长期资产管理精品文档

1 10000 4000 4000 2000 800 1200 5200
2 10000 4200 4000 1800 720 1080 5080
3 10000 4400 4000 1600 640 960 4960
4 10000 4600 4000 1400 560 840 4840
5 10000 4800 4000 1200 480 720 4720
优点：简单、明了；反映方案的收益水平；建 设期、投资方式、回收额大小和净现金流量的 大小都不予考虑。
缺点：没考虑资金时间价值；指标的计算口径 不一致；没有利用净现金流量。
（二）静态投资回收期PP
含义：投资项目经营净现金流量抵偿原始总投 资所需要的全部时间。
公式：假定建设期为0，当经营净现金流量各年 相等时，则：回收期=原始投资额/经营净现金 流量；
如果不采用投资增额的净现值进行方案比选， 而是将各个方案各自现金流量的净现值进行方案比 选，其结果是一致的
N1 P 5 V0 1 04 0 (P 0 A ,10 % 5 1), 020 .（ 626 元
N2 P V 80 1 09 0 (P 0 A ,10 % 5 1), 015 .（ 136 元
1～10
0
1400元 1900元 2500元
第二步：选择原始投资额最小的方案作为临 时最优方案。这里选定“全不投资”方案作为 临时最优方案。
（续）
第三步：选择原始投资较高的方案作为竞赛 方案，这里选定方案1作为竞赛方案。计算两个 方案的现金流量之差，并按基准收益率计算此 两方案的现金流量之差的净现值，假如基准收 益率为15％，则：
4.甲方案的净现金流量
t
0
12
3
4
5
甲方案： 固定资产投资 营业现金流量
-20000 -20000 4600 4600 4600 4600 4600
净现金流量
合
计
4600 4600 4600 4600 4600
5.乙方案净现金流量
t 固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 固定资产残值 营运资金回收
0 （24000） -3000
1 5200
2 5080
3 4960
4
5
4840
4720 4000 3000
现金净流量
合
计
-27000
5200 5080 4960 4840 11720
二、非贴现现金流量指标
主要指标：
ROI； PP； ARR。
把握要点： 含义； 计算方法； 判定原则； 优缺点。
（一）投资利润率ROI
第四步：把上述步骤反复进行下去，一直 到找到一个方案，其现金流量差额的净现值大 于零，而且其内部收益率大于基准收益率时这 个方案就是最终最优方案。
（续）
现在以方案1作为临时最优方案，以方案2作为 竞赛方案，计算两个方案现金流量差额的净现值。
N( P 1% V 5 2 1 ) 3
0 5 0( 0 0 P A 0 ,1% 5 1), 0 4.9 60 0 5 .0188
ROI：达产期正常年度利润或年均利润占投资 总额的百分比。
公式：ROI=年平均利润额/投资总额
注意：1）当每年利润相等时，年平均利润就为 年利润；2）当每年利润不相等时，年平均利润 =全部利润总额/经营年数
判定原则：该项目的投资利润率大于无风险投 资利润率时，该项目可以选择；若是给定的几 个方案，则应选择投资利润率最大的方案。
教学重点、难点
1、内部长期投资决策 2、风险投资决策
第一节 固定资产投资概述
固定资产：使用年限在1年以上，单位价值在
规定标准以上，并在使用过程中保持原来物质 形态的资产。
固定资产的种类：P243 按经济用途分、使用情况分、所属关系分
固定资产投资分类：P244-245 固定资产投资的特点：
NP (i*V 3 )150 0 10 1(P 0A ,0 i*1,)0 0 由此可 i*31 得 1.6 ： 7%
第四步：取方案2与方案1比较，计算方案２ 投资增额的内部收益率。
NP (i*V 2 )130 0 50 0 (P0 A,i*1,)0 0 由此可 i*2 得 11.： 5 0%
因为 i *2 1 小于基准收益率，所以方案2应该划 掉，方案1仍然是临时最优方案。
（续）
第五步：再取方案3与方案1比较，计算投资增额 的内部收益率。
例P251-252
（三）平均报酬率ARR
含义
计算公式：平均报酬率=平均现金流量/初始投 资额 例P252
判定原则：单个方案，选择高于必要平均报酬 率的方案；多个互斥方案，则选平均报酬率最 高的方案
优点：简明、易懂、易算
缺点：没有考虑资金的时间价值
三、贴现现金流量指标（折现评价指标）
优点：反映资金投入与净产出之间的关系 缺点：不能反映项目的实际收益率
（三）内部收益率IRR P256例
含义：项目投资实际可望达到的报酬率；能使 投资项目的净现值等于零时的折现率。
计算步骤：1）建立净现值等于零的关系式；2） 采用试错法和插值法，计算内部收益率
判定原则：内部收益率应大于资本成本；该指 标越大，方案就越好。
s1
s2
S1 S2
c1
p 1
s1c1
c2
C1 C2
p s c P1 P2
2 2 2 （S1 S2）（C1 C2）
假定资金没有限制，其评选步骤如下：
第一步：先把方案原始投资额的大小排列于 下表中：
年末 0
全不投 资方案
0
方案1
方案2
方案3
－5000元 －8000元 －10000元
计算过程
1.计算两个方案每年的折旧额
甲方案每年折旧额=20000/5=4000元 乙方案每年折旧额=（24000-4000）/5
=4000元
2.甲方案营业现金流量
t
1
2
34
5
销售收入 付现成本 折旧 税前净利 所得税 税后净利 营业净现金流量
8000 3000 4000 1000 400 600 4600
净现金流量计算举例
某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、 乙两个方案可供选择，甲方案须投资20000元，使 用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无 残值。5年中每年销售收入为8000元，每年的付现 成本为3000元。乙方案需投资24000元，采用直线 法计提折旧，使用寿命为5年，5年后有残值收入 4000元。5年中每年销售收入为10000元，付现成本 第一年为4000元，以后随着设备折旧，逐年将增加 修理费200元，另须垫支营运资金3000元。假定所 得税率40%。计算各方案净现金流量。
（五）折现指标之间的关系：
对同一项目而言，项目应满足的指标条件 参见P258-262
净现值NPV>0 净现值率NPVR>0 获利指数PI>1 内部收益率IRR>i PP<n/2(PP’<p/2) 投资利润率ROI>基准投资利润率i
第三节 投资决策指标的应用
固定资产更新决策：差量分析法 、平均年成本法（详 见 P194例）
第七章 长期资产管理
第一节 第二节 第三节 第四节 第五节
固定资产投资概述 投资决策指标 投资决策指标的应用 有风险情况下的投资决策 无形资产投资
*复习思考题
案例分析
教学目的与要求
本章主要研究企业内部长期投资的基本理论。 通过本章学习，要求学生深入理解内部长期投 资的概念，决策的主要依据及内部长期投资的 风险决策；把握现金流量和各种决策指标的计 算方法；理解各种指标的概念、决策标准和优 缺点，并能熟练地将这些指标在决策实例中加 以运用。同时要求学生能针对不同企业的特点， 作出具体、准确的内部长期投资决策方案。
8000 3000 4000 1000 400 600 4600
8000 3000 4000 1000 400 600 4600
8000 3000 4000 1000 400 600 4600
8000 3000 4000 1000 400 600 4600
3.乙方案营业现金流量
t 销售收入 付现成本 折旧 税前净利 所得税 税后净利 营业净现金 流量
回收时间长；变现能力差；资金占用数相对稳定； 投资次数少；实物形态与价值形态可以分离
固定资产投资的管理程序：P246-247
第二节 投资决策指标
非贴现 指标
是否考虑资金 时间价值
PP ARR NPR
贴现 指标
IRR
PI
一、现金流量：
概念；现金流量构成（初始、营业、终结）；计算；投资决策考虑其的原因。
掌握：含义、计算、 判定原则、 优缺点
主要指标：
NPV；NPVR； IRR； PI。
（一）净现值NPV
含义：在项目计算期内各年净现金流量现值的 代数和；经营净现金流量的现值之和与投资额 现值的差额。
公式：NPV=未来各年的净现金流量的现值之和 例P254
判定原则：净现值应大于零；如果存在 多个方案，则应选择净现值最大的方案。
第一步和第二步同上例。 第三步：仍然假定基准收益率为15％，使投 资增额的净现值等于○，以求出其内部收益率。
NP (i*V 1 )050 0 10 4(P 0A 0 ,i*1,)0 0 由此可 i*10 得 2.： 0 5%
（续）
由于投资增额的内部收益率大于基准收益率， 方案1成为临时最优方案，而把“全不投资”方 案淘汰掉。
N3 P 1 V0 2 05 0 (P 0 A ,10 % 5 1) 0 ,25 .（ 547 元
投资增额的内部收益率
采用投资增额的内部收益率作为评比标准时， 计算的步骤与采用投资增额净现值作为评比标 准时基本相同。只是从第三步起把投资增额的 内部收益率是否大于基准收益率作为选定方案 的依据。仍然用上面的例子，计算如下：
优点：时间价值；全部净现金流量；投 资风险
缺点：投资额不同；净现金流量的测量 和折现率的确定比较困难；计算麻烦， 难于理解
经营期 建设期
（二）净现值率NPVR
含义：投资项目的净现值占原始投资现值总和 的百分比。
公式：净现值率=投资项目净现值/原始投资现 值
判定原则：净现值率大于零；净现值越大，方 案就越好。
资本限量决策：获利指数与净现值法结合 详见P197－198
投资开发时机决策：净现值法 P266例 投资期决策：差量分析法或净现值法
P269-270 项目寿命不等的投资决策：最小公倍寿命法或年均净
现值法 P271-272
差量分析法的基本原理，如下表所示。
项目 方案1
方案2
差量
收入S
成本C 利润P
NP(1V5 %1)05001 040 (P0A 5.,1 05 1 %8 1,8 0 ) 2 02 . 3（ 62 元）
（续）
如果这个净现值大于零，则说明竞赛方案优 于临时最优方案。如果小于或等于零，则临时 最优方案不变，竞赛方案可以淘汰。在本例中 这个净现值为2026.32元，大于零，所以应把临 时最优方案（即全不投资方案）划掉，而将竞 赛方案1作为临时最优方案。
净现值为负，这说明方案２较劣，所以把它划 掉，方案１仍然保持为临时最优方案，再以方案3 作为竞争方案，计算方案３和方案１两个现金流 量差额的净现值
NP (1% V 5 3 1 ) 5
0 1 01 0 (P 0 A ,10 % 5 1), 05.2 60 8 5 .0188
结论
净现值大于零，这说明方案３优于方案１，所以 方案３是最终最优方案。
优点：计算准确 缺点：计算难度较大
（四）获利指数PI P258例
含义：经营期各年净现金流量的现值合计与原始投资的 现值合计之比。
公式：PI=经营期各年现金流量的现值合计/原始投资额 的现值合计
判定原则：获利指数应大于1；获利指数越大，方案就 越好。
优点：投资额不同
缺点：投资项目的实际收益率；计算口径不同
当各年经营净现金流量不相等时，则回收期应 在已回收期限的基础上，加上（下一年的净现 金流量/下一年尚未回收的原始投资额）
判定原则：项目投资回收期小于基准投资回收 期，说明该项目可行；如果存在若干项目，则 应选择投资回收期最小的方案。
优点容易被理解，计算简单
缺点：没有考虑资金时间价值；没考虑回收期 满后继续发生的现金流量的变化。