常，现期现套利时机出现。

在股指期货临近交割时，期现价差必然缩小会为0，扣除必要的套利本钱，套利者可以获取稳定的无风险的利润。

二、ETF股指套利交易流程
出现了期现套利时机，怎样把握时机呢？理论上，当期现价差到达25点以上时，卖空股指期货的同时买入等值的沪深300指数成分股，等到期现价差缩小为0时，双边平仓获利了结。

但是，唯一的问题是一次买入300支股票的可操作性比拟差，而且300支股票里经常会有停牌的股票。

由此看来，现货头寸的构建必须另寻他法。

构建ETF基金组合。

ETF即交易型开放式指数基金，是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品，交易手续与股票完全相同。

例如上证50ETF就是主要投资范围为上证50ETF指数成分股的开放式指数基金。

1、ETF的选取
利用上市时间、流动性、与沪深300指数的相关性三个指标对目前的15支ETF进行筛选后，适合构建现货组合的ETF为：50ETF、深100ETF、180ETF。

2、资金配置
以目前沪深300指数3200点计算，做一单股指期货期现套利，买入ETF组合占用96万资金、做空股指期货需要占用17.28万资金，合计占用资金为113.28万元。

3、选择开仓时机
如前述，期现价差到达25点以上，可开仓，具体为买入ETF组合同时卖空股指期货。

4、选择平仓时机
当期现价差缩小为0附近时双边平仓，结束套利交易。

从历史数据看，每个合约都会有提前平仓的时机。

开、平仓都是通过专业的金长江套利软件一键实现。

三、风险点及防范措施
1、追加期货保证金风险及防范措施
股指行情大幅的快速上涨时，容易导致期货保证金缺乏。

此时需要采取一些措施保护已有套利头寸的平安：额外追加资金、ETF和期货头寸同时减持局部仓位。

2、期现价差持续拉大的风险及防范措施
如前述，期现价差到达25点以上，可开仓。

但在股指期货交割前，期现价差不缩小反而一直扩大，导致某个时间段里套利客户出现账户浮亏〔当然，期现价差必然会缩小为0，高价差只是暂时的，账户浮亏只是暂时的〕。

出现这种情况，建议客户冷静等待，有资金的客户可以逢高价差继续建仓。

四、实际交易案例
图1：近期股指期货1012合约日K线图
图2:近期沪深300指数日K线图
某股指期货期现套利客户，2010年8月13日入金110万，开始做股指期货期现套利，9月30日转出全部资金，11月17日入金150万。

截止11月30日，累计交易43个交易日，累计做套利15单，15单均为正收益，累计净收益42334元，粗略年化收益率为24%。

请注意，这是通过风险极低的股指期货套利实现的。

由于数据较多，以下只罗列该客户局部交易明细：
2021年8
合计占用资金：15.36万+84.84万=100.2万合计盈利： 3689.7-2390.886=1298.8元
8月20
合计占用资金：15.93万+88.23万=104.16万
合计盈利： 1921.8-1307.68+1323.15=1937.27元
9月13
合计盈利： 7428.94-21.29+901.92-5097.24=3212.33元
9月27
合计占用资金：16.06万+24.41万+42.93万+21.27万=104.67万合计盈利： 19443.5-5394.9-7600.37-4928.16=1520.07元
11月22
合计占用资金：17.22万+25.72万+43.02万+25.28万=111.24万合计盈利： 10183.55-921.49+977.25-611.38=9647.93元
11月25
合计占用资金：17.32万+26.42万+43.05万+24.75万=111.54万
合计盈利： 3887.93-1078.31+7870.75+225.21=10905.58元
股指期货套利收益
初始资金为150万，2010年4月16日至2011年1月27日共进行了45笔股指期货期限套利交易，胜率100%，累计收益率为17.18，年化收益率大道了22.39%。

周每周盈利〔单
位:元〕
累计盈利
交易
次数
每周实际收
益率
累计年化
收益率
实际累计
收益率21841.85 21841.85 3.5 1.46% 75.93% 1.46% 14417.27 36259.12 2.5 0.96% 63.02% 2.42% 6587.049 42846.17 1.5 0.44% 49.65% 2.86% 25515.19 68361.36 2.5 1.70% 59.41% 4.56% 5789.168 74150.53 1 0.39% 51.55% 4.94% 8958.439 83108.97 3 0.60% 48.15% 5.54% 14445.23 97554.2 3 0.96% 48.45% 6.50%
97554.2 0.5 0.00% 42.39% 6.50% 2133.687 99687.89 0.5 0.14% 38.50% 6.65% 6254.625 105942.5 1 0.42% 36.83% 7.06% 2400.984 108343.5 1.5 0.16% 34.24% 7.22% 8420.038 116763.5 0.5 0.56% 33.82% 7.78% 116763.5 0 0.00% 31.22% 7.78%
116763.5 0 0.00% 28.99% 7.78%
116763.5 0 0.00% 27.06% 7.78% 8249.854 125013.4 2.5 0.55% 27.16% 8.33% 3322.011 128335.4 0.5 0.22% 26.24% 8.56% 128335.4 0 0.00% 24.78% 8.56%
610.9427 128946.3 1 0.04% 23.59% 8.60%
5119.084 134065.4 1 0.34% 23.30% 8.94%
1409.009 135474.4 1.5 0.09% 22.43% 9.03%
2775.1 138249.5 1 0.19% 21.84% 9.22%
138249.5 0.5 0.00% 20.89% 9.22% 1521.968 139771.5 0.5 0.10% 20.24% 9.21%
139771.5 0.5 0.00% 19.43% 9.32% 6122.835 145894.3 0.5 0.41% 19.51% 9.73%
3403.759 149298.1 2.5 0.23% 19.22% 9.95%
15093.03 164391.1 1.5 1.01% 20.41% 10.96%
11502.34 175893.5 1.5 0.77% 21.08% 11.73%
22949.14 198842.6 2.5 1.53% 23.04% 13.26%
14512.4 213355 1.5 0.97% 23.92% 14.22%
213355 0 0.00% 23.18% 14.22% 5323.911 218678.9 1.5 0.35% 23.04% 14.58%
5718.928 224397.8 2 0.38% 22.94% 14.96%
10751.69 235149.5 2 0.72% 23.35% 15.68%
5465.8 240615.3 1.5 0.36% 23.23% 16.04%
240615.3 0.00% 22.61% 16.04%
240615.3 0.00% 22.01% 16.04% 3775 244390.3 1 0.25% 21.78% 16.29% 13278.35 257668.7 1 0.89% 22.39% 17.18% 注：交易次数以完整的套利开仓、平仓操作计算，以上交易记录为客户实盘
按150万的资金量计算的收益率曲线见下表。