第十四讲准确计算财务风险
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• 当期间数和时点数出现不匹配、不同步、不同增 同减的情况，均会出现计算所得到流动资金需求 量和实际企业的流动资金需求量不一致，甚至得 出的结论完全相反
• 在现实生活中，二者不同步的情况常常多于二者 同步的情况，或者说本期占比（周转次数在本质 上是二个项目之比）大于或者小于上期占比的情 况远远多于本期占比等于上期占比的情况
>0 经营需求 经营活动需要资金，投资环节提供的资金满足不 了经营环节对资金的需求
<0 双富余 企业投资活动和经营活动均不需要资金，并且还 有资金富余，企业不需要资金
>0 长期资金 企业长期资金来源满足了经营活动的资金需求， 富余 企业总体上不需要资金
<0 经营资金 企业经营活动创造的资金满足了投资活动的资金 富余 需求，企业总体上不需要资金
6 增 减 增 盈 顺利 企业投资资金需求增加，经营活动创造资金，经营业务盈利创造资金，但均不能满足 加 少 加 利 转型 投资活动资金的需求，资金总需求扩大。
7 增 减 减 亏 衰退 企业投资活动资金需求增加，经营活动资金占用和来源同时下降，经营业务耗用资金， 加 少 少 损 转型 资金总需求扩大。
• ＝(1＋预计销售收入年增长率)/（（1/平均 存货余额-1/平均应付账款余额+1/平均预付 账款余额）+（销售成本率）*（1/平均应收 账款余额-1/平均预付账款余额））
公式的经济含义
• （1）取决于销售收入增长率 • （2）取决于营运资金占有和来源的余额，
越高越多 • （3）取决于销售成本率，成本费用消耗越
之后得出的流动资金需求量事实上是预计 的一个现金周转期的成本费用支出合计金 额。
优点
• （1）将一个现金周转期期间企业的成本费 用支出合计作为流动资金需求量，揭示了 按照上年成本费用支出水平（盈利水平） 和预计销售收入增长率，企业成本费用支 出对现金的需求量；
• （2）在计算这个资金需求量时，考虑了采 购、生产和销售环节资金周转快慢的影响。
高越多
新增流动资金贷款额度
• 新增流动资金贷款额度=营运资金量－借款 人自有资金－现有流动资金贷款－其他渠 道提供的营运资金
公式的核心
• 销售收入乘于（1-销售利润率）得出的事实 上是计算销售利润时的成本费用合计；
• 营运资金周转次数事实上是现金周转次数。 • 考虑预计销售收入增长率和上述两个因素
上式表明企业通过负债筹资从事生产经营活动会 给企业创造利润还是会给企业带来亏损，取决 于企业经营业务的盈利能力（税息前利润）和 负债资金的成本（利息）高低，并且负债额越 高影响程度越大
如何准确判断
➢ 财务杠杆系数大于1，则说明企业负债经营提 高自有资金收益水平，负债经营可行，即正效 应；
➢ 财务杠杆系数小于1，则表示负债经营不能提 高反而会降低企业自有资金的利润率，即降低 企业的盈利能力，负债经营不可行，即负效应
• 当企业的负债经营为正效应时，企业的生产经 营会增强企业的偿债能力。
• 当企业的负债经营为负效应时，企业的生产经 营会降低企业的偿债能力。
案例：大唐电信
• 从资本结构和资金成本来看，大唐电信2004年 的付息负债为266,266.54万元，实际借款利率 水平为5.16%，公司的财务风险系数为0.79
情况 总需求 长期资金经营资金状况名称 需求 需求
状态说明
A >0
>0
>0 双需求 企业投资活动和经营活动均需要资金，企业总体 资金需要很大，并且高度依赖银行借款
B >0
>0
C >0
<0
D <0
<0
E <0
<0
F
<0
>0
<0 投资需求 企业投资活动需要资金，经营环节提供的资金满 足不了投资环节的资金需求
• 不同情况采取不同的测算方法
可 投 经 经 盈 变化 变化原因解释 能 资 营 营 亏 结论 情活性 性 情 况动资 负 况
产债
1 增 增 减 亏 过度 企业投资活动和经营活动的资金需求扩大，资金来源减少，导致资金需要迅速放大。 加 加 少 损 扩张
2 增 增 减 盈 激进 企业投资资金需求增加，经营资金需求增加，经营利润带来的资金满足不了这资金需 加 加 少 利 扩张 求的增加，导致资金总需求增加。
问题二：营运资金周转次数
• 营运资金周转次数的计算是基于经营活动 主要资金占用项目如存货、应收账款和来 源项目如应付账款等的周转次数的计算， 而这些项目的周转次数的计算，仍然受销 售收入、销售成本的确认和计算的影响。
• 当收入成本项目和资金来源与占用项目的 变化不一致、不协调时，即当收入成本项 目的变化和资金占用和来源项目的变化出 现脱节，不能相互匹配时，其计算结果会 与企业的实际资金需求相反。
负债风险与偿债能力
➢ 如果企业对负债经营敏感，则企业偿债能力的 变化随企业经营效益的变化而有较大变化;
➢ 反之当企业对负债经营不敏感时，企业的偿债 能力主要取决于企业资产和负债的原来结构
如何准确判断
• 当企业的负债经营为正效应时，企业的负债经 营会降低企业财务风险。当企业的负债经营为 负效应时，企业的生产经营会增加企业的财务 风险。
投资活动对资金的需求
• 投资活动资金需求
– 如果企业出资人所提供的所有者权益资金不能 满足长期性资产对资金占用的需求，则会出现 长期性资金缺口，形成长期性资金需求，即：
– 长期资金需求=非流动资产-所有者权益合计
长期资金需求
非流动资产
非流动负债 所有者权益
经营活动资金需求
– 企业经营环节占用的资金，被经营活动带来的 资金满足之后，不足的、需要企业筹集的部分 资金， 即：
第十四讲 准确计算财务风险
中国社会科学院工业经济研究所 张金昌
一、负债经营可行性评价
• 传统的评价方法是 比较资产报酬率和借款实际 利率水平
• 但实际上，借款之后资金结构发生变化，资产 报酬率和出资人的报酬率的变化并不完全方向 一致，特别是在负债成本较高、负债较多、盈 利水平提高不明显的情况下
如何通过准确计算获知？
动态资金需求
• 企业资金需求的变化情况，简单来说有以下六种 情况：
– 资金总需求增加 – 资金总需求下降 – 资金总需求由正转负
• 即由存在资金总需求转化为不存在资金总需求
– 资金总需求由负转正
• 即从不存在需要资金转为需要资金
– 企业资金富余减少 – 企业资金富余增加
资金需求增加可能情况（1）
3 增 增 增 亏 抢占 企业投资活动资金需求增加，经营活动资金需求和资金来源同时增加，经营亏损导致 加 加 加 损 市场 资金减少，资金总需求增加。
4 增 增 增 盈 正常 企业投资活动和经营活动均出现扩张，经营业务盈利，资金需求增加。 加 加 加 利 扩张
5 增 减 增 亏 投资 企业投资活动资金需求增加，经营活动创造资金来源，但经营业务亏损（耗用资金）， 加 少 加 损 转型 导致资金总需求扩大。
14 减 增 减 盈 夯实 企业减少长期资产资金占用，扩大经营活动，创造经营利润，但经营活动资金需求 少 加 少 利 主业 增加较大，导致企业资金总体需求增加。
15 减 减 减 盈 经营 投资收回现金，经营资产缩减，盈利带来现金，在这种情况下，只有这三种资金来 少 少 少 利 负债 源还不足以满足偿还经营负债资金需求的情况下才会出现资金需求总体上升。这种 下降 情况很少见。
负债经营的风险大小
• 在财务分析中，我们把财务杠杆系数在0.9— 1.1之间的企业称为财务风险不敏感型企业。
• 在财务风险不敏感企业，企业负债经营率的变 化不会引起企业自有资金利润率的太大变化。
• 小于0.9的企业称负效应且财务风险敏感型企 业，大于1.1称正效应且财务风险敏感型企业。
• 而在财务风险敏感型企业，企业负债经营率的 微弱变化都会引起企业利润的较大变化
企业需要向银行贷款的资金实际上是解决流动资金缺口增量的流动资金需求动态看是在解决缺口的基础上考虑未来资金需求和利润弥补资金缺口的能力流动资金需求量流动资金缺口新增营运资金需求新增现金利润新增营运资金需求新增营运资金需求新增加存货新增应收账款新增预付账款新增应付账款新增预收账款新增其它经营性资金占用新增其它经营性资金来源新增营运资金需求前三年平均营运资金需求销售收入增长率企业是否需要流动资金贷款一要看企业经营活动是否需要资金即经营活动资金占用减去经营活动资金来源是否大于0大于0表示企业缺少流动资金需要流动资金小于0表示企业不缺少不需要流动资金还要看企业投资融资活动和创造利润活动能够给经营活动提供多少流动资金即企业现金支付能力是否大于0如果大于0则投融资活动向企业提高流动资金小于0表示不提供不但不提供还占用企业流动资金三企业还债能力评价传统方法资产负债率流动比率速度比率利息保障倍数经营还债能力国外资产负债率的行业特点标准普尔500指数企业2009年1季度的平均资产负债率为702
8 增 减 减 盈 正常 企业投资资金需求增加，经营资金占用和来源均下降，经营盈利创造资金，但不能满 加 少 少 利 经营 足投资资金需求，导致资金总需求扩大。
资金需求增加的可能情况（2）
可 投 经 经 盈 变化 变化原因解释 能 资 营 营 亏 结论 情活性 性 情 况动资 负 况
产债
9 减 增 减 亏 经营 企业投资活动收回资金，经营活动资金需求增加，经营业务亏损耗用资金，资金总 少 加 少 损 转型 体需求增加。
– 经营资金需求=经营性资产-经营性负债
经营资金需求图示
货币资金
短期投资 应收票据
经营性资产
短期借款 应付票据
经营性负债
经营资金需求=经营性资产-经营性负债
资金总需求
• 企业长期资金需求和经营资金需求合计起 来，我们可以称为企业资金的总需求，即：
• 资金总需求=长期资金需求+经营资金需求
资金需求的可能情况
12 减 减 增 亏 快速 企业出售长期性资产收回资金，经营活动带来资金，但经营业务亏损大量耗用资金， 少 少 加 损 衰退 导致资金总体需求增加。
13 减 增 增 盈 加强 企业通过收回长期资产减少资金占用，扩大经营业务，并带来了利润，但经营业务 少 加 加 利 主业 对资金的需求较大，导致资金总体需求增加。
• 结论：从公司当期资本结构、借款利率和盈利 水平三者的关系来看，公司增加负债不会增加 公司的盈利水平，相反会降低公司现在的盈利 水平
二、资金需求测算
• 静态来看的资金需求
– 长期投资活动对资金的需求 – 经营活动对资金的需求 – 资金总需求
• 动态来看的资金需求
– 经营扩张之后新增营运资金需求 – 其它投资、筹资活动对资金的需求
问题四：不匹配、不同步是常态
• 例如当一个企业收入很少或为0的情况下， 计算的资金需求量是为0，但实际上企业是 有流动资金需求的
• 特别是在企业初创期、成长期或者转型期， 收入成本和资金占用和来源项目余额均存 在不匹配、变化不同步问题
核心问题
• 收入成本项目是一个当期增量指标，而存货、应 收账款、应付账款等是一个时点累计余额指标
• 在考虑借款带来的资金结构变化的前提 下，计算出企业的有息负债、实际借款 利率水平、财务风险系数等指标。根据 这些指标判断企业外部负债融资是否可 行，以便于企业最大限度的运用财务杠 杆作用，降低资金成本
如何准确计算
• 财务风险系数＝（1＋有息负债/所有者权益） ×（1－利息/（税息前利润-所得税费用)）
举例
• 在应收账款余额本来就很高而当年收入并 不高例如应收账款不是由当期收入形成， 而是由上期收入形成；或者较大的存货余 额不是由于销售不畅形成的而是原材料涨 价企业进行物资储备形成的情况下，资金 需求量就会被高估
问题三：考虑科目不全
• 除了公式中所考虑到的存货、应收账款、 预收账款、应付账款、预付账款科目，其 他的流动项目如货币资金、应收票据、其 他应收、应付票据、其他应付、应付薪酬、 应付税金等，也会对流动资金需求产生影 响
账款周转天数－应付账款周转天数＋预付账款 周转天数－预收账款周转天数)②
变换之后的经济含义
• 营运资金量＝上年销售成本×(1＋预计销售 收入年增长率)/营运资金周转次数
• 销售成本越高需求量越大，周转次数越快 需求量越小。
营运资金需求量
• =上年度销售收入×(1－上年度销售利润 率)×(1＋预计销售收入年增长率)/营运资金 周转次数
问题一：成本费用支出
• 成本费用金额是一个会计概念，并不是一个实际 的资金支出量的概念，因此受收入确认、成本费 用匹配等影响利润的各个因素的影响较大；
• 对于电信、电力等折旧额占成本费用很大比例的 企业，会高估其流动资金的需求量，因为这部分 成本费用并不需要流动资金。
• 成本费用支出高于销售收入，即销售利润率为负 数时，用该公式计算得出的营运资金需求量没有 意义
10 减 减 减 亏 被动 企业减少长期资产收回投资，经营活动资金占用和来源也同时下降，经营业务亏损， 少 少 少 损 衰退 企业资金总体需求增加。
11 减 增 增 亏 抗击 企业出售长期资产收回资金，经营活动资金需求和来源同时增加，但经营亏损需要 少 加 加 损 竞争 耗用资金，企业资金总体需求增加。
16 减 减 增 盈 不存 在这种情况下，不存在资金总体需求增加的可能，相反资金需求只能是下降的。 少少 加 利在
银监会推荐的流动资金需求测算方 法
• 营运资金量＝上年度销售收入×(1－上年度 销售利润率)×(1＋预计销售收入年增长率)/ 营运资金周转次数①
– 其中： – 营运资金周转次数＝360/(存货周转天数+应收
• 在现实生活中，二者不同步的情况常常多于二者 同步的情况，或者说本期占比（周转次数在本质 上是二个项目之比）大于或者小于上期占比的情 况远远多于本期占比等于上期占比的情况
>0 经营需求 经营活动需要资金，投资环节提供的资金满足不 了经营环节对资金的需求
<0 双富余 企业投资活动和经营活动均不需要资金，并且还 有资金富余，企业不需要资金
>0 长期资金 企业长期资金来源满足了经营活动的资金需求， 富余 企业总体上不需要资金
<0 经营资金 企业经营活动创造的资金满足了投资活动的资金 富余 需求，企业总体上不需要资金
6 增 减 增 盈 顺利 企业投资资金需求增加，经营活动创造资金，经营业务盈利创造资金，但均不能满足 加 少 加 利 转型 投资活动资金的需求，资金总需求扩大。
7 增 减 减 亏 衰退 企业投资活动资金需求增加，经营活动资金占用和来源同时下降，经营业务耗用资金， 加 少 少 损 转型 资金总需求扩大。
• ＝(1＋预计销售收入年增长率)/（（1/平均 存货余额-1/平均应付账款余额+1/平均预付 账款余额）+（销售成本率）*（1/平均应收 账款余额-1/平均预付账款余额））
公式的经济含义
• （1）取决于销售收入增长率 • （2）取决于营运资金占有和来源的余额，
越高越多 • （3）取决于销售成本率，成本费用消耗越
之后得出的流动资金需求量事实上是预计 的一个现金周转期的成本费用支出合计金 额。
优点
• （1）将一个现金周转期期间企业的成本费 用支出合计作为流动资金需求量，揭示了 按照上年成本费用支出水平（盈利水平） 和预计销售收入增长率，企业成本费用支 出对现金的需求量；
• （2）在计算这个资金需求量时，考虑了采 购、生产和销售环节资金周转快慢的影响。
高越多
新增流动资金贷款额度
• 新增流动资金贷款额度=营运资金量－借款 人自有资金－现有流动资金贷款－其他渠 道提供的营运资金
公式的核心
• 销售收入乘于（1-销售利润率）得出的事实 上是计算销售利润时的成本费用合计；
• 营运资金周转次数事实上是现金周转次数。 • 考虑预计销售收入增长率和上述两个因素
上式表明企业通过负债筹资从事生产经营活动会 给企业创造利润还是会给企业带来亏损，取决 于企业经营业务的盈利能力（税息前利润）和 负债资金的成本（利息）高低，并且负债额越 高影响程度越大
如何准确判断
➢ 财务杠杆系数大于1，则说明企业负债经营提 高自有资金收益水平，负债经营可行，即正效 应；
➢ 财务杠杆系数小于1，则表示负债经营不能提 高反而会降低企业自有资金的利润率，即降低 企业的盈利能力，负债经营不可行，即负效应
• 当企业的负债经营为正效应时，企业的生产经 营会增强企业的偿债能力。
• 当企业的负债经营为负效应时，企业的生产经 营会降低企业的偿债能力。
案例：大唐电信
• 从资本结构和资金成本来看，大唐电信2004年 的付息负债为266,266.54万元，实际借款利率 水平为5.16%，公司的财务风险系数为0.79
情况 总需求 长期资金经营资金状况名称 需求 需求
状态说明
A >0
>0
>0 双需求 企业投资活动和经营活动均需要资金，企业总体 资金需要很大，并且高度依赖银行借款
B >0
>0
C >0
<0
D <0
<0
E <0
<0
F
<0
>0
<0 投资需求 企业投资活动需要资金，经营环节提供的资金满 足不了投资环节的资金需求
• 不同情况采取不同的测算方法
可 投 经 经 盈 变化 变化原因解释 能 资 营 营 亏 结论 情活性 性 情 况动资 负 况
产债
1 增 增 减 亏 过度 企业投资活动和经营活动的资金需求扩大，资金来源减少，导致资金需要迅速放大。 加 加 少 损 扩张
2 增 增 减 盈 激进 企业投资资金需求增加，经营资金需求增加，经营利润带来的资金满足不了这资金需 加 加 少 利 扩张 求的增加，导致资金总需求增加。
问题二：营运资金周转次数
• 营运资金周转次数的计算是基于经营活动 主要资金占用项目如存货、应收账款和来 源项目如应付账款等的周转次数的计算， 而这些项目的周转次数的计算，仍然受销 售收入、销售成本的确认和计算的影响。
• 当收入成本项目和资金来源与占用项目的 变化不一致、不协调时，即当收入成本项 目的变化和资金占用和来源项目的变化出 现脱节，不能相互匹配时，其计算结果会 与企业的实际资金需求相反。
负债风险与偿债能力
➢ 如果企业对负债经营敏感，则企业偿债能力的 变化随企业经营效益的变化而有较大变化;
➢ 反之当企业对负债经营不敏感时，企业的偿债 能力主要取决于企业资产和负债的原来结构
如何准确判断
• 当企业的负债经营为正效应时，企业的负债经 营会降低企业财务风险。当企业的负债经营为 负效应时，企业的生产经营会增加企业的财务 风险。
投资活动对资金的需求
• 投资活动资金需求
– 如果企业出资人所提供的所有者权益资金不能 满足长期性资产对资金占用的需求，则会出现 长期性资金缺口，形成长期性资金需求，即：
– 长期资金需求=非流动资产-所有者权益合计
长期资金需求
非流动资产
非流动负债 所有者权益
经营活动资金需求
– 企业经营环节占用的资金，被经营活动带来的 资金满足之后，不足的、需要企业筹集的部分 资金， 即：
第十四讲 准确计算财务风险
中国社会科学院工业经济研究所 张金昌
一、负债经营可行性评价
• 传统的评价方法是 比较资产报酬率和借款实际 利率水平
• 但实际上，借款之后资金结构发生变化，资产 报酬率和出资人的报酬率的变化并不完全方向 一致，特别是在负债成本较高、负债较多、盈 利水平提高不明显的情况下
如何通过准确计算获知？
动态资金需求
• 企业资金需求的变化情况，简单来说有以下六种 情况：
– 资金总需求增加 – 资金总需求下降 – 资金总需求由正转负
• 即由存在资金总需求转化为不存在资金总需求
– 资金总需求由负转正
• 即从不存在需要资金转为需要资金
– 企业资金富余减少 – 企业资金富余增加
资金需求增加可能情况（1）
3 增 增 增 亏 抢占 企业投资活动资金需求增加，经营活动资金需求和资金来源同时增加，经营亏损导致 加 加 加 损 市场 资金减少，资金总需求增加。
4 增 增 增 盈 正常 企业投资活动和经营活动均出现扩张，经营业务盈利，资金需求增加。 加 加 加 利 扩张
5 增 减 增 亏 投资 企业投资活动资金需求增加，经营活动创造资金来源，但经营业务亏损（耗用资金）， 加 少 加 损 转型 导致资金总需求扩大。
14 减 增 减 盈 夯实 企业减少长期资产资金占用，扩大经营活动，创造经营利润，但经营活动资金需求 少 加 少 利 主业 增加较大，导致企业资金总体需求增加。
15 减 减 减 盈 经营 投资收回现金，经营资产缩减，盈利带来现金，在这种情况下，只有这三种资金来 少 少 少 利 负债 源还不足以满足偿还经营负债资金需求的情况下才会出现资金需求总体上升。这种 下降 情况很少见。
负债经营的风险大小
• 在财务分析中，我们把财务杠杆系数在0.9— 1.1之间的企业称为财务风险不敏感型企业。
• 在财务风险不敏感企业，企业负债经营率的变 化不会引起企业自有资金利润率的太大变化。
• 小于0.9的企业称负效应且财务风险敏感型企 业，大于1.1称正效应且财务风险敏感型企业。
• 而在财务风险敏感型企业，企业负债经营率的 微弱变化都会引起企业利润的较大变化
企业需要向银行贷款的资金实际上是解决流动资金缺口增量的流动资金需求动态看是在解决缺口的基础上考虑未来资金需求和利润弥补资金缺口的能力流动资金需求量流动资金缺口新增营运资金需求新增现金利润新增营运资金需求新增营运资金需求新增加存货新增应收账款新增预付账款新增应付账款新增预收账款新增其它经营性资金占用新增其它经营性资金来源新增营运资金需求前三年平均营运资金需求销售收入增长率企业是否需要流动资金贷款一要看企业经营活动是否需要资金即经营活动资金占用减去经营活动资金来源是否大于0大于0表示企业缺少流动资金需要流动资金小于0表示企业不缺少不需要流动资金还要看企业投资融资活动和创造利润活动能够给经营活动提供多少流动资金即企业现金支付能力是否大于0如果大于0则投融资活动向企业提高流动资金小于0表示不提供不但不提供还占用企业流动资金三企业还债能力评价传统方法资产负债率流动比率速度比率利息保障倍数经营还债能力国外资产负债率的行业特点标准普尔500指数企业2009年1季度的平均资产负债率为702
8 增 减 减 盈 正常 企业投资资金需求增加，经营资金占用和来源均下降，经营盈利创造资金，但不能满 加 少 少 利 经营 足投资资金需求，导致资金总需求扩大。
资金需求增加的可能情况（2）
可 投 经 经 盈 变化 变化原因解释 能 资 营 营 亏 结论 情活性 性 情 况动资 负 况
产债
9 减 增 减 亏 经营 企业投资活动收回资金，经营活动资金需求增加，经营业务亏损耗用资金，资金总 少 加 少 损 转型 体需求增加。
– 经营资金需求=经营性资产-经营性负债
经营资金需求图示
货币资金
短期投资 应收票据
经营性资产
短期借款 应付票据
经营性负债
经营资金需求=经营性资产-经营性负债
资金总需求
• 企业长期资金需求和经营资金需求合计起 来，我们可以称为企业资金的总需求，即：
• 资金总需求=长期资金需求+经营资金需求
资金需求的可能情况
12 减 减 增 亏 快速 企业出售长期性资产收回资金，经营活动带来资金，但经营业务亏损大量耗用资金， 少 少 加 损 衰退 导致资金总体需求增加。
13 减 增 增 盈 加强 企业通过收回长期资产减少资金占用，扩大经营业务，并带来了利润，但经营业务 少 加 加 利 主业 对资金的需求较大，导致资金总体需求增加。
• 结论：从公司当期资本结构、借款利率和盈利 水平三者的关系来看，公司增加负债不会增加 公司的盈利水平，相反会降低公司现在的盈利 水平
二、资金需求测算
• 静态来看的资金需求
– 长期投资活动对资金的需求 – 经营活动对资金的需求 – 资金总需求
• 动态来看的资金需求
– 经营扩张之后新增营运资金需求 – 其它投资、筹资活动对资金的需求
问题四：不匹配、不同步是常态
• 例如当一个企业收入很少或为0的情况下， 计算的资金需求量是为0，但实际上企业是 有流动资金需求的
• 特别是在企业初创期、成长期或者转型期， 收入成本和资金占用和来源项目余额均存 在不匹配、变化不同步问题
核心问题
• 收入成本项目是一个当期增量指标，而存货、应 收账款、应付账款等是一个时点累计余额指标
• 在考虑借款带来的资金结构变化的前提 下，计算出企业的有息负债、实际借款 利率水平、财务风险系数等指标。根据 这些指标判断企业外部负债融资是否可 行，以便于企业最大限度的运用财务杠 杆作用，降低资金成本
如何准确计算
• 财务风险系数＝（1＋有息负债/所有者权益） ×（1－利息/（税息前利润-所得税费用)）
举例
• 在应收账款余额本来就很高而当年收入并 不高例如应收账款不是由当期收入形成， 而是由上期收入形成；或者较大的存货余 额不是由于销售不畅形成的而是原材料涨 价企业进行物资储备形成的情况下，资金 需求量就会被高估
问题三：考虑科目不全
• 除了公式中所考虑到的存货、应收账款、 预收账款、应付账款、预付账款科目，其 他的流动项目如货币资金、应收票据、其 他应收、应付票据、其他应付、应付薪酬、 应付税金等，也会对流动资金需求产生影 响
账款周转天数－应付账款周转天数＋预付账款 周转天数－预收账款周转天数)②
变换之后的经济含义
• 营运资金量＝上年销售成本×(1＋预计销售 收入年增长率)/营运资金周转次数
• 销售成本越高需求量越大，周转次数越快 需求量越小。
营运资金需求量
• =上年度销售收入×(1－上年度销售利润 率)×(1＋预计销售收入年增长率)/营运资金 周转次数
问题一：成本费用支出
• 成本费用金额是一个会计概念，并不是一个实际 的资金支出量的概念，因此受收入确认、成本费 用匹配等影响利润的各个因素的影响较大；
• 对于电信、电力等折旧额占成本费用很大比例的 企业，会高估其流动资金的需求量，因为这部分 成本费用并不需要流动资金。
• 成本费用支出高于销售收入，即销售利润率为负 数时，用该公式计算得出的营运资金需求量没有 意义
10 减 减 减 亏 被动 企业减少长期资产收回投资，经营活动资金占用和来源也同时下降，经营业务亏损， 少 少 少 损 衰退 企业资金总体需求增加。
11 减 增 增 亏 抗击 企业出售长期资产收回资金，经营活动资金需求和来源同时增加，但经营亏损需要 少 加 加 损 竞争 耗用资金，企业资金总体需求增加。
16 减 减 增 盈 不存 在这种情况下，不存在资金总体需求增加的可能，相反资金需求只能是下降的。 少少 加 利在
银监会推荐的流动资金需求测算方 法
• 营运资金量＝上年度销售收入×(1－上年度 销售利润率)×(1＋预计销售收入年增长率)/ 营运资金周转次数①
– 其中： – 营运资金周转次数＝360/(存货周转天数+应收