注会财管-第四章资本成本

第四章资本成本
一、单项选择题
1.下列关于公司资本成本的说法中，不正确的是（）。

A.公司的总风险越大，公司资本成本越高
B.假设不考虑所得税、交易费用等其他因素的影响，投资人的必要报酬率等于公司的资本成本
C.公司的资本成本是各资本要素成本的加权平均值
D.无风险利率不影响公司资本成本的高低
【答案】D
【解析】一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：（1）无风险利率。

（2）经营风险溢价。

（3）财务风险溢价。

所以选项D错误。

2.下列各项因素中会导致加权平均资本成本下降的是（）。

A.市场利率上升
B.提高普通股股利
C.适度增加负债
D.向高于现有资产风险的新项目大量投资
【答案】C
【解析】市场利率上升，会导致债务资本成本上升，同时也会引起股权资本成本上升，所以会导致加权平均资本成本上升，选项A错误；提高普通股股利导致股权资本成本上升，导致加权平均资本成本上升，选项B错误；适度增加负债，不会引起财务风险增加，而增加债务比重，会降低加权平均资本成本，选项C正确；向高于现有资产风险的新项目大量投资，公司风险就会提高，导致加权平均资本成本上升，选项D错误。

3.考虑违约风险的情况下，对于筹资人来说，下列各项中属于债务的真实成本的是（）。

A.债权人的期望收益
B.债权人的承诺收益
C.债权人的利息率
D.债权人的长期债务的票面利率
【答案】A
【解析】对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。

因为公司可以违约，所以承诺收益夸大了债务成本。

在不利的情况下，可以违约的能力会降低借款的实际成本。

4.甲公司拟按照面值发行公司债券，面值1000元，每半年付息一次，该公司债券税后债务资本成本为6.12%，所得税税率为25%，则甲公司适用的票面利率为（）。

A.8%
B.8.16%
C.6.12%
D.8.33%
【答案】A
【解析】税前债务资本成本=6.12%/（1-25%）=8.16%，票面利率=(√1+8.16%−1)×2=8%。

5.使用可比公司法计算债务资本成本时，下列各项中不属于选择的可比公司应具有的特征的是（）。

A.与目标公司处于同一行业
B.与目标公司商业模式类似
C.与目标公司财务状况类似
D.与目标公司在同一寿命周期阶段
【答案】D
【解析】可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。

最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。

6.某公司预计未来不增发股票或回购股票且保持经营效率、财务政策不变，当前已经发放的每股股利为3元，本年利润留存为10万元，年末股东权益为110万元，股票当前的每股市价为50元，则普通股资本成本为（）。

A.16.0%
B.16.6%
C.10.55%
D.6.6%
【答案】B
【解析】本题满足可持续增长率的条件，则股利增长率=可持续增长率=股东权益增长率=10/（110-10）=10%
普通股资本成本=3×（1+10%）/50+10%=16.6%。

7.甲公司税前债务成本为12%，所得税税率为25%，甲公司属于风险较高的企业，若采用经验估计值，按照债券收益率风险调整模型确定的普通股资本成本为（）。

A.9%
B.15%
C.12%
D.14%
【答案】D
【解析】风险溢价是凭借经验估计的。

一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。

对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。

所以普通股资本成本=12%×（1-25%）+5%=14%。

8.大和公司拟发行优先股，每股发行价格为125元，发行费用为12元，预计每股年股息为15元，则优先股资本成本为（）。

A.11.25%
B.13.27%
C.14.01%
D.15.78%
【答案】B
【解析】优先股资本成本=15/（125-12）=13.27%。

9.某公司普通股市价30元，筹资费用率2%，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10%，则留存收益资本成本为（）。

A.12%
B.12.04%
C.12.2%
D.12.24%
【答案】C
【解析】留存收益资本成本=0.6×（1+10%）/30+10%=12.2%。

10.某企业的资本结构中权益乘数是2，税前债务资本成本为12%，β权益为1.5，所得税税率为25%，股票市场的风险溢价是10%，无风险利率为4%。

则加权平均资本成本为（）。

A.11%
B.12%
C.13%
D.14%
【答案】D
【解析】权益乘数=资产/权益=（负债+权益）/权益=1+负债/权益=2，负债/权益=1，权益资本成本=4%+1.5×10%=19%，税后债务资本成本=12%×（1-25%）=9%，加权平均资本成本=9%×1/2+19%×1/2=14%。

1.公司使用财务比率法估计税前债务资本成本，其条件不包括（）。

A.目标公司没有上市的长期债券
B.目标公司有上市的长期债券
C.目标公司找不到合适的可比公司
D.目标公司没有信用评级资料
【正确答案】B
【答案解析】如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务成本。

【该题针对“财务比率法”知识点进行考核】
2.某公司适用的所得税税率为50%，打算发行总面值为1000万元，票面利率为10%，偿还
期限4年，发行费率为4%的债券，预计该债券发行价为1075.3854万元，则债券税后资本成本为（）。

已知（P/A，10%，4）＝3.1699，（P/F，10%，4）＝0.6830，（P/A，9%，4）＝3.2397，（P/F，9%，4）＝0.7084，（P/A，8%，4）＝3.3121，（P/F，8%，4）＝0.7350
A.8%
B.9%
C.4.5%
D.10%
【正确答案】C
【答案解析】1075.3854×（1－4%）＝1000×10%×（P/A，i，4）＋1000×（P/F，i，4）即：1032.37＝100×（P/A，i，4）＋1000×（P/F，i，4）
用i＝9%进行测算：
100×（P/A，9%，4）＋1000×（P/F，9%，4）＝100×3.2397＋1000×0.7084＝1032.37 所以：债券税前资本成本＝9%，则债券税后资本成本＝9%×（1－50%）＝4.5%
【该题针对“到期收益率法”知识点进行考核】
3.某企业经批准平价发行优先股，筹资费率和年股息率分别为6%和10%，所得税税率为25%，则优先股成本为（）。

A.7.98%
B.10.64%
C.10%
D.7.5%
【正确答案】B
【答案解析】优先股资本成本＝10%/（1－6%）＝10.64%。

【该题针对“混合筹资资本成本的估计”知识点进行考核】
4.ABC公司拟发行5年期的债券，面值1000元，发行价为900元，利率10％（按年付息），所得税税率为25％，发行费用率为发行价的5％，已知（P/A，14%，5）＝3.4331，（P/F，14%，5）＝0.5194，（P/A，15%，5）＝3.3522，（P/F，15%，5）＝0.4972，则该债券的税后债务资本成本为（）。

A.9.93％
B.10.69％
C.9.36％
D.7.5％
【正确答案】B
【答案解析】900×(1－5％)＝1000×10％×(P/A，Kd，5)＋1000×(P/F，Kd，5)
即：855＝1000×10％×(P/A，Kd，5)＋1000×(P/F，Kd，5)
由于
1000×10％×(P/A，14％，5)＋1000×(P/F，14％，5) ＝862.71
1000×10％×(P/A，15％，5)＋1000×(P/F，15％，5) ＝832.42
利用内插法解得：Kd＝14％＋（862.71－855）/（862.71－832.42）×（15％－14％）＝14.25％，税后债务成本Kdt＝14.25％×(1－25％)＝10.69％。

【该题针对“考虑发行费用时债务资本成本的估计”知识点进行考核】
5.使用可比公司法估计税前债务资本成本，不需要具备的条件为（）。

A.可比公司应当与目标公司财务状况比较类似
B.可比公司应当与目标公司处于同一行业
C.可比公司应当与目标公司具有类似的商业模式
D.可比公司应当与目标公司具有相同的经营风险
【正确答案】D
【答案解析】如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。

计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。

可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。

最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。

【该题针对“可比公司法”知识点进行考核】
6.下列个别资本成本的计算不需要考虑筹资费的是（）。

A.留存收益资本成本
B.公开发行的债券资本成本
C.对外筹集的长期借款
D.普通股资本成本
【正确答案】A
【答案解析】大多数的债务筹资是私下进行而不是通过公开发行，大多数权益筹资来自内部留存收益而非外部权益筹资，因此没有发行费用。

如果公开发行债务和股权，发行成本就需要给予重视，所以选项A正确。

【该题针对“留存收益资本成本的估计”知识点进行考核】
7.ABC公司增发普通股股票1000万元，筹资费率为8%，本年的股利率为12%，预计股利年增长率为4%，所得税税率为30%，则普通股的资本成本为（）。

A.16%
B.17.04%
C.12%
D.17.57%
【正确答案】D
【答案解析】K＝12%×（1＋4%）/（1－8%）＋4%＝17.57%
注意：D 1/P 0表示的是预期的股利率＝本年的股利率×（1＋股利年增长率），所以，普通股资本成本的计算公式可以表示为：K＝本年的股利率×（1＋股利年增长率）/（1－普通股筹资费率）＋股利年增长率。

【该题针对“普通股资本成本的估计-股利增长模型”知识点进行考核】
8.某企业的税前债务资本成本为10%，所得税税率为40%，股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价为5%，则该企业的权益资本成本为（）。

A.10%
B.6%
C.11%
D.15%
【正确答案】C
【答案解析】该企业的权益资本成本＝10%×（1－40%）＋5%＝11%
【该题针对“普通股资本成本的估计-债券收益率风险调整模型”知识点进行考核】
9.假设在资本市场中，平均风险股票报酬率为14%，权益市场风险溢价为4%，某公司普通股β值为1.5。

该公司普通股的成本为（）。

A.18%
B.6%
C.20%
D.16%
【正确答案】D
【答案解析】无风险报酬率＝平均风险股票市场报酬率－权益市场风险溢价＝14%－4%＝10%，公司普通股成本＝10%＋1.5×4%＝16%。

【该题针对“普通股资本成本的估计-资本资产定价模型”知识点进行考核】
10.下列关于“运用资本资产定价模型估计股权成本”的表述中，错误的是（）。

A.通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率
B.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计贝塔值时应使用发行债券日之后的交易数据计算
C.金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据
D.为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率
【正确答案】C
【答案解析】估计市场风险溢价时，为了使得数据计算更有代表性，应该选择较长的时间跨度，其中既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期。

【点评】本题考核资本资产定价模型参数的估计。

分别涉及无风险利率、贝塔系数和市场风险溢价。

关于这样的知识点，我们不用深究，记住教材的内容，按照教材的结论记忆即可，这里在考试的时候也就是客观题的考点，直接考核教材内容。

【该题针对“市场风险溢价的估计”知识点进行考核】
11.下列关于税后债务成本的说法中，错误的是（）。

A.税后债务成本＝税前债务成本×（1－所得税税率）
B.负债的税后成本高于税前成本
C.公司的债务成本不等于债权人要求的收益率
D.负债的税后成本是税率的函数
【正确答案】B
【答案解析】由于所得税的作用，债权人要求的收益率不等于公司的税后债务成本。

因为利息可以抵税，政府实际上支付了部分债务成本，所以公司的债务成本小于税前成本。

选项B 的说法不正确。

【该题针对“税后债务资本成本的估计”知识点进行考核】
12.下列关于影响资本成本因素的说法中，不正确的是（）。

A.资本成本上升，投资的价值会降低，会刺激公司投资
B.公司投资政策发生变化，资本成本就会发生变化
C.市场利率上升，公司的债务成本会上升
D.税率变化直接影响税后债务成本以及公司加权平均资本成本
【正确答案】A
【答案解析】资本成本上升，投资的价值会降低，抑制公司投资。

利率下降，公司资本成本也会下降，会刺激公司投资。

所以选项A的说法不正确。

【该题针对“资本成本的影响因素”知识点进行考核】
二、多项选择题
1.资本成本是企业的投资者对投入企业的资本所要求的最低收益率，从企业的角度看，资本成本是投资项目的（）。

A.实际成本
B.过去成本
C.未来成本
D.机会成本
【答案】CD
【解析】企业的资本成本是指投资资本的机会成本，是未来成本。

2.下列各项属于影响企业资本成本的外部因素的有（）。

A.利率
B.资本结构
C.投资政策
D.市场风险溢价
【答案】AD
【解析】在市场经济环境中，影响资本成本的因素主要有利率、市场风险溢价、税率、资本结构和投资政策，其中利率、市场风险溢价、税率属于外部因素，资本结构和投资政策属于内部因素。

3.下列关于资本成本的表述中错误的有（）。

A.债务资本成本低于权益资本成本
B.债务的承诺收益是债务的真实成本
C.在进行未来决策时，现有债务的历史成本是相关成本
D.因为存在违约，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益
【答案】BC
【解析】现有债务的历史成本，对于未来的决策来说是不相关的沉没成本。

因为存在违约，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益，债务的承诺收益并不是债务的真实成本。

4.采用风险调整法估计债务资本成本，下列相关表述错误的有（）。

A.信用风险的大小是根据信用级别估计的
B.需要使用与公司债券总期限相同的政府债券
C.税前债务资本成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率
D.税前债务资本成本=政府债券的市场回报率+通货膨胀率+企业的信用风险补偿率
【答案】BD
【解析】需要使用与公司债券到期日相同或相近的政府债券，而不是总期限相同，所以选项B错误；税前债务资本成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率，所以选项D错误。

5.考虑所得税的情况下，关于债务成本的表述正确的有（）。

A.债权人要求的收益率等于公司的税后债务成本
B.优先股的资本成本高于债务的资本成本
C.利息可以抵税，政府实际上支付了部分债务成本
D.不考虑发行成本时，平价发行的债券其税前的债务成本等于债券的票面利率
【答案】BCD
【解析】由于所得税的作用，利息可以抵税，政府实际上支付了部分债务成本，所以公司的债务成本小于债权人要求的收益率，选项A错误，选项C正确；优先股成本的估计方法与债务成本类似，不同的只是其股利是税后支付，没有“政府补贴”，所以优先股资本成本会高于债务，选项B正确。

6.下列关于市场风险溢价的估价中，正确的有（）。

A.估计市场收益率最常见的方法是进行历史数据分析
B.较长的期间所提供的风险溢价无法反映平均水平，因此应选择较短的时间跨度
C.几何平均数是下一阶段风险溢价的一个更好的预测指标
D.多数人倾向于采用几何平均法
【答案】AD
【解析】由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因次，较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度，选项B错误；算数平均数更符合资本资产定价模型中的平均方差的结构，因而是下一阶段风险溢价的一个更好的预测指标，选项C错误。

7.下列情况下，可以使用实际的利率计算资本成本的有（）。

A.存在恶性的通货膨胀
B.存在良性的通货膨胀
C.预测周期特别长
D.预测周期特别短
【答案】AC
【解析】实务中，一般情况下使用含通货膨胀的名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用含通货膨胀的无风险利率计算资本成本。

只有在以下两种情况下，才使用实际利率计算资本成本：（1）存在恶性的通货膨胀（通货膨胀率已经达到两位数）时，最好使用排除通货膨胀的实际现金流量和实际利率；（2）预测周期特别长，例如核电站投资等，通货膨胀的累积影响巨大。

8.下列方法中，可以用于计算普通股资本成本的有（）。

A.资本资产定价模型
B.到期收益率法
C.可比公司法
D.债券收益率风险调整模型
【答案】AD
【解析】到期收益率法和可比公司法是用于求解税前债务资本成本的方法，选项B、C错误。

普通股资本成本估计方法有三种：资本资产定价模型，股利增长模型和债券收益率风险调整模型，选项A、D正确。

9.下列关于债券收益率风险调整模型说法中正确的有（）。

A.风险溢价是凭借经验估计的
B.普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间
C.历史的风险溢价可以用来估计未来普通股成本
D.资本资产定价模型、股利增长模型和债券收益率风险调整模型计算出来的成本的结果是一致的
【答案】ABC
【解析】风险溢价是凭借经验估计的。

一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债
券来讲，大约在3%～5%之间。

所以，选项A、B正确；通常在比较时会发现，虽然权益收益率和债券收益率有较大波动，但两者的差额相当稳定。

正因为如此，历史的RP c可以用来估计未来普通股成本。

所以，选项C正确；资本资产定价模型、股利增长模型和债券收益率风险调整模型讲述了三种计算普通股成本的估计方法，这三种方法的计算结果经常不一致。

所以，选项D不正确。

13.采用风险调整法估计债务成本的前提条件有（）。

A.公司没有上市的债券
B.公司目前有上市的长期债券
C.找不到合适的可比公司
D.没有信用评级资料
【正确答案】AC
【答案解析】采用风险调整法估计债务成本的前提条件有：公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司。

【该题针对“风险调整法”知识点进行考核】
14.驱动β值的因素有（）。

A.经营风险
B.行业的特性
C.财务风险
D.总体风险
【正确答案】AC
【答案解析】β值的驱动因素包括经营风险和财务风险。

【该题针对“股票β值的估计”知识点进行考核】
15.下列关于计算加权平均资本成本的说法中，正确的有（）。

A.计算加权平均资本成本时，如果考虑发行费用，则新发行的普通股资本成本比留存收益成本高一些
B.计算加权平均资本成本时，理想的做法是按照以市场价值计量的目标资本结构的比例计量每种资本的要素的权重
C.计算加权平均资本成本时，债务成本是发行新债务的成本，而不是已有债务的利率
D.计算加权平均资本成本时，公司先后发行的同一种股票的资本成本可能不相等，应分别计量资本成本和权重
.【正确答案】ABC
【答案解析】计算加权平均资本成本时，公司先后发行的同一种股票的资本成本相等。

【该题针对“加权平均资本成本的计算方法”知识点进行考核】
16.下列关于有发行费用时资本成本的计算的说法中，正确的有（）。

A.发行债券和股票需要发行费用，计算资本成本应当考虑发行费用
B.违约风险会提高债务成本
C.新发行普通股会发生发行费用，所以它比留存收益进行再投资的内部股权成本要高一些
D.对于发行普通股的筹资方案而言，如果普通股的投资报酬率高于其必要报酬率，这样方案是可行的
【正确答案】ACD
【答案解析】如果筹资企业违约，不支付本金或利息，则债务筹资后未来其实没有发生现金流出，现金流出减少，债务成本下降。

所以选项B的说法不正确。

【该题针对“考虑发行费用时普通股资本成本的估计”知识点进行考核】
17.下列关于资本成本的说法中，正确的有（）。

A.公司的经营风险和财务风险大，则项目的资本成本也就越高
B.公司的资本成本是各种资本要素成本的加权平均数
C.项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的必要报酬率
D.项目资本成本等于公司资本成本
【正确答案】BC
【答案解析】公司的经营风险和财务风险大，投资人要求的报酬率就会越高，公司的资本成本也就越高，但是不能说明项目的资本成本也就高，所以选项A的说法不正确；如果公司新的投资项目的风险，与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本；如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险不相同，则项目资本成本不等于公司资本成本，因此选项D的说法不正确。

【该题针对“投资项目的资本成本”知识点进行考核】
18.关于资本资产定价模型，下列说法正确的有（）。

A.名义现金流量要使用名义折现率进行折现
B.实际现金流量要使用实际折现率进行折现
C.政府债券的未来现金流，都是按含有通胀的货币支付的
D.计算资本成本时，无风险报酬率应当使用实际利率
【正确答案】ABC
【答案解析】计算资本成本时，无风险报酬率应当使用名义利率还是实际利率，人们存在分歧。

所以选项D的说法不正确。

【该题针对“无风险利率的估计”知识点进行考核】
19.关于债务资本成本，下列说法中不正确的有（）。

A.作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，可以是未来借入新债务的成本，也可以是现有债务的历史成本
B.对于筹资人来说，债务的承诺收益率是真实成本
C.要考虑全部债务
D.债务资本成本低于权益资本成本
【正确答案】ABC
【答案解析】作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。

现有债务的历史成本，对于未来的决策来说是不相关的沉没成本。

所以，选项A的说法不正
确。

对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。

因为公司可以违约，所以，承诺收益夸大了债务成本。

因此，选项B的说法不正确。

由于计算资本成本的主要目的是用于资本预算，资本成本应当与资本预算一样面向未来。

因此，通常的做法是只考虑长期债务，而忽略各种短期债务。

即选项C的说法不正确。

由于债务资本的提供者承担的风险显著低于股东，所以，选项D的说法正确。

【该题针对“债务资本成本的概念”知识点进行考核】
20.A银行接受B公司的申请，欲对其发放贷款，信贷部门要对公司债务资本成本进行评估，经过调查，发现该公司没有上市的债券，由于业务特殊也找不到合适的可比公司，那么可以采用的方法有（）。

A.到期收益率法
B.可比公司法
C.风险调整法
D.财务比率法
【正确答案】CD
【答案解析】利用到期收益率法计算税前债务资本成本时，税前资本成本是使得未来的利息支出现值和本金支出现值之和等于债券目前市价的折现率，因此，需要公司有上市的债券，所以，选项A不是答案；由于找不到合适的可比公司，因此，选项B不是答案；所以，答案为CD。

具体地说，如果B公司有信用评级资料，则可以采用风险调整法，否则，采用财务比率法。

【该题针对“债务资本成本的估计”知识点进行考核】
21.下列关于项目资本成本的说法中，正确的有（）。

A.在使用净现值法评价投资项目时，项目资本成本是“折现率”
B.在使用内含报酬率法评价投资项目时，项目资本成本是“取舍率”
C.在使用内含报酬率法评价投资项目时，项目资本成本是“必要报酬率”
D.项目资本成本是项目投资评价的基准
【正确答案】ABCD
【答案解析】评价投资项目最普遍的方法是净现值法和内含报酬率法。

采用净现值法的时候，项目资本成本是计算净现值的折现率；采用内含报酬率法时，项目资本成本是其“取舍率”或必要报酬率。

因此，项目资本成本是项目投资评价的基准。

【该题针对“资本成本的用途”知识点进行考核】
三、计算分析题
1.甲公司是一家制造企业，2019年度财务报表有关数据如下：
单位：万元
产，流动负债全部是经营负债，长期负债全部是金融负债。

公司目前已经达到稳定增长状态，未来年度将维持2019年的经营效率和财务政策不变（包括不增发新股和回购股票），可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的营业净利率可以涵盖不断增加的负债利息。

2019年的期末长期负债代表全年平均负债，2019年的利息费用全部是长期负债支付的利息。

公司的所得税税率为25%。

要求：
（1）计算甲公司2020年度预期销售增长率。

（2）计算甲公司未来的预期股利增长率。

（3）假设甲公司2020年年初的股价是12.65元，计算甲公司的股权资本成本和加权平均资本成本。

1.
【答案】
（1）2020年的预期销售增长率=2019年的可持续增长率=[（937.5/4487.5）×
（487.5/937.5）]/[1-937.5/4487.5×487.5/937.5]=12.19%
（2）因为未来年度将维持2019年的经营效率和财务政策不变（包括不增发新股或回购股票），所以预期股利增长率=可持续增长率=12.19%
（3）股权资本成本=450/2000×（1+12.19%）/12.65+12.19%=14.19%
净经营资产=经营资产-经营负债=7687.5-1400=6287.5（万元）
加权平均资本成本=14.19%×4487.5/6287.5+270/1800×（1-25%）×1800/6287.5=13.35%。

【提示】题目区分经营性和金融性，所以我们按照管理用财务报表的思路作答；如果给的条件没有区分经营性和金融性的按照传统财务报表的思路作答。

2.甲公司计划以2/4（负债/权益）的资本结构为W项目筹资。

如果决定投资该项目，甲公司将于2018年1月发行8年期债券。

由于甲公司目前没有已上市债券，而且找不到合适的可比公司，故拟采用风险调整法确定债务资本成本。

W项目的权益资本相对其税后债务资本成本的风险溢价为5%。

甲公司的信用级别为BB级，该公司所得税税率为25%，甲公司收集了最近上市的公司债券5种，这5种债券及与其到期日相近的政府债券的到期收益率如下：。