第五章 为什么要进行国际直接投资？
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南京财经大学金融学院 黄志勇
1- 10
3、国际合作经营是指两国或两国以上的
投资者以营利为目的，建立在合同制基 础上的一种国际直接投资方式。它是以 合同为基础的一种契约式合营。
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1- 11
三、国际直接投资的特点
投资周期长，风险大 可以带动技术出口和管理经验的国际传
垄断优势包括： 技术优势 对某些原材料垄断的优势 先进的管理经验 雄厚的资金实力 信息优势 声望优势 销售网络优势 规模经济优势
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技术、管理与组织技能、销售技能等一
切无形技能，企业拥有了它，为什么会 有垄断优势？ 首先，该企业以前开发获得这些知识资 产时，已支付大量费用 其次，知识资产的使用富有弹性 第三，直接投资企业拥有上述较高水平 的知识资产，就能产生差别产品
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垄断优势论的发展： H.G.Johnson（1970）：强调知识资产的控 制 R.E.Caves（1971）：产品的差别能力 尼克博克（1973）：寡占反应论
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评价： （1）首次提出了不完全竞争市场是导致国际直接 投资的根本原因，并论述了市场不完全的类型； （2）提出了跨国公司拥有的垄断优势是实现对外 直接投资的条件，并分析了垄断优势的内容； （3）主要是对美国对外直接投资研究的成果，研 究的对象是技术经济实力雄厚的大型跨国公司。
国际投资概述
南京财经大学金融学院 黄志勇
【学习目标】 通过学习本章，读者应当了解投资国的
企业为什么要进行国际直接投资，而不 是进行跨国贸易或采用许可证交易方式 进行；东道国为什么要吸引外资进来， 而不是借外债？了解有关国际直接投资 的一些经典理论：垄断优势理论，产品 生命周期理论，内部化理论，OIL理论等。 初步了解发展中国家对外投资的理论。
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1- 8
2、国际独资经营企业是指外国投资者按
照东道国法律，经东道国批准，在东道 国境内设立的全部资本为外国投资者所 拥有的企业。这是国际直接投资最典型、 最传统的形式。
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1- 9
独资企业主要包括：国外分公司、国外
子公司。 国外分公司是指一家总公司为扩大生产 规模或经营范围在东道国依法设立的， 并在组织和财产上构成总公司的一个不 可分割部分的国际独资经营企业。它本 身在法律上和经济上没有独立性，即不 具有法人资格。 而国外子公司是指由母公司投入全部股 份资本，在东道国设立的独资企业。它 虽然受母公司控制，但在法律上具有独
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国际直接投资的突出特征是投资者对所
投资的企业拥有有效的控制权。 国际货币基金组织认为，在所投资的企 业中拥有25%或更多的股权；法国的外资 政策规定，拥有企业20%以上的所有权是 合格的标准；美国认为，拥有企业10%以 上的所有权是合格的标准。 一般按国际惯例认为超过企业10%股权的 外国投资即认定为国际直接投资。
1- 15
(一)垄断优势理论
海默(S.Hymer)于1960年在他的博士论文
《国内企业的国际经营：对外直接投资的研 究》中首次提出。 海默因而被称为国际直接投资的先驱。 这一理论后经金德尔伯格（C. P. Kindleberger）、凯夫斯(R.E.Caves)等学 者的发展而形成其理论体系,并成为后续的 各种直接投资理论发展的基本脉络
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1- 4
二、国际直接投资的分类
划分为绿地投资与收购兼并 绿地投资又称创建投资或新建投资，是 指跨国公司等投资主体在东道国境内依 照东道国的法律设置的部分或全部资产 所有权归外国投资者所有的企业 绿地投资有两种形式： 一是建立国际独资企业，其形式有国外 分公司，国外子公司和国外避税地公司； 二是建立国际合资企业，其形式有股权 式合资企业和契约式合资企业。 南京财经大学金融学院 黄志勇 1- 5
Product transfer according to the Life cycle
Q The most developed countries Emerging industrial countries The developing countries
t
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1- 23
三阶段模型： 1、新产品创新阶段； 2、成熟阶段； 3、标准化阶段。
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1- 24
三种类型国家： 1、新产品创新国，通常指发达国家，如美 国； 2、较发达国家，如欧洲、日本等国； 3、发展中国家。
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知识资产为什么要内部化？ 知识资产（包括信息、知识、技术、商
誉等）属中间产品，其市场是不完全的， 或是知识产品市场失效 知识提供垄断，如果要使买方确信这些 产品的价值，那就必须让买方更多甚至 非常详细地了解这些产品，这样违背了 知识产品需要严格保密的原则，企业利 用自己的差别性定价要比通过发放许可 证能更好地利用这些产权知识
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1- 2
第一节
国际直接投资概述
国际直接投资是以有效地控制企业经营
管理权为手段，以获得利润为主要目的 的国际投资方式 国际直接投资有三种具体表现形式： 投资者在东道国境内单独出资或与其他 投资者共同投资创建新的企业； 收购或兼并东道国的现存企业； 增加资本扩展自己在国外的原有企业
1- 7
(二)按投资者对外投资的参与方式，分为 合资经营、独资经营、合作经营等 1、国际合资经营企业是指由两个或两个以 上国家或地区的投资者，在选定的国家 或地区（一般在投资者中的一方所在国 家或地区）投资，并按照该国或地区的 有关法律以股权结合方式建立起来的企 业。国际合资经营企业由投资者共同经 营、共同管理、共担风险、共负盈亏。
播 对于东道国来说，直接投资形式便于管 理和控制，并且可以改善出口水平结构
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第二节 国际直接投资的理论基础
一、为什么要成为跨国企业？ 可能有许多理由用来说明为什么
一个公司要到另外一个国家去进行生产， 而不是到生产最便宜的国家进行或产品 销售市场所在的国家进行。例如： 关税与非关税壁垒的问题 进口和运输成本的问题 便宜的资本、能源、自然资源或劳动力 的问题
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图5-1 跨国公司的决定顺序
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二、国际直接投资的经典理论
早期对国际投资的理论研究一直是将其
纳入国际资本流动的一般性研究框架之 中的。 自二战结束以来，对外直接投资实践出 现了新的特点： 各年代的投资资本流向呈现多向 性 国际直接投资的根本动因不是各国利率 南京财经大学金融学院 黄志勇
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知识产品的形成需要长期的研究与开发努力，
在知识成果转化为实际生产力之前，如果企 业打算出售这种知识，则很难估计和确定价 值，而这个问题却可以通过公司内部的转移 价格得到解决
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内部化成本包括： 1、资源成本； 2、通讯联络成本； 3、国家风险成本； 4、管理成本；
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基本观点是，企业产品生命周期的发展规
律决定了企业需要占领海外市场而到国外 投资。这种理论有四项假设： 一是消费者偏好依据收入的不同而不同； 二是企业之间及企业与市场之间的沟通或 协调的成本随着空间距离的增加而增加； 三是产品生命技术和市场营销方法会经历 可以预料的变化； 四是国际技术转让市场存在不完全性。
(一) 按投资者是否是投资创办新企业，
兼并收购简称并购。 兼并又称吸收合并，
指两家或者更多的独立企业，公司合并 组成一家企业，通常由一家占优势的公 司吸收一家或者多家公司。 收购指一家 企业用现金或者有价证券购买另一家企 业的股票或者资产，以获得对该企业的 全部资产或者某项资产的所有权，或对 该企业的控制权。
理论的形成： 由日本一桥大学教授小岛清在20世纪 70年代中期根据国际贸易比较成本理论 和日本厂商对外直接投资实证研究的基 础上提出的。
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三个基本命题： 1、生产要素的差异导致比较成本的差异； 2、比较利润率的差异与比较成本的差异有关； 3、美国和日本的对外直接投资方式不同；
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(二)产品生命周期理论
美国哈佛大学经济学家雷蒙·弗农教授
（Raymond Vernnon）1966年5月发表了 一篇文章《产品周期中国际贸易与国际 投资》 从动态角度，根据二次大战后美国的生 产和贸易情况和市场营销中产品的营销 寿命，提出“产品生命周期”直接投资 理论 。
(三)内部化理论
英国里丁大学经济学教授巴克利、卡森
和加拿大的鲁格曼等人，共同创立和发 展了内部化理论
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中心内容是：公司在其经营活动中，面
临各种市场障碍。为了克服外部市场障 碍或弥补市场机制的内在缺陷，保障自 己的经济利益，就将交易改在公司所属 各个企业之间进行，从而形成一个内部 化市场。当内部化过程超越了国界，跨 国公司便产生了。因此，出于内部化的 动机，促使企业对外直接投资。
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按兼并双方所处的行业关系，可以划分为：横
向兼并、纵向兼并和混合兼并三种。 横向兼并：是指一国企业到外国投资建立与国 内生产和经营方向一致的子公司或附属机构， 同时这种机构或子公司能独立地完成产品的全 部生产与销售过程。 纵向兼并：是指某一企业到国外建立与国内的 产品生产有关联的子公司，并在母公司与子公 司间实行专业化协作。 混合兼并：是指某企业到国外建立与国内生产 和经营方向完全不同，生产不同的产品的子公 南京财经大学金融学院 黄志勇 司。
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几个推论： 1、国际贸易与国际直接投资可建立在同一理
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内部化意愿取决于四组决定因素： 一是国家特定因素，即国家的政治、金
融制度等； 二是地区特定因素，即地理上距离、文 化、差异、社会特点等； 三是行业特定因素，它与产品特点、外 部市场结构和规模经济有关； 四是企业特定因素，即组织结构、管理 控制、知识和能力等。
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内部化收益包括： 1、统一协调所带来的经济效益； 2、转移价格所带来的经济效益 ； 3、消除买方不确定性所带来的经济效益； 4、长期保持技术优势所带来的经济效益； 5、由于避免政府干预所带来的经济效益。
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(四)边际产业扩张理论
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理论特点： 提出以不完全竞争为前提的市场不完全性为对
外直接投资打开了大门 在市场完全的条件下（即市场具有效率，信息 不产生费用，没有贸易障碍，市场主体完全公 平竞争），国际贸易是企业采用国际市场或对 外扩张的唯一方式，企业根据比较利益原则从 事进出口活动。 市场的不完全性表现在以下几个方面： 政府政策干预经济造成的不完全性 南京财经大学金融学院 自然产生于（产品和要素）市场的不完全性 黄志勇 1- 17
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小岛清国际直接投资的类型： 1、自然资源导向型； 2、市场导向型； 3、生产要素导向型； 4、交叉投资导向型；
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边际产业扩张论的基本核心： 对外直接投资应该从投资国已经处
于或即将处于比较劣势的产业即边际产 业依次进行。
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3、国际合作经营是指两国或两国以上的
投资者以营利为目的，建立在合同制基 础上的一种国际直接投资方式。它是以 合同为基础的一种契约式合营。
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三、国际直接投资的特点
投资周期长，风险大 可以带动技术出口和管理经验的国际传
垄断优势包括： 技术优势 对某些原材料垄断的优势 先进的管理经验 雄厚的资金实力 信息优势 声望优势 销售网络优势 规模经济优势
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技术、管理与组织技能、销售技能等一
切无形技能，企业拥有了它，为什么会 有垄断优势？ 首先，该企业以前开发获得这些知识资 产时，已支付大量费用 其次，知识资产的使用富有弹性 第三，直接投资企业拥有上述较高水平 的知识资产，就能产生差别产品
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垄断优势论的发展： H.G.Johnson（1970）：强调知识资产的控 制 R.E.Caves（1971）：产品的差别能力 尼克博克（1973）：寡占反应论
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评价： （1）首次提出了不完全竞争市场是导致国际直接 投资的根本原因，并论述了市场不完全的类型； （2）提出了跨国公司拥有的垄断优势是实现对外 直接投资的条件，并分析了垄断优势的内容； （3）主要是对美国对外直接投资研究的成果，研 究的对象是技术经济实力雄厚的大型跨国公司。
国际投资概述
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【学习目标】 通过学习本章，读者应当了解投资国的
企业为什么要进行国际直接投资，而不 是进行跨国贸易或采用许可证交易方式 进行；东道国为什么要吸引外资进来， 而不是借外债？了解有关国际直接投资 的一些经典理论：垄断优势理论，产品 生命周期理论，内部化理论，OIL理论等。 初步了解发展中国家对外投资的理论。
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2、国际独资经营企业是指外国投资者按
照东道国法律，经东道国批准，在东道 国境内设立的全部资本为外国投资者所 拥有的企业。这是国际直接投资最典型、 最传统的形式。
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独资企业主要包括：国外分公司、国外
子公司。 国外分公司是指一家总公司为扩大生产 规模或经营范围在东道国依法设立的， 并在组织和财产上构成总公司的一个不 可分割部分的国际独资经营企业。它本 身在法律上和经济上没有独立性，即不 具有法人资格。 而国外子公司是指由母公司投入全部股 份资本，在东道国设立的独资企业。它 虽然受母公司控制，但在法律上具有独
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国际直接投资的突出特征是投资者对所
投资的企业拥有有效的控制权。 国际货币基金组织认为，在所投资的企 业中拥有25%或更多的股权；法国的外资 政策规定，拥有企业20%以上的所有权是 合格的标准；美国认为，拥有企业10%以 上的所有权是合格的标准。 一般按国际惯例认为超过企业10%股权的 外国投资即认定为国际直接投资。
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(一)垄断优势理论
海默(S.Hymer)于1960年在他的博士论文
《国内企业的国际经营：对外直接投资的研 究》中首次提出。 海默因而被称为国际直接投资的先驱。 这一理论后经金德尔伯格（C. P. Kindleberger）、凯夫斯(R.E.Caves)等学 者的发展而形成其理论体系,并成为后续的 各种直接投资理论发展的基本脉络
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二、国际直接投资的分类
划分为绿地投资与收购兼并 绿地投资又称创建投资或新建投资，是 指跨国公司等投资主体在东道国境内依 照东道国的法律设置的部分或全部资产 所有权归外国投资者所有的企业 绿地投资有两种形式： 一是建立国际独资企业，其形式有国外 分公司，国外子公司和国外避税地公司； 二是建立国际合资企业，其形式有股权 式合资企业和契约式合资企业。 南京财经大学金融学院 黄志勇 1- 5
Product transfer according to the Life cycle
Q The most developed countries Emerging industrial countries The developing countries
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三阶段模型： 1、新产品创新阶段； 2、成熟阶段； 3、标准化阶段。
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三种类型国家： 1、新产品创新国，通常指发达国家，如美 国； 2、较发达国家，如欧洲、日本等国； 3、发展中国家。
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知识资产为什么要内部化？ 知识资产（包括信息、知识、技术、商
誉等）属中间产品，其市场是不完全的， 或是知识产品市场失效 知识提供垄断，如果要使买方确信这些 产品的价值，那就必须让买方更多甚至 非常详细地了解这些产品，这样违背了 知识产品需要严格保密的原则，企业利 用自己的差别性定价要比通过发放许可 证能更好地利用这些产权知识
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第一节
国际直接投资概述
国际直接投资是以有效地控制企业经营
管理权为手段，以获得利润为主要目的 的国际投资方式 国际直接投资有三种具体表现形式： 投资者在东道国境内单独出资或与其他 投资者共同投资创建新的企业； 收购或兼并东道国的现存企业； 增加资本扩展自己在国外的原有企业
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(二)按投资者对外投资的参与方式，分为 合资经营、独资经营、合作经营等 1、国际合资经营企业是指由两个或两个以 上国家或地区的投资者，在选定的国家 或地区（一般在投资者中的一方所在国 家或地区）投资，并按照该国或地区的 有关法律以股权结合方式建立起来的企 业。国际合资经营企业由投资者共同经 营、共同管理、共担风险、共负盈亏。
播 对于东道国来说，直接投资形式便于管 理和控制，并且可以改善出口水平结构
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第二节 国际直接投资的理论基础
一、为什么要成为跨国企业？ 可能有许多理由用来说明为什么
一个公司要到另外一个国家去进行生产， 而不是到生产最便宜的国家进行或产品 销售市场所在的国家进行。例如： 关税与非关税壁垒的问题 进口和运输成本的问题 便宜的资本、能源、自然资源或劳动力 的问题
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图5-1 跨国公司的决定顺序
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二、国际直接投资的经典理论
早期对国际投资的理论研究一直是将其
纳入国际资本流动的一般性研究框架之 中的。 自二战结束以来，对外直接投资实践出 现了新的特点： 各年代的投资资本流向呈现多向 性 国际直接投资的根本动因不是各国利率 南京财经大学金融学院 黄志勇
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1- 30
知识产品的形成需要长期的研究与开发努力，
在知识成果转化为实际生产力之前，如果企 业打算出售这种知识，则很难估计和确定价 值，而这个问题却可以通过公司内部的转移 价格得到解决
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内部化成本包括： 1、资源成本； 2、通讯联络成本； 3、国家风险成本； 4、管理成本；
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基本观点是，企业产品生命周期的发展规
律决定了企业需要占领海外市场而到国外 投资。这种理论有四项假设： 一是消费者偏好依据收入的不同而不同； 二是企业之间及企业与市场之间的沟通或 协调的成本随着空间距离的增加而增加； 三是产品生命技术和市场营销方法会经历 可以预料的变化； 四是国际技术转让市场存在不完全性。
(一) 按投资者是否是投资创办新企业，
兼并收购简称并购。 兼并又称吸收合并，
指两家或者更多的独立企业，公司合并 组成一家企业，通常由一家占优势的公 司吸收一家或者多家公司。 收购指一家 企业用现金或者有价证券购买另一家企 业的股票或者资产，以获得对该企业的 全部资产或者某项资产的所有权，或对 该企业的控制权。
理论的形成： 由日本一桥大学教授小岛清在20世纪 70年代中期根据国际贸易比较成本理论 和日本厂商对外直接投资实证研究的基 础上提出的。
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三个基本命题： 1、生产要素的差异导致比较成本的差异； 2、比较利润率的差异与比较成本的差异有关； 3、美国和日本的对外直接投资方式不同；
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(二)产品生命周期理论
美国哈佛大学经济学家雷蒙·弗农教授
（Raymond Vernnon）1966年5月发表了 一篇文章《产品周期中国际贸易与国际 投资》 从动态角度，根据二次大战后美国的生 产和贸易情况和市场营销中产品的营销 寿命，提出“产品生命周期”直接投资 理论 。
(三)内部化理论
英国里丁大学经济学教授巴克利、卡森
和加拿大的鲁格曼等人，共同创立和发 展了内部化理论
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中心内容是：公司在其经营活动中，面
临各种市场障碍。为了克服外部市场障 碍或弥补市场机制的内在缺陷，保障自 己的经济利益，就将交易改在公司所属 各个企业之间进行，从而形成一个内部 化市场。当内部化过程超越了国界，跨 国公司便产生了。因此，出于内部化的 动机，促使企业对外直接投资。
南京财经大学金融学院 黄志勇
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按兼并双方所处的行业关系，可以划分为：横
向兼并、纵向兼并和混合兼并三种。 横向兼并：是指一国企业到外国投资建立与国 内生产和经营方向一致的子公司或附属机构， 同时这种机构或子公司能独立地完成产品的全 部生产与销售过程。 纵向兼并：是指某一企业到国外建立与国内的 产品生产有关联的子公司，并在母公司与子公 司间实行专业化协作。 混合兼并：是指某企业到国外建立与国内生产 和经营方向完全不同，生产不同的产品的子公 南京财经大学金融学院 黄志勇 司。
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内部化意愿取决于四组决定因素： 一是国家特定因素，即国家的政治、金
融制度等； 二是地区特定因素，即地理上距离、文 化、差异、社会特点等； 三是行业特定因素，它与产品特点、外 部市场结构和规模经济有关； 四是企业特定因素，即组织结构、管理 控制、知识和能力等。
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内部化收益包括： 1、统一协调所带来的经济效益； 2、转移价格所带来的经济效益 ； 3、消除买方不确定性所带来的经济效益； 4、长期保持技术优势所带来的经济效益； 5、由于避免政府干预所带来的经济效益。
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1- 33
(四)边际产业扩张理论
南京财经大学金融学院 黄志勇
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理论特点： 提出以不完全竞争为前提的市场不完全性为对
外直接投资打开了大门 在市场完全的条件下（即市场具有效率，信息 不产生费用，没有贸易障碍，市场主体完全公 平竞争），国际贸易是企业采用国际市场或对 外扩张的唯一方式，企业根据比较利益原则从 事进出口活动。 市场的不完全性表现在以下几个方面： 政府政策干预经济造成的不完全性 南京财经大学金融学院 自然产生于（产品和要素）市场的不完全性 黄志勇 1- 17
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小岛清国际直接投资的类型： 1、自然资源导向型； 2、市场导向型； 3、生产要素导向型； 4、交叉投资导向型；
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边际产业扩张论的基本核心： 对外直接投资应该从投资国已经处
于或即将处于比较劣势的产业即边际产 业依次进行。