霸主的软肋——试解国美2008年第一季报
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９５ ％， 宁 电器 则 达 到 了 １ ．２ ．４ 苏 ０４ ％。
当时 ， 美 对 外 解 释 的 理 由 为 “ 未计 入 并 购 永 乐后 的销 售额 和 国 尚 利 润 ” 换 言之 ， 果不 并 购 永 乐 ， 。 如 国美 在 ２ ０ ０ ７年 度 伊 始就 已经 失 去 了 家 电连 锁 第 一 的 宝座 。 而此 次 季报 发 布 数据 再 次 不敌 苏 宁 ， 美 总 裁 国 陈晓 对 外 的理 由是 “ 未计 入 大 中的销 售数 据 ” 尚 。
亿 元 ， 苏 宁 电器 实现 营业 收 入 ２ ９２ 而 ４ ．７亿 元 ， 前 利润 １ ．２亿 元 。由 税 １２ 此， 苏宁 电器赶 超 国 美 电器 成 为 国 内销 售 规 模 最 大 的 上 市 家 电连 锁 企
急 ， 亲捏 着他 的脚 后跟 不 敢松 手 ， 以 母 所 他 的脚踵 是 最脆 弱 的地 方 ，一 个致命 之
导地 位 。 成 了多品牌 的“ 垄断 Nhomakorabea 形 近 格
业。 不过 由 于所 得 税 税 负不 同 ， 宁 电 器 ２０ 苏 ０ ６年 净利 润为 ７ ． 元， ２亿 低
于 国 美 电 器 的 ８１ ，９亿 元 。 中 苏 宁 电 器所 得 税 为 ３６ 其 ．６亿元 ， 美电 器 国
所得 税 为 １ ５ 、 ６亿 元 。 宁 电 器不 仅 在 营 业收 入 、 前 利 润 上超 过 了 国 ２ 苏 税 美 电 器 ，在 毛 利 率 水 平 上 也 略 胜 一 筹 。２ ０ ０ ６年 ，国 美 电 器 毛 利 率 为
局 ，这 就 是 始 终 号 称 住 列 家 电 连 锁 第
一
的国美电器。
不 过 ，在 刚 刚公 布 的 ２ ０ ０ ８年 度 一
季 度报 表 中 ， 美 电 器 实现 营 收 １ １ ６ 国 ２、 ７
亿 元 ， 上 年 同 期 增 长 ２ ．％； 一 直 比 ０７ 而 被 国 美称 已 “ 缘 化 ” 边 的对 手— — 苏 宁
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Ｉ ｕ ｔ ｙ Ｒｅ ｉ ｗ ｎｄ ｓ ｒ ｖ ｅ
霸主的软肋
— —
试 解 国美 ２ ０ 年 第一 季 报 ０８
口 文／ 川 清
Ｉ▲ 希 腊神话中 喀琉斯是海 的阿
神之 子 ，荷 马 史诗 中的英 雄 ，
传说 他 的母 亲 曾把 他 浸 在 冥
４ ．５ 从 而在 营收 规 模 和 增 长 速 度 两 １９ ％， 个 指标 上 全 面 超 越 国 美 ，颠 覆 了 家 电
连 锁 行 业 的排 位 。
据 国 美年 报 显 示 ， ２ ０ 仅 ０ ７年 关 闭 门店 数 量 就 达 到 ４ ３家 ， 中 国 其
关２ １家、 乐 ２ 永 ２家 ， 由此 可 见 ， 并初 期 业 界 质 疑 的 门店 重合 带 来 的 合
并 购 前 一 度 已 经 陷入 亏 损 的 永 乐 电 器 并 没 有 带 来并 购后 的规 模 效 应 ， 购 伊 始 ， 乐 中 高层 和 店 长 大规 模 离职 就 成 为 了媒 体 报 道 的 并 永
焦点。 ’
电 器在 一 个 月前 发 布 的 季 报 却 显 示 实
现 营 收 １ ６ ８亿 元 。 比去 年 同期 增 长 ２、 ３
要向Ｐ Ｅ额 外 转让 股 份 。永 乐 掌 门 人 陈 晓是 个聪 明人 ， 急 之 际 ， 到 危 想 了“ 大饼 里 面切 一 块 也 ｌ 小饼 大” 道 理 ， 股权 出售 给 国 美 电 器 。 在 Ｅ 的 把 当时 。 光裕 担 纲 的 国 关和 张 近 东领 衔 的 苏 宁 争 战 正 酣 。 乐 是 决 定 黄 永 天 平导 向的 一 个 砝码 ， 光裕 也 乐 意为 永 乐 支付 高价 。 黄
河 里 使 其 能 刀 枪 不 入 。但 因 冥 河 水 流 湍
竞 争 利 器 ， 当在 规 模 上 丧 失领 先地 位 时 ， 美 的 “ 心 竞 争 力 ” 无 而 国 核 毫
疑 问将 大损 。
其 实 ， 直 关 注 国 美和 苏 宁发 展 的 业 内人 士 对 此 次 苏 宁 营 收超 越 一 国美 并 不 会 感 到 太 意 外 ， 在 国 美和 永 乐合 并 的 ２ ０ 早 ０ ６年 ， 方 发 布 的 双 年 报 显 示 ， 当年 国 美 电器 实现 营业 收 入 ２ ７２ ４。 ９亿 元 ，税 前 利 润 １ ，８ ０ ６
当年 ， 乐 电器 香 港 上 市 ， 摩根 士 丹 利 为 首 的 几 只 Ｐ 私 募 资 永 以 Ｅ（ 本 ） 期 进 入 。在 事 先 签 订 的 “ 身契 ” ， 有 利 润 承诺 条 款 。如 果永 先 卖 中 就 乐做 不到 对 应 的 利 润 额 （ 意味 着永 乐 在 香 港 市 场 上 的股 价将 降低）就 ，
整 合 压 力 全 面 凸显 ， 购诸 多后 遗 症 开始 显 现 。而 与此 同时 ， 并 苏宁 电 器 在 原 先 永 乐 的 大 本 营 上 海 ， 得 了全 国 最 快 速 的 增 长 ， 取 目前仅 ３ ＋ ｃ 旗 舰 店 数 量 就 达到 了 １ Ｏ家 ，销 售 总额 和 盈 利 能力 甚至 已经 超 过 了苏 宁
处， 因此 埋 下祸跟 。长 大后 ， 阿喀 琉斯 作
战 英 勇无 比 ， 终 于给人 发现 了弱点 ， 但 在 特 洛伊 战争 中 ，阿喀琉 斯 惹 怒 了太 阳神 阿 波 罗，于是 太阳神 用箭 射 中 了阿喀 琉 斯 的脚 后 跟 ， 了这 位 勇士的 命 。 送 在 中国 家 电连 锁 业 ， 有 一 个 类 似 也 阿 喀琉 斯 的 “ 英雄 ” 高 擎规 模 化 发 展 、 ， 资 本 化 运 作 的并 购 大 旗 ，近 几 年 斥 资 百 亿 连 下 永 乐 、 大 中 等 一 干 区域 家 电 连 锁 企 业 ， 显 连 战 连 捷 、 向披 靡 的 尽 所 “ 主风 范” 霸 ，号 称 已 经 占据 了除 南京 以 外 几 乎 所 有 重 点 城 市 绝 对 优 势 的领
当时 ， 美 对 外 解 释 的 理 由 为 “ 未计 入 并 购 永 乐后 的销 售额 和 国 尚 利 润 ” 换 言之 ， 果不 并 购 永 乐 ， 。 如 国美 在 ２ ０ ０ ７年 度 伊 始就 已经 失 去 了 家 电连 锁 第 一 的 宝座 。 而此 次 季报 发 布 数据 再 次 不敌 苏 宁 ， 美 总 裁 国 陈晓 对 外 的理 由是 “ 未计 入 大 中的销 售数 据 ” 尚 。
亿 元 ， 苏 宁 电器 实现 营业 收 入 ２ ９２ 而 ４ ．７亿 元 ， 前 利润 １ ．２亿 元 。由 税 １２ 此， 苏宁 电器赶 超 国 美 电器 成 为 国 内销 售 规 模 最 大 的 上 市 家 电连 锁 企
急 ， 亲捏 着他 的脚 后跟 不 敢松 手 ， 以 母 所 他 的脚踵 是 最脆 弱 的地 方 ，一 个致命 之
导地 位 。 成 了多品牌 的“ 垄断 Nhomakorabea 形 近 格
业。 不过 由 于所 得 税 税 负不 同 ， 宁 电 器 ２０ 苏 ０ ６年 净利 润为 ７ ． 元， ２亿 低
于 国 美 电 器 的 ８１ ，９亿 元 。 中 苏 宁 电 器所 得 税 为 ３６ 其 ．６亿元 ， 美电 器 国
所得 税 为 １ ５ 、 ６亿 元 。 宁 电 器不 仅 在 营 业收 入 、 前 利 润 上超 过 了 国 ２ 苏 税 美 电 器 ，在 毛 利 率 水 平 上 也 略 胜 一 筹 。２ ０ ０ ６年 ，国 美 电 器 毛 利 率 为
局 ，这 就 是 始 终 号 称 住 列 家 电 连 锁 第
一
的国美电器。
不 过 ，在 刚 刚公 布 的 ２ ０ ０ ８年 度 一
季 度报 表 中 ， 美 电 器 实现 营 收 １ １ ６ 国 ２、 ７
亿 元 ， 上 年 同 期 增 长 ２ ．％； 一 直 比 ０７ 而 被 国 美称 已 “ 缘 化 ” 边 的对 手— — 苏 宁
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试 解 国美 ２ ０ 年 第一 季 报 ０８
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Ｉ▲ 希 腊神话中 喀琉斯是海 的阿
神之 子 ，荷 马 史诗 中的英 雄 ，
传说 他 的母 亲 曾把 他 浸 在 冥
４ ．５ 从 而在 营收 规 模 和 增 长 速 度 两 １９ ％， 个 指标 上 全 面 超 越 国 美 ，颠 覆 了 家 电
连 锁 行 业 的排 位 。
据 国 美年 报 显 示 ， ２ ０ 仅 ０ ７年 关 闭 门店 数 量 就 达 到 ４ ３家 ， 中 国 其
关２ １家、 乐 ２ 永 ２家 ， 由此 可 见 ， 并初 期 业 界 质 疑 的 门店 重合 带 来 的 合
并 购 前 一 度 已 经 陷入 亏 损 的 永 乐 电 器 并 没 有 带 来并 购后 的规 模 效 应 ， 购 伊 始 ， 乐 中 高层 和 店 长 大规 模 离职 就 成 为 了媒 体 报 道 的 并 永
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电 器在 一 个 月前 发 布 的 季 报 却 显 示 实
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河 里 使 其 能 刀 枪 不 入 。但 因 冥 河 水 流 湍
竞 争 利 器 ， 当在 规 模 上 丧 失领 先地 位 时 ， 美 的 “ 心 竞 争 力 ” 无 而 国 核 毫
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其 实 ， 直 关 注 国 美和 苏 宁发 展 的 业 内人 士 对 此 次 苏 宁 营 收超 越 一 国美 并 不 会 感 到 太 意 外 ， 在 国 美和 永 乐合 并 的 ２ ０ 早 ０ ６年 ， 方 发 布 的 双 年 报 显 示 ， 当年 国 美 电器 实现 营业 收 入 ２ ７２ ４。 ９亿 元 ，税 前 利 润 １ ，８ ０ ６
当年 ， 乐 电器 香 港 上 市 ， 摩根 士 丹 利 为 首 的 几 只 Ｐ 私 募 资 永 以 Ｅ（ 本 ） 期 进 入 。在 事 先 签 订 的 “ 身契 ” ， 有 利 润 承诺 条 款 。如 果永 先 卖 中 就 乐做 不到 对 应 的 利 润 额 （ 意味 着永 乐 在 香 港 市 场 上 的股 价将 降低）就 ，
整 合 压 力 全 面 凸显 ， 购诸 多后 遗 症 开始 显 现 。而 与此 同时 ， 并 苏宁 电 器 在 原 先 永 乐 的 大 本 营 上 海 ， 得 了全 国 最 快 速 的 增 长 ， 取 目前仅 ３ ＋ ｃ 旗 舰 店 数 量 就 达到 了 １ Ｏ家 ，销 售 总额 和 盈 利 能力 甚至 已经 超 过 了苏 宁
处， 因此 埋 下祸跟 。长 大后 ， 阿喀 琉斯 作
战 英 勇无 比 ， 终 于给人 发现 了弱点 ， 但 在 特 洛伊 战争 中 ，阿喀琉 斯 惹 怒 了太 阳神 阿 波 罗，于是 太阳神 用箭 射 中 了阿喀 琉 斯 的脚 后 跟 ， 了这 位 勇士的 命 。 送 在 中国 家 电连 锁 业 ， 有 一 个 类 似 也 阿 喀琉 斯 的 “ 英雄 ” 高 擎规 模 化 发 展 、 ， 资 本 化 运 作 的并 购 大 旗 ，近 几 年 斥 资 百 亿 连 下 永 乐 、 大 中 等 一 干 区域 家 电 连 锁 企 业 ， 显 连 战 连 捷 、 向披 靡 的 尽 所 “ 主风 范” 霸 ，号 称 已 经 占据 了除 南京 以 外 几 乎 所 有 重 点 城 市 绝 对 优 势 的领