投资分析方法内含报酬率等

例：某公司计划投资购置一台设施，设施价值为35 万元，使用寿命 5 年，直线法计提折旧，期末无残值，使用该设施每年给公司带来销售收入38 万元，付现成本15 万元，若公司合用的所得税税率为40％，计算该项目的现金净流量。

第一计算各年计提的折旧额
折旧额＝（设施原值－残值）/使用年限＝ 35/5＝ 7（万元）
税前利润＝销售收入－付现成本－折旧
＝38－15－ 7＝ 16（万元）
所得税＝ 16×40％＝（万元）
现金净流量＝销售收入－付现成本－所得税
＝折旧＋税后利润＝（万元）
税后收入就是 38×（ 1－ 40％），减去付现成本 15×（ 1－ 40％），加上折旧抵税 7×40％，结果也是16.6 万元。

二、投资决议剖析常用的方法
1.投资回收期法
（1）含义
投资回收期是指回收所有投资所需要的限期
（2）计算
1）知足特别条件下的简易算法（投资初始一次投资，各年净现金流量相等）
公式：回收期=投资总数 /营业现金净流量
P70 例题 8：某公司有甲、乙两个投资方案，甲方案需要投资4500 万元，设施使用6年，每年现金净流量为2500 万元；乙方案需要投资4000 万元，设施使用7 年，每年现金净流量为 1600 万元。

计算甲、乙两个投资方案的投资回收期并判断选择投资方案。

因为甲、乙方案每年现金净流量相等，则投资回收期为：
甲方案的投资回收期＝4500/2500＝（年）
乙方案的投资回收期＝4000/1600＝（年）
从计算结果看，甲方案的投资回收期比乙方案的投资回收期短，因此选择甲方案。

2）一般状况下
设 n 是足以回收原始投资额的前一年
回收期 =n＋第 n 年终还没有回收的投资额/第（ n＋1）年的现金净流量
P70 例题 9：某公司计划投资一个项目，需要投资10000 万元，现有甲、乙两个投资方案，相关资料见表5－ 1。

使用时期甲方案各年现甲方案年终积累乙方案各年现乙方案年终积累
（年）金净流量现金净流量金净流量现金净流量
16000600000
250001100020002000
330001400060008000
4200016000800016000
两个方案的现金净流量不相等，投资回收期为：
甲方案的投资回收期＝1＋（ 10000－6000）÷5000＝ 1＋ 4000÷5000＝（年）
乙方案的投资回收期＝3＋（ 10000－8000）÷8000＝ 3＋ 2000÷8000＝（年）
第一来看甲方案，在初始这一块的投资是 10000 万元，第一年流入是 6000 万元，第二年流入5000 万元，第三年是 3000 万元，第四年是 2000 万元，还没有回收额：第一年终是 4000 元，回收期是 1＋ 4000÷5000＝ 1.8 年。

乙方案投资也是10000万元，第一年的流量是0，第二年的流量是2000万元，第三年是 6000 万元，第四年是8000 万元。

还没有回收额：第一年是10000万元，第二年是8000 万元，第三年是2000 万元，回收期是：3＋ 2000÷8000＝ 3.25 年。

三、投资回收率法
1.含义
投资回收率是年均现金净流量与投资总数的比率。

2.计算
（ 1）特别状况下
投资回收率=年现金净流量÷投资额
P70例题8：某公司有甲、乙两个投资方案，甲方案需要投资4500万元，设施使用6年，每年现金净流量为2500万元；乙方案需要投资4000 万元，设施使用7 年，每年现金净流量为 1600 万元。

计算甲、乙两个投资方案的投资回收期并判断选择投资方案。

投资回收率 =年均现金净流量÷投资总数
甲方案的投资回收率＝（2500÷4500）×100% ＝55.5%
乙方案的投资回收期＝（1600÷4000）×100% ＝40%
从计算结果看，甲方案的投资回收率比乙方案的投资回收率高，因此选择甲方案。

（ 2）一般状况下
投资回收率 =经营期均匀现金净流量÷投资总数
P70 例题 9：某公司计划投资一个项目，需要投资 10000 元，现有甲、乙两个投资方案，相关资料见表 5－ 1。

使用时期甲方案各年现甲方案年终积累乙方案各年现乙方案年终积累
（年）金净流量现金净流量金净流量现金净流量
16000600000
250001100020002000
330001400060008000
4200016000800016000
两个方案的现金净流量不相等，投资回收率为：
甲方案的投资回收率＝（ 6000+5000+3000+2000 ）÷4÷10000×100%＝ 40%
乙方案的投资回收率＝（ 0+2000+6000+8000 ）÷4÷10000×100% ＝40%
四、净现值法
1．含义
净现值是指投资项目寿命周期内的现金净流量的现值代数和。

现金净流量是现金流入减
去现金流出量后的差额。

2．计算公式
净现值 =经营期现金净流入现值-建设期现金净流出现值=各年净现金流量的现值
P71 例 10：利用例7 资料，公司的资本成本为14％，计算净现值为：
因为各年现金净流量相等，能够依照年现金现值的方法计算。

净现值＝ 16.6 ×PVA 14％,5－35
＝16.6 ×－ 35＝（万元）
该项目的净现值大于零，方案能够实行。

这里面还要考虑投资，投资是初始的流出35 万，年限是 5 年，每一年的现金净流量都
是16.6 万。

要算净现值的话，我们用现金流入的现值减去现金流出的现值，就是：
16.6 ×PVA 14％,5－ 35。

再看现值指数，它和净现值的差别在于，净现值是一个绝对数指标，是
用流入的现值减去流出的现值；而现值指数是一个相对指标，是用流入现值除以流出现值。

在这里就是16.6 ×PVA 14％,5÷35。

五、内含酬劳率法
1．含义
内含酬劳率即便方案净现值为零的贴现率
1.计算（内插法）
关于净现值这个指标，是用现金的流入现值减去现金的流出现值，假如净现值大于0，这个方案是可行的，方案自己酬劳率大于预约贴现率；假如净现值小于0，则酬劳率小于预定贴现率；当净现值等于0，酬劳率恰好达到预约贴现率。

P72 例 12：某公司有一个投资项目，需要在项目起点投资4500 万元，设施使用10 年，每年现金净流量1000 万元，计算该项目的内含酬劳率。

假如公司的资本成本为16％，该项目能否可行？
依据内含酬劳率计算公式，有：
1000×PVA r,10＝4500
PVA r,10＝
查年金现值系数表，获得：
PVA 18％,10＝
PVA 16％,10＝
因为 4.4941<4.5<4.8332 ，采纳插值法：
该项目内含酬劳率为％，高于资本成本 16％，项目可行。

例 1：已知某投资项目按 14%折现率计算的净现值大于零，按 16%折现率计算的净现值
小于零，则该项目的内部利润率一定（）。

A. 大于 14%，小于 16%
B. 小于 14%
C.等于 15%
D. 大于 16%
答案： A
分析：内部利润率是使得方案净现值为零时的折现率，因此此题应当是夹在14%和 16%之间。

例题 2:某公司原有一般股 8000 万元，资本成本12％，长久债券 1000 万元，资本成本10％。

现向银行借钱 1000 万元，借钱年利率为 8％，每年复利一次，限期为 4 年，筹资费用率为零。

该借钱拟用于购置一价值为1000 万元的大型机器设施，购入后即投入生产，每
年可为公司增添营业收入800 万元 ,每年增添付现成本为400 万元。

该设施可使用 4 年，接直线法计提折旧，期满无残值。

该公司合用所得税税率为30％。

向银行借钱增添了公司财
务风险，一般股市价由22 元跌至 20 元，每股股利由 2.64 元提升到 2.8 元，对债券的市价和利率无影响。

估计一般股股利此后每年增添2％。

（参照资料：［PVA 8%，4＝；FVA 8%，
4＝；FV 8%，4］
依据上述资料，回答以下问题：
(1) ．该公司的综合资本成本为（）。

A.13 ％
％
％
D.14.6 ％
标准答案： C
依照：财务与会计教材：资本成本。

赐教材第103 页。

查核目的：要求考生掌握综合资本成本率的计算。

计算过程：
债券资本成本=10%
借钱资本成本=8％×（ 1－ 30％） =5.6%
(2) 要求以8%为折现率 ,计算该公司投资项目的现值指数为（）。

（计算结果保存4位小数）
标准答案： B
查核目的：要求考生掌握现值指数的计算。

计算过程：初始投资=1000 万元
折旧 =1000/4=250 万元
各年经营净现金流量=净利 +折旧 =(800-400-250) ×(1-30%)+250=355 万元
税后收入 800×（ 1－ 30％），减去税后的付现成本400×（ 1－ 30％），再加上折旧抵税250 ×30％。

寿命限期是 4 年，流出就是投资1000，流入是每年355，现值指数就是用将来的流入现
值 355 乘上 PVA ，必需酬劳率8％，期数是4，获得将来现金流入，除以流出1000，获得现值指数。

(3) 若该公司购置的机器设施每年获得经营利润的希望值为315 万元，其标准离差为45.66 万元，假如公司从前投资相像的项目的投资酬劳率为18%, 标准离差率为60%,无风险酬劳率为6%,则该投资项目的风险酬劳率为（）。

A.12.566%
B.14.495%
C.8.899%
D.2.899%
标准答条： D
查核目的：要求考生掌握投资风险酬劳率的计算。

计算过程：标准离差率
该投资项目的风险酬劳报率＝0.2 ×14.4952%＝ 2.899%
(4) 若该公司计划 3 年回收用于购置机器设施的1000 万元借钱，每年应回收的投资额为（）万元 [PVA 8%,3＝； FVA 8%,3＝； FV 8%,3； PV 8%,3=0.7938] 。

A．388
B．308
C．794
D． 794
标准答案： A。