2022年高级会计师《高级会计实务》 第四章 企业投资、融资决策与集团资金管理
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回收期法（折现和
流量累计为正值当年年初未收回投资额／该年现金净流量
非折现） 决策方法：回收期越短越好
净现值法
计算公式：净现值＝未来现金净流量现值一原始投资额现值
决策方法：净现值大于零，方案可行
内含报酬率法（传 计算公式：净现值等于零时的折现率 统和修正） 决策方法：内含报酬率大于项目资本成本，方案可行
（３）净利润调整为现金流量（固定资产成本、非付现成本、净经营营运资本变动、
利息费用） 【注意】固定资产成本包括买价、运输、安装、调试、变现价值（变现价值与账面
价值作比较，判断对税的影响）；现金流量的计算不包括利息费用
相关性
沉没成本、机会成本、关联影响 【注意】沉没成本不需要考虑，机会成本必须考虑
（１）营业收入一付现成本一企业所得税 （２）息税前利润×（１一企业所得税税率）＋折旧
注意的问题（ｐ１３５）：假设与分析的一致性、常规 现金流量模式、净利润调整为现金流量（固定 资产成本和变现残值、非付现成本、净经营性 营运资本变动、利息费用）
现金 现金流量的相关性（ｐ１３６）：沉没成本、机会成 流量 本、关联影响 估计 营业现金流量计算（ｐ１３７）（三个公式）
投资项目 的风险调整
项目风险的衡量（ｐ１４１）：敏感性分析、情景分析 《优缺点、蒙特卡洛模拟、决策树
系的建立要求较高。 （３）蒙特卡洛模拟。将敏感性与概率分布结合在一起进行项目风险分析的一种方法。
（４）决策树法。是一种展现一连串相关决策及其期望结果的图像方法。决策树在考虑
会计收益率法（ｐ１３１）：计算、决策规则、优缺点
投资决策方法总结（ｐ１３２）
投资决策 方法的
特殊应用
不同规模的项目（ｐ１３２）：扩大投资规模法
不同寿命期的项目（ｐ１３３）：重置现金流量法（即
共同期限法）、等额年金法
第一节 建设项目 投资决策 （贾国军）
现金流量 的估计
现金流量概念（即增量部分）（ｐ１３５）－现金流入 量、现金流出量、现金净流量
计算公式：现值指数＝未来现金净流量现值／原始投资额现值
现值指数法 决策方法：现值指数大于１，方案可行
计算公式：会计收益率＝年均收益额／原始投资额
会计收益率法 决策方法：会计收益率越高越好
投资决策方法总结（Ｐ１３２） 投资决策方法 具体内容
会计收益率法和 均没有考虑时间价值
非折现回收期法
反映了项目的风险和流动性。如果回收期长，则说明资本占用时间长，项目流动性
２０２２年高级会计师《高级会计实务》
第四章企业投资、融资决策与集团资金管理
第一节建设项目投资决策
第一节 建设项目
投资决策
（贾国军）
投资 决策 概述
重要性（ｐ１２５）：决定企业价值；战略明确化、 具体化和定量化；影响融资决策
步骤（ｐ１２５）：内外部环境分析、识别投资机 会、估算现金流量和评价指标、指标分析和选 择最优方案、过程管理与动态评估风险、评估 投资效果和项目后评价
分类（ｐ１２５）：一般分类：独立、互斥；按投资 内容分类：固定资产投资、研发投资、其他
第一节
建设项目 投资决策 （费国军）
回收期法（ｐ１２７）：折现回收期和非折现回收期计 算、决策规则、优缺点
净现值法（ｐ１２８）：计算、决策规则、优缺点
投资 内含报酬率法（ｐ１２９）：传统内含报酬率法和修正 决策 内含报酬率法计算、决策规则、优缺点 方法 现值指数法（ｐ１３１）：计算、决策规则
不同寿命 目达到相同的年限，然后比较其净现值，选择净现值最大的项目。
期项目 （２）等额年金法。通过净现值和年金现值系数计算出项目净现值的等额年金，等
额年金较高的方案则为较优方案
注意：（１）采用重置现金流量法时，存在通货膨胀和项目在执行过程中可能遇到的重大技术
变革或其他重大事件，需要对各年现金流量进行调整；（２）采用等额年金法的基本假设是资
内含报酬率法 司价值的绝对增长；现金流量为非常态项目时，会出现多重收益率
现值指数法 在一定程度上反映了项目的收益率和风险，指数越高，获利能力越强
【考点２】投资决策方法的特殊应用（Ｐ１３２） 具体内容
不同规模 采用扩大规模法进行决策，选择净现值最大的项目
项目
（１）重置现金流量法。假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项
项目
风险
的处置
项目风险与公司风险（ｐ１４５）
项目风险与净现值（ｐ１４５）： 确定当量法、风险调整折现率法
【考点１】投资决策方法（Ｐ１２６） 投资决策方法 具体内容（注意决策规则和优缺点）
１
２０２２年高级会计师《高级会计实务》
第四章企业投资、融资决策与集团资金管理
计算公式：非折现回收期＝现金净流量累计为正值前一年的年限＋现金净
每个变量，而没有考虑变量间的相互关系。
（２）情景分析。是用来分析项目在最好、最可能发生和最差三种情况下的净现值之间
的差异，与敏感性分析不同的是，情景分析可以同时分析一组变量对项目净现值的影
衡量
响。优点是注重情景发展的多种可能性降低决策失误对企业造成的影响，对决策事
方法
项的可参考性更强。缺点在于主观性较强，对于情景数据的准确性、逻辑性及因果关
营业现金流量 （３）营业收入×（１－企业所得税税率）一付现成本×（１－企业所得税税率）＋折
旧×企业所得税税率
【解析】息税前利润＝税前利润＋利息费用
【考点４】投资项目的风险调整（Ｐ１４１）
项目 具体内容
（１）敏感性分析。假定其他各项数据不变的情况下，各输入数据的变动对整个项目净
现值的影响程度，是项目风险分析中使用最为普遍的方法。缺点在于分别孤立地考虑
折现回收期法 差；另外，项目周期长，预期现金流量不能实现的可能性越大，风险越高
净现值法
与股东财富直接相联系，净现值法与内含报酬率法出现矛盾时，以净现值为准。但
是净现值会受到项目规模和现金流量产生时间的影响；不能反映项目的“安全边际”， 即项目收益率高于资本成本率的差额
可以充分反映项目的获利水平。缺点是评估投资决策的相对数指标，无法衡量出公
本成本率既定和项目可以无限重置
【考点３】现金流量的估计（Ｐ１３５） 项目 具体内容
（１）假设与分析的一致性。各部门对同一项目现金流量预测作统一的假设，并且保
注意问题 证在预测中不存在内在的偏见。
２
２０２２年高级会计师《高级会计实务》
第四章企业投资、融资决策与集团资金管理
（２）现金流量模式通常指常规现金流量模式。
流量累计为正值当年年初未收回投资额／该年现金净流量
非折现） 决策方法：回收期越短越好
净现值法
计算公式：净现值＝未来现金净流量现值一原始投资额现值
决策方法：净现值大于零，方案可行
内含报酬率法（传 计算公式：净现值等于零时的折现率 统和修正） 决策方法：内含报酬率大于项目资本成本，方案可行
（３）净利润调整为现金流量（固定资产成本、非付现成本、净经营营运资本变动、
利息费用） 【注意】固定资产成本包括买价、运输、安装、调试、变现价值（变现价值与账面
价值作比较，判断对税的影响）；现金流量的计算不包括利息费用
相关性
沉没成本、机会成本、关联影响 【注意】沉没成本不需要考虑，机会成本必须考虑
（１）营业收入一付现成本一企业所得税 （２）息税前利润×（１一企业所得税税率）＋折旧
注意的问题（ｐ１３５）：假设与分析的一致性、常规 现金流量模式、净利润调整为现金流量（固定 资产成本和变现残值、非付现成本、净经营性 营运资本变动、利息费用）
现金 现金流量的相关性（ｐ１３６）：沉没成本、机会成 流量 本、关联影响 估计 营业现金流量计算（ｐ１３７）（三个公式）
投资项目 的风险调整
项目风险的衡量（ｐ１４１）：敏感性分析、情景分析 《优缺点、蒙特卡洛模拟、决策树
系的建立要求较高。 （３）蒙特卡洛模拟。将敏感性与概率分布结合在一起进行项目风险分析的一种方法。
（４）决策树法。是一种展现一连串相关决策及其期望结果的图像方法。决策树在考虑
会计收益率法（ｐ１３１）：计算、决策规则、优缺点
投资决策方法总结（ｐ１３２）
投资决策 方法的
特殊应用
不同规模的项目（ｐ１３２）：扩大投资规模法
不同寿命期的项目（ｐ１３３）：重置现金流量法（即
共同期限法）、等额年金法
第一节 建设项目 投资决策 （贾国军）
现金流量 的估计
现金流量概念（即增量部分）（ｐ１３５）－现金流入 量、现金流出量、现金净流量
计算公式：现值指数＝未来现金净流量现值／原始投资额现值
现值指数法 决策方法：现值指数大于１，方案可行
计算公式：会计收益率＝年均收益额／原始投资额
会计收益率法 决策方法：会计收益率越高越好
投资决策方法总结（Ｐ１３２） 投资决策方法 具体内容
会计收益率法和 均没有考虑时间价值
非折现回收期法
反映了项目的风险和流动性。如果回收期长，则说明资本占用时间长，项目流动性
２０２２年高级会计师《高级会计实务》
第四章企业投资、融资决策与集团资金管理
第一节建设项目投资决策
第一节 建设项目
投资决策
（贾国军）
投资 决策 概述
重要性（ｐ１２５）：决定企业价值；战略明确化、 具体化和定量化；影响融资决策
步骤（ｐ１２５）：内外部环境分析、识别投资机 会、估算现金流量和评价指标、指标分析和选 择最优方案、过程管理与动态评估风险、评估 投资效果和项目后评价
分类（ｐ１２５）：一般分类：独立、互斥；按投资 内容分类：固定资产投资、研发投资、其他
第一节
建设项目 投资决策 （费国军）
回收期法（ｐ１２７）：折现回收期和非折现回收期计 算、决策规则、优缺点
净现值法（ｐ１２８）：计算、决策规则、优缺点
投资 内含报酬率法（ｐ１２９）：传统内含报酬率法和修正 决策 内含报酬率法计算、决策规则、优缺点 方法 现值指数法（ｐ１３１）：计算、决策规则
不同寿命 目达到相同的年限，然后比较其净现值，选择净现值最大的项目。
期项目 （２）等额年金法。通过净现值和年金现值系数计算出项目净现值的等额年金，等
额年金较高的方案则为较优方案
注意：（１）采用重置现金流量法时，存在通货膨胀和项目在执行过程中可能遇到的重大技术
变革或其他重大事件，需要对各年现金流量进行调整；（２）采用等额年金法的基本假设是资
内含报酬率法 司价值的绝对增长；现金流量为非常态项目时，会出现多重收益率
现值指数法 在一定程度上反映了项目的收益率和风险，指数越高，获利能力越强
【考点２】投资决策方法的特殊应用（Ｐ１３２） 具体内容
不同规模 采用扩大规模法进行决策，选择净现值最大的项目
项目
（１）重置现金流量法。假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项
项目
风险
的处置
项目风险与公司风险（ｐ１４５）
项目风险与净现值（ｐ１４５）： 确定当量法、风险调整折现率法
【考点１】投资决策方法（Ｐ１２６） 投资决策方法 具体内容（注意决策规则和优缺点）
１
２０２２年高级会计师《高级会计实务》
第四章企业投资、融资决策与集团资金管理
计算公式：非折现回收期＝现金净流量累计为正值前一年的年限＋现金净
每个变量，而没有考虑变量间的相互关系。
（２）情景分析。是用来分析项目在最好、最可能发生和最差三种情况下的净现值之间
的差异，与敏感性分析不同的是，情景分析可以同时分析一组变量对项目净现值的影
衡量
响。优点是注重情景发展的多种可能性降低决策失误对企业造成的影响，对决策事
方法
项的可参考性更强。缺点在于主观性较强，对于情景数据的准确性、逻辑性及因果关
营业现金流量 （３）营业收入×（１－企业所得税税率）一付现成本×（１－企业所得税税率）＋折
旧×企业所得税税率
【解析】息税前利润＝税前利润＋利息费用
【考点４】投资项目的风险调整（Ｐ１４１）
项目 具体内容
（１）敏感性分析。假定其他各项数据不变的情况下，各输入数据的变动对整个项目净
现值的影响程度，是项目风险分析中使用最为普遍的方法。缺点在于分别孤立地考虑
折现回收期法 差；另外，项目周期长，预期现金流量不能实现的可能性越大，风险越高
净现值法
与股东财富直接相联系，净现值法与内含报酬率法出现矛盾时，以净现值为准。但
是净现值会受到项目规模和现金流量产生时间的影响；不能反映项目的“安全边际”， 即项目收益率高于资本成本率的差额
可以充分反映项目的获利水平。缺点是评估投资决策的相对数指标，无法衡量出公
本成本率既定和项目可以无限重置
【考点３】现金流量的估计（Ｐ１３５） 项目 具体内容
（１）假设与分析的一致性。各部门对同一项目现金流量预测作统一的假设，并且保
注意问题 证在预测中不存在内在的偏见。
２
２０２２年高级会计师《高级会计实务》
第四章企业投资、融资决策与集团资金管理
（２）现金流量模式通常指常规现金流量模式。