《投资组合理论下》PPT课件
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8. 允许投资者卖空（short sale is allowed.）
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8
（二）资本市场线
1. 引入无风险资产后的有效投资组合 •切点处
2. 市场组合（market portfolio）的概念
任何一个与市场中各风险证券市值比例的风险证券
组合称为市场组合（M）。市场组合中证券i的
投资比例为
wi
i 1 和 i 1
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12
2. 证券市场线图
E (Ri )
E(RM )
M
rf
M 1
证券市场线
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SML
i
13
3. 证券市场线分析
E (Ri )
•U
E(rM )
rf
SML
M
•O
M 1
试说明证券资产U和O的状况。
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i
14
引入股票的阿尔法 这一概念
一只股票的合理期望收益率与它的实际期 望收益率之差被称为该只股票的阿尔法。 （The difference between the fair and actually expected rate of return on a stock is called the stock’s alpha）
证券i的市场价值 所有证券的市场价值
3. 分离定理、 共同基金定理与被动投资策略
(及不同投资者的组合选择问题)
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9
4. 资本市场线图
E(RP )
CML
M
E(RM )
Rf
0
M
P
资本市场线（又叫资本配置线CAL）
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10
5. 资本市场线表达式
E(RP)Rf E(R MM )Rf P
其中 E(RM)Rf 为市场组合的风险报酬（risk premium）
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7
5. 所有的投资者为理性的均值-方差优化者 （rational mean-variance optimizers）;
6. 所有投资者有齐性预期（homogeneous expectations）,就是他们对证券的未来的预 期收益、标准差和斜方差有相同的预期；
7. 投资者允许按统一的无风险利率（risk-free interest rate）借贷；
E(RN)Rf
N
E(RN)Rf
N
P, P,
a0 a0
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5
E(RP)
•N
Rf
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P
6
资本资产定价模型(CAPM)
（一）资本资产定价模型的假设
1. 有许多投资者，并且相对于所有投资者的财 富而言，每一投资者的财富都是很少的（即 Investors are price-takers.）; 2. 所有的投资者有相同的持有期（identical holding period）; 3.投资对象限于所有公开交易的金融资产； 4.资本市场中不存在摩擦，即投资者无需支付投 资所得税，也不存在交易成本；
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2
二、无风险资产的引入 1.无风险资产（Risk-free asset）
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ห้องสมุดไป่ตู้
3
2.考虑无风险资产与一风险资产的投资组合 RP(1a)Rf aN R
E (R P ) (1 a )R f a E (R N )
P2 a2N2
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4
P aaNN, ,
a0 a0
E(RP)
Rf
Rf
市场组合中证券i的投资比例为cml资本市场线又叫资本配置线cal资本市场线图其中为市场组合的风险报酬riskpremium为有效组合的风险市场价格marketprice证券市场线sml的表达式为证券i的风险报酬或风险溢价其中的含义
第五讲 投资组合理论（下）
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1
一、马柯威茨有效集与投资者的 最佳投资组合
E(RM ) Rf 为有效组合的风险市场价格（market price of
M
risk）
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（三）证券市场线
1. 证券市场线（SML）的表达式
E (R i)R fi[E (R M R f)]
其中
i[E(RMRf )]为证券i的风险报酬（或风险溢价）
i 的含义；进取型和防御型股票的一个划分
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4. 资本资产定价模型的应用
主要应用于资产估值、资本 预算决策等方面。
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16
附: APT (Arbitrage Pricing Theory)
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练习题： 1. 资本市场线与证券市场线的区别？
2. 假定市场组合的风险报酬为8%，标准 差为22%。现有一投资组合，由股票1 （其贝塔值为1.10，比例为25%）和股 票2（其贝塔值为1.25，比例为75%） 构成。试求该投资组合的风险报酬。
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3.假定市场组合的期望收益为14%，国库 券收益率为6%，某股票的贝塔值为1.2 ， 证券市场线预测该股票的期望收益是多 少？如果一分析师相信该股票会提供期 望收益为17%，那么，该股票是否值得 购买？
4.最佳组合的构建
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（二）资本市场线
1. 引入无风险资产后的有效投资组合 •切点处
2. 市场组合（market portfolio）的概念
任何一个与市场中各风险证券市值比例的风险证券
组合称为市场组合（M）。市场组合中证券i的
投资比例为
wi
i 1 和 i 1
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2. 证券市场线图
E (Ri )
E(RM )
M
rf
M 1
证券市场线
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3. 证券市场线分析
E (Ri )
•U
E(rM )
rf
SML
M
•O
M 1
试说明证券资产U和O的状况。
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引入股票的阿尔法 这一概念
一只股票的合理期望收益率与它的实际期 望收益率之差被称为该只股票的阿尔法。 （The difference between the fair and actually expected rate of return on a stock is called the stock’s alpha）
证券i的市场价值 所有证券的市场价值
3. 分离定理、 共同基金定理与被动投资策略
(及不同投资者的组合选择问题)
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4. 资本市场线图
E(RP )
CML
M
E(RM )
Rf
0
M
P
资本市场线（又叫资本配置线CAL）
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5. 资本市场线表达式
E(RP)Rf E(R MM )Rf P
其中 E(RM)Rf 为市场组合的风险报酬（risk premium）
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5. 所有的投资者为理性的均值-方差优化者 （rational mean-variance optimizers）;
6. 所有投资者有齐性预期（homogeneous expectations）,就是他们对证券的未来的预 期收益、标准差和斜方差有相同的预期；
7. 投资者允许按统一的无风险利率（risk-free interest rate）借贷；
E(RN)Rf
N
E(RN)Rf
N
P, P,
a0 a0
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E(RP)
•N
Rf
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P
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资本资产定价模型(CAPM)
（一）资本资产定价模型的假设
1. 有许多投资者，并且相对于所有投资者的财 富而言，每一投资者的财富都是很少的（即 Investors are price-takers.）; 2. 所有的投资者有相同的持有期（identical holding period）; 3.投资对象限于所有公开交易的金融资产； 4.资本市场中不存在摩擦，即投资者无需支付投 资所得税，也不存在交易成本；
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二、无风险资产的引入 1.无风险资产（Risk-free asset）
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2.考虑无风险资产与一风险资产的投资组合 RP(1a)Rf aN R
E (R P ) (1 a )R f a E (R N )
P2 a2N2
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P aaNN, ,
a0 a0
E(RP)
Rf
Rf
市场组合中证券i的投资比例为cml资本市场线又叫资本配置线cal资本市场线图其中为市场组合的风险报酬riskpremium为有效组合的风险市场价格marketprice证券市场线sml的表达式为证券i的风险报酬或风险溢价其中的含义
第五讲 投资组合理论（下）
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一、马柯威茨有效集与投资者的 最佳投资组合
E(RM ) Rf 为有效组合的风险市场价格（market price of
M
risk）
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（三）证券市场线
1. 证券市场线（SML）的表达式
E (R i)R fi[E (R M R f)]
其中
i[E(RMRf )]为证券i的风险报酬（或风险溢价）
i 的含义；进取型和防御型股票的一个划分
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4. 资本资产定价模型的应用
主要应用于资产估值、资本 预算决策等方面。
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附: APT (Arbitrage Pricing Theory)
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练习题： 1. 资本市场线与证券市场线的区别？
2. 假定市场组合的风险报酬为8%，标准 差为22%。现有一投资组合，由股票1 （其贝塔值为1.10，比例为25%）和股 票2（其贝塔值为1.25，比例为75%） 构成。试求该投资组合的风险报酬。
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3.假定市场组合的期望收益为14%，国库 券收益率为6%，某股票的贝塔值为1.2 ， 证券市场线预测该股票的期望收益是多 少？如果一分析师相信该股票会提供期 望收益为17%，那么，该股票是否值得 购买？
4.最佳组合的构建
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