万豪并购喜达屋课件
喜达屋国际酒店集团培训课件
喜达屋国际酒店集团Starwood Hotels & Resorts Worldwide 一、关于喜达屋集团全球最大的饭店及娱乐休闲集团之一。
喜达屋以其饭店的高档豪华著称 Starwood（喜达屋）是美国三大酒店业巨头之一，世界酒店与休闲服务业中的领袖企业之一，在全球80多个国家拥有近1000家酒店。
喜达屋集团运用直接或间接由其子公司管理的方法来经营饭店和娱乐休闲业务。
特许经营41.8％，委托管理28.5％，带资管理及其它29.7％。
1998年，喜达屋收购了威斯汀饭店度假村国际集团（Westin Hotels &Resorts Worldwide, Inc)和它的几个分公司（包括威斯汀和威斯汀联合公司），还收购了美国国际电话电报公司，并取名为Sheraton Holding Corporation;1999年10月，收购了维斯塔那（Vistana )股份有限公司（更名为喜达屋度假所有权股份有限公司），这一切使得喜达屋集团在众多饭店及娱乐休闲集团中处于领先地位。
在华酒店为委托管理、特许经营及有选择的带资管理。
瑞吉斯(St. Regis) 至尊精选(The luxury Collection) 喜来登(Sheraton) 威斯汀(Westin) 福朋(Four Points) W 酒店(W Hotels) 圣??瑞吉斯饭店是世界上最高档饭店的标志，代表着绝对私人的高水准服务。
它的历史久远，第一家圣??瑞吉斯饭店是1904年阿斯托上校在纽约开办的，阿斯托上校采用了全欧洲化的服务来款待自己的朋友和商务伙伴。
这种服务在业内独树一帜，使圣??瑞吉斯饭店成为全球饭店业的经典。
2000年3月1日，坐落于北京建国门外大街的北京国际俱乐部饭店正式将其英文名改为St. Regis Beijing（圣??瑞吉斯北京，原中文名<a name=baidusnap0></a>不</B>变），这标志着该饭店将完全按照圣??瑞吉斯饭店的模式和标准动作，成为它在亚太地区的第一家饭店。
第四章万豪酒店集团精品PPT课件
1、首先是“挑选”员工——栽培从苗子开始 2、培训认证程序——孺子可教 3、强化企业理念每日例会——记忆规则 4、沟通——意见的传达和反馈都很重要 5、对员工的奖赏及认可——工作的最高境界就
是被人承认和鼓励 6、福利待遇——每个人都关心关注的薪资和福
利
The Ritz-Carlton的经营之道
马里奥特的经营之道
1、强调制度和标准化管理 2、实行集权领导 3、马里奥特饭店联合公司坚持开展多种经营的方针 4、马里奥特饭店经营管理方式：马里奥特是以竞争、
跳跃、探测市场需求以及有效的组织机构实现目标 管理 5、注重创新的传统 6、重视宣传促销 7、 地理位置是酒店与餐馆成功的关键
比尔--马里奥特（Bill Marriott）
2009年，丽兹-卡尔顿在中国的开业酒店数将达到9家。
2010年，丽兹-卡尔顿在亚太区的26个酒店项目将有三 分之一落在中国。
万豪在中国是仅次于洲际集团和香格里拉集团的第三 大国际酒店集团。 万豪在中国2005年业绩比2004年增长了15%左右，酒店 平均入住率是80%以上，万豪在中国管理酒店收入占 其在亚太地区全部酒店收入的40%。
博鳌国际旅游论坛于2010年3月20日举行，三亚丽思 卡尔顿酒店是本次论坛的主会场，同时也负责与会 嘉宾的接待工作。
1、丽思卡尔顿酒店作为拥有一流硬件设施的亚洲顶 级酒店，为本次论坛提供了1700平方米的主会场， 其中包括一个宴会大厅和13间会议室。会议室不仅 有技术管家提供音响、视频保障，还有相互独立的 嘉宾通道。
马里奥特夫妇在1964年把公司交给儿子比尔经营，此时的 hot shoppes公司共拥有45家餐馆、4家大型饭店。
比尔把发展重点集中在饭店业上，认为饭店业这种综合性行业， 既能促进餐饮业又可促进房地产业，“一次投资、多渠道赚钱” 的好买卖。 1967年，公司更名为马里奥特公司。
万豪酒店集团 ppt课件
创始人 | FOUNDER
集团概况
01
旗下主要品牌
特色服务
经营之道
人力资源
02
03
6
姓名： J. Willard Marriott
1927 年，J. Willard Marriott 开设了只有九个座位的根汁汽 水店，并逐渐将之发展成为 Hot Shoppes 连锁餐厅。 在 接下来的 58 年中，他建立并 不断扩展万豪国际酒店品牌， 而品牌建立发展所依赖的指导 原则至今仍然深深根植于公司 的企业文化中。
集团概况
25
旗下主要品牌
特色服务
经营之道
人力资源
第四章
经营之道
市场细分
勇于创新
秉承理念
网络营销
市场细分 | MARKET SEGMENTS
集团概况 旗下主要品牌 特色服务
经营之道
人力资源
在原有的四个品牌都在各自的细分 市场上成为主导品牌之后，“万豪” 又开发了一些新的品牌。
在高端市场上，Ritz-Carlton (丽思 卡尔顿)酒店为高档次的顾客提供服 务方面赢得了很高的赞誉并倍受赞 赏;
《Hispanic》杂志—评选万豪为“拉丁美洲人最理想的100家工作地点” 之一
《职业母亲》杂志—评选万豪为“妈妈上班族最理想工作企业”之一
《华盛顿人》杂志—评选万豪为“理想工作企业”
最出色的雇主
全球最具道德精神的公司
集团概况 旗下主要品牌 特色服务 经营之道 人力资源
11
第二章
旗下主要品牌
LOGO集锦
万豪品牌宣传片
典型品牌
中国区发展史
典型品牌 | MAJOR BEANDS
万豪并购喜达屋
2.股权自由现金流量折现模型
股权自由现金流量及其计算： 股权自由现金流量（FCFE）体现了股权投资者对公司现金流量的剩余要求权。 FCFE=净收益+折旧-债务本金偿还-营运资本追加额-资本性支出+新发行的债务 如果企业的负债比率保持不变，仅为增量资本性支出和营运资本增量进行融资，并且
280 261 134 445 -31.7%
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自由现金流量增长率
预测喜达屋公司自由现金流量
喜达屋公司近5年自由现金流量算数平均增长率为52.8%，但是近5年尼克森公司自由现 金流量的增长率波动很大，所以通过它确定其未来自由现金流量增长率会有失公允。
项目/年份 净收入 增长率
平均增长率
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我们将喜达屋分为两个阶段。第一阶段是快速增长期，即
未来十年（2016年至2025年）快速增长，设定其增长率为 10%；第二阶段是稳定发展期，即十年后稳定增长，设定 其增长率为2.5%。
喜来登酒店（Sheraton），喜来登酒店是喜达屋集团 最早进入中国市场的品牌，也是喜达屋旗下历史最悠久的 ，最大，分布最多的酒店品牌。
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CONTENTS
相关理论 收购估价 支付方式 案例总结
PART 1
相关理论
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并购形式
吸收合并
指一家或多家公司被 另一家公司吸收，兼 并方继续保留其合法 地位，目标公司则不 再作为一 个独立的 经营实体而存在。被 兼并公司的法人地位 消失，同时资产和负
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马里奥特国际股份公司是一家国际性酒店公司，其主要业务是经营管理直属的酒店和特许联营的酒店。
1、马里奥特的首创人——约翰威拉德马里奥特2、马里奥特的事业从这里开始——菜根汽水店3、从菜根汽水店到综合性公司公司马里奥特的第一家快餐馆是“路边快餐馆”。
1957 年开张了第一家马里奥特旅店——双桥汽车旅店（twin bridge motor hotel ）位于华盛顿市里。
4、马里奥特家族的传统，通往成功之路的“路标”；（1）保持身体健康、精神开朗。
（2）警惕你的习惯 --- 坏习惯会把你毁掉。
（3）每逢难题要祷告。
（4）研究与遵守专业管理原则，把它们合理地应用到你的饭馆。
（5）人是第一位的——要关注他们的发展、忠诚、兴趣与团队精神。
（6）决议：人生来就要决议并为之肩负责任。
你和经理们的决议一定严格划分；掌握全部状况，而后决议，履行决议要坚韧不拔。
（7）责备：不要责备人，但同他的上级对其能力作出公正的评论。
（8）要看到他人的优点，并使之弘扬光大。
（9）无效率：假如员工工作不胜任，又没法战胜的话，给他找个适合的工作或立刻辞掉，不要等候。
（10）合理安排你的时间：讲话要简洁，但要说到点子上；在工作时一分钟要有一分钟的效率；效率高些，工作时间短些——有些人把大部分时间都浪费了。
（11）受权的同时要求他们对结果肩负责任。
（12）对待琐碎事情：松手让你的员工自己去做；节俭精力去策划、思虑。
和部门的头一同工作，宣传新思想；不要做他人能为你做的事情。
（13）想法与竞争：想法给买卖带来活力；认识你的竞争敌手在做什么，准备做什么；鼓舞管理人员思虑改良经营的方法与建议，在研究与开发上要舍得花费、花时间。
（14）不要替员工干活，要提建议、出想法。
投资公司收购案例
投资公司收购案例1. 腾讯收购Supercell腾讯是中国一家知名的互联网公司，而Supercell是一家芬兰的手游开发商。
腾讯于2016年以87亿美元的价格收购了Supercell，成为其全资子公司。
这次收购使得腾讯在手游领域进一步扩大了自己的影响力。
2. 阿里巴巴收购饿了么阿里巴巴是中国最大的电商公司之一，而饿了么是中国领先的在线外卖平台。
阿里巴巴于2018年宣布以90亿美元收购饿了么，将其纳入自己的生态系统。
这次收购进一步增强了阿里巴巴在电商和外卖领域的竞争优势。
3. 谷歌收购YouTube谷歌是全球最大的互联网公司之一，而YouTube是全球最大的视频分享平台。
谷歌于2006年以16.5亿美元的价格收购了YouTube，将其整合到自己的服务中。
这次收购使得谷歌在视频领域扩大了自己的市场份额。
4. 苹果收购Beats Electronics苹果是全球知名的科技公司，而Beats Electronics是一家知名的音乐设备和音乐流媒体公司。
苹果于2014年以30亿美元的价格收购了Beats Electronics，将其音乐流媒体服务整合到自己的生态系统中。
这次收购使得苹果在音乐领域进一步加强了自己的地位。
5. 万豪收购喜达屋酒店集团万豪是全球知名的酒店管理集团，而喜达屋酒店集团是全球最大的酒店连锁集团之一。
万豪于2016年以131亿美元收购了喜达屋酒店集团，成为全球最大的酒店管理集团。
这次收购使得万豪扩大了自己在全球酒店市场的份额。
6. 贝佐斯个人收购《华盛顿邮报》贝佐斯是亚马逊公司的创始人，而《华盛顿邮报》是美国知名的报纸之一。
贝佐斯于2013年以2.5亿美元的价格个人收购了《华盛顿邮报》，成为报纸的所有者。
这次收购使得贝佐斯在媒体领域拥有了更大的话语权。
7. 美团收购摩拜单车美团是中国领先的生活服务平台，而摩拜单车是中国最大的共享单车运营商之一。
美团于2018年以28亿美元收购了摩拜单车，将其整合到自己的平台中。
近年来酒店并购经典案例
近年来酒店并购经典案例作者：来源：《酒店精品》2017年第03期Classic Cases In Hotel M&A In Recent Years国际并购2016年6月，万豪国际集团宣布130亿美元收购喜达屋酒店及度假酒店国际集团，成为了全球最大的酒店集团。
2016年7月，法国雅高酒店集团以27亿美元收购FRHI酒店集团及其三个奢华酒店品牌：费尔蒙，莱佛士和瑞士酒店，大步踏进北美市场。
国内集团海外并购保险金融业2015年3月，安邦保险集团以65亿美元购入了奢侈酒店Strategic Hotels &Resorts，经营包括华盛顿州四季酒店在内的16家奢侈酒店。
中国人寿保险股份有限公司投资收购喜达屋位于美国的精选服务酒店，总价值20亿美元（约140亿人民币）。
易上集团以5250万美元（约3.6亿人民币）成功收购了洛杉矶国际机场假日酒店。
酒店业—锦江集团2013年4月25日，锦江股份以7.1亿元收购了时尚之旅酒店，并将其旗下“时尚旅”酒店翻牌为锦江都城酒店。
2013年9月份，锦江都城斥资7，000万元人民币收购城市客栈公司100%股权。
2015年初，锦江收购了亏损中的法国卢浮集团100%的股权。
锦江国际增持法国雅高酒店集团的股票，持股6.03%的股份，成为雅高集团第一大股东。
2015年7月，锦江股份以现金约82.69亿元收购铂涛集团81%股权并成为其控股股东。
2015年8月，锦江国际以2.898亿美元收购维也纳酒店集团及其关联餐饮业务80%的股权。
酒店业—首旅集团2016年，首旅集团以110亿元购入如家酒店集团100%的股权。
如家酒店集团成为首旅酒店的全资子公司。
酒店业—海航集团2015年2月，海航以28亿元人民币的价格收购安缦连锁酒店集团；2015年6月收购了美国红狮酒店集团15%的股份，扩张其在北美的市场。
2016年4月，海航以40亿美元全资收购了卡尔森酒店集团。
此外，其还参股了南非Tsogo Sun酒店集团。
【重磅】万豪收购喜达屋!学学万豪服务精神及经营发展之道
【重磅】万豪收购喜达屋！学学万豪服务精神及经营发展之道新用户点击上方易钟即可添加关注马里奥特集团(Marriott International)马里奥特(Marriott)又译”万豪”。
马里奥特国际股份公司是一家国际性酒店公司，其主要业务是经营管理直属的酒店和特许联营的酒店。
1、马里奥特的创始人——约翰威拉德马里奥特2、马里奥特的事业从这里开始——菜根汽水店3、从菜根汽水店到综合性企业集团马里奥特的第一家快餐馆是“路边快餐馆”。
1957年开张了第一家马里奥特旅馆——双桥汽车旅馆（twin bridge motor hotel）位于华盛顿市区。
4、马里奥特家族的传统，通往成功之路的“路标”；（1）保持身体健康、精神爽朗。
（2）警惕你的习惯---坏习惯会把你毁掉。
（3）每逢难题要祈祷。
（4）钻研与恪守专业管理原则，把它们合理地应用到你的饭店。
（5）人是第一位的——要关注他们的发展、忠诚、兴趣与团队精神。
（6）决策：人生来就要决策并为之承担责任。
你和经理们的决策必须严格区分；掌握一切情况，然后决策，执行决策要坚定不移。
（7）批评：不要批评人，但同他的上司对其能力作出公正的评价。
（8）要看到别人的长处，并使之发扬光大。
（9）无效率：如果员工工作不胜任，又无法克服的话，给他找个合适的工作或立即辞掉，不要等待。
（10）合理安排你的时间：谈话要简短，但要说到点子上；在工作时一分钟要有一分钟的效率；效率高些，工作时间短些——有些人把大半时间都浪费了。
（11）授权的同时要求他们对结果承担责任。
（12）对待琐碎事情：放手让你的员工自己去做；节省精力去策划、思考。
和部门的头一起工作，宣传新思想；不要做别人能为你做的事情。
（13）主意与竞争：主意给生意带来活力；了解你的竞争对手在做什么，准备做什么；鼓励管理人员思考改进经营的方法与建议，在研究与开发上要舍得花钱、花时间。
（14）不要替员工干活，要提建议、出主意。
（15）想问题要客观，保持幽默，使生意对你和他人都充满乐趣。
万豪买下喜达屋,最中意的资产是年轻人喜欢的 W 酒店
万豪买下喜达屋，最中意的资产是年轻人喜欢的 W 酒店11 月 16 号，“万豪买下喜达屋，成为世界上最大的酒店”，这是最近两天占据了各大媒体的新闻头条。
不过，除了成为最大的酒店，合并后的公司还将成为世界上的广告巨头。
去年万豪在美国市场的广告花费为 9600万美元，喜达屋 5500万美元，这还只包括了传统广告和基本的线上展示，最近流行的数字广告如视频广告或者移动端的花费还没算进去。
万豪买下喜达屋有诸多战略因素考量，包括喜达屋在国际上的布局、优质的 VIP 会员项目等，但有一点可以肯定，喜达屋针对年轻人做的市场营销很受万豪青睐。
万豪CEO 说，“我们很喜欢喜达屋的市场推广策略和它在国际上的拓张，我们相信合并后，万豪将成为在生活方式领域最强大的公司。
”喜达屋旗下最受年轻人欢迎就是 W 酒店了，被认为是喜达屋最 “Cool ”的酒店。
年轻人喜欢用 Instagram，他们就率先使 Instagram 新的广告形式，获得了 55000张有#SPGlife（Starwood Preferred Guest）标签的照片。
相比之下，万豪的 #Marriottreward 的标签只有3000 个。
买下喜达屋，万豪希望自己能更贴近年轻人。
喜达屋的Instagram会员主页根据华尔街日报报道，万豪目前有 5400万 VIP 会员，喜达屋有 2100万。
公司合并后，万豪将拥有两家酒店庞大的 VIP 信息库，有了这个信息库，他们投放广告的影响力将更广，准确度更高。
年轻人喜欢个性化体验，与众不同。
通过信息库的数据，万豪可以针对特定人群提供个性化服务和宣传，为自己带来更大的收益。
“这次合作也会为公司节约一大笔花费，比如去除掉重复的酒店管理系统，订房系统，会计等部门 。
” 康奈尔大学教授 StevenCarvell 说。
不过，估计从这节约的钱马上就会被用来向千禧一代推销他们的服务吧。
万豪旗下有 Ritz Carlton、JW Marriott、和 Courtyard 等。
万豪并购喜达屋
万豪对喜达屋进行了全面的尽职调查 ，评估其财务状况、业务前景和潜在 风险。
条款谈判
双方就并购的具体条款和条件进行了 深入的谈判，包括并购价格、股权结 构、管理团队等。
并购交易的完成
交易公告
经过尽职调查和条款谈判后，万豪和喜达屋宣布完成并购交易。
交易结构
并购交易的具体结构，包括支付方式（现金、股权等）、并购后股权分布等。
万豪并购喜达屋可能会引发酒店业的进一步整合，促使其他酒店 集团加快并购步伐或寻求合作。
创新引领
合并后的万豪集团将凭借强大的品牌、资源和技术优势，引领酒店 业在数字化转型、绿色可持续发展等方面不断创新。
市场竞争格局变化
并购可能导致市场竞争格局发生变化，对其他酒店集团造成一定压 力，促使其提升自身竞争力。
并购后的整合计划
整合策略
万豪公布并购后的整合策略，包括业务整合、管理团队调整、品牌战略等。
整合执行
万豪开始实施并购后的整合计划，包括合并业务部门、优化管理流程、统一品牌 形象等。
03 并购动机与影响
业务互补与协同效应
万豪在高端酒店市场具有较强的品牌影响力和运营能力，而 喜达屋则在度假酒店和精品酒店领域拥有丰富的品牌和资源 。并购后，万豪可以进一步完善其品牌组合和业务线，提升 整体竞争力。
通过合并，万豪可以共享喜达屋的酒店预订系统和会员体系 ，提高客户忠诚度和市场份额。同时，协同效应还表现在采 购、人力资源、财务等方面，有助于降低成本和提高运营效 率。
市场地位与竞争力提升
并购喜达屋后，万豪将成为全球最大的酒店集团之一，拥 有更广泛的地域覆盖和更多的酒店品牌。这有助于提高万 豪在全球市场的地位和影响力，使其更好地应对市场竞争 和挑战。
万豪：并购为王
万豪：并购为王作者：来源：《新财富》2016年第02期122亿美元“鲸吞”喜达屋，令一向精于以并购切入新市场、快速做大规模的万豪得以轻松迈过百万间客房的门槛，成了名符其实的“并购为王”。
补位海外市场、巩固高端势力、扩充品牌家族，豪门联姻带来的规模效应立竿见影，而能否在各个细分领域均有上佳表现，则有待时间检验。
随着2015年11月万豪国际酒店集团发出收购喜达屋酒店与度假村国际集团的一纸公告，酒店业第一个客房数量突破百万的巨无霸即将诞生：30个酒店品牌、5500家酒店、110万间客房、7500万忠实客户以及30万员工，市值则更是高达约310亿美元（图1）。
仅按客房数量这一个标准来衡量，合并后的集团就几乎比排在第二位的希尔顿全球酒店集团客房数量高出1倍之多，规模领先优势十分突出（图2）。
尽管有关整合的各项工作仍在进行之中，但业界关于谁会成为第一个拥有百万客房的酒店集团的争论，至此已是尘埃落定。
事实上，这并不是万豪在2015年唯一的一桩交易，年初，它就以1.3亿美元的代价拿下了加拿大酒店集团德尔塔酒店和度假村（Delta Hotels & Resorts）。
继续往前倒推，2013年南非普罗提（Protea Hotels），2012年美国盖洛德（Gaylord），2011年西班牙AC Hotels，乃至于赫赫声名的丽思卡尔顿（Ritz Carlton）以及万丽（Renaissance），都是万豪通过收购得来的。
与前期需要投入大量时间和人力进行调研的自建品牌相比，收购显然是一条规模扩张的快捷通道。
虽然代价可能不菲，但不仅结果更有保障—成熟品牌均有各自稳定的客户群，也都经历了市场的考验，更重要是的，多个品牌协同作业所能带来的效应着实让人期待：共享的营销和供应商后台，充沛的资金支持忠实客户计划，乃至更为丰富的品牌和门店满足不同客户群的需求。
而万豪正是遵循着这一路径一步步壮大，客房数量从1995年的不足7万间，稳步增长至2015年11月的逾100万间，20年时间翻了15番，仅在2004年出现了小幅的回缩（图3）。
喜达屋市场细分ppt
福朋喜来登（Four Points ）
优惠的房价、绝佳的酒店：在全球 30 个国家开设 超过 155 间酒店，以真诚的服务和优惠的价格奉上 您所追寻的时尚风格与永恒舒适。
艾美（Le Meridien ）
艾美是一个起源于法国的酒店品牌，自2005年11月 被喜达屋酒店与度假村国际集团收购后,现今在世界 40个国家和地区拥有100家酒店。
发展史 喜达屋饭店及度假村国际集团原名为喜达屋住宿设施投资公司 /喜达屋膳宿公司（Starwood Loding Trust/Starwood Loding Corp）。更名前，在1996年它拥有100家饭店，26483间客房， 年收入为3.853亿美元。1998年，喜达屋收购了威斯汀饭店度 假村国际集团（Westin Hotels & Resorts World wide,Inc)和它的 几个分公司（包括威斯汀和威斯汀联合公司），还收购了美国 国籍电话电报公司，并取名为Sheraton Holding Corporation;1999年10月，收购了维斯塔那（Vistana)股份有限 公司（更名为喜达屋度假所有权股份有限公司），这一切使得 喜达屋集团在众多饭店及娱乐休闲集团中处于领先地位。喜达 屋集团运用直接或间接由其子公司管理的方法来经营饭店和娱 乐休闲业务。1998年，喜达屋完成了更名、对ITT集团和 Westin饭店的购并三件大事，这在其发展历程中具有相当大的 影响。
威斯汀
（Westin）
威斯汀酒店在全球近 40 个国家和地区拥有 190 多家酒店和度假 酒店，是喜达屋酒店 与度假村国际集团的 品牌之一。
威斯汀酒店及度假村（Westin）提供一系列创新计划，全方 位为您打造焕发活力的住宿体验。威斯汀的所有特色服务— — 如天梦之床、美味的活力食品以及威斯汀健身馆—— 均 精心设计而成，带给宾客有益身心的健康之旅。
客房：喜达屋酒店介绍PPT课件
2020/3/29
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喜来登酒店
喜来登酒店及度假村在全球72个国家的400多间酒店帮助客人建立联系，已 完成投资为60亿美元的全球品牌复兴计划，并正处于投资为50亿美元的全球 扩张计划中，该计划将在未来3年内完成。喜来登酒店及度假村是喜达屋酒 店与度假村国际集团旗下最大且最具全球知名度的酒店品牌。喜达屋酒店与 度假村国际集团在全球100 个国家和地区拥有 1134 家酒店，其自有与管理的 酒店雇佣员工超过154000 名。喜达屋拥有一项行业领先且备受赞誉的忠诚计 划– SPG 俱乐部（SPG），会员可获得积分，将其兑换成客房住宿、客房升级 和航班，且日期无限制。
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威斯汀酒店
威斯汀酒店及度假村（Westin）提供一系列创新计划，全方位为您打 造焕发活力的住宿体验。威斯汀的所有特色服务—— 如天梦之床、美 味的活力食品以及威斯汀健身馆—— 均精心设计而成，带给宾客有益 身心的健康之旅。威斯汀酒店在全球近40 个国家和地区拥有190 多家 酒店和度假酒店，是喜达屋酒店与度假村国际集团的品牌之一。喜达 屋酒店与度假村国际集团在全球近100 个国家拥有1134 家酒店，其自 有与管理的酒店雇佣员工 171000 名。喜达屋是一个集酒店业主、经营 与销售等功能于一身的综合集团，旗下拥有：瑞吉、豪华精选、W酒 店、威斯汀、艾美、喜来登、福朋酒店(喜来登集团管理) ，雅乐轩以 及源宿。公司拥有业内领先的客户忠诚计划—— SPG 俱乐部计划 （SPG），会员可获得积分并兑换无限制日期的免费住宿，客房升级 与机票。喜达屋还拥有喜达屋度假住房所有权股份有限公司，旗下的 别墅式度假酒店与九大品牌的贵宾特权缔造出世界级的度假体验。
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喜来登酒店
喜来登酒店（Sheraton），是喜达屋集团最早进入中国市场的品牌，
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按双方 并购程序
划分
在 本案例中
属于
纵向并购 横向并购 混合并购
善意并购 非善意并购
横向并购 善意并购
横向并购是指对从事同一行业的的公司所进行的并购。可以清除重复设施，提供系列产品 ，实现节约。 善意并购是指并购企业与被并购企业通过友好协商确定诸项并购事宜。
并购阶段
并购战略、价值创造逻辑和并购标准的确定 目标企业搜寻、筛选和确定
662
加：折旧和摊销
265
减：资本性支出
385
减：营运资本变动
47
自由现金流量
606
增长率
/
平均增长率
251 362 428 97 -84%
267 364 264 301 210.3% 52.8%
2014 Байду номын сангаас82 139 743
283 327 47 652 116.6%
USD/百万元 2015 740 180 560
280 261 134 445 -31.7%
2020/4/16
自由现金流量增长率
预测喜达屋公司自由现金流量
喜达屋公司近5年自由现金流量算数平均增长率为52.8%，但是近5年尼克森公司自由现 金流量的增长率波动很大，所以通过它确定其未来自由现金流量增长率会有失公允。
项目/年份 净收入 增长率
平均增长率
债也消失。
新设合并
指两个或两个以上 的公司组成一个新 的实体，原来的公 司都不再以独立的 经营实体而存在。 原先的A、B公司将 不复存在，C公司诞
生。
收购
指一家公司用现 金，债券或股票 购买另一家公司 的股票或资产， 以取得对该公司 的控制权，被收 购公司的法人地
位不消失。
并购类型
按双方 所处行业
通过发行新债来偿还旧债，则 FCFE=净收益-（1-负债比率）×增量资本性支出-（1-负债比率）×营运资本增量
3.公司自由现金流量折现模型
公司自由现金流量及其计算： 公司自由现金流量（FCFF）是公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和
债权人的现金流总和。 （1）将公司所有权益要求者的现金流量加总： FCFF=股权自由现金流量+利息费用×（1-税率）+偿还债务本金-发行的新债+优先股股利 （2）以息税前利润为出发点进行计算：
2020/4/16
我们将喜达屋分为两个阶段。第一阶段是快速增长期，即
未来十年（2016年至2025年）快速增长，设定其增长率为 10%；第二阶段是稳定发展期，即十年后稳定增长，设定 其增长率为2.5%。
企业并购案例分析 ——122亿收购喜达屋
2020/4/16
万豪国际集团的发展起源于1927年，由已故的威拉德·玛里奥特 先生在美国华盛顿创办了公司初期的一个小规模的啤酒店，起名为" 热卖店"，以后很快发展成为服务迅速、周到、价格公平、产品质量 持之以恒的知名连锁餐厅。其成功经验的关键是自公司成立之日起， 就以员工和顾客为企业的经营之重。
FCFE=净收益-（1-负债比率）×增量资本性支出-（1-负债比率）×营运资本增量
由此方法延伸得出估价方式
2020/4/16
公司第t期自由现金流量
近五年来 喜达屋公司自由现金流量变化情况
项目/年份
2011
2012
2013
EBIT
698
784
925
减所得税
-75
148
263
税后净营业利润
773
636
喜达屋公司近5年净收入及增长率
2011
2012
2013
2014
489
562
635
633
20%
14.9%
13%
-0.3%
5.12%
2015 489 -22%
通过分析喜达屋公司历史净收入增长情况确定其增长率，由上表可知，净收入平 均增长率为5.12%。还需从整个宏观经济形势、行业发展等方面来考虑未来自由 现金流量增长率。
万豪国际集团是世界上著名的酒店管理公司和入选财富全球500 强名录的企业。万豪国际集团创建于1927年，总部位于美国华盛顿 。JW万豪酒店年营业额近200亿美元，多次被世界著名商界杂志和媒 体评为首选的酒店业内最杰出的公司。万豪国际集团在纽约及美国其 它证券交易所上市，代号为MAR。
喜达屋集团是全球最大的饭店及娱乐休闲集团之一， 以其饭店的高档豪华著称。集团的品牌包括瑞吉(St. Regis) 、豪华精选(The Luxury Collection)、W酒店(W Hotels) 、艾美(Le Meridien)、威斯汀(Westin)、喜来登 (Sheraton)、雅乐轩(Aloft)、源宿(Element)，以及福朋 (Four Points)。
万豪国际集团是全球首屈一指的酒店管理公司，业务遍及美国及 其它67个国家和地区，管理超过2,800家酒店，提供约490,500间客 房。该公司的总部设于美国首都华盛顿特区，共有员工128,000人。 万豪在2003财年的营业额达到90亿美元。万豪还被《财富》杂志评 为酒店业最值得敬仰企业和最理想工作酒店集团之一。
目标企业的战略评估和并购辩论
并购战略的发展 目标企业的财务评估和定价
谈判、融资和结束交易
组织适应性的文化评估 整合方法的开发
并购企业和被并购企业之间的战略、组织和文化的整合协调 并购效果评价
PART 2
收购估价
2020/4/16
1.折现现金流量法简介
基本原理：假设任何资产的价值等于其预期未来现金流量的现值之和。
折现现金流量法具体又分为两类：股权资本估价和企业整体估价。 公司股权价值可以通过股权资本成本对预期股权现金流量进行折现来得到。 公司整体价值可以通过该企业的加权平均资金成本对公司预期现金流量进行折现来得到
2.股权自由现金流量折现模型
股权自由现金流量及其计算： 股权自由现金流量（FCFE）体现了股权投资者对公司现金流量的剩余要求权。 FCFE=净收益+折旧-债务本金偿还-营运资本追加额-资本性支出+新发行的债务 如果企业的负债比率保持不变，仅为增量资本性支出和营运资本增量进行融资，并且
喜来登酒店（Sheraton），喜来登酒店是喜达屋集团 最早进入中国市场的品牌，也是喜达屋旗下历史最悠久的 ，最大，分布最多的酒店品牌。
2020/4/16
CONTENTS
相关理论 收购估价 支付方式 案例总结
PART 1
相关理论
2020/4/16
并购形式
吸收合并
指一家或多家公司被 另一家公司吸收，兼 并方继续保留其合法 地位，目标公司则不 再作为一 个独立的 经营实体而存在。被 兼并公司的法人地位 消失，同时资产和负