家族控制企业绩效影响研究综述

效降低。 ｓｉ ｉ 和 Ｋｅ （０ ５搜 索到关于直接研究家族企业绩效 的文章有５篇 ， 中ｌ篇是研究 非上市家族企业的 ，ｌ Ｊ ｋ ｓ ｚ ｌｎ２０ ） ａ ｅｃ ｉ ５ 其 ４ ４篇是研究 上市家族企业 的。在这些研究 中，把家族企业与非家族企业都进行 了对 比 ， 家族企业 可以认 为是不 满足家族 企业 定义的企 业。 非 Ｊ ｋ ｓ ｚ ｌｎ２０ ） ａ ｉ ｉ 和Ｋｅ （０５分析得 出在这５篇文献 中 ，６ ｓｅｃ ｉ ｌ ４％的研究认为家族企业绩 效优于非家族企业 ；％的研究认 为家 族企业绩效低 ８
与企业绩效的关系进行 了回顾。 将家族控制分为创业者控制、 创业者后代控制及创业者家族控 制三类 ， 并对这三
类家族控 制的企业绩效进行 了综述和 简要评述， 以期为相 关研 究提供参考。
关键词 ： 家族控 制 企业 绩 效 综 述
一
、
引言
直以来 ， 司财务研究的 中心问题是治理对企业绩效 的影响 。 的研究集 中在股 权集 中对 企业 绩效的影 响 ， 公 早期 而近来 的研究 考虑了其他治理变量对企业绩效的影响 ， 如企业规模 、 董事会构成及投票权 的分配等。 关于公 司治理的研 究包括两个方 向： 一个方 向
２０ ）台湾家族企业的研究 （ｕ 和 Ｃ ｕｇ２０ ）除 了对单个 国家 家族企业绩效 进行研究外 ， ０ １、 Ｌｏ ｈｎ，０５。 还有学者对 多个 国家的家族企业绩 效进行分 析 ， 如对 ｌ个 西欧国家 的研究（ ａｃ ３ Ｆｃｉ ｏ和Ｌ ｎ ，０ ２ Ｍ ｕｙ ２０ ）欧洲 大陆国家的研 究（ ａ ｎｉｉ Ｃ ｐｉ，０ ５ 和对东亚 ａ ｇ２０ ； ａｒ ，０ ６ 、 Ｂ ｒ ｔ 和 ａｒ ２０ ） ｏ ｎ ｏ 国家的研 究（ｌ ｓ ｎ ． ００Ｌ ｓ２０ ）不管对美 国家族企业还是对其他多个 国家或地 区的家族企业绩效 的研究都没有得 出 Ｃａ ｓ ｓｔ１２０ ；ｉ ， ３。 ｅ ｅ ｅａ， ｎ ０
业， 因为在股权分散 的情况下 ， 管理者将会产生机会 主义行为使得企业绩效降低 （ ｅｌ Ｂ ｒ 和Ｍｅ ｓ １３ ｅ ｎ ａ ，９ ２ ｏ （ ） 二 内部人控制 与外部人控 制的企业绩效 在 ２世 纪８ 年代 ， ｕ ｂｎ和 Ｌ ｅｈ １ ８ ） 内部人控制 及外部人控制 的公 司进行 ０ ０ Ｃｂｉ ｅｃ （９ ３ 对 了研究 ， 并指 出内部人是和公司有连结并拥有股权 ， 而外部人除 了拥有公司股权之外再没有其他任何关 系。 相对于外部人来讲 ， 内部 人有更高 的激励去监控企业的经营活动。 在内部人 控制尤其 家族 控制 的企 业绩 效方面 ， 有三种不同 的观点 ： 一种认为家族股权是企 业创立时拥有 的而不是 后来 一步步地积累得来 ， 股权结构是 内生形成 ， 以并不能决定企业绩效 ； 所 一种认为内部所有权如家族所有
一
是治理变量对企业绩效 的影响 ； 另一个方 向是治理变量是 由企业 内生而产生的 ， 对企业绩效没有影 响。 在公司治理研究这个领域 ， 近 年来越来 越关注家族控制对企业绩效的影响。 ｅｌ 在Ｂ ｒ 和Ｍｅｎ （９ ２ 及Ｊｎｅ 和Ｍｅｋｉｇ 下 ， ｎ 家族企业 的股权及投票 权集 中将会提 高企业业绩 ， 但家族企 业会遭遇如资本约束 、 继承权争夺 、 管理者堑壕 、 裙带关 系等问题 ， 诸如这些 问题将会使企业绩
刘 英 赵晶晶： 家族控制企业绩效影响研究 综述
家族控制企业绩效影响研究综述
刘 英
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赵 晶 晶
（、 １国信证券股份有 限公 司博士后工作 站 广东 深圳 ５８０ 、 １０ １２ 中国银行业监督管理委员会广东监督局 广东 广州 ５０７ ） １２５
摘 要 ： 文梳 理 了关于 家族 控制 与 企业 绩 效 的研 究文 献 ， 家族控 制 与企 业绩 效研 究的发 展 过 程 、 本 对 家族 控 制
析 了管理者控制对公司绩效 的影 响 ， 并认为虽然管理者控制 与所有 者控制相 比较在权 益回报率方面低０ ％， 在利润率方面 没有 ． 但 ５ 显著 的不 同。 所有者控制是指其至少拥有 １％或 １％的股权 ， ０ ５ 而在更低水平上 的股权集 中被称 为管理者控制 。 除了对所有者控制 的 公司与管理者控制 的公 司进行 比较研究外 ，ｏ ｎ ｎ １７ ） Ｓｒ ｓ （９４ 对公司董事是家族成员的股权进行 了分类 ， 为家族 企业 是所 有者控制 ｅｅ 认 的公司和所有者控制 的企业绩效优于管理者控制 的企业 。 在这个 时期 的大部分研究都认 为所有者控制 的企业优 于管 理者控制 的企
家族企业绩效更好 的一致结论 。 虽然关于家族控制对企业绩效影响 的相关研究并没有得 出统一 的结论 ， 但从 家族控制类型来说 ， 学 者们得出了较 一致 的结论 。 本文从家族控制研究发展进程及实证分析对 已有的关 于家族控制对企业绩效影响的文献进行梳理。
二、 家族企业绩效研究发展历程
（ 所有者控 制与管理者控制的企业绩效 自２ 世纪３ 年代 以后 ， 一） Ｏ ０ 管理者控制公 司逐渐增多 。ａ ｒ１７ ） Ｌｍｅ（９ ０ 对美 国１６ 年 大型 ９３ 公 司的所有权 与控 制权 的分离程度进行了研究 ， 结果发现管理者控制 了最大的５０ ０ 家公 司中的７ ％和它们 资产 的８ ％。 １ｅ同时分 ５ １ Ｉ１ ｒ ２＂ ｎ
下；０ ２％的研究认为家族企业与非家族企业绩效没有显著的不同；６ ２ ％的研究认为家族企业的绩效与外部治理环境与竞争因素有关
的。 已有 的研究家族企业 绩效 的文献中 ， 在 对美 国家族企业 的研究文献较多 ， 据不完全统计 ， 三十多篇 。 有 在除 了对美 国家族企业绩 效研 究外 ， 学者也对其他 国家 和地 区的家族企业绩效进行 了研究 ， 如对加拿大家族企业 的研究 （ｍ ｔ ａｄＡ ｏｋ— ｄ ，９ ９ 、 Ｓ ｉ ｎ ｍ ａｏ Ａ ｕ １９ ）挪威 ｈ 家族企业 的研究 （ ａ ｈ ｔ １ ２ ０ ）瑞典家族企业 的研 究（ ｒ ｑｉ 和 Ｎｌ ｏ ２ ０ ）西班 牙家族企业 的研 究 Ｇ ｍｅ— ｊ ． Ｂ ｒ ａ ，０ ５ 、 ｔｅ ． Ｃ ｏ ｖｓ ｎ ｔ ｉｓｎ，０ ３ 、 ｓ ｏ ｚ Ｍｅａ ｔ１， ｉｅ ａ