飞荣达业绩“腰斩”谁买单
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同年 7 月，飞荣达以自有资金 1.70 亿元通过增资和股权收购的方式取得珠 海市润星泰电器有限公司（下称“润星 泰”）51% 的股权，润星泰在评估基准 日的净资产为 9125 万元，股东全部权益 评估值为 1.77 亿元，增值率为 93.84%； 标的公司 2018 年实现的营业收入和净利 润分别为 3.95 亿元和 -923 万元。同年 10 月，飞荣达以自有资金 2880 万元购 买了参股公司昆山市中迪新材料技术有 限 公 司（ 下 称“ 中 迪 新 材 料 ”）36% 的
近两年，飞荣达的产品范围还向基 站通讯、新能源汽车及光伏逆变器行业 拓展，2021 年上半年，中国光伏组件产 量 80.20GW，同比增加 50.50%，全国新 能源乘用车累计销量达 100.7 万辆，同
比 增 220.9%。 飞 荣 达 对 新 领 域 的 尝 试 没有带来利润的改善，业绩预告显示， 2021 年上半年，公司的营业收入预计为 11.50 亿 -12.50 亿元，较上年同期下降 15.13%-21.92%；归属于上市公司股东 的净利润预计为 6800 万 -8000 万元，同 比下降 53.12%-60.15%，衰落的业绩与 下游的繁荣形成反差。
C orporation & Industry 公司与产业 CAPITALWEEK
Байду номын сангаас飞荣达：业绩“腰斩”谁买单？
以非公开发行募资补充流动资金，认购对象纷纷被套。 本刊记者 吴新竹／文
飞 荣 达（300602.SZ）2019 年 开 展 了 一 系 列 大 手 笔 的 现 金 收 购， 虽 然高溢价并购标的业绩完成率仅为 33.88%，公司却不惜牺牲自身利益，接 受了宽松的补偿方案。 短暂的盈利辉煌后，飞荣达的业绩 开启“滑铁卢”模式，而股权激励对象 却未受此影响；预计 2021 年上半年净利 润同比下降 53.12%-60.15%，与下游产 业的复苏格格不入。
近年来，公司的毛利率显著下滑， 据 Wind，2020 年和 2021 年一季度，公 司销售毛利率分别较上年同期下降 6.32 个和 2.14 个百分点。从成本构成来看， 2018 年至 2020 年，直接材料占营业成 本的比例保持在 67.14%-72.12%，而委 托 加 工 费 占 比 从 2.41% 上 升 至 7.62%， 生产环节更多地由第三方完成，或许表 明产品的技术壁垒有所降低。2021 年一 季度，飞荣达实现营业收入 6.26 亿元， 一改两位数的历史增速，仅较上年同期 增长 8.21%。另一方面，公司的固定资 产规模日渐庞大，一季度末已达 8.26 亿 元，占资产总额的 17.75%；固定资产周 转率持续下降，由 2018 年一季度的 1.37 次下降至 0.77 次。
36 2021/07/30
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股权，交易完成后对其持股比例由 15% 上升至 51%；中迪新材料在评估基准日 的净资产为 1702 万元，评估值为 8028 万元，增值 3.72 倍；标的公司 2018 年实 现的营业收入和净利润分别为 8100 万元 和 657 万元。
2019 年 4 月， 飞 荣 达 以 自 有 资 金 7150 万元通过增资及股权收购的方式取 得昆山品岱电子有限公司（下称“昆山 品岱”）55% 的股权，昆山品岱在评估 基准日的净资产为 2959 万元，评估值为 9022 万元，增值 2.05 倍；标的公司 2018 年实现的营业收入和净利润分别为 4809 万元和 -231 万元。
2018 年至 2020 年，博纬通信实际 实现净利润分别为 -494 万元、1419 万 元和 1515 万元，业绩承诺累计完成率仅 为 33.88%，2019 年 和 2020 年， 飞 荣 达 分别对其计提商誉减值准备 1873 万元和 2837 万元。
按照原约定，交易对方需向上市公 司支付补偿款 1.01 亿元，补偿期限为收 到补偿通知的 10 个工作日内一次性支 付。而时至 2021 年 6 月，上市公司尚未 收到业绩补偿款。6 月末，双方商定补 偿方式由现金补偿变更为现金补偿与原 股东所持标的公司股权补偿相结合，并 确定博纬通信总估值为 2.19 亿元，这一 变更引发深交所的关注，公司表示，该 变更考虑到博纬通信原股东的补偿能力 及个人资金状况，为稳定和挽留核心员 工 及 高 端 人 才， 鼓 励 博 纬 通 信 及 管 理 层、核心人员更好地与公司加强协同合 作。早在 2019 年 7 月，公司便对业绩承 诺补偿的方式由逐年计算变更为三年 累 计 计 算， 此 次 又 将 补 偿 现 金 压 缩 至 5003 万元，再结合 22.88% 的股权补偿， 对原交易对方颇为宽厚。博纬通信 2.19
现金收购出手阔绰 2019 年，飞荣达在自身领域实施了
一系列现金收购，该年 1 月公司以 1.53 亿元自有资金收购了广东博纬通信科技
有 限 公 司（ 下 称“ 博 纬 通 信 ”）51% 的 股权，博纬通信在评估基准日的净资产 为 2581 万 元， 评 估 值 为 2.85 亿 元， 增 值率高达 10.05 倍，交易对方承诺标的 公司 2018 年至 2020 年的净利润分别不 低于 1000 万元、2800 万元和 4300 万元。 而标的公司 2018 年 1-10 月实现的营业 收入和净利润分别为 3507 万元和 -601 万 元， 业 绩 承 诺 远 远 高 于 历 史 盈 利 水 平。
博纬通信、昆山品岱、润星泰和中 迪新材料分别在公司 2019 年合并报表产 生商誉 1.09 亿元、3261 万元、1097 万元 和 2601 万元，分别贡献营业收入 1.11 亿 元、1.10 亿 元、2.36 亿 元 和 3021 万 元， 收入规模较历史业绩有所增长，而净利 润却微乎其微，购买日至期末标的公司 分别实现净利润 645 万元、-138 万元、 -629 万元和 120 万元，大手笔现金收购 为公司创造的价值有待观察。
盈利滑坡 飞荣达是电磁屏蔽材料及器件、导
热材料及器件的一体化应用解决方案提 供商，直接客户包括华为、中兴、诺基 亚、联想、思科、微软等，间接客户有 苹果、三星、OPPO、VIVO 等。经历 了 2020 年的经济低迷，公司的下游行 业在 2021 年上半年得到不同程度的复 苏，上半年国内市场手机出货量为 1.74 亿部，同比增长 13.70%，白色家电实现 零售额 1767 亿元，同比增长 13.3%；全 球 PC 出货量约为 1.53 亿台，同比增长 31.81%。
近两年，飞荣达的产品范围还向基 站通讯、新能源汽车及光伏逆变器行业 拓展，2021 年上半年，中国光伏组件产 量 80.20GW，同比增加 50.50%，全国新 能源乘用车累计销量达 100.7 万辆，同
比 增 220.9%。 飞 荣 达 对 新 领 域 的 尝 试 没有带来利润的改善，业绩预告显示， 2021 年上半年，公司的营业收入预计为 11.50 亿 -12.50 亿元，较上年同期下降 15.13%-21.92%；归属于上市公司股东 的净利润预计为 6800 万 -8000 万元，同 比下降 53.12%-60.15%，衰落的业绩与 下游的繁荣形成反差。
C orporation & Industry 公司与产业 CAPITALWEEK
Байду номын сангаас飞荣达：业绩“腰斩”谁买单？
以非公开发行募资补充流动资金，认购对象纷纷被套。 本刊记者 吴新竹／文
飞 荣 达（300602.SZ）2019 年 开 展 了 一 系 列 大 手 笔 的 现 金 收 购， 虽 然高溢价并购标的业绩完成率仅为 33.88%，公司却不惜牺牲自身利益，接 受了宽松的补偿方案。 短暂的盈利辉煌后，飞荣达的业绩 开启“滑铁卢”模式，而股权激励对象 却未受此影响；预计 2021 年上半年净利 润同比下降 53.12%-60.15%，与下游产 业的复苏格格不入。
近年来，公司的毛利率显著下滑， 据 Wind，2020 年和 2021 年一季度，公 司销售毛利率分别较上年同期下降 6.32 个和 2.14 个百分点。从成本构成来看， 2018 年至 2020 年，直接材料占营业成 本的比例保持在 67.14%-72.12%，而委 托 加 工 费 占 比 从 2.41% 上 升 至 7.62%， 生产环节更多地由第三方完成，或许表 明产品的技术壁垒有所降低。2021 年一 季度，飞荣达实现营业收入 6.26 亿元， 一改两位数的历史增速，仅较上年同期 增长 8.21%。另一方面，公司的固定资 产规模日渐庞大，一季度末已达 8.26 亿 元，占资产总额的 17.75%；固定资产周 转率持续下降，由 2018 年一季度的 1.37 次下降至 0.77 次。
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股权，交易完成后对其持股比例由 15% 上升至 51%；中迪新材料在评估基准日 的净资产为 1702 万元，评估值为 8028 万元，增值 3.72 倍；标的公司 2018 年实 现的营业收入和净利润分别为 8100 万元 和 657 万元。
2019 年 4 月， 飞 荣 达 以 自 有 资 金 7150 万元通过增资及股权收购的方式取 得昆山品岱电子有限公司（下称“昆山 品岱”）55% 的股权，昆山品岱在评估 基准日的净资产为 2959 万元，评估值为 9022 万元，增值 2.05 倍；标的公司 2018 年实现的营业收入和净利润分别为 4809 万元和 -231 万元。
2018 年至 2020 年，博纬通信实际 实现净利润分别为 -494 万元、1419 万 元和 1515 万元，业绩承诺累计完成率仅 为 33.88%，2019 年 和 2020 年， 飞 荣 达 分别对其计提商誉减值准备 1873 万元和 2837 万元。
按照原约定，交易对方需向上市公 司支付补偿款 1.01 亿元，补偿期限为收 到补偿通知的 10 个工作日内一次性支 付。而时至 2021 年 6 月，上市公司尚未 收到业绩补偿款。6 月末，双方商定补 偿方式由现金补偿变更为现金补偿与原 股东所持标的公司股权补偿相结合，并 确定博纬通信总估值为 2.19 亿元，这一 变更引发深交所的关注，公司表示，该 变更考虑到博纬通信原股东的补偿能力 及个人资金状况，为稳定和挽留核心员 工 及 高 端 人 才， 鼓 励 博 纬 通 信 及 管 理 层、核心人员更好地与公司加强协同合 作。早在 2019 年 7 月，公司便对业绩承 诺补偿的方式由逐年计算变更为三年 累 计 计 算， 此 次 又 将 补 偿 现 金 压 缩 至 5003 万元，再结合 22.88% 的股权补偿， 对原交易对方颇为宽厚。博纬通信 2.19
现金收购出手阔绰 2019 年，飞荣达在自身领域实施了
一系列现金收购，该年 1 月公司以 1.53 亿元自有资金收购了广东博纬通信科技
有 限 公 司（ 下 称“ 博 纬 通 信 ”）51% 的 股权，博纬通信在评估基准日的净资产 为 2581 万 元， 评 估 值 为 2.85 亿 元， 增 值率高达 10.05 倍，交易对方承诺标的 公司 2018 年至 2020 年的净利润分别不 低于 1000 万元、2800 万元和 4300 万元。 而标的公司 2018 年 1-10 月实现的营业 收入和净利润分别为 3507 万元和 -601 万 元， 业 绩 承 诺 远 远 高 于 历 史 盈 利 水 平。
博纬通信、昆山品岱、润星泰和中 迪新材料分别在公司 2019 年合并报表产 生商誉 1.09 亿元、3261 万元、1097 万元 和 2601 万元，分别贡献营业收入 1.11 亿 元、1.10 亿 元、2.36 亿 元 和 3021 万 元， 收入规模较历史业绩有所增长，而净利 润却微乎其微，购买日至期末标的公司 分别实现净利润 645 万元、-138 万元、 -629 万元和 120 万元，大手笔现金收购 为公司创造的价值有待观察。
盈利滑坡 飞荣达是电磁屏蔽材料及器件、导
热材料及器件的一体化应用解决方案提 供商，直接客户包括华为、中兴、诺基 亚、联想、思科、微软等，间接客户有 苹果、三星、OPPO、VIVO 等。经历 了 2020 年的经济低迷，公司的下游行 业在 2021 年上半年得到不同程度的复 苏，上半年国内市场手机出货量为 1.74 亿部，同比增长 13.70%，白色家电实现 零售额 1767 亿元，同比增长 13.3%；全 球 PC 出货量约为 1.53 亿台，同比增长 31.81%。