财务与大商务管理的融合案例

财务与大商务管理的融合案例

1、绿城地产为何选择激进的财务行为?

激进财务行为：企业管理层通过多企业财务状况的分析，制定相关的政策和措施短时

间调整企业资金来源的构成及其比例关系，激进的追求暂时的经济效益、没有充分考虑市

场的对资源的配置基础性作用并推行企业可持续发展、保持企业与同行业竞争的优势的一

种财务行为。

通过对绿城地产的财务状况分析，辨认出企业在资本结构全然倚赖与企业的买进资本

去维系生产和发展，说明企业的筹资结构的单一性，说明企业必须适当拓宽融资渠道，维

持资本结构的适当合理性，企业的保守财务犯罪行为的挑选，在一定程度上适应环境当前

企业经济态势。

一、激进财务政策下财务风险的积聚与扩散

1、绿城地产保守资本结构和债务比率。从企业03——10年的财务业绩分析，总收

入结构呈现出波动性变化，但总体为上升的形势，企业的现金流量发生轻微紧缺现象，突

显企业资本结构对当前企业保守决策有著关键的影响。然而在绿城地产筹资结构单一就是

一个注重的问题，仅有一次配售职工股权，没对减轻企业低负债率起著注重的促进作用。

对于资本结构的原产上整体表现一个稳中有变小的发展形势，通过上市减轻了部分低资产

负债态势，开拓了筹资方式的多样化。而在此过程中，绿城地产倚赖自身的信用程度，大

量已经开始银行贷款和信托筹资之路，以致企业的筹资费用远远超过企业的预期，并使买

进资本呈现出低的财务风险。但是在此种状态下，绿城地产的总体负债率仍处在70%以上，这彰显房地产行业的投资回收期较长，对资金链的持续循环建议很高，在这种前提下财务

保守犯罪行为其遭遇非常大的资金压力，整体表现了企业没合理筹资和分配买进资本，整

体表现了企业在资金形成的疲弱形态。根据资本结构权衡理论，在公司盈利和存有所得税

税负的情况下，资产负债率在一定区间内下降可以提升公司的价值，当资产负债率达至最

优点之后，如果进一步提高，可以减小公司的宣告破产成本，此时公司的价值将耗损。

2、激进的营运资金政策，对负债结构做出适当的调整。在案例中企业上市以来，从

表面上看，这种政策安排有利于降低企业的资金成本，但由于短期负债的期限短，公司还

本付息的压力大，因此公司不能支付到期债务的潜在风险很大。持续的债务融资和信托融

资使资产负债持续上升，表现资金周转压力巨大，在这种高危态势之下企业采取适当的财

务激进措施，符合企业持续发展的需求。它的资本结构经历了一个长期演变的过程，在当

前竞争激烈的环境、资本市场不完美的条件下，这是企业持续发展的阶段性策略。在这种

财务杠杆的影响下，保持杠杆的正常状态，推行适当的财务激进结构，能控制财务危机局面。正可谓“拆东墙、补西墙、洞越补越大，借新债、还旧债、债越还越多”。

3、保守的投资政策。公司的投资政策可以通过对内投资和对外投资同时实现。绿城地产保守的土地储备策略。年下半年绿城中国在净负债率超过%的情况下，购得大幅土地储备耗资少于亿元。

由于激进的拿地策略对公司的财务安全造成威胁，尤其在年银行信贷政策不明朗的情况下，流动性风险偏高。加之房价不断上升，使终端对消费信贷有很高的依赖程度。如信贷收缩或者利息率上升，则购房需求将会快速萎缩，使得销售的大幅增长难以持续。

4、保守的财务犯罪行为，在国家宏观调控的政策之下绿城地产趋利避害，维持竞争优势。随着国内外经济形势日趋紧迫，做为国民经济的支柱产业，关系到民生问题的注重问题，国家颁布各项宏观调控措施，对房地产推行限牌限贷和研发贷款的趋紧政策，绿城地产已经开始考量发生改变销售策略，均衡运营风险、不断扩大发展空间，谋求合作开发模式，努力做到产业一体化战略，努力做到慎重性、规划性和战略性，保证绿城地产最关键、最核心的支柱——土地与资金获得有序供给。

二、激进财务政策下财务风险的控制

1、财务政策挑选必须与周期性因素相适应。财务政策挑选必须考量企业生命周

期、行业景气周期、宏观经济周期所处的阶段。在周期的上升阶段，企业的盈利能力不断增强，现金周转循环较快，此时将财务政策由保守向中庸、激进方向调整有利于企业把握市场时机、及时扩张。在周期的下降阶段，企业盈利能力逐渐下降，现金周转循环速度放慢，此时财务政策由激进向中庸、保守方向调整有利于企业规避资产损失。在周期的盘整阶段，如果企业的未来经济发展趋势不明朗，财务政策应趋于稳健或保守，待企业对未来经济发展趋势作出明确判断后，企业应及时调整财务政策导向，抢占市场先机。这样才能够做到财务政策与周期性因素的协调一致，否则会使企业丧失最佳发展时机，甚至遭受巨大的财务危机。

2、对企业资金实行分散管理模式。企业挑选保守的财务政策意味著必须忍受非常大的风险，如果操作方式不当，就有可能全盘皆输。因此，为了充份、有效地利用资金，企业必须对资金推行分散管理模式。在这种模式下，企业可以对现金流实行实时监控，及时发现其中可能将存有的问题，并采取措施将财务风险掌控在原始社会状态。

3、投资项目要“见效快、回收期短”。负债是激进财务政策的主要融资方式，这种融资方式要求企业短期内具有很强的偿债能力。因此，短期债务资金应主要投向于“短、平、快”的项目，从而满足企业负债的偿付要求。

4、必须创建、完善公司环境治理结构和内部掌控制度。公司环境治理结构和内部掌控制度就是企业强化风险管理的制度基础。在现阶段我国经济大金融时期，房地产业遭遇非常大机遇和挑战，绿城地产的决策者应当充份权衡企业盈利、地产泡沫、财务风险的多方面利益，维持本企业在保守的战略决策中适当过度至稳定较慢发展的轨道上来。对适当国家一揽子扩大内需计划平添活力。

2.绿城地产的资本结构调整你认为是否合理?如何认识企业资本结构存在的风险

资本结构：负债和股东权益的比例，恰当的资本结构能够有效率利用负债去提升企业收益，避免风险。现代财务理论指出，过低的资本结构存有很大风险，过高的资本结构则无法有效率利用非自建资金。

《一》(1)资产负债率等于负债总额处于资产总额，一般认为在40%---60%为宜，而绿城地产在居然高达88.47%。而资产负债率高于50%，债权人的利益就却泛保证。而投资者言，高风险就预示了较高的收益，就我国而言房地产行业应属于高风险行业，就03年到10年整个房地产行业而言行业资产负债率水平均在75%左右由此可以看出，绿城的高资产负债状况是房地产行业普遍的现象，并且绿城一向坚持高负债率的经营策略。在10年资产负债率高出同行业13%左右，处于高风险情况。

从03年至07年绿城地产的资产负债率存有96%逐渐上升至71%，然而06年在香港上市把债务切换为股权，并使其资产负债率大幅度上升。而08年至10年逐渐回落，在06年之前几乎就是全部靠租借债务去保持经营，而08年之后除了源自银行的借款外。(信贷政策：年1月3日,四大国有银行正式宣布,只要年10月27日前继续执行基准利率0.85倍优惠、并无不当信用记录的优质客户,原则上都可以提出申请七折优惠利率。2月10日,继在农行颁布房贷细则后,工商银行已经开始继续执行购房者可以享用住房贷款七折的优惠利率,随后没多久,其他银行的优惠政策细则相继颁布,为楼市回升蓄积了政策基础)。09年从中、农、工、建好、广发、社会各界赢得亿元左右的贷款贷款。而09年推行唯一一次股权资本融资，金融派生工具融资等。

(2)从06年开始行业整体流动性呈下降趋势，主要是由于房价持续走高，并且国家也在出台一系列的限购政策。使得流动负债占负债的比率从03年到06年逐渐下降而且在03年到10年而言是达到最低58%。而发行债券之后08年到期的27亿元的高收益债券的将到期使其流动负债所占比重增加，坏款压力增大。

《二》上述分析所述绿城地产的资本结构并使其存有如下问题，第一，速动比率为相对较低，预示着企

业不能迅速偿还流动负债的风险，一般比例为1：1为宜，第二资产负债率偏高，就企业本身而言比率越高，企业承担的风险就越大从资产负债率来看，企业的财务杠杆的利用水平也不好。第三，06年上市发行股票，06年末发行的高息债券，07年配股，发行可转换债券以及银行的高额贷款，09年的信托融资，认购股权等相关的资产结构调整，在一定程度上使其企业的资产负债率在一定程度上下降了。但是信托融资多也相应增加了企业的偿债能力。相关的方案：第一，顺应国家相关的政策，和证券市场的信息，法相不同的融资工具;第二绿城信誉比较好，可以继续保持商业信誉融资,第三，把金融创新与房地产行业的发展紧密的结合起来。第四，调整负债结构负债结构中流动负债比例相对过高。需增加非流动负债占总负债的比例，以缓解还款压力。

3、企业的资本结构如何影响企业的战略乃至企业价值?