我国柜台交易市场建设浅析
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向公众 公司的转型。
１２ 地 方 政 府 的 需 求 与 支持 －
７ 开 展 地 方柜 台交 易市 场 ，可 以为 例如 ，重庆股 份交 易中心在 建立之 初 ， 润 同 比增长 ４ ％，估 值 水 平较低 ，截 ０ ６月 １ 日市 场 平 均 Ｐ １年 ４ Ｅ在 地 方经济发展建设提供资本支持 ，满足 重庆市政府 为重庆股份交 易中心拨付开 至 ２ １ ８倍 地方处于不同发展阶段 的企业的融资需 办 费 ， ０ ５ ０万 元。上 海市 政 府 ２ １ ０ ０ ２年 １ 左右 ，但是 市场 流动 性差 ，年均
税 的 ４ ％ 、就 业机会 的 ７ ％ 、出 口的 区域 资本市 场的投 资融 资、资源配置 、 司债券及其他证券 ，应当在依法设立的 ０ ５
６ ％ ，都是 由 占我 国企 业总 数 ９ ％ 的 和风险定价 三大基本功能。 ０ ０
中小企业创造的。但是近几年来 ，中小
证券交易所上市交易或者在国务院批准
ＩＯ” 股东转让其 股份 ，应 当在依 法设 优质 的挂牌企业仍需通过正规的 “Ｐ 直接融资 １ Ｏ亿 元，带动 间接融资 ８ ０ 规定 “ ９ ８
亿元。
立的证券 交易场所进行或者按照国务院 程 序才能上市 ，导致企 业挂牌交易的积
开 展 地 方柜 台交 易市 场 的 实践 表 规定的其他 方式进行”： 证券法 》第三 极性不高 ，同时也使得投资者对该市场 《
％ 求 ，能够实现资本市场 多个层面 的顺利 １月 １ ６日对外 发布 《 关于本 市推 进证 换手率仅 ４ 左 右。究其 原因 ，主要可
对接。这些优势使得各地政府在 国家法 券 托管交 易市场 建设 的若干意 见 》 ，明 归 为 以下 几 点 ：
律对股份交 易 “ 其他 方式”没有作 出明 确 了上海 各 区县政府要 结合实 际情况 ，
第 二 ，个 人 投 资 者 受 限 ，投 资 者 只
导致参与者较少 ， １２１ 各地产 权交易市场积累的丰 心进行证券托管、转让等业务 ，并对企 能是机构和原始股东 ， ＿． 富经 验为柜台交易市场 的建立奠定 了基 业证券托管交 易过程 中所发生 的相关费 市场竞争机制无法充 分发挥 ，严重影响 础。天津股权交易所截止至 ２ １ ０ １ 用给予一定支持。 １年 ２ 月 累计 挂 牌 企业 数 量 已达 １ ０家 ，总 ２ １２ 相 关法律 法规和 监管的进 一 ＿． ３
第一 ，未真正引入做 市商制度 ，虽
隹低 确界定 的情况 下 ，纷纷 建立起 自己的证 制定支持证券托管交易市场发展的政策 然挂牌标 ，但仍 存在较多的隐性 限
券或产权 交易机构 ，抢 占地 方资本市场 措施 ，积极引导和鼓励辖区 内非上市企 制 。
发展 先机 。
业有序合规地通过上海证券托管交易 中
困难。 因此 ，迫切需要通过 方便 、快捷 板 市场提供 了高质 量 的上市后备 资源 ， 整顿 各类交 易场所和规范市场秩序 的各
和 灵活 的柜 台交 易市场进 行挂牌 融资 ， 为我国柜 台交易市场推 出奠定 了扎实的 项工作 。清理工作势 必大大改善柜 台交 实 现股份 发行 、转让 和各 种产权 转让 ， 基础 ，积 累了丰 富的经验 ，储 备了一大 易市场 的市场环境 ，规范柜 台交易市场 来解决 资金难题 。与此同时在 柜台交易 批高水 平的管理 业务人才 ，增 强了投资 的 运行 。 市场挂牌还 有助于提 高中小企 业的公司 者 对风险投 资的认识 。 治理 水平 。建立和 完善 现代企业 制度 ， １ 投 资者投 资非上市股份 制企 ． ３ 目前从我国 “ 新三板 ”市场运行情
主板市场进入门槛较 高， 融资难度偏 大 ； 断提高 ，为 防止 国有 资产流失确立 了机 １ １日，国务 院发 布 《国务 院关于 清理
二是货 币政策收 紧，再加上 中小企业 自 制保 障 ，为国有资本有序流转提供 了市 整顿各类交 易场所切 实防范金融风 险的 身条件 限制 ，从商业银行融资 贷款 更加 场化通道 ，为沪深主板 、中小板和创业 决 定 》（ ８号文 ） ３ ，要 求切 实做好 清理
第 四，市场范围有 限，只在 中关村
第一 ， 新修订出台的 《 公司法》《 、 证 高新区试点 ，没有扩大到全 国，市场 规
第 五 ，未引入 “ 板”制度 ，使 得 转
其 中在 深交 所 中小板 上 市 的企 业数 量 券法 》均 为规范扩充产权交 易的功能预 模有 限。
达 ３ ６家，为 中小企业 的产业发 展实现 留了空 间。《 司法 》第 一百三 十九 条 公
我 国各地 的产权交 易市场经过 多年 的其他证券交易场所 转让 ” 。
企业生存压力陡增 ，融资难 问题再次成 的探索和发展 ，市场 的融资能力、服务
第 二 ，国务 院 ３ ８号 文有助于 优化
为社会关注 焦点。 一是对中小企业来说 ， 功能和运作机制不断完善 ，监管水平不 柜 台交 易 市 场 的 环 境。２ １ ０ １年 １ １月
市场交 易的活跃性。 第元。至 ２ １ ６ ０ ０年 ７月底 ， 步完善为柜台交易市场的建立创造 了政 动性较 低。
深圳柜 台交易市 场累计 挂牌企业数量 已 策基础。
达 ３ ２家，累 计 培 育上 市 公 司 ４ ５ ６家 ，
１２２ 地方政府 的政策支持为柜台 业的需求分析 ＿＿
交易市场建立之初 ，当地政府都在优惠 况来看 ，挂牌企业多为小规模科技创新 ０ ０年 净利 政策、 财政补贴等 方面给予 了大力支持。 型 公司 ，业 绩增 长较 快 ，２ １
进一步 提升 管理 水平 ，完成从私人企业 交易市场的建立创造 了条件。各地产权
明，各省市产权 交易机 构 已逐渐显现出 十九条规定 “ 依法公开发行的股票、公 的兴趣大打折扣 。
１２ 地 方 政 府 的 需 求 与 支持 －
７ 开 展 地 方柜 台交 易市 场 ，可 以为 例如 ，重庆股 份交 易中心在 建立之 初 ， 润 同 比增长 ４ ％，估 值 水 平较低 ，截 ０ ６月 １ 日市 场 平 均 Ｐ １年 ４ Ｅ在 地 方经济发展建设提供资本支持 ，满足 重庆市政府 为重庆股份交 易中心拨付开 至 ２ １ ８倍 地方处于不同发展阶段 的企业的融资需 办 费 ， ０ ５ ０万 元。上 海市 政 府 ２ １ ０ ０ ２年 １ 左右 ，但是 市场 流动 性差 ，年均
税 的 ４ ％ 、就 业机会 的 ７ ％ 、出 口的 区域 资本市 场的投 资融 资、资源配置 、 司债券及其他证券 ，应当在依法设立的 ０ ５
６ ％ ，都是 由 占我 国企 业总 数 ９ ％ 的 和风险定价 三大基本功能。 ０ ０
中小企业创造的。但是近几年来 ，中小
证券交易所上市交易或者在国务院批准
ＩＯ” 股东转让其 股份 ，应 当在依 法设 优质 的挂牌企业仍需通过正规的 “Ｐ 直接融资 １ Ｏ亿 元，带动 间接融资 ８ ０ 规定 “ ９ ８
亿元。
立的证券 交易场所进行或者按照国务院 程 序才能上市 ，导致企 业挂牌交易的积
开 展 地 方柜 台交 易市 场 的 实践 表 规定的其他 方式进行”： 证券法 》第三 极性不高 ，同时也使得投资者对该市场 《
％ 求 ，能够实现资本市场 多个层面 的顺利 １月 １ ６日对外 发布 《 关于本 市推 进证 换手率仅 ４ 左 右。究其 原因 ，主要可
对接。这些优势使得各地政府在 国家法 券 托管交 易市场 建设 的若干意 见 》 ，明 归 为 以下 几 点 ：
律对股份交 易 “ 其他 方式”没有作 出明 确 了上海 各 区县政府要 结合实 际情况 ，
第 二 ，个 人 投 资 者 受 限 ，投 资 者 只
导致参与者较少 ， １２１ 各地产 权交易市场积累的丰 心进行证券托管、转让等业务 ，并对企 能是机构和原始股东 ， ＿． 富经 验为柜台交易市场 的建立奠定 了基 业证券托管交 易过程 中所发生 的相关费 市场竞争机制无法充 分发挥 ，严重影响 础。天津股权交易所截止至 ２ １ ０ １ 用给予一定支持。 １年 ２ 月 累计 挂 牌 企业 数 量 已达 １ ０家 ，总 ２ １２ 相 关法律 法规和 监管的进 一 ＿． ３
第一 ，未真正引入做 市商制度 ，虽
隹低 确界定 的情况 下 ，纷纷 建立起 自己的证 制定支持证券托管交易市场发展的政策 然挂牌标 ，但仍 存在较多的隐性 限
券或产权 交易机构 ，抢 占地 方资本市场 措施 ，积极引导和鼓励辖区 内非上市企 制 。
发展 先机 。
业有序合规地通过上海证券托管交易 中
困难。 因此 ，迫切需要通过 方便 、快捷 板 市场提供 了高质 量 的上市后备 资源 ， 整顿 各类交 易场所和规范市场秩序 的各
和 灵活 的柜 台交 易市场进 行挂牌 融资 ， 为我国柜 台交易市场推 出奠定 了扎实的 项工作 。清理工作势 必大大改善柜 台交 实 现股份 发行 、转让 和各 种产权 转让 ， 基础 ，积 累了丰 富的经验 ，储 备了一大 易市场 的市场环境 ，规范柜 台交易市场 来解决 资金难题 。与此同时在 柜台交易 批高水 平的管理 业务人才 ，增 强了投资 的 运行 。 市场挂牌还 有助于提 高中小企 业的公司 者 对风险投 资的认识 。 治理 水平 。建立和 完善 现代企业 制度 ， １ 投 资者投 资非上市股份 制企 ． ３ 目前从我国 “ 新三板 ”市场运行情
主板市场进入门槛较 高， 融资难度偏 大 ； 断提高 ，为 防止 国有 资产流失确立 了机 １ １日，国务 院发 布 《国务 院关于 清理
二是货 币政策收 紧，再加上 中小企业 自 制保 障 ，为国有资本有序流转提供 了市 整顿各类交 易场所切 实防范金融风 险的 身条件 限制 ，从商业银行融资 贷款 更加 场化通道 ，为沪深主板 、中小板和创业 决 定 》（ ８号文 ） ３ ，要 求切 实做好 清理
第 四，市场范围有 限，只在 中关村
第一 ， 新修订出台的 《 公司法》《 、 证 高新区试点 ，没有扩大到全 国，市场 规
第 五 ，未引入 “ 板”制度 ，使 得 转
其 中在 深交 所 中小板 上 市 的企 业数 量 券法 》均 为规范扩充产权交 易的功能预 模有 限。
达 ３ ６家，为 中小企业 的产业发 展实现 留了空 间。《 司法 》第 一百三 十九 条 公
我 国各地 的产权交 易市场经过 多年 的其他证券交易场所 转让 ” 。
企业生存压力陡增 ，融资难 问题再次成 的探索和发展 ，市场 的融资能力、服务
第 二 ，国务 院 ３ ８号 文有助于 优化
为社会关注 焦点。 一是对中小企业来说 ， 功能和运作机制不断完善 ，监管水平不 柜 台交 易 市 场 的 环 境。２ １ ０ １年 １ １月
市场交 易的活跃性。 第元。至 ２ １ ６ ０ ０年 ７月底 ， 步完善为柜台交易市场的建立创造 了政 动性较 低。
深圳柜 台交易市 场累计 挂牌企业数量 已 策基础。
达 ３ ２家，累 计 培 育上 市 公 司 ４ ５ ６家 ，
１２２ 地方政府 的政策支持为柜台 业的需求分析 ＿＿
交易市场建立之初 ，当地政府都在优惠 况来看 ，挂牌企业多为小规模科技创新 ０ ０年 净利 政策、 财政补贴等 方面给予 了大力支持。 型 公司 ，业 绩增 长较 快 ，２ １
进一步 提升 管理 水平 ，完成从私人企业 交易市场的建立创造 了条件。各地产权
明，各省市产权 交易机 构 已逐渐显现出 十九条规定 “ 依法公开发行的股票、公 的兴趣大打折扣 。