中国钢铁行业分析报告

目录
一、钢铁行业概述 (1)
（一）钢铁行业范围 (1)
（二）钢铁行业经济地位 (1)
（三）钢铁行业上市公司简介 (2)
二、2007-2009年钢铁行业上市公司财务状况分析 (4)
（一）2007-2009年钢铁行业上市公司财务状况分析 (4)
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23（四）产量和表观消费量快速增长 (24)
（五）产销率小幅下降 (24)
(六)出口数量大幅减少 (25)
（七）行业财务状况变现差 (25)
五、行业发展预测 (26)
（一）宏观环境发展预期 (26)
（二）钢铁行业发展趋势展望 (27)
一、钢铁行业概述
（一）钢铁行业范围
钢铁工业是指从事铁、锰、铬及其合金的金属矿的采掘、洗选、烧结、冶炼并加工成材的工业，又称黑色金属工业，是冶金工业的一部分。

钢铁工业属于资金、资源和能源密集型工业，它是为国民经济各部门提供原料的重要工业部门。

广义的钢铁细分行业有：黑色冶金
钢铁行业是我国国民经济的支柱性产业，是关系国计民生的基础性行业，在我国工业现代化进程中发挥了不可替代的作用。

钢铁工业作为一个原材料的生产和加工部门，处于工业产业链的中间位置。

它的发展与国家的基础建设以及工业发展的速度关联性很强，钢铁行业工业总产值占GDP比重常年保持在两位数。

表1-2 2005-2009年钢铁行业工业总产值占GDP比重
单位：亿元
资料来源：上证钢铁行业上市公司基本资料
单位：亿元由图2-1可以发现自2007年至2009年钢铁行业上市公司资产规模不断增大，总资产由2007年的7181.39亿元，增长至2008年的10055.02亿元，2009年增长到11600.62 亿元，2008年以及2009年的增幅分别为40%，15.37%，这说明2007-2009年钢铁行业上市公司总资产出现了大规模的增长，同时2009年的增速较2008年有所下降。

通过对负债的分析，可以发现自2008年负债由2007年的4158.52亿元增加到5773.12亿元，2009年增长至7124.20亿元，2008年以及2009年的增幅分别为138.83%，123.40%；2007年至2009年所有者权益分别为533.05 亿元、4156.12 亿元、4469.46亿元，2008年以及2009年增幅分别为37.49%、7.54%。

因此，我们可以看出，总资产的增加，主要是由于负债的大幅度增加，这反映了市场对于钢铁需求的急剧增长给钢铁企业带来巨大盈利机会而驱使钢铁企业冒着巨大财务风险大举借债和推迟支付客户款项来扩大规模和产量，同时，资产和负债在2009年的增速有下滑，
2008年及2009年增速分别为 -45.66%、-46.80%。

利润不断下降主要是因为钢铁行业经营环境发生变化、国内外的经济增速下滑，经济景气度下降。

同时，还发现在2008年的47家上市公司中有7家企业亏损，亏损企业为江苏宏宝、*ST钒钛、韶钢松山、*ST建通、长城股份、ST金瑞以及广钢股份，2009年有4家企业亏损，分别为ST金瑞、本钢板材、包钢股份以及*ST钒钛。

3.2007年钢铁行业上市公司财务状况的一般性结论
通过上面的分析，可以得出这样一些结论:2007年上市公司的资产大幅度增长，主要来自负债较大幅度增长和公司利润增长带来的所有者权益增长，2008-2009年由于钢铁行业的整体运行受到经济环境的负面影响，行业的生产经营面临较大的困难和挑战，行业效益下滑，发展速度减缓，钢铁行业处在一个严峻的时刻。

（二）2007年钢铁行业上市公司财务指标分析
本文对2007-2009年钢铁行业上市公司各项指标之间的纵向比较，用以分析钢铁行业的
等不利因素的制约，钢材下游需求受到明显抑制；同时，政府为控制流动性而实行的偏紧货币政策也使上市公司感受到资金的压力。

2009年净资产收益率有所回升，年报数据的统计显示净资产收益率提高至4.74%，总的来看2009年，虽然在国家一系列的经济刺激政策影响下，钢铁行业的生产保持了稳定的增长，但由于钢材价格的低位运行，以及高价原材料库存的影响，钢铁行业的盈利能力下降。

钢铁行业的每股收益的变化也比较大，2007年每股收益达到0.471%的高点后开始急转直下。

2008年，每股收益只有0.086%；2009年，行业的销售经营困难较大，每股收益平均只有0.01%。

从每股营业现金流量来看, 这一指标主要反映平均每股所获得的现金流量,隐含了上市公司在维持期初现金流量情况下，有能力发给股东的最高现金股利金额。

除了2008年每股营业现金流量处于一个较低的水平,2007年和2009年每股营业现金流量都维持了一个较高的水平,这在一定程度上说明了钢铁行业这两年的主营业务收入回款力度较大，产品竞争性有所
应付账款周转率（%）10.349 10.266 9.042
通过2007-2009年应收账款的变化可以看出，2008年应收账款周转率显著提高，主要是由于2008年政府为控制流动性而实行的偏紧货币政策，使钢铁行业上市公司普遍感受到了资金压力，受此影响，上市公司大幅提高了应收账款周转率。

从总资产周转率的变化可以看出，2008年总资产周转率有明显提高，主要是因为受次贷危机、全球经济减速与国内通胀等不利因素的影响，钢铁上市公司普遍加强营运能力，加速资金收回，以应对不利的经济环境。

不良贷款比率指标反映了金融企业贷款的质量水平，其值越小越好。

通过比较，可以看出2008年以及2009年的不良贷款比率指标较2007有所提高，是由于各方面的不利影响造成上市公司资金上的压力。

钢铁行业的应付账款周转率从2007年开始到2009年一直处于下降的趋势，从10.349%降
流动负债与经营活动净现金流比率（%）-0.163 0.035 0.052
钢铁行业是一个规模化生产的行业，企业的资金规模较大，在企业扩张的过程中，需要大量的资金投入，而借贷资金是企业的重要资金来源。

从钢铁行业的资产负债率水平可知，我国钢铁行业的资产负债率水平较高，在50%以上。

2009年，行业的资产负债率更是达到了
58.882%，从股东和经营者的角度看，在企业盈利水平较高的情况下，较高的资产负债率可
以为其带来更高的收益，但在2008年以来行业经济有所下滑的趋势来看，保持这么高的资产
负债率确实存在较大的偿债风险。

2009年，由于行业的利润水平有下滑，对行业的效益有负面影响，所以，钢铁行业的偿债能力是有下降的，存在偿债风险，偿债压力较大。

从流动比率和速动比率的变化趋势来看，均在2008年有个较明显的下降，这很可能与整个经济环境的变化有关，而在2009年两个比率又有一个明显的上升，甚至超过了2007年的水平，这在一定程度上说明了国家和企业在应对不利局势下采取的相应措施发挥了作用，缓和了行业的短期偿债风险。

而流动负债与经营活动净现金流比率，该指标反映企业一定时期，每1元负债由多少经
力量。

2007年，钢铁行业的发展能力指标表现较好，发展势头旺盛。

2008年下半年，由于国内外的经济增速下滑，经济景气度下降，导致钢铁行业的发展能力在2008年出现下滑。

2009年，钢铁行业的发展能力指标表现较差，降至近几年的低点。

钢铁行业的每股收益增长率在近三年的起伏变化较大，2007年处于高点，达到42.739%；2008年明显下降，甚至变为负值,说明2008年通过销售获取现金的能力明显变弱；2009年，每股收益增长率有所回升。

近几年，钢铁行业的净利润增长率起伏也很大。

2007年，达到119.01%的高点；2008年受原材料价格上涨的挤压，以及钢材价格在下半年下跌的影响，变为负增长；2009年，行业的净利润增长率又回升到72.543%的水平。

近五年，钢铁行业的资产总额增长率呈波动状态，2007年达到近五年最高点，2008年增速又减缓，行业规模扩张速度受经济环境的负面影响显现。

2009年，由于行业的生产经营情况有所改善，总资产扩张率回升至30.284%。

钢铁行业的主营业务收入增长率变化情况也反映了这几年的行业发展情况。

2007年，销
行
效益指标下降幅度收窄，行业经济效益逐步好转。

三﹑2007-2009年钢铁行业非财务指标分析
(一) 宏观经济环境分析
1.经济周期性波动因素
钢铁行业作为国民经济的基础产业，其发展与国民经济的运行周期高度相关，是典型的周期性行业。

经济增长的周期性直接影响到市场对钢铁产品的需求，从而影响钢铁行业的盈利水平、资产流动性和现金流充足性。

从全球看，钢铁需求量随着世界经济的发展继续增长，从一个国家来说，钢铁行业的发展也与这个国家经济的发展成正相关的关系。

经济周期因素对钢铁行业的影响主要表现在：经济增长速度的快慢直接影响社会对钢铁量的消费需求，从而影响钢铁产品的价格，进而影响钢铁行业的盈利能力。

因为：钢铁行业是基础原材料的行业，产品主要用于基础建设、交
2.宏观经济政策因素
钢铁行业在经济建设、社会发展等方面发挥重要作用，其发展直接影响到上下游多个产业的发展，国家宏观调控政策、关税政策、钢铁产业政策以及国家对其上下游产业的调控政策等都会直接或间接影响到钢铁行业的发展。

2009年来，国家颁布的与钢铁行业相关的政策中，最主要的就是为了促进钢铁行业的发展，扩大钢铁产品的需求，提高出口退税率和降低关税的政策相继出台。

另外，产业结构调整和升级、节能减排仍是政策的着力点。

表3-1：2009年钢铁行业相关政策汇总
出口减少回流到国内粗钢4479万吨，国内粗钢表观消费达到56504万吨，增长24.8%，创历史新高。

从2009年5月起，钢铁企业遏制住亏损局面，实现赢利。

至11月末，钢铁行业累计实现利润812亿元。

2009年下半年，受政策拉动，开工率继续恢复，钢铁行业的生产产量继续攀升，国内在7-10月的产量大增，产能利用率甚至达到了90％。

（二）产业链分析
钢铁行业作为一个原材料工业，处于工业的中间部门，上下游行业众多，包括：煤炭、焦炭、铁矿石、建筑业、房地产、有色金属、汽车、机械、船舶、交通运输、电力等等。

钢铁行业涉及的产品多、行业广，其发展具有较高的联动性。

正是因为钢铁行业的重要性，使其成为十大产业调整振兴规划的第一个。

1.上游产业：原材料价格
钢铁行业生产要消耗大量的铁矿石、废钢和煤炭，其中铁矿石是最主要的原料。

我国炼钢用焦炭基本能够自给，废钢也只有少量需要进口，但铁矿石储量较低且品位不高。

随着我
图3-3：2000-2009年国产铁矿石产量增长情况
2.钢铁企业
从钢铁行业的产量看，近三年，我国钢铁行业的生产逐渐升温，超出市场预期。

2007年，生铁、粗钢和钢材累计产量分别是46945万吨、48924万吨和56461万吨，增速分别是
16.15%、16.82%和20.94%。

2008年，生铁、粗钢和钢材累计产量分别是47067万吨、50049万吨和58177万吨，增速分别是-0.20%、1.10%和3.60%。

2009年，生铁、粗钢和钢材累计产量分别是54375万吨、56780万吨和69244万吨，同比增长15.9%，13.5%和18.5%。

与2008年的生产相比，2009年的铁﹑钢﹑材生产仍有快速增长。

表3-3：2005-2009年钢铁行业产量情况
单位：百万吨，%
数、入炉焦比、高炉喷煤比、转炉炉衬平均寿命、连铸比等，已接近或超过世界先进指标。

然而，与日本、欧洲等钢铁强企相比，中国钢铁企业科技人才比例、R&D经费投入比、科技成果转化为生产力的比例方面都偏低。

日本企业的发展经验表明，企业的R&D投资占销售额的1%，企业将难以生存；如占2%可以勉强生存，占5%以上企业才有竞争力。

对于在国际竞争中具有优势的大型国际企业，其比重往往达到10%以上，而中国大中型钢铁企业的R&D 支出占销售额的比重大约都在1%左右，这在一定程度上不利于企业形成以创新为核心的竞争力体系。

先进适用的工艺技术还没有得到广泛的推广应用。

同发达国家相比，一些先进适用的工艺技术推广应用力度还不够，主要体现在：高炉精料方针贯彻不利，致使我国高炉技术经济指标的总体水平比国际水平落后；铁水预处理除少数企业正常使用外，大多数企业是空白；溅渣护炉、炉外精炼、热装热送等适用先进的工艺技术在大中型钢铁企业普及率仍很低。

(2)钢铁行业的国际化程度
从中国钢铁行业的进出口情况看，长期以来是进口大于出口，但是从2006年开始，这一
数据来源：中国钢铁工业协会
从发达国家的钢铁进出口情况看，2009年出口量前几位的国家主要是日本﹑俄罗斯﹑中国﹑欧盟﹑韩国等，我们选取欧盟和俄罗斯出口量占产量比重的平均值作为世界先进水平的参考值，该值为33.82%。

表3-5：2009年世界主要国家钢铁出口情况一览
从世界范围看，发达国家的钢铁行业的产业集中度都比较高。

2008年，其他主要产钢国家产业集中度（以钢产量计算）CR3分别为：韩国83.38%，日本75.1%，俄罗斯71.2%，美国51.74%，印度38.33%。

在这里取其他五大产钢国CR3的平均值作为世界先进水平的参考值，该值为63.95%。

从产业集中度（CR3）指标来看，中国钢铁行业的产业组织合理化程度相当于世界先进水平的30.12%。

这说明中国钢铁行业的产业组织合理化程度还比较低。

图3-5：2008年六大产钢国家CR3情况
利益等因素，实质性重组进展缓慢。

(4)钢铁工业环境保护水平
钢铁行业是能源消耗大户，约占全国总能耗的15%左右；是物耗大户，生产1吨钢材，约需消耗23吨自然资源；是污染物排放大户，废水排放占工业废水总排放量的8.53%，粉尘排放总量占我国工业粉尘排放总量的15.18%，CO2排放量占全国9.2%，固体废弃物排放占全国工业总排放量的17%，SO2排放占全国总排放量的3.7%。

从这个意义上来说，钢铁行业节能减排任务的完成情况对我国节能减排整体任务的完成有重要的作用。

表3-8：2008-2009年中国重点企业主要环保指标比较
图3-7：2005-2009年8月机械行业销售收入情况
2009年1-8月，我国机械行业规模以上企业累计实现产品销售收入81330.28亿元，比去年同期增长了8.14%，增速比2008年1-11月回落了16.02个百分点。

随着钢价温和上涨，而政府对投资则依然保持鼓励而不是调控的政策，机械行业整体趋势向好。

（3）汽车行业发展情况
近年来，我国汽车行业规模保持了快速稳定的增长。

汽车行业的企业数量、从业人员和资产规模近几年都保持了较为稳定的扩张，汽车行业逐渐发展成为国民经济中一个重要支柱性产业。

2008年，行业的发展速度受到经济环境的影响，但资产规模增速仍达到12.66%。

规模开展，从而有效拉动以建筑钢材为主的钢材产品需求增长。

另外，汽车、家电等行业的复苏增长，也对钢材产品的需求起到了极大的促进作用，从而最终有利于钢铁行业的发展。

四、2007-2009年钢铁行业发展特点
通过以上对钢铁行业的财务及非财务指标的分析，我们可以得出近三年钢铁行业发展的几个特点，具体如下：
（一）行业地位依然稳定
2008年，次贷危机引发的全球性金融危机对国内外的经济增长造成不利影响，增速普遍下降。

在经济环境变化较大的影响下，我国钢铁行业遭遇了较大的困难和挑战，供需矛盾突出、价格出现剧烈波动，钢铁行业的生产经营不理想。

2009年，钢铁行业的工业总产值同比下降了14.13%，因而使其占GDP比重下滑至13.51%，但行业在国民经济中的地位还是比较稳定的。

年，
；
、
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（五）产销率小幅下降
从钢铁行业的成品钢材产销率看，近几年起伏较大，2005年产销率是近几年的高点，2007、2008年的产销率处于较高水平。

2009年，由于钢材市场的供需矛盾突出，钢铁企业的产量快速增长，导致钢材产品的产销率下降，比2008年下滑了0.4个点。

但同时，在国家的大规模经济刺激计划拉动下，钢材需求增加，从而使成品钢材的产销率保持在99%的高水平。

对
钢材数量的大幅下降而下降58.35%。

出口下降的主要原因是：国际市场明显萎缩，外币贬值和人民币升值，国际市场钢材价格大跌，国际贸易保护主义加剧，我国高端产品的品种质量与国际水平尚有差距，以及我国钢材出口政策未能及时调整等。

（七）行业财务状况变现差
2009年，钢铁行业的整体运行受到经济环境的负面影响，行业的生产经营面临较大的困难和挑战，行业效益下滑，发展速度减缓。

从具体指标来看，2009年，钢铁行业的盈利
能力下降；营运能力相对稳定；偿债能力下滑；发展能力指标下降；钢铁行业的财务状况表现较差。

五、行业发展预测
（一）宏观环境发展预期
此前各国大力度的刺激经济政策，推动全球经济呈现出超预期的恢复速度。

各国必將为
）
，
两年分别为10.0%和9.9%，印度今明两年经济增速分别为8.8%和8.4%。

中东和北非地区经济今明两年分别增长4.5%和4.8%，独联体经济今明两年分别增长4.0%和3.6%，巴西今明两年经济分别增长5.5%和4.1%。

当前世界经济运行态势相对良好，市场对全球经济继续向好发展的信心进一步增强。

就钢铁工业而言，世界钢铁协会4月20日发布行业短期预测报告，认为当前钢铁工业正处于稳定恢复阶段，其恢复速度不仅较此前的预期更早，而且更强。

其预计全球钢铁表观消费量
在2009年缩减6.7%的基础上，2010 年將增长10.7%至12.41亿吨，將突破经济危机爆发前2007年创下的历史最高水平，这一数据较其在2009年秋季所作的预测有所提高；美、欧等工业化国家的钢铁需求也將上升，但预计將低于2007年水平。

2011年全球钢铁需求量將增长5.3%，达13.06亿吨的历史新高。

世界钢铁协会认为新兴经济体需求的回升，尤其是中国需求的恢复將是全球钢铁需求增长的关键因素，其需求回升將快于全球钢铁需求的恢复。

在良好预期下，我们还必须认识到，当前经济复苏还不平衡，亚洲地区复苏速度更快，欧洲、日本则相对落后，世界经济还面临着失业率高企、主权债务负担增大以及新兴经济体
转变经济发展方式、提高经济增长的质量和效益摆到突出位置，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，着力增强宏观经济政策的针对性和灵活性。

”在这一指导思想下，今年从中央到地方，我国都將力保国内经济的稳定较好发展，我国经济良好的发展前景值得期待。

而这將有利于我国钢铁业在良好的国内经济环境中进一步向好发展。

（二）钢铁行业发展趋势展望
1.政策推动钢铁业加快结构调整
从去年底中央经济工作会议以及近期召开的国务院常务会议中，指出去年我国为应对金融危机采取的一揽子刺激经济政策，对拉动内需，推动经济复苏取得了良好成效，但是同时也暴露出经济发展不平衡，对投資和出口依赖过大等问题；会议强调我国转变经济发展方式刻不容缓，必须较快结构调整。

为此，针对钢铁行业的发展，今年初以来，我国政府从节能减排、淘汰落后产能方面密集出台相关政策、措施，以遏制钢铁业盲目建设扩大产能项目，加快落后产能淘汰，抑制钢铁产量快速增长，加强节能减排技术投入和改造升级，提升产业发展质量。

预计今年钢铁行业准入标准、兼并重组指导意见將陆续出台，从而將有利于我国
安居工程建设，增加房屋供给仍是重要的调控手段。

因此我们预计，政策推动下，今年房地产建设仍將继续扩大。

其次，在刺激内需政策的作用下，1季度，汽车业和家电业均有较好表现，预计这两个产业今年仍將保持较好的发展态势；再次，机械行业、船舶制造业随着全球经济的复苏，其生产將不断好转。

总体上看，国内下游用钢行业整体发展前景良好，用钢需求有望继续增长。

此外，尽管贸易保护主义影响下我国钢铁外贸形势仍將面临较大阻力，但全球经济复苏將有利于钢铁出口回升。

因此整体来看，今年钢铁需求將呈现增长。

需求上升將支撑钢材价格的上涨。

但在下游用钢需求增长尚未大幅启动之时，钢企试图通过涨价行为转嫁不断上升的生产成本，將难以持续被市场所接受，钢价快速上涨过后必將出现滞涨阶段。

因此，预计今年钢价將呈现波动上行态势。

3．钢铁业将处于低盈利状态
今年1～2 月，钢铁行业累计实现利润176.71亿元，1季度，大中型钢企实现利润217.74。