《筹资管理》PPT课件 (2)
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n
KW K jWj j 1
• Kw为资金加权平均的资金成本；wj为第j种资金占总资金的比重；kj为第j种资金的成本。
加权平均资金成本计算
• 某企业账面反映的长期资金共500万元，其中长期借 款100万元，应付长期债券50万元，普通股250万元 ，保留盈余100万元；其成本分别为6.7%、9.17%、 11.26%、11%。该企业的加权平均资金成本为：
经营杠杆系数的推导
息税前利润=EBIT=PQ-VC -QF 变动后息税前利润=P(Q+△Q)-VC (Q+△Q)-F
(P(Q Q) Vc (Q Q) F ) (PQ VcQ F )
DOL
(PQ VCQ F ) Q / Q
(PQ VcQ) Q(P Vc )
PQ VcQ F PQ VCQ F (P VC )Q
80000 160000
80000 80000
8 2 33.3%
财务杠杆系数
财务杠杆系数
普通股每股利润变动率 息税前利润变动率
EPS EPS
EBIT EBIT
资本利润率变动率 息税前利润变动率
息税前利润 息税前利润 利息
EBIT EBIT I
DFL
• EBIT为变动前的息税前利润。
财务杠杆系数的推导
销售百分比法
• A为随外销部售融而资变需化求的量敏感SA1性资S产- SB1 S - P E S2 • B为随销售而变化的敏感性负债 • S1为基期销售额 • S2为预测期销售额 • △S为销售变动额 • P为销售净利率 • E为利润留存率
资金习性预测法
• 资金习性是指资金变动与产销量变动之间的依存关系。按资金习性可将资金分为不变资 金、变动资金和半变动资金。
项目
息税前利润 200万元
资本总额
600
负债总额
400
息税前利润增长率
息税前利润
200
利息支出（10%）
40
税前利润
160
所得税（25%）
40
净利润
120
资本利润率
20%
资本利润率增减
息税前利润 400万元
600 400 +100% 400
40 360
90 270 45% 25% +125%
息税前利润 100万元
甲公司
乙公司
20000
2000000
0
0
2000000
200000
0
0
200000
100000
100000
5
10000 1000000 1000000 2000000
200000 80000
120000 60000 60000 6
20%
240000
0
0
240000
120000
120000
6
1
20%
20% 240000
经营杠杆系数
• 经营杠杆：经营杠杆：由于固定性经营成本的存在而导致息税前利 润（资产报酬）变动率大于业务量变动率的杠杆效应。
• 经营杠杆系数（DOL） =息税前利润变动率/产销量变动率 =基期边际贡献/基期息税前利润
=基期边际贡献/（基期边际贡献-基期固定成本） =（基期息税前利润+基期固定成本）/基期息税前利润
• 占用费用：是指企业在资本使用过程中因占用资金而 支付的代价。如向股东支付的股利、向债权人支付的 利息等。
• 筹资费用：是指企业在筹措资金过程中为获取资金而 支付的费用。如向银行借款的手续费、发行股票、债 券的发行费等。
资金成本的表示
• 绝对数表示
• 相对数表示：为用资费用和实际筹得资金（即筹资
600 400 -50% 100
40 60 15 45 7.5% -12.5% -62.5%
时间 2008
2009
项目
普通股发行在外股数 普通股股本（每股面值100） 债务（利息率8%） 资金总额 息税前利润 债务利息 税前利润 所得税（税率50%） 净利润 每股利润
息税前利润增长率 增长后的息税前利润 债务利息 税前利润 所得税（税率50%） 净利润 每股利润 每股利润增长额 每股利润增长率
• 经营风险是指由于经营上的原因导致的风险，即未来的息税前利润的不确定性。 • 一般来说，在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险
越大。
财务杠杆
• 杠杆效应：指由于特定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相 关变量会以较大的幅度变动。
• 财务杠杆：由于固定性资本成本的存在而导致普通股收益（每股收益、资本利润率）变动 大于息税前利润变动的杠杆效应。
• 无债务情况下净利润EBIT×(1-T) • 有债务情况下净利润(EBIT-I) ×(1-T) • 变动情况下净利润(EBIT+ΔEBIT-I) ×(1-T)
(EBIT EBIT I ) (1 T ) / n (EBIT I ) (1 T ) / n
DFL
(EBIT I ) (1 T ) / n EBIT / EBIT
第三章企业资金的筹集和管理
• 筹资概述 • 权益资金筹集 • 债务资金 • 资金成本 • 财务杠杆 • 最佳资金结构决策
资金需要量的预测
• 因素分析法 • 销售百分比法 • 资金习性预测法
因素分析法
• 因素分析法又称分析调整法，是以有关项目基期 年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的 生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析 调整，来预测资金需要量的一种方法。
• 不变资金：一定产销量范围内，不受产销量变动影响的资金。 • 变动资金：随产销量变动而同比例变动的资金。 • 半变动资金：虽然随产销量变动而变动，但不成正比例变动的资金。 • Y=a+bX
• 概念 • 作用 • 个别资金成本的计算 • 加权平均资金成本
资金成本
资金成本的概念
• 资金成本：是指企业为筹集和使用资金 而发生的代 价，包括用资费用和筹资费用两部分。
200 9
息税前利润增长率 增长后的息税前利润 债务利息 税前利润 所得税（税率50%） 净利润 每股利润 每股利润增长额 每股利润增长率
甲公司
乙公司
20000
2000000
0
数额扣除筹资费用后的差额）的比率。计算公式为
：
资金成本
年资金占用费用 筹资数额 筹资费用
折现模式
筹资净额现值-未来资本清偿额现金流量现值=0
资本成本率=所采用的折现率
资金成本的作用
• 是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。 • 平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据。 • 是评价投资项目可行性的主要标准。 • 是评价凭企业整体业绩的重要依据。
• KL为银行借款成本；I为银行借款年利息；L为银 行借款筹资总额；T为所得税税率；i为银行借款 利息率；f为银行借款筹资费率。 由于银行借款手续费很低，f常常可以忽略， 上式可简化为： Kl=i·(1-T)
银行借款成本例
• 例：某企业向银行借款，利息率为8%，该企业所得税税率为33%。 • Kl=i·(1-T)=8% ×（1-33%）=5.36%
Kb
I (1T ) B0 (1 f )
B i (1T ) B0 (1 f )
100012% (1 40%) 7.42% 1000 (1 3%)
融资租赁资金成本
• 按贴现模式计算。 • P78
个别资金成本：优先股成本
优先股成本
Kp
D P0 (1
f)
• KP为优先股成本； D为优先股每年的股利； P0为发行优先股总额； f为优先股筹 资费率。
Ke
D1 V0
g
• Ke为留存收益成本， D1为第一年支付的报酬， V0为留存收益总额， g为年增长 率。
留存收益成本例
• 例：某施工企业留存收益总额为100万元，第一年支付的报酬为15%,年增长率为2% 。
Ke
D1 V0
g
100 15% 100
2%
17%
加权平均资金成本
加权平均资金成本：是指分别以各种资金成本 为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数计 算出来的综合成本。
பைடு நூலகம்
普通股成本例
• 某企业普通股每股发行价为100元，筹资费率为5%，第一年末发股利12元，以后每 年增长4%。
KS
D1 V0 (1
f
)
g
12
4% 16.63%
100 (1 5%)
普通股资本成本的计算
• 资本资产定价模型
•
Ks=Rs=Rf+ß（Rm-Rf）
• P79
个别资金成本：留存收益成本
留存收益成本
(EBIT EBIT I ) (EBIT I )
EBIT
EBIT I
EBIT I
EBIT / EBIT
EBIT / EBIT
EBIT EBIT I
计 算
时间 项目
200 8
普通股发行在外股数 普通股股本（每股面值100） 债务（利息率8%） 资金总额 息税前利润 债务利息 税前利润 所得税（税率50%） 净利润 每股利润
?息税前利润是指企业支付利息和交纳所得税之前的利?ebitsvfpvcqf?teebiti1t?epsebiti1tn项目息税前利润200万元息税前利润400万元息税前利润100万元资本总额负债总额息税前利润增长率息税前利润利息支出10税前利润所得税25净利润资本利润率资本利润率增减60040020040160401202060040010040040360902704525125600400501004060154575125625时间项目甲公司乙公司2008普通股发行在外股数普通股股本每股面值100债务利息率8资金总额息税前利润债务利息税前利润所得税税率50净利润每股利润2000020000002000000200000200000100000100000100001000000100000020000002000008000012000060000600002009息税前利润增长率增长后的息税前利润债务利息税前利润所得税税率50净利润每股利润每股利润增长额每股利润增长率202400002400001200001200002020240000800001600008000080000ebit为变动前的息税前利润
个别资金成本：债券成本
债券成本
Kb
I (1 T ) L(1 f )
• Kb为债券成本；I为债券每年支付的利息；T为所得税税率；L为筹资总额；f为债券 筹资费率。
债券成本例
• 某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面值为1000万元，票面利率为12%，每年 付一次息，发行费率为3%，所得税率为40%，债券按面值等价发行。
Q / Q
Q / Q
PQ VCQ F
M M EBIT M F
结论
• F越大，DOL越大。 • 经营杠杆系数越大,当销售量增加时,息税前利润的增长幅度越大,当销售量减少时,息税前
利润的减少幅度越大。 • 当销售量的增长较大时，可扩大固定资产，发挥经营杠杆作用，可增加息税前利润。
经营杠杆与经营风险的关系
• 财务杠杆：由于债务的存在而导致普通股权益（资本利润率 ）变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。
• 总杠杆：由于固定资产和固定财务费用的存在共同作用 导致的每股利润变动率大于产销量的变动率的杠杆效应 。
成本习性
• 成本可分为：
固定成本：约束性（如厂房的折旧费）
工培训费）
酌量性（如广告费、职
变动成本
• 资金需要量＝（基期资金平均占用额－不合理资 金占用额）×（1±预测期销售增减率）×（1± 预测期资金周转速度变动率）
• 备注：预测期资金周转速度变动率加速为减，减 速为加
销售百分比法
• 销售百分比法，是根据销售增长与资产增长之间的关系，预测未来资金需要量的方法 。
• 基本步骤： 1）确定随销售额变动而变动的资产项目（库存现金、应收账款、存货等）和负债项 目（应付票据、应付账款等） 2）确定经营性资产与经营性负债有关项目与销售额的稳定关系 3）确定需要增加的筹资数量
确定最优资金结构的主要参数。在确定最优资金 结构时，考虑的因素主要有资金成本和财务风险。
资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一 因素。企业筹资决策还要考虑财务风险、资金期限、偿 还方式、限制条件等。但资金成本是筹资决策是需要考 虑的一个首要问题。
个别资金成本：银行借款成本
银行借款成本
I (1 T ) L i (1 T ) Kl L(1 f ) L (1 f )
解释
• 普通股收益变动：每股利润（不是每股股利） • 资本利润率：是净利润与资本总额的比率。资本总额
包括实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润， 即资产总额减去负债总额后的净资产。 • 息税前利润是指企业支付利息和交纳所得税之前的利 润。 • EBIT=S-V-F=(P-Vc)Q-F • TE=(EBIT-I)(1-T) • EPS=(EBIT-I)(1-T)/N
n
KW K jWj j 1
6.7% 100 9.17 50 11.26 250 11% 100 10.09%
500
500
500
500
杠杆原理
• 杠杆效应：指由于特定费用的存在而导致的，当某一财 务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大的幅 度变动。
• 经营杠杆：由于固定性经营成本的存在而导致息税前利润（资产 报酬）变动率大于业务量变动率的杠杆效应。
优先股成本例
• 某企业发行面值100万元的优先股，筹资费率为4%，每年支付12%的股利。
Kp
D P0 (1
f
)
100 12% 100 (1 4%)
12.5%
个别资金成本：普通股成本
普通股成本
KS
D1 P0 (1
f
)
g
• KS为普通股成本； D1为第一年的股利； P0为普通股现值，即发行价格；g为年 增长率； f为普通股筹资费率。
混合成本：半变动成本、半固定成本
•
y=a+bx
边际贡献与息税前利润
• 边际贡献M=销售收入-变动成本 =（销售单价P-单位变动成本VC ）×业务量Q =单位边际贡献×产销量
• 息税前利润是指企业支付利息和交纳所得税之前的利润。 息税前利润EBIT =销售收入S-变动成本V-固定成本F = （销售单价P-单位变动成本VC）×业务量Q-固定成本F =单位边际贡献×产销量-固定成本 =M-F
KW K jWj j 1
• Kw为资金加权平均的资金成本；wj为第j种资金占总资金的比重；kj为第j种资金的成本。
加权平均资金成本计算
• 某企业账面反映的长期资金共500万元，其中长期借 款100万元，应付长期债券50万元，普通股250万元 ，保留盈余100万元；其成本分别为6.7%、9.17%、 11.26%、11%。该企业的加权平均资金成本为：
经营杠杆系数的推导
息税前利润=EBIT=PQ-VC -QF 变动后息税前利润=P(Q+△Q)-VC (Q+△Q)-F
(P(Q Q) Vc (Q Q) F ) (PQ VcQ F )
DOL
(PQ VCQ F ) Q / Q
(PQ VcQ) Q(P Vc )
PQ VcQ F PQ VCQ F (P VC )Q
80000 160000
80000 80000
8 2 33.3%
财务杠杆系数
财务杠杆系数
普通股每股利润变动率 息税前利润变动率
EPS EPS
EBIT EBIT
资本利润率变动率 息税前利润变动率
息税前利润 息税前利润 利息
EBIT EBIT I
DFL
• EBIT为变动前的息税前利润。
财务杠杆系数的推导
销售百分比法
• A为随外销部售融而资变需化求的量敏感SA1性资S产- SB1 S - P E S2 • B为随销售而变化的敏感性负债 • S1为基期销售额 • S2为预测期销售额 • △S为销售变动额 • P为销售净利率 • E为利润留存率
资金习性预测法
• 资金习性是指资金变动与产销量变动之间的依存关系。按资金习性可将资金分为不变资 金、变动资金和半变动资金。
项目
息税前利润 200万元
资本总额
600
负债总额
400
息税前利润增长率
息税前利润
200
利息支出（10%）
40
税前利润
160
所得税（25%）
40
净利润
120
资本利润率
20%
资本利润率增减
息税前利润 400万元
600 400 +100% 400
40 360
90 270 45% 25% +125%
息税前利润 100万元
甲公司
乙公司
20000
2000000
0
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2000000
200000
0
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200000
100000
100000
5
10000 1000000 1000000 2000000
200000 80000
120000 60000 60000 6
20%
240000
0
0
240000
120000
120000
6
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20%
20% 240000
经营杠杆系数
• 经营杠杆：经营杠杆：由于固定性经营成本的存在而导致息税前利 润（资产报酬）变动率大于业务量变动率的杠杆效应。
• 经营杠杆系数（DOL） =息税前利润变动率/产销量变动率 =基期边际贡献/基期息税前利润
=基期边际贡献/（基期边际贡献-基期固定成本） =（基期息税前利润+基期固定成本）/基期息税前利润
• 占用费用：是指企业在资本使用过程中因占用资金而 支付的代价。如向股东支付的股利、向债权人支付的 利息等。
• 筹资费用：是指企业在筹措资金过程中为获取资金而 支付的费用。如向银行借款的手续费、发行股票、债 券的发行费等。
资金成本的表示
• 绝对数表示
• 相对数表示：为用资费用和实际筹得资金（即筹资
600 400 -50% 100
40 60 15 45 7.5% -12.5% -62.5%
时间 2008
2009
项目
普通股发行在外股数 普通股股本（每股面值100） 债务（利息率8%） 资金总额 息税前利润 债务利息 税前利润 所得税（税率50%） 净利润 每股利润
息税前利润增长率 增长后的息税前利润 债务利息 税前利润 所得税（税率50%） 净利润 每股利润 每股利润增长额 每股利润增长率
• 经营风险是指由于经营上的原因导致的风险，即未来的息税前利润的不确定性。 • 一般来说，在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险
越大。
财务杠杆
• 杠杆效应：指由于特定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相 关变量会以较大的幅度变动。
• 财务杠杆：由于固定性资本成本的存在而导致普通股收益（每股收益、资本利润率）变动 大于息税前利润变动的杠杆效应。
• 无债务情况下净利润EBIT×(1-T) • 有债务情况下净利润(EBIT-I) ×(1-T) • 变动情况下净利润(EBIT+ΔEBIT-I) ×(1-T)
(EBIT EBIT I ) (1 T ) / n (EBIT I ) (1 T ) / n
DFL
(EBIT I ) (1 T ) / n EBIT / EBIT
第三章企业资金的筹集和管理
• 筹资概述 • 权益资金筹集 • 债务资金 • 资金成本 • 财务杠杆 • 最佳资金结构决策
资金需要量的预测
• 因素分析法 • 销售百分比法 • 资金习性预测法
因素分析法
• 因素分析法又称分析调整法，是以有关项目基期 年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的 生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析 调整，来预测资金需要量的一种方法。
• 不变资金：一定产销量范围内，不受产销量变动影响的资金。 • 变动资金：随产销量变动而同比例变动的资金。 • 半变动资金：虽然随产销量变动而变动，但不成正比例变动的资金。 • Y=a+bX
• 概念 • 作用 • 个别资金成本的计算 • 加权平均资金成本
资金成本
资金成本的概念
• 资金成本：是指企业为筹集和使用资金 而发生的代 价，包括用资费用和筹资费用两部分。
200 9
息税前利润增长率 增长后的息税前利润 债务利息 税前利润 所得税（税率50%） 净利润 每股利润 每股利润增长额 每股利润增长率
甲公司
乙公司
20000
2000000
0
数额扣除筹资费用后的差额）的比率。计算公式为
：
资金成本
年资金占用费用 筹资数额 筹资费用
折现模式
筹资净额现值-未来资本清偿额现金流量现值=0
资本成本率=所采用的折现率
资金成本的作用
• 是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。 • 平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据。 • 是评价投资项目可行性的主要标准。 • 是评价凭企业整体业绩的重要依据。
• KL为银行借款成本；I为银行借款年利息；L为银 行借款筹资总额；T为所得税税率；i为银行借款 利息率；f为银行借款筹资费率。 由于银行借款手续费很低，f常常可以忽略， 上式可简化为： Kl=i·(1-T)
银行借款成本例
• 例：某企业向银行借款，利息率为8%，该企业所得税税率为33%。 • Kl=i·(1-T)=8% ×（1-33%）=5.36%
Kb
I (1T ) B0 (1 f )
B i (1T ) B0 (1 f )
100012% (1 40%) 7.42% 1000 (1 3%)
融资租赁资金成本
• 按贴现模式计算。 • P78
个别资金成本：优先股成本
优先股成本
Kp
D P0 (1
f)
• KP为优先股成本； D为优先股每年的股利； P0为发行优先股总额； f为优先股筹 资费率。
Ke
D1 V0
g
• Ke为留存收益成本， D1为第一年支付的报酬， V0为留存收益总额， g为年增长 率。
留存收益成本例
• 例：某施工企业留存收益总额为100万元，第一年支付的报酬为15%,年增长率为2% 。
Ke
D1 V0
g
100 15% 100
2%
17%
加权平均资金成本
加权平均资金成本：是指分别以各种资金成本 为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数计 算出来的综合成本。
பைடு நூலகம்
普通股成本例
• 某企业普通股每股发行价为100元，筹资费率为5%，第一年末发股利12元，以后每 年增长4%。
KS
D1 V0 (1
f
)
g
12
4% 16.63%
100 (1 5%)
普通股资本成本的计算
• 资本资产定价模型
•
Ks=Rs=Rf+ß（Rm-Rf）
• P79
个别资金成本：留存收益成本
留存收益成本
(EBIT EBIT I ) (EBIT I )
EBIT
EBIT I
EBIT I
EBIT / EBIT
EBIT / EBIT
EBIT EBIT I
计 算
时间 项目
200 8
普通股发行在外股数 普通股股本（每股面值100） 债务（利息率8%） 资金总额 息税前利润 债务利息 税前利润 所得税（税率50%） 净利润 每股利润
?息税前利润是指企业支付利息和交纳所得税之前的利?ebitsvfpvcqf?teebiti1t?epsebiti1tn项目息税前利润200万元息税前利润400万元息税前利润100万元资本总额负债总额息税前利润增长率息税前利润利息支出10税前利润所得税25净利润资本利润率资本利润率增减60040020040160401202060040010040040360902704525125600400501004060154575125625时间项目甲公司乙公司2008普通股发行在外股数普通股股本每股面值100债务利息率8资金总额息税前利润债务利息税前利润所得税税率50净利润每股利润2000020000002000000200000200000100000100000100001000000100000020000002000008000012000060000600002009息税前利润增长率增长后的息税前利润债务利息税前利润所得税税率50净利润每股利润每股利润增长额每股利润增长率202400002400001200001200002020240000800001600008000080000ebit为变动前的息税前利润
个别资金成本：债券成本
债券成本
Kb
I (1 T ) L(1 f )
• Kb为债券成本；I为债券每年支付的利息；T为所得税税率；L为筹资总额；f为债券 筹资费率。
债券成本例
• 某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面值为1000万元，票面利率为12%，每年 付一次息，发行费率为3%，所得税率为40%，债券按面值等价发行。
Q / Q
Q / Q
PQ VCQ F
M M EBIT M F
结论
• F越大，DOL越大。 • 经营杠杆系数越大,当销售量增加时,息税前利润的增长幅度越大,当销售量减少时,息税前
利润的减少幅度越大。 • 当销售量的增长较大时，可扩大固定资产，发挥经营杠杆作用，可增加息税前利润。
经营杠杆与经营风险的关系
• 财务杠杆：由于债务的存在而导致普通股权益（资本利润率 ）变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。
• 总杠杆：由于固定资产和固定财务费用的存在共同作用 导致的每股利润变动率大于产销量的变动率的杠杆效应 。
成本习性
• 成本可分为：
固定成本：约束性（如厂房的折旧费）
工培训费）
酌量性（如广告费、职
变动成本
• 资金需要量＝（基期资金平均占用额－不合理资 金占用额）×（1±预测期销售增减率）×（1± 预测期资金周转速度变动率）
• 备注：预测期资金周转速度变动率加速为减，减 速为加
销售百分比法
• 销售百分比法，是根据销售增长与资产增长之间的关系，预测未来资金需要量的方法 。
• 基本步骤： 1）确定随销售额变动而变动的资产项目（库存现金、应收账款、存货等）和负债项 目（应付票据、应付账款等） 2）确定经营性资产与经营性负债有关项目与销售额的稳定关系 3）确定需要增加的筹资数量
确定最优资金结构的主要参数。在确定最优资金 结构时，考虑的因素主要有资金成本和财务风险。
资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一 因素。企业筹资决策还要考虑财务风险、资金期限、偿 还方式、限制条件等。但资金成本是筹资决策是需要考 虑的一个首要问题。
个别资金成本：银行借款成本
银行借款成本
I (1 T ) L i (1 T ) Kl L(1 f ) L (1 f )
解释
• 普通股收益变动：每股利润（不是每股股利） • 资本利润率：是净利润与资本总额的比率。资本总额
包括实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润， 即资产总额减去负债总额后的净资产。 • 息税前利润是指企业支付利息和交纳所得税之前的利 润。 • EBIT=S-V-F=(P-Vc)Q-F • TE=(EBIT-I)(1-T) • EPS=(EBIT-I)(1-T)/N
n
KW K jWj j 1
6.7% 100 9.17 50 11.26 250 11% 100 10.09%
500
500
500
500
杠杆原理
• 杠杆效应：指由于特定费用的存在而导致的，当某一财 务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大的幅 度变动。
• 经营杠杆：由于固定性经营成本的存在而导致息税前利润（资产 报酬）变动率大于业务量变动率的杠杆效应。
优先股成本例
• 某企业发行面值100万元的优先股，筹资费率为4%，每年支付12%的股利。
Kp
D P0 (1
f
)
100 12% 100 (1 4%)
12.5%
个别资金成本：普通股成本
普通股成本
KS
D1 P0 (1
f
)
g
• KS为普通股成本； D1为第一年的股利； P0为普通股现值，即发行价格；g为年 增长率； f为普通股筹资费率。
混合成本：半变动成本、半固定成本
•
y=a+bx
边际贡献与息税前利润
• 边际贡献M=销售收入-变动成本 =（销售单价P-单位变动成本VC ）×业务量Q =单位边际贡献×产销量
• 息税前利润是指企业支付利息和交纳所得税之前的利润。 息税前利润EBIT =销售收入S-变动成本V-固定成本F = （销售单价P-单位变动成本VC）×业务量Q-固定成本F =单位边际贡献×产销量-固定成本 =M-F