第二章 五粮液财务分析

五粮液的流动资产 在0708年都低于茅 台，而09年则高于 茅台，从图表可以 看出两家公司在流 动负债上波动很大， 五粮液在09年负债 增幅极大，茅台在 08年增幅极大
非流动负债
五粮液在0708年都 低于茅台，在08年 远远低于茅台，而 09年五粮液非流动 负债则远远高于茅台， 说明五粮液在09年 的非流动负债是极不 正常的，也说明了五 粮液存在的一些问题
五粮液净现金流量分析
三年里的现金流 量中净利润的比 重是最大的，这 是最合理的，但 占的比重不大， 销售收入的比重 与负债的比重在 三年中都没有超 过1
销售收入比率 净利润的比率 负债的比率
茅台净现金流量分析
07年现金流量中 负债的比重是最 大的，到08年净 利润的比重超过 1且最大，到09 年三项比重都下 降了，且都没有 超过1
从总体来说，五粮液与茅台的营业收入与营业费用都比较合理
资产效率分析
应收帐款周转率 存货周转率
总资产报酬率
应收帐款周转率
五粮液在0708年 的应收账款周转 率大的让人有点 不敢相信达到 1326.2168个百 分点，但在09年 却下降到206.23.， 这个反差极大， 也反映出该公司 0708年应收账款 良好的管理，茅 台在这三年比较 平稳，都是呈上
从2007年到2009年茅台的 财务报表分析中看出茅台 除资产等方面都比较强于 五粮液，这个趋势也可能 会暂时继续下去。茅台在 各个方面的财务指标都是 很合理的，这也得益于它 的合理管理和经营，销售 收入的强大也是最重要的 方面
综 合 评 价
2007年到2009年这三年：五粮液与茅台各方面之间 的比较得出：茅台在很多方面都优于五粮液，最明 显的方面就是从现在两个公司的股价中可以看出茅 台的股价远远高于五粮液，而五粮液却年年下降。 昔日的双龙变成了今天的单级，同时也暴露了五粮 液的一些弊端，所以五粮液要好好把握现在的机遇， 才能更好地赶上和超过茅台。但从整体上看五粮液 在这个行业（白酒）中都是领头者，整体业绩都是 很不错的！！
销售收入比率 净利润的比率 负债的比率
五粮液与茅台的现今股价
现今两家公司 的股价给我们 的直观是很强 烈的，两家公 司现在的股差 价就是161元， 这是很大的悬 殊，但从股价 这个方面也可 以看出茅台的 经营管理是很 强的，五粮液 有待提高
从2007年到2009年五粮液的 财务报表分析中看出有一些 弊端和一些有待提高的地方， 在整体方向正确的前提上， 五粮液应该：系统科学地规 划和管理各个方面，要想成 为发展出路，需要朝规范化 的方向发展，靠规模经营来 获取利润空间，靠服务和有 竞争力的价格来突破困境。
资产效率分析 获现能力分析
股利政策分析
主营业务收入
这三年五粮液的主营收入 与茅台都差不多，都是上 升的态势，在09年五粮液 的增幅比较大，与茅台拉 开了一定的距离，这是五 粮液的优势
主营业务成本
这上面的数据可以很清楚 的看出五粮液的主营成本 大幅度高于茅台，再联系 主营收入可以得出五粮液 的成本与收入根本不成比 例，成本太高，管理不善。 而茅台则体现了收入与成 本的正常比较，同时也体 现了行业领头者的管理风 范
权 益 乘 数
07年到09年两家公司 的权益乘数都有升有 降，09年五粮液权益 乘数超过茅台，从整 体来说两家公司都是 比较稳定的
核心指标分析结论
1. 这三年五粮液不茅台的核心指标都比较稳定
2.
这三年五粮液不茅台的核心指标之间都没有太大差距
盈利能力分析 主营毛利率 盈利能力分析
销售毛利率
营业利润比重 分产品收入分析
单 击 此 处 添 加 标 题
两个公司从三年 总资产上看，相 互之间都丌相上 下，没有很大距 离，实力相当
……
1
丌相上下 … …
总资产
两公司三 年三方面 对比
2
营业利润
茅台高于五粮液… …
单 击 此 处 添 加 标 题
3
净利润
茅台高于五粮液… …
财务指标分析内容
核心指标分析
盈利能力分析 偿债能力分析
五粮液2009年应收帐款帐龄分析
0.0%
0.1%
2年到3年：283952.8 1年到2年：0 1年之内：0
99.9%
1Ä Ò Ä ê Ô Ú
1-2Ä ê
2-3Ä ê
茅台2009年应收帐款帐龄分析
0.0%
0.1%
2年到3年： 8641133.54 1年到2年：0 1年之内：0
99.9%
1Ä Ò Ä ê Ô Ú
所有者权益
五粮液在0709年的 所有者权益都高于茅 台，在08年低于茅 台，两家公司在 0708年所有者权益 的增幅都比较小，在 09年增幅比较大， 五粮液在09年增幅 很大
成长 指 标 分 析
净资产收益率 ‖ 销售净利率 X
（净利润 / 净资产平均总额）X 100%
（净利润 / 销售收入）X 100% 销售收入 / 总资产平均总额 总资产平均总额 / 净资产平均总额
1-2Ä ê
2-3Ä ê
存货周转率
单位：亿元 07到09年五粮液 的存货周转率都远 远大于茅台，但都 呈下降态势，茅台 在这三年都保持很 低的存货周转率， 且都是呈下降态势
液》》》
《《《茅台
偿债能力分析
流动比率
速动比率 资产负债率
利息保障倍数 小 结
流 动 比 率
07年到09年两家公 司的流动比率都是 极不稳定的，五粮 液在08年远远高于 茅台之外，0709年 都低于茅台，但两 家公司都保持在2以 上，说明其流动资 产都是充足的 百分率
五粮液》 五粮液》
茅台》 茅台》
后面图标 相同
营业利润分析
在07到09三年中两公司的 营业利润都是增加的，且 增加幅度都比较大，茅台 在07到09这三年的营业利 润都远远高于五粮液，五 粮液在09年增加的幅度非 常大，减小了与茅台在营 业利润之间的差距，但还 是有不小的差距
净利润分析
因为茅台在这三年的营业 利润都远远高于五粮液， 所以茅台在07到09年的 净利润都远远高于五粮液， 且差额还比较大。两公司 在这三年中净利润都是逐 年增加的，五粮液增加的 幅度没有茅台那个大，五 粮液在09年增加的比例在 这三年中是最大的，茅台 增加的比例相对稳定
速 动 比 率
五粮液在0708年的速动 比率都高于茅台，在09 年却低于茅台0.7个百分 点，跌落2以下，说明了 五粮液在09年的一些问 题
百分率
资产负债率
五粮液在0708年资 产负债率都低于茅 台，且没有达到20 点，但在09年超过 茅台且达到30点， 而茅台09年与08年 相比下降了1.1个 点，总体来说都比 较合理的，都没有 超过40点 百分率
三项费用比重
这三年五粮液与 茅台在三项费用 比重上都没有太 大的差距，五粮 液都是呈上升的 态势，而茅台在 08年下降了0.48 个百分点，在09 年又开始上升
百分率
盈利能力分析结论
五粮液的销售毛利率与茅台的销售毛利率相差甚远，收入不敌茅台
五粮液的营业利润比重高于茅台，但差距不大
五粮液与茅台的三项费用相差都不大，但都呈上升态势，营业收入的增 加是这三项费用上升的一个重要原因
单位：元
07年
08年
09年
流动资产
07到09年五粮液的流 动资产都低于茅台， 在08年距离最大，09 年得到了扼制，两家 公司在这三年的流动 资产都是快速增加的
非流动资产
五粮液在0709 年非流动资产高 于茅台，08年 则低于茅台，说 明五粮液与茅台 在非流动资产上 没有说明差距， 资产相当
流动负债
分析思路：
资产净收益率
目 录
偿债能力
运营能力分析
盈利能力分析
总资产分析
分析：五粮液总资 产07年高于茅台， 08又低于茅台，09 超过茅台，说明在 这方面两家公司没 有悬殊，不相上下， 同时也说明两家公 司竞争力都比较强， 因为总资产都在快 速增加，这也体现 了两家公司在白酒 行业带头大哥的实 力
2.
五粮液与茅台在偿债能力方面都各有各的优势，总体 上都是很不错的，两家公司无论是在流动比率还是资 产负债率上都不相上下，只是有些年份都一点点差距， 但都不大，都在合理的范围里
获现能力分析
五粮液经营净现金流量
茅台经营净现金流量 五粮液净现金流量
茅台净现金流量
每股经营活动净现金流量分析
07到09年五粮液与茅 台之间的每股净现金 流量很直观的展现在 面前，五粮液0708年 都没有突破1，而茅 台在08年就超过5， 五粮液在09年终于超 过了1，而茅台比08 年下降了一点，但也 超过4，说明茅台的 每股现金是非常大的
利息保障倍数
07到09年五粮液的 利息保障倍数都高 于茅台，07年高于 茅台约5倍，到09年 五粮液与茅台的利 息保障倍数都保持 差不多了，两家公 司在07到08年利息 保障倍数都是递增 的，五粮液在09年 递减
偿债能力分析结论
1.
五粮液与茅台在偿债能力方面都比较强劲，流动比率都在2 至3之间，资产负债率都在40点以下，具有足够的资金应付 偿债，在利息保障倍数方面则比较低，但都是上升的态势的
百分率
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
07年到09年成长分析结论
五粮液在这三年营业收入都是上升的，增幅不大，相对平稳
五粮液在这三年营业成本都保持很高的水平，居高不下
茅台在这三年营业收入都是很高的，且很稳定
茅台在这三年营业成本都保持很低的水平，这就保持了很大的竞争优势
总资产周转率
07到09年五粮液与茅台 的总资产周转率都相当 平稳也没有太大悬殊， 但五粮液在08年呈下降 态势，09年却呈上升态 势。茅台则都呈下降态 势。两家公司的总资产 周转率都不大
新项目投资分析 期间费用比较
小
结
销售 毛 利 率
07到09年茅台的销售毛 利率远远高于五粮液， 总体来说两家公司都是 增加的，但09年五粮液 比08年下降了0.13个百 分点
百分率
营业利润比重
营业利润比重=（营业利润/利润总额）X 100%
这三年五粮液 的营业利润都 比茅台高，09 年五粮液呈下 降态势，幅度 不是很大。茅 台在08年就呈 下降态势，09 年就呈上升态 势
总资产周转率
X
权益乘数
分析结论
净资产收益率
07到09年两家公司的 净资产收益率比较的 反差太大了，但也很 有规律，五粮液都是 每年递增的，而茅台 则是在递减的，在09 年五粮液与茅台的差 距相对前两年也不是 很大了
百分率
销售净利率
07到08年两家公司的 销售净利率都递增的， 递增的幅度都不是很 大，都很平稳，茅台 在09年比08年下降了 0.461个百分点
茅台
粮液
1.
2.
3.
4.
总资产分析小结
净利润分析小结
这三年茅台的净利 润都远远高于五粮 液，说明五粮液在 营业和管理方面有 待提高… …
营业利润分析小结 茅台在这三年的营 业利润都远远超过 五粮液，说明茅台 在这三年营业方面 优于五粮液 ……
前三方面小结 五粮液除在总资产 方面不茅台丌相上 下之外，在净利润 和营业利润方面都 远远落后于茅台， 说明五粮液在营业 和管理上存在一些 问题，有待提高 ……
百分率
主营业务利润率
07到08年两家公司主营业务 利润率都是递增的，增幅都 不是很大，茅台09年比08年 下降了1个多百分点，这与 销售净利率很相似，因为都 收营业收入的影响
百分率
主营业务成本率
07到09年五粮液与 茅台主营成本率之 间的强烈反差是很 显然的，五粮液在 这三年中成本率虽 然很高但都是递减 的，下降的幅度比 较小，茅台则保持 较低的成本水平， 在09年约上升0.1个 百分点，但总体上 是很不错的与五粮 液相比较
宜宾五粮液简介
贵茅台概况 主营业务收入 净 利 润 总 资 产 净 资 产
五 粮 液与 茅 台 ： 财 务 报 表 分 析
公司简介
五粮液 茅台
证券代码 000858 600519 公司名称 宜宾五粮液股份有限公司 贵州茅台酒股份有限公司 注册资本 379597万元 94380万元 法人代表 唐 桥 袁仁国 注册地址 四川省宜宾市 贵州省仁怀市茅台镇 成立日期 1998.04.21 1999.11.20 经营范围 主营:酒类及相关辅助产品的生产销 贵州茅台酒系列产品的生产与销售；饮 售。 兼营:饮料、药品、水果种植、进出 料、食品、包装材料的生产与销售。 口业务和物业 管理。
五粮液、茅台
财务状况分析
案例分析思路与方法
净资产收益率 盈利能力 偿债能力 资产效率 获现能力 股利分配
本案例主要采用比率分析的方法，并结合因素分析法和趋势分
析法，从上市公司最核心的指标净资产收益率入手，对公司赢利能 力、资产效率、偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。
公 司 介 绍
行业背景