电力行业度过至暗时刻

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Money 日前，国家发改委、国家能源局联合出台了《关于积极推进电力市场化交易进一步完善交易机制的通知》（以下简称《通知》），《通知》明确提出了下一步推进电力市场化交易的重点措施，对深化电力体制改革，完善电力市场交易机制具有重要的推动作用。

更为重要的是，近日召开的中央企业、地方国资委负责人视频会议明确提出，下半年要稳步推进装备制造、煤炭、电力、通信、化工等领域中央企业战略性重组，推动国有资本进一步向符合国家战略的重点行业、关键领域和优势企业集中。

受此提振，电力板块内的74只个股中，共有65只电力股月内实现不同程度的上涨，占比近九成，值得注意的是，电力板块内的28家央企中，有27家央企期间股价实现不同程度的上涨。

用电需求超预期
近日，国家能源局公布了2018年1至6月全国电力工业统计数据。

1至6月，全社会用电量累计达到32291亿千瓦时，同比增长9.4%；6000千瓦及以上电厂发电装机容量为173058万千瓦，同比增长6.2%；全国发电设备累计平均利用小时为1858小时，同比增加68小时。

中金公司分析认为，电力需求增长持续强劲，带动上半年火电利用小时同比快速回升4%~11%。

全社会用电需求今年1至6月实现同比增长9.4%，超出市场年初5.5%的预期，第一、第二季度分别实现9.8%、9.0%的增长。

同时，上半年水电受来水情况影响利用小时同比下降0.6%，使得火电机组获得更多发电空间。

基于测算，火电企业上半年利用小时同比回升4%~11%，推动发电量同比增长
电力行业度过至暗时刻
市场化交易规模的扩大将促进发电企业去争取更多的用户，龙头企业凭借其较
强的议价能力，有望在未来市场中持续受益。

4%~21%。

目前火电板块共有13家企业公布半年业绩预告，其中11家预增，占比84.6%。

另外，根据华创证券研报，丰水期来临，水电开始发力。

1至6月水力发电量同比增长2.9%，利用小时数比上年同期减少9小时。

随着南方进入汛期，来水将得到改善。

雅砻江流域两河口和杨房沟水电站预计2020年开始投产。

黔源电力业绩持续高增长，且乌江流域水电站存在资产注入的预期。

市场化交易改革提速
多年以来，电力行业因电价机制的非市场化而被产业投资者、二级市场投资者所诟病。

本次“基准+浮动”和跟随市场煤价格、下游产品价格联动的电价形成机制实为重大的行业政策性突破。

光大证券电力行业分析师王威认为，该定价机制是电价管制时期煤电联动政策与完全市场化定价之间的过渡，短期影响不宜高估，中期影响则绝不能低估。

数据显示，2016年和2017年我国市场化交易电量占全社会用电量比重分别为19%和26%，国家能源局曾于2016年3月下发《关于征求做好电力市场建设有关工作的通知（征求意见稿）》，提出2018年工业用电量全放开的目标。

市场预计《通知》中提到的四个行业的增量部分将使市场化电量比率提升至35%左右，而这无疑也将成为行业复苏的契机。

受困于2012年以来电力供应形势始终处于宽松平衡甚至略微过剩的状态，电力行业个股的走势自2015年见顶以来大都呈现不断震荡下行的态势，而煤炭供给侧结构性改革成功带来的煤价回升更是在一定程度上加剧了这种跌势。

王威认为，现阶段电力行业投资机会的主要矛盾在于煤炭
文/本刊记者　赵新江
编辑|赵新江　E-mail | 425562621@
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供需波动及其可能带来的煤炭价格波动，而非火电利用小
时数波动。

逆周期运行的火电行业，在2016~2018年持
续“补贴下游”后，当前已走过基本面和估值底部，在宏
观偏弱、“去杠杆”延续的背景下，“补贴下游”过程很
可能将换挡为反向修复过程，催化剂包括煤价下行以及新
的市场化电价机制。

电力股的逆周期性（成本敏感性和波
动性高于电量敏感性和波动性）是现阶段行业的核心驱动
力，目前经济向下概率越高，对电力行业越为有利(仍在周
期股框架内)。

中信建投证券电力行业分析师万炜则认为，在当前高
煤价的经营压力下，叠加市场化定价机制引入“基准电价+
浮动机制”，新的市场化交易电量不一定会降价，甚至还
有可能涨。

即使降，在存量市场化电量让利幅度进一步收
窄的可能下，也有望被抵消，最终体现的结果就是平均交
易电价上升，整体让利总额不变甚至更少。

而火电随着电力交易机制的完善和浮动电价机制的逐
步建立，未来有望走出“市场煤计划电”的怪圈，逐步回
归合理的资产收益率，真正实现公用事业属性。

此外，政
策提出有序放开水电核电市场化，取消跨省跨区交易限
制。

随着市场化放开及跨省跨区交易限制取消，叠加清洁能源配额制的抓紧落实，万炜认为水、核、风、光等新能源消纳问题有望得到进一步解决，相关发电企业迎来利好。

紧盯三大主线
国家发改委、国家能源局近日联合出台了《关于积极推进电力市场化交易进一步完善交易机制的通知》（以下简称《通知》）。

《通知》明确协商建立“基准电价+浮动机制”，价格将与煤价挂钩。

对此，川财证券表示，水电、核电、风电等具有成本优势的新能源发电企业进入市场后，其消纳情况有望得到改善，火电设备利用小时数将承压。

长期来看，通过“基准电价+浮动机制”的定价模式将有望建立起有效的电价传导机制，电力企业盈利能力将趋于稳定，加快回归公用事业属性。

建议关注高效环保机组占比高、区域优势显著、售电等业务发展良好的优质电力企业。

不容忽视的是，作为电力新能源的重要代表，上半年全国风电装机数量达到7.53GW，比去年同期增长约25%，风电基本面不断向好。

同时，消息面还显示，坐落在天津滨海新区南港工业区内的南港海上风电场一期首批5台风力发电机，日前正式并网发电。

7月31日前，剩余13台风机也将全部并网。

作为华
北地区最大、天津首个海上风力发电项目，这18台海上风力发
电机将提供1.8亿千瓦时的年发电量，相当于天津8万户居民年
用电总和。

海上风电方面，各地区紧锣密鼓加紧布局建设。

2017年
以来，江苏、浙江、广东等多个东部沿海省市相继公布了新的
海上风电发展规划。

据不完全统计，截至今年年初，各地规划
的海上风电总装机容量已经超过1亿千瓦。

根据渤海证券测算，作为全球清洁能源的新竞争场，海上
风电有望带动我国形成万亿元级规模的海洋高端装备制造产业
集群。

电力行业新老子板块景气集体向好的当下，投资者应该如
何布局投资？中信建投认为，火电板块作为逆周期行业，防御
性凸显，向下空间较小，向上弹性较大。

水电方面，推荐装机
增长与稳定高分红两条主线。

新能源方面，第七批补贴目录公
布及未来可再生能源配额制等政策落地将进一步促进消纳，建
议关注最受益于弃风改善和在建风电机组稳健增长、未来拓展
空间广阔的标的股。

对于电力行业的后市表现，分析人士指出，市场化交易规
模的扩大将促进发电企业去争取更多的用户，龙头企业凭借其
较强的议价能力，有望在未来市场中持续受益，可关注区域优
势显著、售电等业务发展良好的电力企业。

（特别提示：以上
分析仅供参考，据此入市，风险自担。

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1 Sep. 2018
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