第三章 宏观经济分(精简)析

资价值。
宏观经济是个体经济的总和，企业的投资价
值必然在宏观经济的总体中综合反映出来， 所以，宏观经济分析是判断整个证券市场投 资价值的关键。
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3.掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度
与方向
证券市场与国家宏观经济政策息息相关。
在市场经济条件下，国家通过财政政策和货
间内经济系统中各组成部分变动规律的分析。 如果对不同时期内经济结构变动进行分析， 则属于动态分析。
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总量分析和结构分析是相互联系的。 总量分析侧重于总量指标速度的考察，侧重
分析经济运行的动态过程；结构分析侧重于 对一定时期经济整体中各组成部分相互关系 的研究，它侧重分析经济现象的相对静止状 态。
币政策来调控经济，或挤出泡沫，或促进经 济增长，这些政策将会影响到经济增长速度 和企业经济效益，并进一步对证券市场产生 影响。
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(二)宏观经济分析的基本方法
1.总量分析法
指对宏观经济运行总量指标的影响因素及其
变动规律进行分析，如对国民生产总值、消 费额、投资额、银行贷款总额及物价水平的 变动规律的分析，说明整个经济的状态和全 貌。
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(二)宏观经济变动与证券市场波动的关系 1.GDP变动
国内生产总值是一国经济成就的根本反映。
证券市场一般提前对GDP的变动作出反应，也
就是说，它是反映预期的GDP变动，而GDP的 实际变动被公布时，证券市场只反映实际变 动与预期变动的差别，因而对GDP变动进行分 析时必须着眼于未来，这是最基本的原则。
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当经济持续衰退至尾声——萧条时期，百业不
振，此时，投资者已远离证券市场，每日成交 稀少。此时，那些有眼光，而且在不停搜集和 分析有关经济形势并作出合理判断的投资者已 在默默吸纳股票，股价已缓缓上升。
当各种媒介开始传播萧条已去，经济日渐复苏
时，股价实际上已经升至一定水平。
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它是工业总产值与中间消耗的差额，是衡量
国民经济的重要统计指标之一。工业增加值 率则是指一定时期内工业增加值占工业总产 值的比重，反映降低中间消耗的经济效益。
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3.失业率
失业率是指劳动力人口中失业人数所占的百
分比，劳动力人口是指年龄在16岁以上具有 劳动能力的人的全体。
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4.通货膨胀
通货膨胀是指用某种价格指数衡量的一般价
格水平的持续上涨。
通货膨胀率＝物价指数总水平 －国民生产总值实际增长率
通货膨胀对社会经济产生的影响主要有：引
起收入和财富的再分配，扭曲商品相对价格， 降低资源配置效率，引发泡沫经济乃至损害 一国的经济基础和政权基础。
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(五)财政指标 1.财政收入
财政收入指国家财政参与社会产品分配所取
得的收入，是实现国家职能的财力保证。
财政收入目前主要包括：
(1)各项税收。 (2)专项收入：包括征收排污费收入、征收城
市水资源费收入、教育费附加收入等。
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(4)国有企业计划亏损补贴：这项为负收入，
明证券市场是宏观经济的先行指标，另一方 面也表明，宏观经济的走向决定了证券市场 的长期趋势。
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宏观经济因素是影响证券市场长期走势的惟
一因素，其他因素可以暂时改变证券市场的 中期和短期走势，但改变不了证券市场的长 期走势。
宏观经济环境对整个证券市场的影响，既包
括经济周期波动这种纯粹的经济因素，也包 括政府经济政策及特定的财政金融行为等混 合因素。
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二、评价宏观经济形势的基本变量
(一)国民经济总体指标 1.国内生产总值 国内生产总值(GDP)是指一个国家(或地区)所
有常住居民在一定时期内(一般按年统计)生 产活动的最终成果。
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2.工业增加值
指工业行业在报告期内以货币表现的工业生
产活动的最终成果。
一个经济变量。
财政发生赤字的时候有两种弥补方式： 一是通过发行国债来弥补， 二是通过向银行借款来弥补。
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第二节 宏观经济分析与证券市场
证券投资的宏观经济分析主要有两个方面的
内容，即宏观经济运行和宏观经济政策对证 券市场的影响分析。
一、宏观经济运行分析 (一)宏观经济运行对证券市场的影响 证券市场素有经济晴雨表之称，它一方面表
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3.通货变动
是指我国的法定货币，它的国内购买力水平
是以可比物价变动情况来衡量的。
一般在没有价格管制、价格基本由市场调节 通货变动包括通货膨胀和通货紧缩。
的情况下，通货变动与物价总水平是同义语。
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二、宏观经济分析
(一)财政政策
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2.经济周期变动
经济周期是一个连续不断的过程，表现为扩
张和收缩的交替出现。
证券市场综合了人们对于经济形势的预期，
这种预期较全面地反映了人们对经济发展过 程中表现出的有关信息的切身感受。这种预 期又必然反映到投资者的投资行为中，从而 影响证券市场的价格。
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(2)同业拆借利率
同业拆借利率是指银行同业之间的短期资金
借贷利率。
同业拆借有两个利率，拆进利率与拆出利率。
同业拆借中大量使用的利率是伦敦同业拆借
利率(LIBOR)。现在LIBOR已经作为国际金融 市场中大多数浮动利率的基础利率，并作为 银行从市场上筹集资金进行转贷的融资成本。
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在证券投资中，宏观经济分析是一个重要环
节，只有把握住宏观经济发展的大方向，才 能把握证券市场的总体变动趋势，作出正确 的投资决策；只有密切关注宏观经济因素的 变化，尤其是货币/财政政策的变化，才能 抓住证券投资的市场时机。
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2.判断整个证券市场的投资价值 证券市场的投资价值是指整个市场的平均投
情况，反映着一国利用外资和偿还本金的执 2012-10-31 13 行情况。
(二)投资指标
指一定时期在国民经济各部门、各行业再生
产中投入资金的数量，包括：
1.政府投资 2.企业投资 3.外商投资 投资规模是否适度，是影响经济稳定与增长
的一个决定因素。
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冲减财政收入。
(3)其他收入；包括基本建设贷款归还收入、
基本建设收入、捐赠收入等。
2.财政支出 是指国家财政将筹集起来的资金进行分配使
用，以满足经济建设和各项事业的需要。
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3.赤字或结余 财政赤字或结余是宏观调控中应用最普遍的
财政收入与财政支出的差额即为赤字或结余。
存款和手持现金之和。
央行可以通过增加或减少货币供应量调节货
币市场，实现对经济的干预。
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(2)金融机构各项存贷款余额
金融机构主要包括央行、商业银行和政策性
银行、非银行信贷机构和保险公司。
(3)金融资产总量 金融资产总量是指手持现金、银行存款等其
他资产的总和。
息，称为贴现利息或折扣，其对应的比率即 贴现率。
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再贴现率是商业银行由于资金周转的需要，
以末到期的合格票据再向央行贴现时所适用 的利率。
对央行而言，再贴现是买进票据，让渡资金；
对商业银行而言，再贴现是卖出票据，获得 资金。
再贴现是央行的一项主要的货币政策工具。
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二是平均量或比例量。例如，价格水平是各
种商品与劳务相对于基期而言的平均价格水 平。
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2.结构分析法
结构分析法是指对经济系统中各组成部分及
其对比关系变动规律的分析。如国民生产总 值中三次产业的结构分析、消费和投资的结 构分析、经济增长中各因素作用的结构分析 等。
结构分析主要是一种静态分析，即对一定时
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5.国际收支
一般是一国居民在一定时期内与非本国居民
在政治、经济、军事、文化及其他往来中所 产生的全部交易的系统记录。这里的“居民” 是指在国内居住1年以上的自然人和法人。
国际收支包括经常项目和资本项目。 经常项目主要反映一国的贸易和劳务往来状
况;
资本项目则集中反映一国同国外资金往来的
总量分析主要是一种动态分析，主要研究总
量指标的变动规律,但也包括静态分析。
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总量是反映整个社会经济活动状态的经济变
量，它包括两个方面：
一是个量的总和。例如，国民收入是构成整
个经济各单位新创造价值的总和，总投资是 指全社会私人投资和政府投资的总和，总消 费是指参与经济活动各单位消费的总和。
财政政策是政府依据客观经济规律制定的指
导财政工作和处理财政关系的一系列方针、 准则和措施的总称。
财政政策是当代市场经济条件下国家干预经
济、与货币政策并重的一项手段。
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1.财政政策的手段及其对证券市场的影响
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(3)回购利率 回购是交易双方在全国统一同业拆借中心进
行的以债券(包括国债、政策性金融债和央行 融资券)为权利质押的一种短期资金融通业务， 是指资金融入方(正回购方)在将债券出质给 资金融出方(逆回购方)融入资金的同时，双 方约定在将来某一日期由正回购方按某一约 定利率计算的资金额向逆回购方返还资金， 逆回购方向正回购方返还原出质债券的融资 行为。该约定的利率即回购利率。