大型石化项目建设项目融资方式研究

０ 引言
作为一种有别于传统的借贷融资和股权融资 的新型融资手段，项目融资一出现就表现出了很强 的生命力。经过几十年的不断完善和发展，目前项 目融资已经在国际金融市场上奠定了自己的地位。 而自２０世纪８０年代中期项目融资被引入到我国以
ＩＴ专业与其他专业进行充分的技术沟通与协调。这 样，可以实现内部问题内部解决，内外部结合问题 统一解决，避免多头沟通、内部意见不统一等情况 的发生。 ３．６ 利用项目信息处理平台的新技术
（１）项目导向。项目融资以项目为导向，主要依 赖于项目的现金流量和资产而非项目的投资者或发 起人的资信来安排融资。某些对于投资者很难借到 的资金可以利用项目来安排，有些投资者很难得到 的担保条件也可以通过组织项目融资来实现。因此， 采用项目融资一般可以获得较高的贷款比例（在某 些项目中甚至可以实现１００％融资）。项目融资的贷 款期限可以根据项目的具体需要和项目的经济生命 期来设计（可以做到比一般商业贷款期限长）。
（２）大型石化项目投资较大，传统融资方式难 以满足。石化行业属资金密集型产业，据初步测算， 大型乙烯项目的吨投资额一般不低于１８ ０００元人民 币，而大型炼油项目的吨投资额不低于１ ５００元人民 币，即１００万ｔ／ａ乙烯项目（含后续加工项目）的总投 资约在２００亿元人民币左右，而１ ０００万ｔ／ａ炼油项目 （含公用工程）的总投资约在１８０亿元人民币左右。 煤制油、煤制烯烃和煤制天然气等项目的投资规模 则更大。同时，改革开放以来我国已制定和颁布了
多个涉及外商投资的法律和法规，建立了一定的符 合国际惯例的投资环境。然而到目前为止，我国颁 布的法律、法规在许多具体问题上与国际惯例还有 一定的距离。在进行大型石化项目建设时，中外投 资方往往合资成立新的项目公司承担项目建设。采 用传统的融资方式，中外投资方必须对项目投入必 要的资本金，同时因新的项目公司缺少商业资信历 史，只能依靠投资方母公司的担保，而母公司的担 保将影响自身的再融资能力，从而影响其快速发 展。如果采用传统的借贷融资方式，几十亿乃至上 百亿元人民币的项目贷款将全部反映在母公司的 资产负债表上，会造成公司资产比例的失衡，不仅 可能超出银行所能接受的安全警戒线，并且万一项 目失误，将会导致整个母公司陷入财务危机。因此， 对于为建设大型石化项目而成立的中外合资项目 公司而言，考虑到项目风险及政策壁垒，传统的融 资方式是不能胜任如此大规模的融资的。
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项目管理技术
的风险以及对项目投资者的追索程度。在项目融资 中，面临的风险往往是复合型的多重风险，如信贷 风险、完工风险、生产风险、市场风险、法律风险、政 治风险和环保风险等。
２ 项目融资对大型石化项目建设筹资的适 用性分析
近几年，我国石化行业快速增长的市场前景， 使外资参与国内大型石化项目建设的积极性空前 提高，甚至金融危机也没有使其放缓步伐——福建 炼化项目即将建成，中俄合资东方石化炼油项目、 中科合资炼油化工一体化项目和中卡合资台州石 化项目等正在积极推进之中。
项目融资是在实践中产生并在实践中发展起 来的融资工具，在投资大、建设期长、参与方多且技 术复杂的大型石化项目中，尽管项目融资存在融资 成本较高、融资时间较长、融资风险较大的不利因素， 但其基本特点和国内融资环境的要求决定了项目融 资筹资模式对我国大型石化项目建设的适用性。
（１）国内石化产品需求持续增长，市场预期良 好。随着国民经济的快速发展，我国汽车、通信、电 子、航空航天、核电和轨道交通等产业对石化产品的 需求将进一步增加。以乙烯为例，虽然受到国际金融 危机影响，２００８年国内乙烯当量需求仍高达约２ ０００ 万ｔ，而国内产量只有约１ ０２６万ｔ，自足率约５４％。石化 工业的发展必须与国家生产力相适应，必须与相关 行业的产业升级共同成长，才能满足社会进步对石 化企业的更高要求。目前我国炼油能力约３．４亿ｔ／ａ， 乙烯产能９９９万ｔ／ａ，预计到２０２０年，我国原油消费量 将突破５亿ｔ，乙烯当量需求将达到５ ０００万ｔ。这意味着 即使考虑进口因素，国内还要再建若干套大炼油、大 乙烯等大型石化项目，才能满足国内市场的需求。
（２）有限追索。追索是指在借款人未按期偿还 债务时，贷款人要求借款人用除抵押资产之外的其 他资产偿还债务的权力。在传统融资模式中，贷款 人为借款人提供的是完全追索权的贷款，即贷款人 更主要依赖的是借款人自身的资信情况，而不是项 目的经济强度。而项目融资中，贷款人可以在贷款 的某个特定阶段对项目借款人实行追索，或者在一 个规定的范围内对项目借款人实行追索，除此之 外，贷款人均不能追索到项目借款人除该项目资 产、现金流量以及所承担的义务之外的任何形式的 财产。有限追索权融资的特例是无追索权融资，即 融资百分之百地依赖于项目本身，在融资的任何阶 段，贷款人均不能追索到项目借款人除项目之外的 资产。项目融资中，追索的程度是由项目的性质，现 金流量的强度和可预测性，项目借款人在该行业的 经验、信誉以及管理能力，借贷双方对未来风险的 分担方式等多种因素综合确定的。同时，就同一个 项目而言，由于在不同阶段项目风险程度会发生变 化，因而贷款人对追索的要求也会随之相应调整。
建立项目信息门户，有利于各利益相关方之间 的项目技术信息交流与协同工作，即项目各利益相 关方可以通过统一的门户网站实现技术信息的交 流，具有信息获取便捷、信息透明度高、信息流扁平 化等特性。并且，信息门户网站还可以覆盖项目决 策建设期、项目实施期、项目运营期等项目全过程
来，已逐渐应用到电力、水利、铁路和港口等基础设 施项目建设中。近年来，随着我国大型基础产业项 目建设规模的扩大和国内企业“引进来、走出去”步 伐的加快，项目融资的应用范围逐渐扩展到石油、 化工、天然气和矿产勘探等领域。理论分析和实践 均表明，项目融资必将成为今后我国大型石化项目 建设的重要筹资手段之一。
（４）参与主体多元化，担保结构多样化。除项目 投资者和贷款银行外，项目产品购买方、工程建设 方、融资顾问、保险公司和法律顾问等都是项目融 资的参与主体。多元化的参与主体，决定了信用担 保结构的多样化。传统融资方式的担保结构是单一 层次的，即要求融资主体提供第三方信用保证或某 些不动产抵押和动产质押。在项目融资中，用于支 持贷款的信用结构的安排是灵活和多样化的。一个 成功的项目融资，可以将贷款的信用支持分配到与 项目有关的各个关键方面，如市场、工程建设、原材 料和能源供应等方面。
项目融资是以特定项目的资产、预期收益或权 益作为抵押而取得的一种无追索权或有限追索权 的融资或贷款，贷款银行在项目融资中的注意力主 要放在项目在贷款期间能够产生多少现金流量用 于还款，贷款的数量、融资成本的高低以及融资结 构的设计都是与项目的预期现金流量和资产价值 直接联系在一起的。也就是说，项目融资是将归还 贷款资金的来源限定在与特定项目的收益和资产 范围之内的融资方式。与传统的融资方式相比，项 目融资主要具有以下特点：
（３）世界著名石化公司的参与要求我国全方位 与国际接轨。随着全球经济的一体化和国际合作形 式的多样化，石化产业不再是一个地区性概念，世 界著名石化公司纷纷参与到我国大型石化项目建 设中来。为抢占亚太市场，自２０世纪９０年代初法国 道达尔公司参股大连西太平洋石油化工有限公司 １ ０００万ｔ／ａ炼油项目以来，壳牌集团、埃克森美孚公 司、ＢＰ公司、巴斯夫公司、陶氏化学公司和阿克苏诺 贝尔公司等纷纷在我国投资建设石化项目（受政策 限制，大型石化项目均为合资）。同时，自２０世纪９０ 年代以来我国原油对外依赖程度逐步提高，至２００８ 年已高达５０％。目前我国原油进口主要来源于中东 等国际热点地区，在国内新建大型石化项目中引入 国外著名石化公司，不仅可以引进先进的技术和管 理理念，提高我国石化行业技术和管理水平，而且 在一定程度上有利于保障我国原油进口安全。大型 石化项目建设中国际知名石化企业的参与，要求我 国全方位与国际接轨。这样，作为国际金融市场上 的常见手段之一，在实践中发展起来的项目融资就 自然走进了我国的大型石化项目建设。
［２］ 柳纯录，等．信息系统项目管理师教程［Ｍ］．北京：清华大学出 版社，２００５．
［３］ 周宁峰．项目管理的技术协调方法［Ｊ］．建筑，２００１（１２）：２７－ ２ ９ ．8
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１ 项目融资的概念及特点
的技术管理工作。
４ 结语
综上，在建筑工程中，技术管理与协调对其ＩＴ 项目的作用是非常重要的。加强技术管理与协调对 于工程整个建设周期中的成本、进度、质量和安全 等方面的控制意义重大。随着工程复杂度的提高以 及工程专业配合工作的增多，技术管理与协调必将 在现代工程建设中发挥越来越重要的作用。
参考文献
［１］ 全国一级建造师执业资格考试用书编写委员会．建设工程项 目管理［Ｍ］．北京：中国建筑工业出版社，２００７．
（５）融资成本较高，融资时间较长，融资风险较 大。任何事物都有其两面性，项目融资也不例外。项 目融资涉及面广，结构复杂，需要做好大量风险分 析、税收结构、资产抵押等一系列技术性的工作，相 关文件比传统融资往往要多出几倍，需要几十个甚 至上百个法律文件才能解决问题。因此，根据贷款 金额大小和融资结构复杂程度的不同，项目融资从 开始准备到完成整个融资计划往往需要半年到几 年的时间。同时，由于项目融资的大量前期工作和 有限追索性质，导致融资成本比传统融资方式高。 项目融资成本主要包括融资的前期费用（顾问费、 贷款建立费以及法律咨询费等）和利息两个主要组 成部分。融资的前期费用与项目的规模有直接关 系，项目规模越小，前期费用所占融资总额的比例 就越大；项目融资的利息一般与追索程度成反比， 即其增加幅度取决于贷款银行在融资结构中承担
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项目管理技术 ＰＲＯＪＥＣＴ ＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴ ＴＥＣＨＮＯＬＯＧＹ
大型石化项目建设项目融资方式研究
王飞 匡卫华
（中国兵器工业集团公司，北京 １００８２１）
摘要：项目融资作为基础设施、基础产业领域大中型项目建设筹资活动中的一种重要的国际性融资手段，正越来 越广泛地应用于我国的大型石化项目中。依据项目融资的基本概念和特点，针对大型石化项目融资的特殊性，简 析了项目融资对大型石化项目建设筹资的可行性和适用性，通过实例说明了大型石化项目融资的一般实施过程， 并就如何在我国顺利实施大型石化项目融资提出了建议。 关键词：大型石化项目；项目融资；融资方式
（３）表外融资。根据项目融资的基本原则，贷款 人对于项目的债务追索权主要被限制在项目公司
的资产和项目未来的现金流中，项目投资者承担的 是有限责任。可以通过对投资结构和融资结构的设 计，把融资安排成为一种不需要进入项目投资者母 公司资产负债表的贷款形式。大型石化项目一般建 设周期和投资回收周期都比较长，对于项目投资者 而言，如果大量负债进入母公司资产负债表，将恶 化其资产负债状态，降低其获得其他融资机会的能 力，影响未来的发展，且这种状态在很长的一段时 间内可能无法改善。因此项目投资者往往不愿意将 项目债务直接反映在自己的会计报表上。所以，当 一个公司在从事超过自身资产规模的项目投资，或 者同时进行几个较大的项目时，表外融资的价值就 会充分体现出来：可以使项目投资者的公司有可能 以有限的财力从事更多的投资，同时将投资的风险 分散和限制在更多的项目之中。
３ 典型案例
近年来，随着大型外资石化企业的进入，中海壳 牌南海石化项目、上海赛科项目、扬子—巴斯夫南京
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王飞 等：大型石化项目建设项目融资方式研究
随着信息技术的飞速发展，借助先进的计算机 技术、网络技术建立的项目信息管理系统（ＰＭＩＳ）、 项目信息门户（ＰＩＰ）等应用系统已成为现代项目的 管理手段与方法，也使项目技术管理与协调工作得 到飞跃。
建立项目信息管理系统，可以方便技术管理数 据的存储、查询、处理，可以科学地建立项目利益相关 方组织结构图，合理地进行项目技术处理流程管理。