利用CAPM计算中国房地产行业资本成本
资本资产定价模型(CAPM)理论及应用
资本资产定价模型(CAPM)理论及应用资本资产定价模型(CAPM)理论及应用引言资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）是一种用于定量分析风险与收益之间关系的理论模型。
该模型通过对资产收益的风险与市场整体风险的比较，来确定资产的预期收益率。
本文将对CAPM模型的原理和应用进行深入探讨，并分析其在实际投资决策中的应用效果。
一、资本资产定价模型的基本原理1.1 风险与收益的关系在金融领域，风险与收益被广泛认为是密切相关的。
一般来说，投资者对于收益越高的资产风险的承受愿意越低，而对于风险越大的资产，投资者要求的预期收益率也会更高。
1.2 市场组合的重要性CAPM模型假设了市场处于均衡状态，投资者能够以市场组合作为风险基准。
市场组合包含了所有可交易资产的组合，且每个资产的权重与其在整个市场中的市值成正比。
1.3 Beta系数的引入CAPM模型引入了Beta系数，用于度量某一资产相对于市场整体风险的波动程度。
Beta系数为正值，表示资产与市场整体风险具有正相关关系；为负值，则表示二者呈现负相关关系；若为0，则代表二者之间无关。
1.4 资本资产定价模型的公式表示CAPM模型的公式表示为:E(R_i) = R_f + β_i * [E(R_m) - R_f]其中，E(R_i)代表资产i的预期收益率，R_f代表无风险利率，E(R_m)代表市场的预期收益率，β_i代表资产i的Beta系数。
二、资本资产定价模型的应用2.1 风险管理与资产配置利用CAPM模型，投资者可以根据不同资产的预期收益率和风险度量，进行合理的资产配置。
通过控制投资组合中不同资产的权重，投资者可以达到既满足风险可承受程度又能获得足够收益的目标。
2.2 测算资本成本CAPM模型可以用于测算企业的资本成本。
通过测算不同项目或投资的Beta系数，结合市场的预期收益率和无风险利率，可以得出不同项目的资本成本。
capm模型 公司综合资金成本的计算方式和思路
capm模型公司综合资金成本的计算方式和思
路
CAPM模型（资本资产定价模型）是估算公司综合资金成本的常用模型
它是将利率的分割概念应用到资本资产定价中。
CAPM可以将一项具有投资风险的投资组合收益风险用市场风险衡量，通过此模型可以估算一定投资风险水平时公司所面临的综合资本成本收益率。
计算公司综合资金成本，首先要计算市场过去未来的预期收益率。
将系统性风险的表现抓出来，可以采用CAPM模型，它则是计算无风险收益率（RF）和市场风险溢价（β），有RF、β及市场收益率（RM）求得
该公司综合资金成本（R）公式：
R=RF + β (RM - RF)
其中，RF表示无风险收益率，即其不受市场波动影响，只受价格弹性及政策决策等因素影响；RM为市场期望收益率，可以通过宏观经济或市场股票指数计算得出；β则是单位市场收益率变动对投资者投资风险的考量，指一只股票的收益波动相对于市场收益波动的倍数。
通过CAPM模型可以得出各投资项目的预期数据，计算投资项目相关收益率，揭示不同类型投资项目之间的关系，大大提高投资组合组合管理的科学性和便捷性，有效的减少非市场风险，最终得出公司综合资金成本，以供投资决策参考。
基于CAPM模型的中央企业资本成本研究
基于CAPM模型的中央企业资本成本研究【摘要】本文基于CAPM模型，研究了中央企业的资本成本。
在引言中，分析了研究背景和研究目的。
接着在首先介绍了CAPM模型的基本原理，然后阐述了中央企业资本成本的概念和测算方法，接着详细讨论了利用CAPM模型测算中央企业资本成本的过程以及影响因素。
在结论中总结了CAPM模型在中央企业资本成本研究中的应用，探讨了对中央企业资本成本管理的启示，并展望了未来研究方向。
本文旨在帮助中央企业更全面地了解和管理其资本成本，提高企业的财务决策水平和经营效率。
【关键词】关键词：CAPM模型、中央企业、资本成本、测算方法、影响因素、资本成本管理、研究展望1. 引言1.1 研究背景CAPM模型是资本资产定价模型的一种，是现代金融理论中一个重要的工具。
在金融领域，资本成本是一个关键的概念，它反映了企业融资的成本。
中央企业作为国家资产的主要管理者和运营者，其资本成本研究对于提高国有资产的效率和价值至关重要。
本文旨在通过对CAPM模型在中央企业资本成本研究中的应用进行深入探讨，为中央企业的资本成本管理提供理论支持和实践指导。
本文将首先介绍CAPM模型的基本原理，然后阐述中央企业资本成本的概念和测算方法，接着探讨如何利用CAPM模型来测算中央企业的资本成本，最后分析影响中央企业资本成本的因素。
通过对CAPM模型在中央企业资本成本研究中的应用进行分析总结，为中央企业的资本成本管理提供一定的借鉴和启示。
1.2 研究目的研究目的旨在深入探讨基于CAPM模型的中央企业资本成本研究，从理论到实践，全面分析中央企业的资本成本构成及影响因素。
具体目的包括：一、探索CAPM模型在中央企业资本成本测算中的适用性及局限性，为中央企业资本成本的管理提供理论依据；二、研究中央企业资本成本的概念与测算方法，为中央企业有效降低资金成本提供参考；三、分析影响中央企业资本成本的因素，包括市场风险、无风险利率、中央企业特有风险等因素，为中央企业资本成本的控制提供参考依据。
资本成本计算方法
资本成本计算方法资本成本是指企业为筹措资金而支付的成本，是企业进行投资和融资决策的重要指标。
本文将介绍三种常用的资本成本计算方法：加权平均成本的资本、内部收益率和风险调整资本成本。
一、加权平均成本的资本（Weighted Average Cost of Capital，简称WACC）加权平均成本的资本是指企业通过权衡不同资金来源的成本得出的一个平均值。
其计算公式如下：WACC = (E/V) * Re + (D/V) * Rd * (1 - Tax)其中，E表示企业所有者权益，V表示企业全部资金，Re表示所有者权益的资本成本，D表示企业债务，Rd表示债务的资本成本，Tax 表示税率。
二、内部收益率（Internal Rate of Return，简称IRR）内部收益率是指使得投资净现值为零的贴现率。
内部收益率可以用于衡量一个投资项目的收益性，如果投资项目的内部收益率大于资本成本，则可以视为可行的投资。
计算内部收益率的方法是通过迭代法进行，具体步骤如下：1. 假定一个贴现率为r0；2. 根据贴现率r0计算项目现金流量的净现值NPV；3. 如果NPV大于零，则说明贴现率过低，需要提高贴现率重新计算；4. 如果NPV小于零，则说明贴现率过高，需要降低贴现率重新计算；5. 通过逐步调整贴现率，直至NPV接近零，得出的贴现率即为内部收益率。
三、风险调整资本成本风险调整资本成本是指将资本成本与项目风险相匹配的一种方法。
风险调整资本成本通常用于评估高风险的投资项目，以反映项目所面临的风险溢价。
计算风险调整资本成本的方法有多种，其中一种常用的方法是使用资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）。
CAPM模型的计算公式如下：ri = rf + βi * (rm - rf)其中，ri表示资本成本，rf表示无风险利率，βi表示项目的贝塔系数，rm表示市场预期收益率。
通过以上计算方法，我们可以得到针对不同项目的资本成本，从而为企业的投资决策提供参考。
资本成本的基本计算公式
资本成本的基本计算公式
资本成本是指企业筹集资金所需要支付的成本，通常由债务成本和权益成本组成。
基本的计算公式如下：
资本成本 = (权益资本的成本权益资本在总资本中所占比例) + (债务资本的成本债务资本在总资本中所占比例)。
其中，权益资本的成本可以通过股票的股息率或者资本资产定价模型（CAPM）来计算，债务资本的成本则可以通过债券的利率来确定。
权益资本在总资本中所占比例通常通过权益的市值除以总资本市值来计算，债务资本在总资本中所占比例则是通过债务的市值除以总资本市值来计算。
这个计算公式能够帮助企业评估资本的成本，从而决定投资项目的可行性以及资本结构的优化。
同时，这个公式也能够帮助投资者评估企业的投资价值和风险水平。
资本成本的计算对于企业和投资者都具有重要意义，因此掌握这个计算公式是非常重要的。
会计经验：权益资本成本计算公式
权益资本成本计算公式
(1)资本资产定价模型法(CAPM)
采用资本资产定价模型(CAPM)计算，计算公式为:
KE=RF+β(RM-RF)
式中:RF-无风险报酬率;β-上市公司股票的市场风险系数。
RM一上市公司股票的加权平均收益率
以上参数中的无风险报酬率一般取一定期限的国债年利率;股票的日系数，可参照上市公司全部行业若干周(一般应在100周以上)平均日系数确定;上市公司股票的加权平均收益率，可参照上市公司全部行业平均收益率确定。
另外，根据评估对象的具体情况，对β值的计算还可以采用期望值法和可比调整法计算:
(1)样本值方差法。
根据数理统计原理，设一定时期内样本股票的市场组合收益率的方差为α,一定时期内样本股票的市场收益率和样本股票市场组合收益率的协方差为COV(Rx;RP)，则:
β=COV(Rx;RP)/α
(2)股利增长模型计算法
计算公式为K=D/P+G。
实践中权益资本成本计算公式
实践中权益资本成本计算公式一、资本资产定价模型（CAPM）1. 公式。
- R_e = R_f+β× (R_m - R_f)- 其中R_e为权益资本成本；R_f为无风险利率，一般可以用国债利率近似表示；β为该股票的贝塔系数，反映了该股票相对于市场组合的系统性风险；R_m为市场组合的预期收益率。
2. 解释。
- 无风险利率R_f是投资者在无风险投资（如国债投资）中能够获得的收益率。
- 贝塔系数β衡量了单个股票收益相对于市场收益变动的敏感性。
如果β = 1，表示该股票的系统性风险与市场组合相同；如果β>1，表示该股票的系统性风险高于市场组合；如果β<1，表示该股票的系统性风险低于市场组合。
- (R_m - R_f)为市场风险溢价，即市场组合预期收益率与无风险利率的差值，代表了投资者承担市场风险所要求的额外回报。
二、股利增长模型（戈登模型）1. 公式（假设股利按固定增长率g增长）- R_e=(D_1)/(P_0)+g- 其中R_e为权益资本成本；D_1为下一期预计发放的股利；P_0为当前股票价格；g为股利的固定增长率。
2. 解释。
- (D_1)/(P_0)表示股票的预期股息收益率，即投资者从股息中获得的回报比例。
- 股利增长率g反映了公司未来盈利和股利的增长趋势。
该模型基于这样的假设：公司的股利以固定的增长率g持续增长，并且股票价格P_0是根据未来股利的现值确定的。
三、债券收益率加风险溢价法。
1. 公式。
- R_e = R_d+RP- 其中R_e为权益资本成本；R_d为企业长期债券的税后收益率；RP为股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。
2. 解释。
- 首先计算企业长期债券的税后收益率R_d，计算方法为债券利息乘以(1 -税率)除以债券价格。
- 风险溢价RP是考虑到权益投资者比债券投资者承担更多风险（如剩余收益索取权风险、经营风险等）而要求的额外回报。
一般通过分析同行业类似企业或者根据经验数据确定。
房地产投资的财务分析方法
房地产投资的财务分析方法房地产投资一直被视为一种重要的财务活动，它可以带来可观的回报和财富增长，同时也伴随着一定的风险和不确定性。
因此，在进行房地产投资之前，进行全面的财务分析是至关重要的。
本文将介绍几种常用的房地产投资财务分析方法，以帮助投资者做出明智的决策。
一、资本回报率（ROI）资本回报率是一项常用的财务指标，用于评估投资回报的效率。
它可以通过将项目的净利润除以投资成本，再乘以100%来计算得出。
通常来说，投资者希望获得较高的资本回报率，以确保投资的可盈利性。
二、资本资产定价模型（CAPM）资本资产定价模型是一种用于计算资本成本的方法。
它将投资的预期收益率与风险因素相联系，以确定投资的相对风险和回报。
通过使用CAPM模型，投资者可以根据预期回报和风险水平，评估房地产投资的潜在价值。
三、财务杠杆财务杠杆是指通过借入资本来增加投资回报的一种方法。
借助财务杠杆，投资者可以以较低的自有资本投入来获得较高的投资回报。
然而，财务杠杆也带来了更高的风险，因为债务必须按时偿还。
因此，投资者应仔细评估财务杠杆的可持续性和风险，并在投资决策中做出合理的权衡。
四、现金流分析现金流分析是一种定量评估房地产投资潜在回报的方法。
通过分析项目的现金流量情况，包括租金收入、经营费用、债务偿还等，投资者可以确定投资回报的稳定性和可行性。
现金流分析还可以帮助投资者预测项目的未来现金流量，并在投资决策中考虑风险和回报的平衡。
五、净现值（NPV）净现值是一种衡量投资项目盈利能力的方法。
它通过将项目的现金流折现到当前价值，然后减去投资成本，计算得出项目的净现值。
如果净现值大于零，这意味着该投资项目具有盈利潜力。
投资者可以使用净现值来比较不同项目的潜在回报，并选择最有价值的投资机会。
六、内部收益率（IRR）内部收益率是一种衡量投资回报率的方法，用于确定投资项目的报酬率。
它是使项目的净现值为零的折现率。
如果内部收益率大于预期的回报率，投资者可以认为该项目具有吸引力。
capm资本资产定价公式中
capm资本资产定价公式中CAPM资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）是一种用于计算资产预期回报率的经济模型。
它基于投资者的风险厌恶程度，将资产的风险与预期回报率联系起来，帮助投资者进行投资决策。
CAPM模型的核心是一个简单的线性方程，该方程用于计算资产的预期回报率。
该方程的形式为：E(Ri) = Rf + βi * (E(Rm) - Rf)。
其中，E(Ri)表示资产i的预期回报率，Rf表示无风险利率，βi表示资产i 的贝塔系数，E(Rm)表示市场组合的预期回报率。
CAPM模型的基本假设是：投资者在进行投资决策时，会考虑资产的风险和预期回报率。
投资者会根据资产的贝塔系数来衡量其风险，贝塔系数反映了资产相对于市场的敏感性。
如果资产的贝塔系数为1，表示资产的风险与市场风险相同；如果贝塔系数大于1，表示资产的风险高于市场风险；如果贝塔系数小于1，表示资产的风险低于市场风险。
根据CAPM模型，投资者可以通过计算资产的预期回报率来判断该资产是否具有投资价值。
如果资产的预期回报率高于其风险调整后的预期回报率，那么该资产被认为是具有投资价值的；反之，如果资产的预期回报率低于其风险调整后的预期回报率，那么该资产被认为是不具有投资价值的。
CAPM模型在实际应用中具有重要意义。
首先，它可以帮助投资者进行资产配置决策。
根据CAPM模型，投资者可以选择具有高贝塔系数的资产来获取高回报，或选择具有低贝塔系数的资产来降低风险。
其次，CAPM模型还可以用于评估投资者的投资组合。
投资者可以通过计算投资组合的贝塔系数和预期回报率，来评估投资组合的风险和回报水平，从而优化投资组合的结构。
然而，CAPM模型也存在一些局限性。
首先，该模型基于一系列假设，例如投资者具有理性和风险厌恶程度相同等。
这些假设在现实中并不总是成立，因此CAPM模型的预测结果可能存在误差。
其次，CAPM模型只考虑了市场风险对资产回报率的影响，而忽略了其他风险因素的影响，例如政治风险、货币风险等。
capm计算方法
capm计算方法CAPM（Capital Asset Pricing Model）即资本资产定价模型，是金融领域中常用的一种计算资本成本和资产预期回报的方法。
本文将介绍CAPM的计算方法及其应用。
CAPM模型的基本假设是投资者的决策是理性的，他们在投资时考虑的是资产的风险和预期回报。
这个模型的核心思想是，任何一个资产的预期回报应该与其风险相匹配。
根据CAPM模型，资产的预期回报可以通过市场风险溢价和资产的贝塔系数来计算。
我们需要计算市场风险溢价。
市场风险溢价是指市场整体的风险相对于无风险收益的额外回报。
市场风险溢价可以通过计算市场回报率和无风险利率的差异来得到。
例如，如果市场回报率为10%，无风险利率为3%，那么市场风险溢价就是10%减去3%，即7%。
接下来，我们需要计算资产的贝塔系数。
贝塔系数衡量了资产相对于市场整体的波动性。
贝塔系数小于1表示资产的波动性低于市场平均水平，贝塔系数大于1表示资产的波动性高于市场平均水平。
贝塔系数可以通过计算资产收益率与市场回报率之间的相关性来得到。
例如，如果资产的收益率与市场回报率的相关性为0.8，那么资产的贝塔系数就是0.8。
我们可以使用CAPM模型来计算资产的预期回报。
资产的预期回报等于无风险利率加上资产的贝塔系数乘以市场风险溢价。
例如，如果无风险利率为3%，资产的贝塔系数为0.8，市场风险溢价为7%，那么资产的预期回报就是3%加上0.8乘以7%，即8.6%。
CAPM模型的应用非常广泛。
它可以帮助投资者评估资产的风险和预期回报，从而做出更明智的投资决策。
此外，CAPM模型还可以用于计算资产的合理价格。
根据CAPM模型，资产的合理价格等于资产预期回报减去无风险利率，再除以资产的贝塔系数。
通过比较资产的市场价格和合理价格，投资者可以判断资产是被高估还是被低估，从而决定是否进行买入或卖出操作。
然而，需要注意的是，CAPM模型有一些局限性。
首先，它基于一些假设，例如投资者的决策是理性的，市场是有效的等。
资本资产定价模型(CAPM)理论及应用
资本资产定价模型(CAPM)理论及应用资本资产定价模型（CAPM）理论及应用一、导言资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）是金融领域的一种重要理论模型，它为金融从业者提供了一种量化投资回报与风险之间关系的方法。
本文将介绍CAPM的基本原理和假设，探讨其在实际投资中的应用，并讨论一些关于CAPM的争议和批评。
二、CAPM的基本原理和假设CAPM是由美国学者沙普（William F. Sharpe）、莫森（John Lintner）和布莱纳赫（Jack Treynor）等人在1960年代初提出的。
它基于以下三个基本假设：1）投资者理性且风险厌恶；2）投资者只关注市场组合和无差异贝塔（对冲市场风险）；3）投资者可以根据有效边际资本成本进行投资组合的选择。
在此基础上，CAPM通过建立资产收益和市场风险的线性关系，给出了资产预期收益率的计算公式。
三、CAPM的应用1. 证券选择和组合构建：根据CAPM的原理，投资者可以根据资产的贝塔系数来选择合适的证券进行投资，以实现资产组合的风险与收益的最优平衡。
通过构建高贝塔股票和无风险资产的组合，可以获得超过市场平均水平的回报。
2. 项目评估和投资决策：CAPM可以作为评估新项目或投资机会的参考工具。
通过比较项目预期回报率（根据预期市场风险溢价计算）与项目所具有的风险系数（贝塔）之间的差异，投资者可以判断该项目的收益是否与风险相匹配。
3. 估算资本成本：企业可以使用CAPM来估算自身的资本成本。
根据CAPM的公式，资本成本等于无风险利率加上市场风险溢价乘以企业的贝塔系数。
通过计算得出资本成本，企业可以评估项目的盈利能力和风险水平，并制定相应的资本结构和投资策略。
四、CAPM的争议和批评然而，CAPM也遭到了一些批评和争议。
首先，CAPM的基本假设过于理想化，忽视了投资者的行为差异和非理性行为。
其次，CAPM的预期市场风险溢价是根据历史数据估算的，容易受到数据选择和拟合方法的影响。
资本成本的计算方法
资本成本的计算方法资本成本是指企业使用资本融资所需要支付的成本。
企业为了扩大规模、增加生产能力或开展新项目，往往需要借助外部资本，例如银行贷款或发行债券等。
这些外部资本的使用都是有成本的，也就是企业需要为其付出一定的代价。
资本成本的计算方法包括权益资本成本和债务资本成本，本文将详细介绍这些计算方法。
一、权益权益资本成本是指企业使用股东投入的资本所需要支付的成本。
股东投资的回报主要是以股利和股份增值的形式体现。
计算权益资本成本的方法主要有以下两种：1.股利折现模型法股利折现模型法是最常用的计算权益资本成本的方法之一。
该方法基于假设，即股票的价格应当等于公司未来股利的现值之和。
根据这一假设，我们可以通过计算预期股利的现值来确定股东投资的回报率，进而得出权益资本成本。
2.资本资产定价模型（CAPM）资本资产定价模型是另一种常用的计算权益资本成本的方法。
它基于风险与回报的关系，通过考虑股票风险与市场风险的关系来确定权益资本成本。
该模型需要确定三个关键因素：无风险利率、市场风险溢价和股票的β值。
根据这些因素，我们可以计算出股东投资的回报率，从而得出权益资本成本。
二、债务债务资本成本是指企业使用借入资金所需要支付的成本。
借入资金的回报主要是通过支付利息来实现的。
债务资本成本的计算方法主要有以下两种：1.债券折现模型法债券折现模型法是最常用的计算债务资本成本的方法之一。
该方法基于假设，即债券的价格应当等于未来现金流的现值之和。
根据这一假设，我们可以通过计算预期现金流的现值来确定借入资金的回报率，进而得出债务资本成本。
2.成本加权平均法成本加权平均法是另一种常用的计算债务资本成本的方法。
该方法基于假设，即企业借入的资金来自于多个不同的债券或贷款，每个债券或贷款都有不同的利率。
根据这一假设，我们可以通过计算债券或贷款的权重乘以其对应的利率，然后将所有债券或贷款的利率加总，得到成本加权平均利率，即债务资本成本。
三、资本成本计算方法的应用资本成本的计算方法可以帮助企业评估投资项目的可行性，判断项目的回报是否高于资本成本。
资本资产定价模型(CAPM)在我国股市的适用性研究
资本资产定价模型(CAPM)在我国股市的适用性研究资本资产定价模型(CAPM)在我国股市的适用性研究摘要：本文主要探讨了资本资产定价模型(CAPM)在我国股市的适用性，并通过实证分析的方法对其进行了验证。
研究结果表明，虽然CAPM作为一个经典的投资理论模型，具有一定的适用性，但在我国股市中存在一定的局限性。
因此，在使用CAPM进行投资决策时，需要结合其他因素进行综合考虑。
1. 引言资本资产定价模型(CAPM)是投资领域中最重要的理论模型之一，在投资组合的选择和定价上起着关键作用。
该模型是根据风险投资的基本原理和市场均衡理论基础上发展起来的，旨在通过考虑风险和回报之间的关系，提供一种合理的投资参考。
然而，CAPM模型的适用性一直备受争议，尤其是在我国股市的背景下。
本文将从理论和实证两个方面，对CAPM模型在我国股市中的适用性进行深入研究。
2. CAPM模型理论基础2.1 市场均衡理论市场均衡理论是CAPM模型的理论基础，它认为所有投资者都是追求效用最大化的理性决策者，在完全竞争的市场中，资产价格将通过供需关系来确定。
基于这一理论，CAPM模型假设所有的风险投资者都对风险敏感，并且会通过配置资产来在风险与回报之间寻求平衡。
2.2 风险和收益之间的关系CAPM模型认为，风险与回报呈正相关关系，即投资组合的预期收益率是风险无关部分与风险部分的线性组合。
该模型量化了风险与收益之间的关系，通过计算投资组合的无风险回报与风险溢价之间的关系，提供了一种衡量资产的合理回报率的方法。
3. CAPM模型的适用性研究3.1 实证分析方法本文利用我国股市的实证数据，运用回归分析方法，对CAPM 模型的适用性进行验证。
具体而言，我们选择了一组具有代表性的股票样本，收集相关数据，包括每只股票的收益率、市场风险溢价、无风险利率等指标。
3.2 实证结果分析根据回归分析的结果，我们发现CAPM模型在我国股市中具有一定的适用性，但也存在一些局限性。
※利用CAPM计算中国房地产行业资本成本-廖超
收稿日期 :2003 - 08 - 05 ;修订日期 :2003 - 06 - 28 基金项目 :国家自然科学基金重点资助项目 (70233001) 作者简介 :廖理 (1966 - ) ,男 (汉族) ,安徽人 ,清华大学经济管理
学院金融学副教授 ,副院长 ,研究方向 : 实证公司财 务 、投资组合管理和金融产品创新.
以前的资本成本研究基本是指公司层面 ,目前 , 随着实际需求不断增加 ,行业资本成本研究正在逐 渐兴 起 。Poterba ( 1998 ) , Fama & French ( 1997 ,
1999 , 2002 ) , Gebhardt , Lee & Swaminat han (2001) [4 ]以公司资本成本计算为基础 ,分别用不同 方法计算了行业层面上的资本成本 。利用 Fama French (1993) 提出的三因素模型 , Fama & French (1997) 计算了美国的 48 个行业资本成本 ,发现从美 国权益投资的超额收益率为 (即高出无风险利率值) 6164 % ,不过这些行业资本成本的方差很大 ,标准差 超过了 310 % ,说明不同行业的收益还是有较大差 别的 。[8 ] 112 计算中国房地产行业资本成本的意义
部分学者认为 CAPM 理论的基础假设 ,即认为 投资者唯一的根据预期收益率和收益率波动标准差 在有价证券组合中作出选择 ,是不合理的 。此外 ,当 研究对象为国家层面时 ,有研究表明至于是否可以 将 beta 值作为国家风险度量指标也是存在争议的 。 虽然早期的研究成果基本上都支持了“beta 值与预 期收益率之间存在着正相关性”,如 Harvey 和 Zhou (1993) 发现在 18 个国家资本市场中 ,确实没有经验 证据否定上述假设 ,不过随着被检验国家数量的增 加 ,那些有悖于 CAPM 理论的现 象 也 越 来 越 多 。 Harvery (1991) 发现在国家资本市场层面上 ,如果接 受风险和预期收益率都是随时可变的前提 ,那么一 些国家资本市场实例与 CAPM 理论违背 。
资本资产定价模型在我国的应用
资本资产定价模型在我国的应用资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）是一种用于估计资本资产预期回报的理论模型。
它的核心思想是，资产的预期回报与市场风险无关，只与该资产与整个市场的相关性有关。
CAPM是金融学领域最为广泛应用的模型之一，对投资决策和资本市场分析具有重要意义。
在我国，CAPM也被广泛应用于资本市场研究和投资分析中。
以下是CAPM在我国的应用情况：1. 资产定价：CAPM被广泛用于计算不同资产的预期回报率，从而评估资产是否被低估或高估。
投资者可以利用CAPM估计资产的风险和回报关系，从而选择合适的投资组合。
3. 证券定价：CAPM可用于确定证券的合理价格。
通过估计证券的预期回报率和风险，投资者可以确定证券的市场价值和风险溢价。
4. 企业估值：CAPM可应用于企业估值。
通过计算企业的权益资本成本（cost of equity）和无风险利率，投资者可以估算企业的市场价值。
5. 个别资产风险评估：CAPM可用于评估个别资产的风险。
投资者可以通过计算个别资产的资本资产定价模型的贝塔系数，衡量资产价格相对于市场整体风险的敏感性。
需要注意的是，CAPM也有其局限性。
CAPM建立在一些假设条件下，如市场完全有效、投资者风险厌恶程度相同等，而这些假设在实际情况下并不总是成立。
CAPM的计算模型也依赖于一些参数的估计，如贝塔系数和市场回报率，这些参数的估计误差可能影响模型的准确性。
尽管CAPM在我国的应用有一定局限性，但它仍在资本市场研究和投资分析中发挥了重要作用。
通过估计资产的预期回报率和风险，投资者可以做出更明智的投资决策，优化资产配置，降低投资风险。
CAPM也为企业估值提供了一种可靠的方法。
在今后的研究中，我们可以进一步完善CAPM模型，考虑更多的因素，提高模型的适用性和准确性。
资本资产定价模型(capm)的原理
资本资产定价模型（CAPM）是一种广泛应用于金融领域的定价模型。
该模型是根据风险管理理论，通过定量的方式对资产的价格进行评估，从而为投资者提供投资决策的依据。
CAPM的原理主要基于资产组合的无风险利率、市场风险溢价和资产的特定风险。
1. 无风险利率在CAPM中，无风险利率是指不存在任何风险的投资所能获得的利率水平。
通常以国债收益率作为无风险利率的参考标准。
在CAPM模型中，无风险利率被视为投资者投资的“安全回报”，它代表了无风险投资的最佳选择。
2. 市场风险溢价市场风险溢价是指投资者在承担特定投资风险时所要求的额外回报。
CAPM假设投资者在投资中所承担的风险与市场风险有直接的关系，投资者会要求在市场风险上涨时获得更高的回报。
这种市场风险溢价被视为投资者对市场上风险的补偿。
3. 资产的特定风险除了市场风险外，资产还存在着特定风险。
CAPM模型将这种特定风险分为系统风险和非系统风险。
其中，系统风险是指与市场整体相关的风险，而非系统风险是特定于某一资产的风险。
CAPM模型假设投资者可以通过分散投资来消除非系统风险，因此只需关注系统风险。
以上是CAPM模型的基本原理，通过对无风险利率、市场风险溢价和资产特定风险的定量分析，投资者可以计算出资产的合理价格，并在投资决策中做出合理的选择。
CAPM模型的应用CAPM模型在金融领域有着广泛的应用，主要体现在以下几个方面：1. 投资组合的构建通过CAPM模型，投资者可以根据资产的预期收益率和风险水平，构建符合自身风险偏好和预期回报要求的投资组合。
投资者可以利用CAPM模型来分析资产之间的相关性和风险溢价，从而优化投资组合的结构。
2. 证券定价CAPM模型可以用于对证券进行定价，提供对证券价格的合理估计。
通过对证券的风险和预期回报进行分析，可以为投资者提供制定交易策略和买卖时机的依据。
3. 资本成本计算CAPM模型可以帮助企业计算资本成本，即企业通过发行股票和债券所需支付的成本。
用于估计普通股资本成本的方法
用于估计普通股资本成本的方法普通股资本成本的估计方法就像一场神秘的寻宝之旅，每个方法都是一条独特的路径。
先说资本资产定价模型（CAPM）吧，这方法就像是用一把万能钥匙去开宝藏的大门。
它把市场风险溢价和无风险利率这些元素搅和在一起，试图算出普通股的资本成本。
无风险利率就像是宝藏旁边的一块稳定的基石，虽然它没什么刺激的，但很重要。
市场风险溢价呢，那可就像一阵狂风，有时候把宝藏的价值吹得高高的，有时候又让它变得很低。
用CAPM就像是跟着一个有点古板但又很可靠的向导，按照固定的公式一步一步走，希望能找到那个正确的成本数字。
再看看股利增长模型，这个呀，就像是看着一棵摇钱树长大。
你就想象公司是一棵大树，股利就是树上掉下来的金币。
我们假设这棵树每年都会按照一定的比例长高，也就是股利按照固定的增长率增长。
这就好比你预测着明年这棵树会多掉多少金币下来，然后根据这个来估算普通股的成本。
不过这棵树有时候也会调皮，增长率可能突然变了，就像树突然被施了魔法，那你之前的估算就可能全乱套了。
还有债券收益率风险调整模型呢。
这就像是一个“蹭热度”的方法。
债券收益率就像一个大明星，普通股资本成本就像个小跟班。
小跟班觉得自己要比大明星多一点风险回报才行，于是就在债券收益率的基础上加上一点风险溢价。
这就好比小跟班说：“我可比你刺激多了，我得比你多拿点好处。
”这些方法有时候就像一群不太听话的小孩。
你想让它们规规矩矩地算出普通股资本成本，可它们总会搞出些小意外。
比如说市场突然发生个大变动，就像一场突如其来的暴风雨，把这些方法原本清晰的路线都打乱了。
而且不同的方法之间还会互相“掐架”。
资本资产定价模型可能会说：“我最科学，我考虑了市场风险呢。
”股利增长模型就会反驳：“我可是从公司本身的股利增长出发的，更实在。
”债券收益率风险调整模型也会跳出来喊：“我结合了债券的稳定性和股票的风险性，我才最好。
”在实际估算普通股资本成本的时候，就像在一个充满迷雾的森林里摸索。
资本资产定价模型在我国的应用
资本资产定价模型在我国的应用资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）是一种用于计算资产价值和市场风险的经济学模型。
它是现代证券分析理论的基础之一，也是金融学最具影响力的理论之一。
CAPM的核心理念是将资产的收益率分解为市场风险和非系统风险两部分。
市场风险指的是整个市场的风险，是无法通过投资组合进行消除的风险；而非系统风险则是特定公司或行业所面临的风险。
在CAPM中，资产的预期收益率等于无风险利率加上市场风险溢价乘上该资产的贝塔系数。
其中无风险利率指的是在不承担任何风险的情况下所能获得的利率，市场风险溢价是指市场风险与无风险利率之间的差额，贝塔系数则是度量了特定资产相对于整个市场的波动性。
在我国，CAPM的应用主要集中在以下几个方面：一、评估资产的风险与收益CAPM可以帮助投资者评估不同资产的风险和收益，更好地理解资产的价值。
通过计算贝塔系数，投资者可以了解特定资产的波动性，并据此做出相应的投资决策。
同时，CAPM也可以帮助投资者确定适当的资产配置方案，实现风险与收益的平衡。
二、确定资本成本CAPM可以帮助企业确定资本成本，即企业为了融资项目所需要承担的成本。
企业可以通过计算贝塔系数和市场风险溢价来估算资本成本，进而制定合适的融资策略。
三、支持投资决策CAPM可以为投资者提供重要的参考信息，帮助他们做出更为合理的投资决策。
例如，在选择投资标的时，投资者可以根据不同资产的贝塔系数和市场风险溢价来确定投资组合，并据此调整自己的投资策略。
总之，CAPM是一种通用的资产定价模型，可以在不同的资本市场中得到广泛应用。
在我国，CAPM已经成为许多投资者和企业家们进行投资决策的重要工具之一。
随着我国资本市场体系日趋完善，CAPM的应用也将会愈发广泛和深入。
CAPM应用于房地产市场的可行性检验
CAPM 应用于房地产市场的可行性检验【摘 要】CAPM 模型在中国房地产行业资本成本估算，投资风险评价和对是否存在泡沫经济等研究中都普遍的使用。
本文对CAPM 模型在中国房地产市场的有效性进行检验。
得出结论是CAPM 无效，不能直接应用于中国房地产市场。
【关键词】：房地产行业；CAPM;模型有效性检验；一 、问题的提出目前，CAPM 在房地产市场研究领域应用十分的普遍，在以下几个方面都有较广泛的应用：1.房地产估价中资本化率的确定。
资本化率的确定有多种方法，其中最为适当的方法是安全利率加风险调整法，这种方法也被普遍的运用。
安全利率加风险调整法是以安全利率加上风险调整值作为资本化率。
安全利率可选用同一时期的一年期国债年利率或中国人民银行公布的一年定期存款年利率。
问题的关键在于如何确定风险调整值，即风险贴水。
解决问题的办法是引入资本资产定价模型，将风险与收益结合起来。
2.房地产市场投资风险评价。
1991年，Nigel Dubben 和sarah sayce 将投资组合理论引入了房地产投资领域，并论述了房地产投资的风险，收益和投资组合管理；此后，由于一般房地产投资者趋向选择多样化的投资组合以分散风险，投资组合策略，房地产市场及房地产投资风险风险评价方法成为房地产投资3个因素。
无论从个人投资还是从房地产开发商的角度，都有人应用CAPM 估算投资收益率。
3.研究房地产市场的泡沫经济理论。
泡沫经济理论要想应用于实际，关键是要估计资产和资产市场真实价值作为测定泡沫的基准。
这时，就需要将泡沫经济理论与计量经济模型技术结合起来构造资产定价模型和资产市场泡沫模型。
其中，资产定价模型的构建最常见的便是使用CAPM 模型。
以上研究在讨论CAPM 模型是否可用于房地产市场时，都只是从CAPM 的假设条件入手。
或者默认CAPM 模型适合应用于中国市场，或者就中国房地产市场应用该模型可能出现的问题，如风险贴现率选择陷阱，通货膨胀处理等，对模型进行改进和优化。
资本成本管理
资本成本管理随着企业的发展壮大，资本运作成为企业管理中不可忽视的一环。
资本成本是指企业为融资所支付的成本，包括债务成本和股权成本。
合理的资本成本管理可以帮助企业降低融资成本，提高投资回报率，进而提升企业价值。
本文将从资本成本计算方法、影响资本成本的因素以及资本成本管理的重要性三个方面进行探讨。
一、资本成本计算方法资本成本计算的方法有多种，其中常用的方法有权益资本定价模型（CAPM）、加权平均资本成本法（WACC）和调整后净资产收益率法（RRE）。
具体计算步骤如下：1. 权益资本定价模型（CAPM）：该模型认为资产的预期回报率等于无风险利率加上资产与市场相关系数乘以市场回报率与无风险利率之差。
公式如下：资本成本 = 无风险利率+ β × （市场回报率 - 无风险利率）2. 加权平均资本成本法（WACC）：该方法计算的是企业融资成本的加权平均值，即债务成本和股权成本的加权平均。
公式如下： WACC = [（债务比例 ×债务利率）+（股权比例 ×权益资本成本）] ×（1 - 税率）3. 调整后净资产收益率法（RRE）：该方法通过调整净资产收益率来计算资本成本。
公式如下：资本成本 = 净资产收益率 /（1 - 股权比例）二、影响资本成本的因素影响资本成本的因素众多，主要包括市场利率、风险溢价、税率、公司的资本结构等。
1. 市场利率：市场利率的高低直接影响着无风险利率的水平，从而影响资本成本的计算。
2. 风险溢价：企业承担的风险越大，投资者要求的回报率也越高，因此高风险溢价会增加企业的资本成本。
3. 税率：税率的高低直接影响着企业的净利润，进而影响着资本成本的计算。
4. 公司的资本结构：债务和股权的比例不同会影响资本成本的计算结果，债务成本和股权成本的加权平均值不同，资本成本也会发生变化。
三、资本成本管理的重要性合理的资本成本管理对企业的发展至关重要，主要体现在以下几个方面：1. 降低融资成本：通过科学合理的资本成本管理，企业可以降低融资成本，减少企业负债压力，提高企业盈利水平。
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此外 ,Patterson (1995) 对“资本成本”定义提出 了不同意见 ,建议从“机会成本”角度来理解“资本成 本”的含义 。[1 ] 。因此 ,资本成本的大小取决应当由 可供 选 择 的 资 金 用 途 , 而 不 是 资 金 来 源 。由 于 CAPM 理论基础不断被动摇 , 应用范围也逐渐递 减 ,在这种情况下 ,不断出现了一些新的资本成本计 算方法 ,其中包括 Build - up 模型 、DCF 模型 、A TP 理论等等 。
© 1994-2010 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reseCAPM 计算中国房地产行业资本成本
Gebhardt et al1 ( 2001 ) 利 用 股 利 折 现 模 型 (DDM) 和 IB ES 收益预测对权益投资的资本成本进 行了估计 。[4 ]研究结果表明大型美国贸易公司的权 益资产成本在 1979 - 1995 年 ,处在 10 %至 12 %之 间 。有趣的是 ,Myers & Borucki (1994) 利用另外一 种 DDM 方法 ,发现美国公用事业公司的权益资产 成本也处在一个相同区间 。[5 ] 与 Claus & Thomas (2001) 的研究方法类似 , Taylor , Shroff & Sougian2 nis(2001) 采用了一种限制假设较宽的资本成本计 算模型 ———这个模型也曾被 Gebhardt et al1 (2001) 运用过 ———对那些遵循 IB ES 信息披露准则的上市 公司进行了研究 ,他们发现 1981 - 1998 年间的行业 层面上的权益资本成本平均值在 13 %左右 ,相对于 公司层面要高 。
Fama & French (1999) 表明加权平均资本成本 即 WACC 估 计 往 往 不 是 很 准 确 , 标 准 误 差 在 1167 % - 2121 %之间 ,而且他们认为这种误差估价 很可能比实际水平低[2 ] 。Fama & French (2002) 的 研究表明通过对股利和收益增长率处理得到的权益 补偿要比通过对实际股票投资回报率得到的权益补 偿要高 。[3 ]例如 ,在 1951 - 2000 年期间 ,美国股票股
最近的研究成果表明利用 CAPM 计算出的美
收稿日期 :2003 - 08 - 05 ;修订日期 :2003 - 06 - 28 基金项目 :国家自然科学基金重点资助项目 (70233001) 作者简介 :廖理 (1966 - ) ,男 (汉族) ,安徽人 ,清华大学经济管理
学院金融学副教授 ,副院长 ,研究方向 : 实证公司财 务 、投资组合管理和金融产品创新.
1 引言
111 资本成本理论综述 对资本成本的研究始于 Sharpe (1964) ,Lint ner
(1965) 和 Black (1970) 创立的资本资产定价模型即 CAPM 理论 ,目前 CAPM 理论已经被广泛运用于金 融理论与实践的各个领域 。不过 ,CAPM 理论从被 提出之日便在各个方面受到了严峻挑战 ,从基础假 设 、实际应用到实证检验 ,都受到了挑战 。
Fama & French (1999) 与 Poterba (1998) 的研究 表明了在资本成本估算中 ,WACC 相对于传统的权 益资 本 成 本 得 到 了 越 来 越 多 的 重 视 。Poterba (1998) 根据 1959 - 1996 年的宏观资金流动数据 ,对 美国宏观经济的 WACC 进行了估计 ,并且考虑了通 货膨胀因素 。他在论文中宣称美国宏观经济的名义 WACC 为 8 % - 9 %之间 ,而调整后的实际 WACC 为 511 %。[6 ] 。Fama & French (1999) 利用现金流折 现法对美国大型上市公司在 1950 - 1996 年间的年 度 WACC 进行了估计 。他们的估计结果认为实际 WACC 处于 711 % - 713 %之间 ,比 Poterba ( 1998) 的估计值要高一些 。
目前 ,随着中国房地产行业进一步发展 ,越来越 多的依托于房地产的金融创新也不断涌现 ,对计算 中国房地产行业资本成本提出了迫切要求 。确定中 国房地产行业资本成本是一些房地产投资活动的基 础 ,具有重要意义 。
首先 ,确定中国房地产行业的资本成本能够给 投资者提供参考标准 ,帮助投资者制定行业投资决 策或者公司投资决策 。例如 ,假设房地产行业资本 成本计算结果为 11 % ,那么对于投资者来说 ,一般 就会避免选择那些收益率低于 10 %的行业 (前提是 市场均衡) ,同时 ,也会适当避免将资金投资于那些 收益率低于 10 %的房地产公司 。
第 12 卷 第 4 2004 年 8
期 月
Chinese
中国管理科学 Journal of Management
Science
Vol. 12 Aug. ,
, No. 4 2004
文章编号 :1003 - 207 (2004) 04 - 0037 - 06
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2 中国房地产行业资本成本计算
时 ,主要有以下几个步骤 :1) 确定中国无风险利率 ; 2) 确定中国资本市场的整体收益率 ;3) 确定中国房
211 CAPM 理论概述
地产行业的 beta 值 ;4) 将以上数据代入公式 (1) ,得
CAPM 理论建立在以下重要假设之上 :1) 投资 出中国房地产行业的要求折现率 (要求收益率) 。
国资本市场收益率 ,只是相当于历史实际水平的一 半 。运用 CAPM 计算资本成本时 ,除了必须知道这 个资产的 beta 值以外 , 还必须了解市场风险补偿 ———[ E ( rM ) - rF ] ; 然而 , 近期的一些研究工作成 果表明是否应当用 [ E ( rM ) - rF ] 来表示市场风险 补偿也是有争论的 ,从而使 CAPM 理论面临严峻挑 战 。事实上 ,有越来越多的证据表明目前美国公司 应用的 CAPM 中定义的市场风险补偿数值要远远 低于美国资本市场平均收益率 (912 %) ,最近 20 年 中尤为如此 。Blanchard ( 1993) , Wadhwani ( 1999) ,
部分学者认为 CAPM 理论的基础假设 ,即认为 投资者唯一的根据预期收益率和收益率波动标准差 在有价证券组合中作出选择 ,是不合理的 。此外 ,当 研究对象为国家层面时 ,有研究表明至于是否可以 将 beta 值作为国家风险度量指标也是存在争议的 。 虽然早期的研究成果基本上都支持了“beta 值与预 期收益率之间存在着正相关性”,如 Harvey 和 Zhou (1993) 发现在 18 个国家资本市场中 ,确实没有经验 证据否定上述假设 ,不过随着被检验国家数量的增 加 ,那些有悖于 CAPM 理论的现 象 也 越 来 越 多 。 Harvery (1991) 发现在国家资本市场层面上 ,如果接 受风险和预期收益率都是随时可变的前提 ,那么一 些国家资本市场实例与 CAPM 理论违背 。
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中国管理科学 2004 年
利增长率的标准差为 0174 % ,而同一时期内的平均 股票收益率的变动标准差为 2143 ,前者要远低于后 者 。Fama & French (2002) 认为利用基础数据推导 出的结果通常会高估一个企业的资本成本 。
Ehrhardt (1994) 和 Bruner et al1 ( 1998) 对传统 教科书中的资本成本计算方法进行了分析 ,指出这 些方法中存在着一些地方能够导致实际计算过程中 主观因素过多 。例如 , Ehrhardt (1994) 认为资本成 本定价方法的多样性 、市场指标的多样性 ,经济周期 的多样性和资本结构的多样性等等都会导致 WACC 的 估 计 值 会 在 一 个 很 广 的 范 围 内 波 动 。[7 ] Bruner et al1 (1998) 和 Weaver (2001) 对美国大型公 司的 WACC 方法的调查结果进一步证实了这个论 断 。他们发现不同的公司在确定资本成本时存在着 很大区别 , 尤其在运用 CAPM 时更是如此 。理论 上 ,我们希望尽量减少资本成本计算中的主观因素 , 让结果能够代表公司的真实情况 ,这也是资本成本 理论在今后发展的一个重要方向 。
其次 ,本行业的平均要求收益率 ,是公司制定投 资策略的重要参考指标 。一般的说来 ,以本行业平 均要求收益率为参考标准 ,只有那些预期收益率较 高的投资项目才会被纳入考虑范围 ,否则往往就会 损害股东的利益 ,违背公司的经营宗旨 。Klammer (1972) 通过分析 369 家大型加工型公司的财务决策 手段调查结果 ,发现上个世纪六十年代末 ,使用最多 的投资评估手段就是以要求折现率 (即要求收益率) 为基础的现金流折现法 。[9 ]
以前的资本成本研究基本是指公司层面 ,目前 , 随着实际需求不断增加 ,行业资本成本研究正在逐 渐兴 起 。Poterba ( 1998 ) , Fama & French ( 1997 ,
1999 , 2002 ) , Gebhardt , Lee & Swaminat han (2001) [4 ]以公司资本成本计算为基础 ,分别用不同 方法计算了行业层面上的资本成本 。利用 Fama French (1993) 提出的三因素模型 , Fama & French (1997) 计算了美国的 48 个行业资本成本 ,发现从美 国权益投资的超额收益率为 (即高出无风险利率值) 6164 % ,不过这些行业资本成本的方差很大 ,标准差 超过了 310 % ,说明不同行业的收益还是有较大差 别的 。[8 ] 112 计算中国房地产行业资本成本的意义