摩擦市场下买空-卖空投资组合选择的优化方法

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ｗｈｌｕｐｓｎｈｔｔｅｉｖｓｏｓ＆ｅｒｋａｅｓｄｉｗｅｓｐｉｇｔａｈｎｅｔｒｒｉ－ｖｒｅ．Ａｕｒａｍｅｈｄｆｒｔｅｐｏｌｍｉｅｅｏｓｎｍｅｉｌｔｏｏｈｒｂｅｉｇｖｎｃｓ
文章编号：０７７５２０）１０５５１０ —６３（０８０ —０４ —０
摩擦市场下买空一空投资组合选择的优化方法卖
王琦高岩许志军２，，
（．１上海理工大学管理学院，上海２０９；．００３２东华理工大学数学与信息科学学院，州３４０）抚４速发展，资者越来越投关注如何进行投资选择以获取最大收益．我国证而券市场的发展时间较短，动幅度很大．了控制市波为场的波动，抑制过度投机和泡沫形成，高市场有效提性，国政府和管理部门经常采取一些干预性措施，我其中一项主要的措施就是严格禁止卖空机制．不允许卖空股票在股票市场成立初期对于降低
２ｏｌｇ．ＣｌｅｆＭａｈｍｔ，ｎｎｏｍａｉＥｓＣｉｓｔｔｏｅｎｌ，ｕｈｕ３４０Ｃｉ）ｅｏｔｅａｉ；ｄＩｆｒｔｎ，ａｔｎＩｔｕｅｆＴｃｏｏＦｚｏ４００，ｎｃａｏａｎｉｈｈｇｙｈａ
ｆｃｓｔｅｒｋｏｒｆｌ．ｅｔｈｉｆｐｔｏｉｓｏｏ
Ｋｅｏｄ：ｐｒｏｉｓｅｔｎ；ｉａｕｅｙｗｒｓｏｔｌｌｉｆｏｅｃｏｒｓｍｅｓｒ；ｍｉｉｘ；ｍＭｍｕｅｔｏｙｋｎｍａａｍｎｒｐ
摘要：假设投资者是风险厌恶的前提下，出了一种新的买空一空投资组合选择模型，考虑在提卖并了交易费这种摩擦．用极大熵方法对模型进行优化，给出这一问题的数值解法．采并实证分析表明，投资者最低满意收益率的高低直接决定了人们对风险的控制程度，投资的风险与投资者的最低且
Ａｂｔａｔｓｒｃ：Ａｅｌｎ－ｈｒｏｔｌｅｅｔｎｍｏｅｒｐｓｄｗｉｈｔｒｔｎｏｒｎａｔｎｃｓｎｗｇｓｏｔｒｆｉｓｌｃｉｄｌｓｐｏｏｅｔｔｅａｔｉｉｆａｓｃｉｏｔｏｐｏｏｏｉｈｏｔｏ
满意收益率是正相关的．
关键词：资组合选择；险度量；小极大；大熵投风极极
中图分类号：３．９Ｆ８０５文献标识码：Ａ
Ｏｐｉｉａｉｎａｐｏｃｏｏ－ｓｏｔｐｒｆｌｏｔｍｚｔｏｐｒａｈｆｒｌｎｇｈｒｏｔｏｉ
维普资讯
上海理工大学学报
第３０卷第ｌ期Ｊ．ＵｎｖｒｉｆｈｎｈｉｏｃｎｅｎｅｈｏｇｉｅｓｙｏａｇａｆｒｉｃｄＴｃｎｌｙｔＳＳｅａｏＶ０．０Ｎ．２０１ｏ１０８３
只能通过股票价格的上升才能获得收益，股票价而
格下降时，投资者将遭受损失．就是说，也卖空约束使得投资者追涨杀跌，并且当股票市场总体下滑时，交易量萎缩．因此，是否应该取消卖空约束，或者像
美国股票市场一样允许在一定比例下进行卖空交易，是值得深入研究的重要问题．卖空机制为股票市场提供了两种最基本的功能，一是流动性，是价格发现．二股票市场上的卖空行为一方面增加了市场上股票的供应量，低了投降
ｓｌｃｉｎｕｅｈｅａｔｉｉｎｍａｋｅｅｅｔｏｎｄｒｔｔｒｔｏｒｔ
ＷＡＧＱ，ＧＯＹｎ，ｘｈｊ２ＮｉＡａＩｕＺｉｎ．ｕ
（．ｏｅｅＭａａｅｎ，ｎｖｒｔｈｎｈｉｏｃｎｅｎｅｎｌｙＳｎｈｉ００３，ｈｎ；１ＣｌｇｌｏｆｎｇｍｅｔＵｉｓｙｏａｇａｆｒＳｉｃｄＴｃｏｇ，ｈｇ０９ＣｉｅｉｆＳｅａｈｏａａ２ａ
ｄｐｎｓｏｈｗｅｔｒｔｒａｉｆｃｏｙｔｈｖｓｏ．Ａｎｈｗｅｔｓｔｆｄｒｔｒｓｔｅｙａ— ｅｅｄｎｔｅｌｓｅｕｓｔｓａｔｒｏｔｅｉｅｔｒｏｎｎｄｔｅｌｏｓａｉｉｅｕｎｐｉｖｌｆｓｅｏｉ
ｂｓｎｈｘｍｕｅｔｏｙｔｃｎｌｇ．Ｔｈｕｒｃｌｅａｐｅｈｗｈｔｔｅｍｉｉｍｆｒｓｙｕｉｇｔｅｍａｉｍｎｒｐｅｈｏｏｙｅｎｍｅｉｘｍｌｓｓｏｔａｈｎｍｕｏｉａｋ