金融风险的种类与分析

韦恩韦格纳和谢拉劳 的研究
一个证券组合的预期收益率与组合中股 票的只数无关，证券组合的风险随着股 票只数的增加而减少。 平均而言，由随机抽取的20只股票构成 的股票组合的总风险降低到只包含系统 性风险的水平。 一个充分分散的证券组合的收益率的变 化与市场收益率的走向密切相关。
现代投资组合理论
不满足性
按能否分散分类
系统性风险 由那些影响整个金融市场的风险因素所引起的， 这些因素包括经济周期、国家宏观经济政策的 变动等等。 非系统性风险 与特定公司或行业相关的风险，它与经济、政治 和其他影响所有金融变量的因素无关。
单个证券收益的衡量
证券投资单期的收益率可定义为：
R Dt (Pt Pt1) Pt1
风险机制
金融风险的定义
金融市场的风险是指金融变量的各种可 能值偏离其期望值的可能性和幅度。 风险不等于亏损 通常风险大收益也大，故有收益与风险 相当之说。
金融风险的种类
按风险来源分类 : 汇率风险。包括交易风险和折算风险。 利率风险 流动性风险 信用风险 市场风险 营运风险
按会计标准分类
会计风险，指从一个经济实体的财务报 表中反映出来的风险。 经济风险，是对一个经济实体的整体运 作带来的风险 。
风险厌恶度的衡量
2. 现在换个角度看上面的问题。你的 投资下跌了20%，但它是投资组合的一部 分，用来在三个不同的时间段上达成投 资目标。 1）如果目标是5年以后，你会怎么做？
A．卖掉 B．不动 C．再买入
风险厌恶度的衡量
2）如果目标是15年以后，你会怎么做？ A．卖掉 B．不动 C．再买入
风险厌恶度的衡量
每天只看目标，别老想障碍
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3、
。202 0/10/12 2020/1 0/1220 20/10/1 2Oct-20 12-Oct-20
宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子
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4、
。202 0/10/12 2020/1 0/1220 20/10/1 2Monday, October 12, 2020
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积极向上的心态，是成功者的最基本要素 5、
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7、
。202 0年10 月2020/1 0/1220 20/10/ 122020/ 10/121 0/12/2 020
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8、业余生活要有意义，不要越轨。20 20/10/ 122020 /10/12 October 12, 2020
我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望
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9、
。202 0/10/12 2020/1 0/1220 20/10/1 22020/ 10/12
投资者在其他情况相同的两个投资组合 中进行选择时，总是选择预期回报率较 高的那个组合。
现代投资组合理论
厌恶风险
投资者是厌恶风险的（Risk Averse）， 即在其它条件相同的情况下，投资者将 选择标准差较小的组合。
无差异曲线
一条无差异曲线代表给投资者带来同样
满足程度的预期收益率和风险的所有组
合。
证券组合的预期收益率就是组成该组合 的各种证券的预期收益率的加权平均数， 权数是投资于各种证券的资金占总投资 额的比例，用公式表示：
n
Rp Xi Ri i1
N个证券组合风险的衡量
N个证券组合的风险为：
nn
Xi Xjij
i1 j1
随着组合中证券数目的增加，在决定组 合方差时，协方差的作用越来越大，而 方差的作用越来越小。
风险厌恶度的衡量
7. 你的公司要向员工出售股票。公司 经营者计划在3年内让公司上市。在此之 前，你无法卖出股票，也不会得到红利。 但当公司上市时你的投资将增殖10倍。 你会投资多少钱买这种股票？ A． 一点也不买 B． 两个月的工资 C. 四个月的工资
风险厌恶度的衡量
A答案的个数×1分 B答案的个数×2分 C答案的个数×3分 分数在9至14分的为保守型投资者 分数在15至21分的为温和型投资者 分数在22至27分的为激进型投资者
R P=XA R A + XB R B
双证券组合风险的衡量
双证券组合的风险用其收益率的方差 表示为:
σP2
σP2=XA2σA2+ XB 2σB2+2XAXBσAB
双证券组合风险的衡量
表示两证券收益变动之间的互动关系， 除了协方差外,还可以用相关系数ρAB表示， 两者的关系为： ρAB=σAB/σAσB
双证券组合收益、风险与相关 系数的关系
R
B
1
1 A
O
三证券组合的收益和风险的衡 量
三证券组合的预期收益率P为： P=X11+X22+X33
三风险证券组合的风险为： σP2=X12σ12+X22σ22+X32σ32+2X1X2σ12+2X1
X3σ13+2X2X3σ23
N个证券组合收益的衡量
-1≤ρAB≤+1
双证券组合风险的衡量
σP2=XA2σA2+XB2σB2+2XAXBρABσAσB
当ρAB取值为-1时，表示证券A、B收益变动 完全负相关;当取值为+1时，表示证券A、 B完全正相关;当取值为0时，表示完全不 相 关 。 当 0<ρAB<1 时 ， 表 示 正 相 关 ; 当 1<ρAB<0时，表示负相关。
N个证券组合收益和风险的衡量
不论证券组合中包括多少种证券，只要 证券组合中每对证券间的相关系数小于1， 证券组合的标准差就会小于单个证券标 准差的加权平均数，这意味着只要证券 的变动不完全一致，单个有高风险的证 券就能组成一个只有中低风险的证券组 合。
系统性风险的衡量
可以用某种证券的收益率和市场组合收 益率之间的β系数作为衡量这种证券系统 性风险的指标。
I3
I2
I1
无差异曲线的四个特征
无差异曲线的斜率是正的 该曲线是下凸的 同一投资者有无限多条无差异曲线 同一投资者在同一时间、同一时点的任 何两条无差异曲线都不能相交。 无差异曲线的斜率越高，说明该投资者越 厌恶风险。
投资者的投资效用函数
目前在金融理论界使用最为广泛的是下 列投资效用函数：
U R1 A2
单个证券收益的衡量
风险证券的收益率通常用统计学中的期 望值来表示：
n
R Ri Pi i1
单个证券收益和风险的衡量
单个证券的风险，通常用统计学中的方 差或标准差σ表示：
n
(Ri R)2(Pi) i1
双证券组合收益的衡量
假设某投资者将其资金分别投资于风险证券A和 B，其投资比重分别为XA和XB,XA+XB=1，则双证 券组合的预期收益率 R P等于单个证券预期收益 R A和 R B以投资比重 为权数的加权平均数,用公式表示:
βi=σim /σm2
系统性风险的衡量
由于系统性风险无法通过多样化投资来 抵消,因此一个证券组合的β系数βi等于该 组合中各种证券的β系数的加权平均数, 权重为各种证券的市值占整个组合总价 值的比重Xi :
N
p Xii i1
Fra Baidu bibliotek
证券组合与分散风险
在1989年1月至1993年12月间，IBM股票 的月平均收益率为-0.61%，标准差为 7.65%。而同期标准普尔500（S&P500） 的月平均收益率和标准差分别为1.2%和 3.74%，即虽然IBM收益率的标准差大大 高于标准普尔500指数的标准差，但是其 月平均收益率却低于标准普尔500指数的 月平均收益率。为什么会出现风险高的 股票其收益率反而会低的现象呢？
证券组合与分散风险
原因在于每个证券的全部风险并非完全 相关，构成一个证券组合时，单一证券 收益率变化的一部分就可能被其他证券 收益率反向变化所减弱或者完全抵消。 与投资预期收益率相对应的只能是通过 分散投资不能相互抵消的那一部分风险， 即系统性风险。
证券组合与分散风险
有效证券组合的任务就是要找出相关关 系较弱的证券组合，以保证在一定的预 期收益率水平上尽可能降低风险。
• 10、一个人的梦想也许不值钱，但一个人的努力很值 钱。10/12/2020 8:48:17 AM2020/10/1220.10.12
• 11、在真实的生命里，每桩伟业都由信心开始，并由 信心跨出第一步。10/12/2020 8:48 AM10/12/2020 8:48 AM2020/10/122020/10/12
。202 0/10/12 2020/1 0/1220 20/10/1 22020/ 10/121 0/12/20 20
生活总会给你谢另一个谢机会，大这个机家会叫明天 6、
。2 020年1 0月12 日星期 一2020/1 0/1220 20/10/ 122020/ 10/12
人生就像骑单车，想保持平衡就得往前走
投资于不断增长的共同基金，其价值在该年可能 会有巨幅波动，但在5或10年后有巨额收益的潜力。
风险厌恶度的衡量
5. 你刚赢得一份大奖。但具体哪一个， 由你自己定。 A． 2000美元现金。 B． 50%的机会获得5000美元 C． 20%的机会获得15000美元
风险厌恶度的衡量
6. 有一个很好的投资机会刚出现。但 你得借钱。你会接受贷款吗？ A． 绝对不会 B． 也许 C． 会
每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成
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1、
功的路 。2020/10/122020/10/12Monda y, October 12, 2020
成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦
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2、
。2 020/10/ 122020 /10/12 2020/10 /1210/ 12/202 0 8:48:17 AM
3）如果目标是30年以后，你会怎么做？ A．卖掉 B．不动 C．再买入
风险厌恶度的衡量
3. 在你买入退休基金后1个月，其价格 上涨了25%。同样，基本面未变。沾沾自 喜之后，你会怎么做？ A． 卖掉锁定收益 B． 持有看跌期权并期待更多的收益 C． 再买入，因为可能还会上涨
风险厌恶度的衡量
4. 你为了15年后退休而投资。你更愿意怎么做？ A． 投资于货币市场基金或有保证的投资契约， 放弃获得大量收益的可能性，重点保证本金的安全。 B． 一半投入债券基金，一半投入股票基金，希 望在有些增长的同时，还有固定收入的保障。
2
其中A表示投资者的风险厌恶度，其典型 值在2至4之间。
风险厌恶度与投资决策
在一个完美的市场中，投资者对各种证 券的预期收益率和风险的估计是一致的， 但由于不同投资者的风险厌恶度不同， 因此其投资决策也就不同。
风险厌恶度的衡量
在你投资60天后，价格下跌20%。假设所 有基本面均未改变，你会怎么做？ A． 为避免更大的担忧，卖掉再试试其 他的。 B． 什么也不做，静等收回投资。 C． 再买入。它曾是好的投资，现在也 是便宜的投资。