青岛啤酒分析报告

青岛啤酒分析报告

青岛啤酒分析报告

青岛啤酒202*年相关数据销售量591万千升毛利率42.9431%销售量增长9.90%净利率6.95%净收入17,760,536,000股本1,350,983,000净收入增长12.50%净利1,253,291,000净利增长79.20%市场份额14%世界及中国啤酒消费大环境202*年，中国啤酒产销量超过美国，成为世界第一啤酒生产和消费大国。202*-202*年世界啤酒消费增长3.19%，同期中国复合增长为7.48%。估计未来10年全球啤酒消费量仍旧仅增长3%左右

由图可见，202*年中国啤酒人均消费量约31.3升，略超过世界平均水平30升/人年，但已较为接近亚洲其他国家或地区的水平，例如日本（48升/人年）、韩国（37升/人年）。日本与韩国啤酒消费呈现负增长，说明已经处于饱和状态。我们可以认为中国与韩国日本饮食结构相近，我国经济发展速度也高于该些国家。则中国人均啤酒消费量有20%至50%的上升空间。未来10年将超过韩国水平或达到日本水平。

一些研究机构预测中国未来10年（202*-202X年）人口总数年复合增速约0.4%左右，而15-64岁的人群年复合增速仅为0.008%（65岁以上人群年复合增速为4.11%），估计未来啤酒消费量的增长主要动因在于人均消费量的提高。中国经济活动数量不断增长（中国潜在GDP增速保持在8-9%的水平）。经济活动数量增长是推动啤酒消费增长的主要引擎。城镇居民收入水平的提高让啤酒产品变得更容易支付。中国“无酒不成宴”的传统文化注定酒精类饮料在现代经济活动中占据较重地位。未来10年气候趋于变暖，低酒精度饮料将在某种程度上替换高酒精度饮料。

近年来中国人均啤酒消费增长速度趋于放缓。综上预测未来中国人均消费量增长5-7%。青岛啤酒主品牌发展

中高端啤酒发展

国外研究报告显示：“到202*年，全球高端啤酒市场总容量将达到6550万千升，比202*年提高74.7%，年复合增长8.3%；亚太地区将提高125%，达到1350万千升，年复合增长12.3%，主要受中国市场驱动”。当前中国中高档啤酒销量仅占行业总销量的15%左右。中国酿酒工业协会曾提出：“争取到202*年将纯生啤酒提高到占国内啤酒总产量20%以上；重点发展口味纯正、醇厚的高档啤酒；逐步提高国产啤酒在高档消费市场中的比例”。202*年以中高端啤酒为主的主品牌青岛啤酒占销量49.9%。而公司的目标是维持50%左右。中国202*年啤酒市场达4,236.38万千升，按15%计算，中高端啤酒市场有635.46万千升。青岛啤酒年销量为591万千升，按49.9%计算，主品牌青岛啤酒销量为295万千升，占整个中高端市场的

46.41%。中低端啤酒发展

青岛啤酒3大次品牌销量增长09年持续下降。未来10年内3大次品牌可能逐步实现山水替代汉斯和崂山、主品牌替代次品牌。这样使其主品牌盈利能力大幅提高。

综上，预计未来青岛啤酒主品牌将维持15%的复合增长。次品牌在202*年下滑3%，但202*年之后开始恢复性增长至5-7%的水平。

在保持50%主次品牌份额不变的情况。青岛啤酒总体销量将会有10%左右的增长。青岛啤酒吨酒价格

据有关数据显示，按202*年的青岛啤酒损益表测算，公司吨酒价格每提高1%，其业绩将会增长6.9%，若提高5%，则业绩增长34.5%。可见吨酒价格对业绩影响之大。

在未来对于青啤来说，主品牌销量增速将明显超过总销量增速，吨酒价格提升主要来自两方面：1）主品牌自身的产品结构调整，例如小瓶装、易拉罐和纯生类未来销量增速仍是30%左右；2）主品牌销量占比还将会提升。202*年公司吨酒价格为3005元/吨，但其主品牌为4080元/吨，公司高毛利率（超过70%）产品吨酒价格甚至达到7000-9000元/吨的水平，上述结构的调整将带动公司吨酒价格保持持续提升。假定维持吨酒价格4%左右的成长。青岛啤酒市场布局

202*年青岛啤酒拥有产能约862万千升，销量为591万千升，产能利用率约68.6%。202*年青岛啤酒在全国范围内拥有50%以上市场份额的只有陕西一个省，202*年借助对趵突泉的收购，其在山东省的市场份额提高到47%的水平，估计在要在山东地区达到50%以上的份额可能还需时日。除了陕西和山东外，202*年公司在福建地区的市场份额也达到20%左右，未来争取做到50%。公司在深圳市也占据份额50%左右，尤其是深圳的夜场占据了70%的市场份额，深圳地区为公司贡献了绝大部分利润。

公司目前在山东、华南和西南地区的销量合计占据全国总销量的80%以上，总收入占据70%以上，利润占据了100%以上。目前公司仅有2个区域不需要持续投入即可获取大量利润：陕西和山东青岛（青岛本地占据95%以上的份额）。

据近期有关资料，青岛啤酒已经悄然开始第二轮扩张。202*年7月5日，青啤福州连江年产能40万千升的工厂开工；7月9日，青啤广东珠海

公司与当地政府签订搬迁协议，总投资7.2亿建年产啤酒60万千升的新厂；7月26日，青啤公告称，将委托北京朝日生产青岛啤酒；8月初青岛啤酒在河北石家庄新增40万千升项目一期工程开工。短短1个月的时间内，青岛啤酒进行了百余万千升产能的扩张布局。

青岛啤酒利用其持有的巨额现金已经开始产能的扩张布局，若青岛啤酒要在202*年达到1000万千升的销量。则销量年复合增长率要达9.2%。

若到202*年青岛啤酒产能利用比率能有所上升达到产能利用的最佳状态（80-85%）与现有比率（68.6%）的中值水平左右（75.6%），则青岛啤酒需要有1323万千升的总产能。意味着青岛啤酒还需增加产能461万千升。资本支出（扩大产能等）

目前中国各地市场均有不同啤酒厂商驻点销售（甚至是偏远农村地区），如何解决产能供大于求和提高市场份额之间的矛盾，最佳办法是直接收购兼并，除了购买其产能外，最重要是买下了整个市场。青啤近期有记载产能投资项目产能（万千升）投入资本（亿）资本产能比（亿/万千升）河北石家庄广东珠海福州连江405徐州彭城202.4济南303.6青啤三公司302.2日照202.8成都100.5总计25028.5404.8607.20.114可见青啤平均每升产能需投入0.114亿。461万千升产能需总计投入52.554亿。按青啤目前的持有的先进76.13亿情况来看，基本能满足其461万的产能扩张。

按青啤202*年年报记录其管理、销售、财务费用占公司销售收入的24.59%。与其10年间平均水平接近。未来其比例可能无太大变化。集中度与竞争对手及目标国际上成熟的啤酒行业发展趋势是行业集中度高，高达85%以上，基本处于寡头垄断业态。而我国前四大厂商雪花、青啤、英博、燕京合计市场占有率近56%。四大厂商市场占有率有很大提升空间，预计至