证券投资学讲义(5)
《证券投资学》课件(全部)
第二节 债券
• 债券：是一种金融契约，是政府、金融机构、工商 企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者 发行，同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件 偿还本金的债权债务凭证。 • 发行人依据法定程序发行的、约定在一定期限向债 券持有人或投资者还本付息的有价证券。
要点补充： 有价证券：是表示对某种有价物具有一定权利的、可自由让 渡的证书或凭证。它包括： （1）货币证券：对货币有请求权的凭证，其标的是一定的货 币额。常见有银行券、票据、支票等。 （2）货物证券：对货物有请求权的凭证，其标的是特定的货 物。常见有货运单、提单、栈单等。 （3）资本证券：对收益有请求权的凭证。包括股票、债券、 基金等。
(2 ) 投资了解阶段
投资者进行投资, 首先要了解整个市场状况、投 资环境及证券本身的状况; 其次既要了解证券发 行情况又要了解证券交易情况。证券发行市场上 主要了解发行人和承销商的情况, 要选择资信好、 实力强的发行人所发行的证券。证券交易市场上 主要了解证券的流动性, 上市交易情况。此外, 还要了解证券公司的情况及有关证券投资的法律、 法规和税收情况等。
债券的分类
（1）根据是否约定利息划分：零息债券、附息债券、 息票累积债券 （2）根据债券券面形态划分：实物债券、凭证式债 券、记账式债券 （3）根据发行主体划分：政府债券、金融债券、公 司债券 （4）根据是否有财产担保划分：抵押债券、信用债 券 （5）根据是否能转换为公司股票划分：可转换债券、 不可转换债券
债券的分类
（6）根据利率是否固定划分：固定利率债券、浮 动利率债券 （7）根据是否能够提前偿还划分：可赎回债券、 不可赎回债券 （8）根据偿还方式不同划分：一次到期债券、分 期到期债券 （9）按偿还期限：短期——1年或1年以下、中 期——1~10年、长期——10年以上、 永久（无限债券）
证券投资学讲义
证券投资学讲义----0f72653e-6ebc-11ec-92bf-7cb59b590d7d 目录投资概述0第一节什么是投资............................................................................ .........................................1第二节投资的基本类型............................................................................ .................................2第一章证券与证券市场............................................................................ . (3)第一节概述第二节证券市场的构成要素第三节证券市场的功能4第二章股份五第一节概述............................................................................ .....................................................5第二节股票的形式与类型............................................................................ .............................5第三节股票价格指数............................................................................ .....................................7第四节股票内在价值的评估............................................................................ .........................9作业题............................................................................ .............................................................12第三章债券............................................................................ . (13)第一节概述第二节债券投资收益第三节债券估值16个家庭作业问题第四章投资基金18第一节投资基金概述............................................................................ ...................................19第二节投资基金的分类............................................................................ ...............................19第三节投资基金的价值评价............................................................................ .......................20第五章金融衍生工具............................................................................ (23)第一节金融期货第二节金融期权第六章证券投资收益与风险二十七第一节单一证券的收益与风险............................................................................ ...................27第二节证券组合的收益与风险............................................................................ ...................28第三节资本资产定价模型............................................................................ ...........................32作业题............................................................................ .............................错误！未定义书签。
上海财经大学证券投资学讲义 (5)
•（二）模型驱动因素（P175）
•为寻找可比企业，必须明确驱动市盈率模型的因素。
•影响市盈率的主要因素是股利支付率、股利增长率和股权
投资成本，这三个因素类似的企业，才会有类似的市盈率。
其中股利增长率可以看成企业成长性的代理变量，是影响市
盈率最为重要的因素。
•14
学习改变命运,知 识创造未来
l 少数股权价格与控股股权价格会出现差异， 如在控制权转让中，股价飙升，就反映了控 制权溢价。
l 本章的股票价格分析指少数股权价格分析。
学习改变命运,知 识创造未来
上海财经大学证券投资学讲义 (5)
二、股票定价分析的基本思想
（一）股票绝对定价模型 即现金流贴现。
分母中的投资回报率可按资本资产定价模型
l 相对定价模型的优点：第一，与现金流贴现比较少 了一些假设和主观性；第二，容易被客户理解；第 三，有些公司（如高科技）可能无法用现金流贴现 。
l 相对定价模型的缺点：第一，相对定价用会计盈余 指标，它会受政策和制度的影响；第二， 相对定价 建立在一年的基础上，未考虑将来变化。
l 绝对定价模型与相对定价模型在实践中的协调：在 运用相对定价模型时，考虑公司未来现金流情况。
l 市盈率模型的缺点：首先，如果公司盈利为负，市盈率模 型失效。如面临极大经营压力而存在资产清算风险的企业 。其次，除了企业特征以外，市盈率水平受到整大盘走势 的影响。通常，强周期行业的企业的市盈率波动性较大。 由于系统性风险往往不容易预测，故运用市盈率模型进行 估价时受到一定的局限。最后，公司净利润容易被企业操 纵，所以运用市盈率模型进行估价时，要充分验证企业盈 利的真实性和可持续性。
识创造未来
上海财经大学证券投资学讲义 (5)
证券投资学讲义PPT课件
主要内容
03
统计套利策略
04
算法交易策略
05
大数据选股策略
04 证券投资策略与风险控制
04 证券投资策略与风险控制
资产配置策略
资产配置
杠铃策略
是指投资者根据自己的投资目的和风 险承受能力，将资金分配到不同的资 产类别中，以达到风险和收益的平衡。
投资者同时持有两种相反性质的资产， 以获取稳定的收益并降低风险。
外汇风险
外汇风险是指由于汇率变动导致的投资损失 或收益的不确定性。
金融衍生品
金融衍生品定义
金融衍生品是基于基础资产派生出来的金融 工具，包括远期合约、期权、期货等。
金融衍生品交易
金融衍生品通常在场外市场进行交易，通过 协商达成合约条款。
金融衍生品种类
金融衍生品根据标的物不同可以分为商品衍 生品、股票衍生品、利率衍生品等。
创新性
证券市场不断变化，需要不断创新投 资理念和策略来应对市场的变化。
国际性
证券市场是全球性的市场，需要具备 国际视野和跨文化交流能力。
定义与特点
定义
证券投资学是一门研究证券市场及其 运行规律、证券投资理论、证券投资 策略和技巧的学科。
特点
综合性、应用性、创新性、国际性。
综合性
证券投资学涉及金融、经济、法律、 会计等多个领域，需要综合运用各种 知识和理论。
股票分为普通股和优先股，优 先股通常有固定的股息收益。
股票交易
股票在证券交易所进行买卖交 易，投资者通过证券公司或经
纪商进行交易。
股票市场
股票市场是买卖股票的场所， 包括主板市场、创业板市场等
。
债券
债券定义
债券是发行人发行的一种债务 凭证，代表债券持有人对发行
证券投资学(第五讲)
证券投资学教学计划
第一章导论（1）第六章债券投资分析（2）
第二章 投资工具 （2） 第七章 衍生证券投资分析（2） 第三章 证券市场（2） 第八章 证券投资技术分析（3） 第四章 投资决策与策略（2）
第五章 股票投资分析（2）
一、股票定价的基本原理(内在价值分析)
二、宏观经济分析
三、行业分析
四、公司财务分析
四、公司财务分析
四、公司财务分析 三、行业分析一、股票定价的基本原理二、宏观经济分析
课后作业：
分析股权分置改革对证券市场的影响和作用？
一、股票定价的基本原理
二、宏观经济分析
三、行业分析
四、公司财务分析
一、股票定价的基本原理
二、宏观经济分析
三、行业分析
四、公司财务分析
构成
构成好处
好处 资产负债表
损益表
现金流量表 对于投资者 对于管理者 便于财务规划
（1）财务报表
（2）财务比率分析流动性比例：
（2）财务比率分析负债管理比率：
（2）财务比率分析
•不能反映公司实际价值及所有资产•不能反映公司存在的隐患。
证券投资学四五章
证券投资基金第一节证券投资基金概述一、证券投资基金（一）证券投资基金定义证券投资基金是指通过公开发售基金份额募集资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，为基金份额持有人的利益，以资产组合方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。
(二)我国证券投资基金业发展概观1997年11月，国务院颁布《证券投资基金管理暂行办法》；1998年3月，两只封闭式基金——基金金泰、基金开元设立，分别由国泰基金管理公司和南方基金管理公司管理；2004年6月1日，我国《证券投资基金法》正式实施，呈现出下列特点：1．基金规模快速增长，开放式基金后来居上，逐渐成为基金设立的主流形式。
2．基金产品差异化日益明显，基金的投资风格也趋于多样化。
3．中国基金业发展迅速，对外开放的步伐加快。
(三)证券投资基金的特点1．集合投资。
2．分散风险。
3．专业理财。
(四)证券投资基金的作用1．基金为中小投资者拓宽了投资渠道。
2．有利于证券市场的稳定和发展。
(五)证券投资基金与股票、债券的区别1．反映的经济关系不同。
股票反映的是所有权关系，债券反映的是债权债务关系，而基金反映的则是信托关系，但公司型基金除外。
2．所筹集资金的投向不同。
股票和债券是直接投资工具，筹集的资金主要投向实业，而基金是间接投资工具，所筹集的资金主要投向有价证券等金融工具。
3．风险水平不同。
股票不确定性强，投资于股票有较大的风险。
债券的直接收益取决于债券利率，投资风险较小。
基金主要投资于有价证券，投资选择灵活多样，从而使基金的收益有可能高于债券，投资风险又可能小于股票。
二、证券投资基金的分类(一)按基金的组织形式不同，可分为契约型基金和公司型基金契约型基金又称为单位信托基金，是指将投资者、管理人、托管人三者作为信托关系的当事人，通过签订基金契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。
公司型基金是依据基金公司章程设立，在法律上具有独立法人地位的股份投资公司。
《证券投资学》第五讲
《证券投资分析》第五讲第4章证券投资的宏观经济分析4、1 证券市场走势与宏观经济一、证券市场价格的主要因素（一）宏观因素1、宏观经济因素国内生产总值通货膨胀失业率利率汇率财政收支状况2、政治因素3、法律因素4、军事因素5、文化、自然因素（二）产业和区域因素（三）公司因素(四)市场因素二、宏观经济因素的变动是证券市场价格的首要影响因素4、2宏观经济运行对证券市场的影响宏观经济因素对证券市场的影响主要通过两个途径：一是宏观经济的周期性运行；二是宏观经济政策的调整。
一、经济周期的含义二、如何判断目前处在经济周期的哪一个阶段1、经济指标分析（以美国为例）（1）先行经济指标制造业工人平均每周工作时数；初次申请失业保险的每周平均人数；制造商的新订单（消费品和原材料行业）；零售业绩（缓慢运送扩散指数）；允许开工的建筑、新私人住宅的数量；耐用品制造商未供货订单的变动；敏感性材料价格变动；股票价格（标准普尔500股票指数）；倾币供应量（M2）利差（10年期国债收益率与联邦基金利率的差额）；消费者预期指数。
（2）同步经济指标非农业工资名册中的雇员人数；扣除转移支付后的个人收入；工业产量；制造品产量与贸易差。
（3）滞后经济指标失业的平均持续期限；制造业和贸易业的存货与销售比率；制造业单位产量劳动力成本的变化；银行提供的优惠贷款的平均利率；未清偿的工商贷款余额；未清偿的消费霁分期付款信贷与个人收入的比率；消费物价指数的变化2、计量经济模型3、概率预测三、宏观经济循环周期与证券价格波动4、3 宏观经济政策调整对证券的影响一、货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场主要手段有三：调整法定存款准备金率；再贴现政策；公开市场业务。
二、财政政策的调整对证券市场具有持久的但较为缓慢的影响手段有三：改变政府购买水平；改变政府转移支付手段；改变税率。
三、汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格。
全套课件 证券投资学(第五版)霍文文
• 适当性管理是指金融机构所提供的金融产 品或服务与客户的财务状况、投资目标、 风险承受水平、财务需求、知识和经验之 间的契合管理。
• “将适当的产品推销给适当的投资者”
1
第二节 证券投资客体
1
一、股票
（一）股票的定义和性质 1. 股票的定义
股票是股份公司发给股东以证明其投 资份额并对公司拥有相应财产所有权 的证书。
境外上市外资股（N股、H股）
1
（2）按流通受限与否分类 ① 有限售条件股份 国家持股 国有法人持股 其他内资持股：境内法人持股、境内自然人持股 外资持股：境外法人持股、境外自然人持股 ② 无限售条件股份 人民币普通股，即A股 境内上市外资股，即B股 境外上市外资股，如H股 其他
1
（3）按上市地点和投资者不同分类 ① 人民币普通股票：Ａ股 ② 人民币特种股票（境内上市外资股票）： Ｂ股 ③ 境外上市外资股票：Ｈ股、Ｎ股、Ｓ股 L股等
1
三、 证券投资
（一） 证券投资的定义 证券投资是个人或法人对有价证券的购买行为，这种行
为会使投资者在证券持有期内获得与其所承担的风险相称 的收益。 （二） 证券投资与实物投资
实物投资是对现实的物质资产的投资，证券投资和实物 投资并不是竞争的，而是互补的。
1
第1章 证券投资要素
1
第一节 证券投资主体
15
（3）后配股 分配权在普通股之后
（4）混合股 兼具优先股和后配股的特点 股息分配在普通股之前 剩余财产在普通股之后
1
2.按股票的面额形态划分
（1）记名股票与无记名股票 （2）面额股票与份额股票 （3）实体股票与记账股票
16
3.我国股票的分类
（1）按投资主体分类
证券投资学-讲义
《证券投资学》讲义任课教师：周翠敏2015.3.21目录第一章证券投资工具──股票 (1)第二章证券投资工具──债券 (4)第三章证券投资工具──投资基金 (8)第四章证券投资工具──金融衍生工具 (11)第五章证券市场 (14)第一章证券投资工具──股票一、股份公司及其组织形式（一）股份制度的历史与作用1、股份制度亦称股份公司制度，是商品经济发展到一定阶段的产物，它是一种企业的组织形式。
早在古罗马帝国时期，就出现了现代股份制公司的最初形式─股份委托公司。
2、股份制度对经济的发展起到了重要的作用，股份制度为企业筹集了大量的发展资金，改善和加强了企业的经营组织，促使资本的所有权与经营权的分离，促使了资源的合理配置与流动。
（二）股份公司的分类股份公司可分为股份有限公司、有限责任公司、无限责任公司和股份两合公司。
1、股份有限公司是按照法定程序，通过向社会公众发行股票筹集资本而组织建立的股份公司。
2、有限责任公司是由内少数股东组成，各个股东对公司所负责任仅以出资额为限的公司。
3、无限责任公司是由两个以上的股东组成、全体股东对公司的债务负有连带无限责任的公司。
由于公司股东所负责任大，风险大，股东之间必须相互信任了解，故无限责任公司亦称“人合公司”。
4、股份两合公司是由无限责任股东与有限责任股东结合组成的公司。
（三）股份公司的发起股份公司的设立方式一般有发起设立和募集设立两种方式。
1、发起设立是指设立公司时由发起人认购公司发行的全部股份，公司设立时的股东都是发起人。
2、募集设立是设立公司时由发起人认购公司发行股份的一部分，其余部分向社会公开募集。
募集设立方式有两种基本形式：定向募集和社会募集。
①定向募集是指公司发行的股份除由发起人认购一部份外，其他部分由其他特定法人或本公司职工认购。
采取定向募集方式设立的公司称为定向募集公司，它可以通过增资扩股的途径转变为社会募集公司。
②社会募集是指公司发行的股份除由发起人认购一部份外，其余部份应向社会公开发行。
证券投资学 第四--五讲
公益金 《企业会计制度》指出，法定公益金指的是企业按 照规定比例从净利润中提取的用于职工集体福利设施的 公益金，法定公益金用于职工集体福利时，就将其转入 任意盈余公积。 企业当年实现的利润总额在交完所得税后，其净利 润可按以下顺序进行分配： 1、弥补以前年度亏损（用利润弥补亏损无须专门作会 计分录） 2、提取法定盈余公积公益金；（盈余公积用于弥补亏 损或转增资本；公益金只能用于职工集体福利） 3、提取任意盈余公积； 4、分配优先股股利；
第三节，行业因素分析 1，行业生命周期 2，政府对相关行业的政策措施 3，国际市场上主要国家相关行业发展情况 4，其他影响行业发展的因素 在目前我国已经加入WTO，并已实施QFII 情况下，行业因素分析正变得越来越重要了，近 两年来QIFF在我国证券市场用他们的科学的行 业分析法选出了较有价值的股票，取得了令人信 服的成绩。
三，现金流量表 反映公司一定会计期间内现金和现金等价物 流入和流出的信息，便于报表使用者了解和评价 公司获取现金和现金等价物的能力，并椐以预测 公司未来现金流量。 用最朴素的语言来说明现金流量表的作用， 那就是，把东西卖出去是本事，卖掉后能够及时 把钱拿回来，那是最大的本事。 现金流量表实际上反映的就是公司在经营中 流出去的钱与流入的钱之间的关系
1，多头（空头）——买入（卖出）股票的人。 2，仓位——持有的股票占其资金的比例。 3，停损（斩仓，割肉）——主要指买进股票后下跌， 为防止损失扩大，卖出股票。 4，补仓——主要指买进后股票下跌一段价位，继续买 入，可以降低平均成本。（注意，有时候很危险） 5，反弹——下跌过程中的小幅上涨。 6，反转——涨势（或跌势）的尽头，趋势转向。 7，回调——上涨过程中的小幅下跌。 8，追涨杀跌——看到上涨买进，看到下跌卖出。
证券投资学讲义
证券投资学名词解释：1、技术分析的定义：是指直接对证券市场的市场行为所作的分析，通过对市场过去和现在的行为，应用数学和逻辑的方法，探索出一些典型的规律并据此预测证券市场的未来变化趋势。
2、信用债券，亦称无担保债券，是指仅凭债务人的信用发行的，没有抵押品作担保的债券。
3、在美国，期权可在有效期内任何一个营业日执行，称为美式期权。
在欧洲国家，期权只能在有效期的最后一天执行，称为欧式期权。
4、可转换公司债券是可转换为公司股票的公司债券。
5、创业板市场（又称二板市场）是一国证券主板市场之外的，针对中小型企业公司和新兴企业筹集资金需要而设立的证券市场。
填空：1、股票的收益包括股息红利、资本利得2、我国现行股票类型：国家股、法人股、公众股、外资股（A股前三个）3、外资股包括境内上市外资股、境外上市外资股4、按投资基金的组织形式分类公司型投资寂静、契约型投资基金5、期货交易的功能包括风险转移功能、价格发现功能。
6、认股权证券换股价值的三要素：有效期限、换股比率、换股价7、股票发行管理模式：股票发行注册制、股票发行核准制（中国）8、证券交易所的组织形式：公司制、会员制（中国）9、二板市场的交易制度：做市商报价驱动交易制度、委托指令驱动交易制度（中国）10、信用交易主要有两种形式：融资和融券或者保证金买长和保证金卖短11、证券市场的监管模式：集中型监管模式（中国）、自律型监管模式（英国）、中间型监管模式12、技术分析的三大假设：市场行为涵盖一切信息价格沿趋势移动历史会重演判断题：1、信用评级机构对投资者负有道义上的义务，但并不承担任何法律上的责任，他们作出的资信评级指示一种客观公正的评价，以帮助投资者在对比分析的基础上作出投资决策，而不具有向投资者推荐折现债券的含义。
2、前面四个级别的债券由于质量较高，被称为投资级债券。
简答：1、普通股与优先股的区别：（1）从股东权利上看，普通股股东具有经营参与权，享有表决权、选举权和被选举权等；而优先股股东只有有限的表决权，优先股股东通常是没有表决权的，但在某些特殊情况下则具有临时表决权。
北大经济金融本科生证券投资学讲义(光华)证券投资学第5章精品PPT课件
23.10.2020
证券投资学
– 假设1：在一期时间模型里，投资者以期望回报率 和标准差作为评价证券组合好坏的标准。
– 假设2：所有的投资者都是非满足的。 – 假设3：所有的投资者都是风险厌恶者。 – 假设4：每种证券都是无限可分的，即，投资者可
以购买到他想要的一份证券的任何一部分。
23ห้องสมุดไป่ตู้10.2020
证券投资学
• 这一特性称为分离定理： 我们不需要知 道投资者对风险和回报的偏好，就能够 确定其风险资产的最优组合。
• 分离定理成立的原因在于，有效集是线 性的。
23.10.2020
证券投资学
– 例子：考虑A、B、C三种证券，市场的无 风险利率为4%，我们证明了切点证券组合T 由A、B、C三种证券按0.12，0.19，0.69的 比例组成。如果假设1-10成立，则，第一个
风险利率借或者贷再投资到切点证券组合上。
23.10.2020
证券投资学
idea
• 所有的投资者为价格接受者：在给定的价格系 统下，决定自己对每种证券的需求。由于这种 需求为价格的函数，当我们把所有的个体需求 加总起来，得到市场的总需求时，总需求也为 价格的函数。价格的变动影响对证券的需求， 如果在某个价格系统下，每种证券的总需求正 好等于市场的总供给，证券市场就达到均衡， 这时的价格为均衡价格，回报率为均衡回报率。 这就是资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称为CAPM）的思想。
23.10.2020
证券投资学
What if
• We will approach the CAPM by posing the question “what if”, where the “if” part refers to a simplified world. Positing an admittedly unrealistic world allows a relatively easy leap to “then” part. Once we accomplish this, we can add complexity to the hypothesized environment one step at a time and see how the conclusions must be amended. This process allows us to derive a reasonably realistic and comprehensible model.
实用证券投资学讲义
上午9：15到9：25接受竞价委托，电脑只 储存不撮合，9：25对所有有效委托进行集 中撮合，得出开盘价，称为集合竞价。
9：30到11：30，13：00到15：00满足成 交的委托随时成交，配对失败的委托等待 新的委托申报，称为连续竞价。
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20
五 清算与交收
清算 ：
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5
股份有限公司的股份、资本与股东
1 股份具有金额性、平等性、不可 分性、转让性。
2 资本具有占有的永久性、报酬的 剩余性、清偿的附属性、责任的有 限性。
3 股东有表决权、股票转让权、监 督权、取得股利权。
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6
二 股票概述
股票的概念与特征
1 股票是持股人拥有公司股份的书面 证明。
2 对股份有限公司 讲是筹资工具。
重组类股票。
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9
第二节 证券投资基金
一 证券投资基金的概念
证券投资基金是利益共享、风险共担 的集合投资方式，通过发行基金，集 中投资者的资金，由基金托管人托管、 由基金管理人管理和运作，从事股票 和债券的投资。
可编辑版
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二 证券投资基金的特征
1 证券投资基金是一种集合投资制度。 2 证券投资基金实行专业管理、专家操作。 3 组合投资、分散风险。 4 证券投资基金实行资产经营与保管相 5 分离的制度。 5 利益共享、风险共担。
受托人责任 ： 认真审查委托人和委托单、保密、
不得为委托人融资。 委托人责任 ：
接受委托交易的结果、交纳佣金、 接受受托人审查。
可编辑版
18
四 场内集中竞价
场内集中竞价原则： 价格优先，时间优先 。
场内集中竞价方法： 所有买入的有效委托按照报价由高到
证券投资学讲义
（2）持有期收益率＝D+(P1 －P0) / P0n
×100％
n为持有年限 例如，某投资者在2000年初以10元/每 股的价格买进B股票，2000年支付股 息1元/每股。2001年支付股息0.5元，
2002年初以12元/每股卖出。 持有期收益率＝【（1＋0.5）＋（12
所以资本市场线上投资组合的预期收益率
为：E(p)＝ rF＋【(rm－ rF) / m】p
（8）引入无风险资产后，有效边界 的形态发生变化。原来的弧形边界不
再有效。
资本市场线是无风险资产和风险资产 组合的有效边界。
二、证券市场线（SML） 证券总风险＝系统性风险＋非系统性
风险
证券市场线表示证券预期收益率与系 统性风险 之间的关系。
生产。
在证券投资中，又可以分为直接投资 和间接投资。
直接投资：投资者直接到证券市场 上购买证券。
间接投资：投资者购买金融机构 （投资基金）发行的证券，金融机构
用所获得的资金再去购买证券。
（2）长期投资和短期投资 一般以一年为界，一年以上为
长期，一年及一年以下为短期。
（3）固定收入投资和不定收入投资 以所投资的证券的收入是否固 定来区分的。
再假定于2003年5月20日以980元的价格卖 出。
持有期收益率＝【3×1000×5%＋（980－ 950）】/（950×31/12）＝7.33%
2、股票收益率的计算
（1）股利（息）收益率＝每股年息/买入 价×100％＝D/P0×100%
例如，某投资者以10元/每股的价格买进A 公司股票，持有一年，分到现金股息1.5元/
益率为－2％。其预期收益率为：
证券投资学第五版培训讲义
率或提高放款利率，其结果就会使得信用量收缩，市场货币供应量减少；反之则相反。
6. 法定存款准备金率。当中央银行提高法定存款准备金率时，商业银行可运用的资金减少，贷款能力下降，货币
乘数变小，市场货币流通量便会相应减少。所以在通货膨胀时，中央银行可提高法定准备金率；反之，则降低。
银行控制，当经济过热和通货膨胀率上
升时，便提高利率，收紧信贷；当过热
的经济和通货膨胀得到控制时，便会把
利率适当的调低
➢ 汇率是外汇市场上一国货币与他国货币
相互交换的比率。汇率变动是国际市场
商品和货币供求关系的综合反映。当汇
率下降时，本币升值，国外对本币的需
求增大，以及本币的流出增加对本国商
品的进口减少，这就是国内需求减少，
常用的公式为：GDP=C+I+G+(X-M). C为消费，I
为投资, G为政府支出，X为出口，M为进口，
X-M为净出口。
➢ 国民生产总值GNP：以国民原则为核算标准，
包含本国居民在国外取得的收入，但不包含
外国居民在本国取得的收入
➢ PMI，全称为采购经理人指数，以50为经
济的一荣枯分水线，当PMI大于50时，说
19
宏观经济分析-经济政策分析
一、货币政策对证券市场的影响
2. 一般情况下利率的升降与股价的变化呈反向运动
a) 利率的上升，不仅会增加公司的借款成本，而且还会使公司难以获得必需的资金，这样，公司就不得不消减生
产规模，而生产规模的缩小又势必会减少公司的未来利润。因此，股票价格就会下跌。
b) 利率上升时，一部分资金从投向股市转向银行储蓄和购买债券，从而会减少市场上的股票需求，使股票价格出
证券投资学精品课程第五章
协方差 第三，通过比较收益率和方差决定有效组合 第四，利用无差异曲线与有效边界的切点
确定对最优组合的选择
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第二节 资本资产定价模型 （CAPM）
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CPAM的假设条件： 存在一种无风险资产，投资者可以不
受限制地以无风险利率借入和贷出； 证券市场上任何证券都在单一期限内
向投资者提供收益；
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投资者对证券的预期收益率、方差、 协方差具有相同的预期；
证券市场是完善的，不存在投资障 碍，证券价格是一种均衡价格。
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一、资本市场线 (CML)
(一) 无风险借贷 1、 无风险贷出 无风险资产：无风险资产的收益 是确定的，标准差为零。 对无风险资产的投资被认为是无 风险贷出。
— 2m市场证券组合收益率方差
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（五）证券市场线（SML）
CML反映的是有效组合的预期收益率和风险 之间的关系，单一证券与其他证券组合预期收 益和风险的关系取决于它们与市场证券组合的 协方差。 具有较大协方差的证券和证券组合提供较大的 预期收益率。 证券协方差风险与预期收益率之间的线性关系， 称为证券市场线（SML）。
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将无风险资产与风险资产组合i结合形成 一个新的投资组合，该组合的预期收益和 风险为：
rpxf rf xiri
1
x x xxCov 2 22 22
p f f ii
fi
2 fi
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0
f
Cov
0
fi
x
p
i
i
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（1）投资于一个无风险资产与一个风险资产 （2）投资于无风险资产与风险组合 （3）无风险贷出对有效集的影响