稀有金属-小金属：收储落地，钴盐价格上涨有望持续

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稀有金属
证券研究报告 2020年09月22日
投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)
上次评级 强于大市
作者
杨诚笑 分析师
SAC 执业证书编号：S1110517020002 **********************
孙亮 分析师
SAC 执业证书编号：S1110516110003 *****************
田源
分析师
SAC 执业证书编号：S1110517030003 *****************
王小芃 分析师
SAC 执业证书编号：S1110517060003 ***************田庆争
分析师
SAC 执业证书编号：S1110518080005 **********************
资料来源：贝格数据
相关报告 1 《稀有金属-行业研究周报:小金属：收储推动钴价短期上涨》 2020-09-14 2 《稀有金属-行业研究周报:小金属：碳酸锂价格上涨或将持续》
2020-09-06
3 《稀有金属-行业深度研究:准备迎接固态电池的新时代》 2020-09-04
行业走势图
小金属：收储落地，钴盐价格上涨有望持续
钴：钴盐价格上涨或将持续。

钴收储或将持续，对价格起到一定支撑作用，短期内钴原料库存不高，十一备货需求仍在，钴价弱稳，后续随着3C 及动力电池领域需求的
持续好转，钴盐价格上涨或将持续。

相关标的：寒锐钴业、华友钴业、盛屯矿业。

锂：碳酸锂价格或将继续上调。

大厂碳酸锂报价上调幅度较大，下游对其报价持谨慎态度，预计近期仍处相互博弈状态。

9月下旬，江西及四川部分锂盐厂开始接单出货，成交价格或不及报价。

另外，四季度下游去库明显，采购量或无较大增幅，预计价格保持稳定。

相关标的：赣锋锂业。

稀土：稀土整体走弱。

镨钕市场持续阴跌，主流大厂现货紧缺，订单尚可，低价出货
意愿不强。

镝产品价格下调明显，下游需求疲软，部分贸易商及废料企业积极出货，价格下调为主。

铽产品价格弱稳，市场现货流通量少，下游需求稳定，部分商家惜售。

相关标的：盛和资源、五矿稀土、北方稀土、厦门钨业。

钨：矿端松动，钨价弱势。

上游矿价松动，受贸易商出货影响短期市场货源供大于求，
价格逐渐回落到正常价位。

冶炼厂近期出货意向较前期有所提高，但缺乏下游需求跟进，短期市场呈现有价无市的状态。

预计后期钨价弱稳为主。

相关标的：厦门钨业、中钨高新、章源钨业、翔鹭钨业。

锰：钢招结束，价格盘整。

钢招结束，锰矿市场仍受高港存、高成本、弱成交影响，同样经受8月低价资源集中到港的冲击，不排除个别矿种小幅降价销售的可能，所以短期锰矿将维持低位盘整运行。

相关标的：鄂尔多斯。

锆：需求较弱，锆价持稳。

本周锆系市场需求恢复缓慢，多数产品走货仍较艰难，下游对原料采购仍刚需为主，普通锆英砂需求不佳，市场价格低位运行，企业进出口贸易仍较疲软，销售利润不佳，预计后市价格或仍弱稳为主。

相关标的：盛和资源、三祥新材、东方锆业。

镁：需求冷淡，价格低位。

主要影响因素依然在于需求疲软而共给调整受限，虽原料煤炭及硅铁价格稳中上扬，但支撑作用弱于需求利空影响。

鉴于短期内供需格局稳定，因此短期内市场价格偏弱运行。

相关标的：云海金属。

钛：海绵钛价格或将回暖。

下游需求支撑，加之受丰源尾矿问题影响，攀枝花地区钛
矿资源偏紧，厂家订单较多，开工率较高。

预计近期海绵钛市场价格低位整理，上行仍需需求提振和时机。

相关标的：宝钛股份。

钼：钢招结束，钼价下调。

本周国内钼铁价格持稳。

钼精矿供需基本面相对稳定，虽然下游钼铁厂商基本保持刚需采购的拿货模式，但受开采成本支撑，主流矿山企业普遍坚挺报价，谨防倒挂风险，市场钼原料产量逐步提升。

相关标的：金钼股份。

风险提示：需求回暖不及预期的风险、上游供给大增的风险，疫情反复的风险，库存大幅增加的风险。

-13%
-6%1%8%15%22%29%稀有金属
沪深300
内容目录
1. 小金属价格汇总 (4)
2. 锂：碳酸锂价格或将上调 (5)
3. 钴：钴盐价格上涨或将持续 (6)
4. 锆：需求较弱，锆价持稳 (7)
5. 镁：需求冷淡，价格低位 (8)
6. 锰：钢招结束，价格盘整 (8)
7. 钨：矿端松动，钨价弱势 (9)
8. 钼：钢招结束，钼价下调 (10)
9. 钛：海绵钛价格或将回暖 (11)
10. 稀土：稀土整体走弱 (12)
11. 其他小金属（锑、铬、锗、钒、铟、镉、铋、钽、铌） (13)
12. 风险提示 (15)
图表目录
图1：本周金属锂价格暂稳 (6)
图2：本周氢氧化锂价格暂稳 (6)
图3：本周电池级碳酸锂价格暂稳 (6)
图4：本周工业级碳酸锂价格暂稳 (6)
图5：本周MB低级钴价格上涨0.48% (6)
图6：本周电解钴价格下跌2.12% (6)
图7：本周四氧化三钴价格下跌2.13% (7)
图8：本周硫酸钴价格暂稳 (7)
图9：本周国产锆英砂价格暂稳 (7)
图10：本周进口锆英砂价格暂稳 (7)
图11：本周硅酸锆价格下跌0.40% (8)
图12：本周氧氯化锆价格暂稳 (8)
图13：本周镁锭价格下跌1.20% (8)
图14：本周进口锰矿价格下跌2.53% (8)
图15：本周国产氧化锰价格暂稳（单位：元/吨） (8)
图16：本周硅锰6517价格下跌0.81% (9)
图17：本周硅锰6014价格上涨0.90% (9)
图18：本周电解锰价格暂稳 (9)
图19：本周电解锰出口价格暂稳（单位：美元/吨） (9)
图20：本周黑钨精矿价格下跌2.29% (10)
图21：本周白钨精矿价格下跌2.31% (10)
图22：本周APT价格下跌1.89% (10)
图23：本周钨铁价格暂稳 (10)
图24：本周钨粉价格下跌0.49% (10)
图25：本周碳化钨价格下跌0.50% (10)
图26：本周钼精矿价格下跌0.69% (11)
图27：本周氧化钼价格下跌0.68% (11)
图28：本周钼铁价格暂稳 (11)
图29：本周钛精矿价格暂稳 (12)
图30：本周金红石价格暂稳 (12)
图31：本周海绵钛价格暂稳 (12)
图32：包头氧化镧价格暂稳 (12)
图33：包头氧化铈价格暂稳 (12)
图34：氧化镨价格下跌0.61% (13)
图35：氧化钕价格暂稳 (13)
图36：氧化镝价格下跌1.16% (13)
图37：氧化铽价格暂稳 (13)
图38：锑精矿本周价格暂稳（单位：元/金属吨） (13)
图39：铬矿本周价格暂稳 (13)
图40：本周锗锭价格上涨1.46% (14)
图41：本周五氧化二钒价格下跌2.99% (14)
图42：本周铟锭价格暂稳（单位：元/千克） (14)
图43：本周镉锭价格上涨0.31% (14)
图44：精铋价格上涨1.20% (14)
图45：氧化钽价格暂稳 (14)
图46：氧化铌价格本周价格下跌0.69% (15)
表1：本周小金属价格汇总 (4)
1.小金属价格汇总
本周（9月14日-9月20日），新能源板块方面，大厂碳酸锂报价上调幅度较大，下游对
其报价持谨慎态度，预计近期仍处相互博弈状态。

9月下旬，江西及四川部分锂盐厂开始
接单出货，成交价格或不及报价。

另外，四季度下游去库明显，采购量或无较大增幅，预
计价格保持稳定。

钴方面，钴收储或将持续，对价格起到一定支撑作用，短期内钴原料库存不高，十一备货
需求仍在，钴价弱稳，后续随着3C及动力电池领域需求的持续好转，钴盐价格上涨或将
持续。

稀土：稀土产品价格全面下调。

镨钕市场持续阴跌，主流大厂现货紧缺，订单尚可，低价
出货意愿不强。

镝产品价格下调明显，下游需求疲软，部分贸易商及废料企业积极出货，
价格下调为主。

铽产品价格弱稳，市场现货流通量少，下游需求稳定，部分商家惜售。

本周其他小金属：锗锭上涨1.46%，精铋上涨1.20%，镉锭上涨0.31%；五氧化二钒下跌2.99%，
氧化铌下跌0.69%。

表1：本周小金属价格汇总
金属品种单位价格周涨幅月涨幅年初至今
钨黑钨精矿元/吨85500 -2.29% 1.18% -2.84% 白钨精矿元/吨84500 -2.31% 1.20% -2.31% 钨铁元/吨137000 0.00% 0.00% -4.86% 钨酸钠元/吨105000 0.00% 0.00% -5.41% APT 元/吨129500 -1.89% 1.97% -4.78% 钨粉元/公斤202 -0.49% 3.06% -3.81% 碳化钨元/公斤200 -0.50% 3.09% -3.85% 钨材元/公斤360 0.00% 0.00% 0.00%
钼钼精矿元/吨度1430 -0.69% 8.33% -7.14% 钼酸铵元/吨100500 0.00% 5.24% -16.94% 氧化钼元/吨度1470 -0.68% 8.09% -1.34% 钼铁元/吨95000 0.00% 6.74% -11.21% 钼材元/吨191500 0.00% 1.06% -12.76%
锆国产锆英砂元/吨10700 0.00% -0.93% -1.83% 进口锆英砂美元/吨1475 0.00% 0.00% -4.53% 硅酸锆元/吨12500 -0.40% -0.40% -5.66% 氧氯化锆元/吨12650 0.00% -6.30% -15.67% 氧化锆元/吨55000 0.00% 0.00% 0.00% 海绵锆元/公斤135 -3.57% -12.90% -44.90%
钛
钛精矿元/吨1800 0.00% 0.00% 35.34% 金红石元/吨6800 0.00% 0.00% 0.00% 钛铁元/吨8892 0.00% -15.31% -15.31% 四氯化钛元/吨6300 0.00% -9.35% -21.25% 海绵钛万元/吨 5.5 0.00% 0.00% -32.10% 钛渣元/吨4125 0.61% 2.48% 1.85%
镁镁锭元/吨12400 -1.20% -4.62% -14.19%
锑锑精矿元/金属吨27500 0.00% 0.00% -5.17% 氧化锑元/吨35500 0.00% 0.00% -2.74% 锑锭元/吨37500 0.00% 0.00% 0.00%
铬铬矿元/吨度31 0.00% 0.00% 8.77% 铬铁元/基吨6000 0.50% 0.50% 7.14%
金属铬元/吨51000 0.00% 0.00% -5.56% 金属铬MB自由市场美元/吨6750 0.00% 0.00% -6.25%
锰
进口锰矿元/吨度38.5 -2.53% -3.75% -8.33% 氧化锰矿元/吨800 0.00% -3.03% -23.81% 低碳锰铁元/吨8900 0.00% 2.30% -4.30% 中碳锰铁元/吨8100 0.00% 2.53% 9.46% 高碳锰铁元/吨5500 0.00% 0.00% -5.17% 电解锰元/吨10407 0.00% 2.46% 0.55% 电解锰出口美元/吨1580 0.00% 5.33% 1.28% 硅锰6517 元/吨6150 -0.81% -0.40% -6.46% 硅锰6014 元/吨5625 0.90% 0.00% -3.85% 富锰渣元/吨1100 0.00% 0.00% -12.00%
锗锗锭元/公斤6950 1.46% 1.46% 2.96%
钒五氧化二钒元/吨97500 -2.99% -7.14% 2.63% 偏钒酸氨元/吨93500 -3.61% -5.56% 0.54% 钒铁元/吨102000 -2.39% -3.77% 2.00% 钒合金元/吨152000 -3.06% -7.60% 3.75%
铟铟锭元/公斤1375 0.00% 46.28% 55.37%
镉0#镉锭条元/吨16050 0.31% 9.18% -3.89% 1#镉锭条元/吨15550 0.32% 12.68% -4.01%
铋精铋元/吨42000 1.20% 3.70% 20.00%
钽
氧化钽元/公斤1622.5 0.00% -0.61% -1.82% 氟钽酸钾元/公斤1125 0.00% 0.00% 0.00%
铌
铌铁万元/吨24.05 0.00% -0.82% -1.64% 氧化铌元/公斤287 -0.69% -0.69% -0.69%
锂
金属锂≥99% 元/吨460000 0.00% -1.08% -14.81% 氢氧化锂LiOH 元/吨53750 0.00% 0.00% -4.44% 电池级碳酸锂市场价元/吨39000 0.00% 2.63% -18.75% 工业级碳酸锂市场价元/吨37000 0.00% 0.00% -11.90%
钴MB低级钴美元/磅15.575 0.48% 1.30% 0.32% 电解钴元/吨27.65 -2.12% -4.33% 4.34% 钴粉万元/吨31.25 0.00% 0.00% 15.74% 四氧化三钴万元/吨23 -2.13% -3.36% 31.05% 硫酸钴万元/吨 5.55 0.00% -6.72% 25.85%
稀土包头氧化镧3N 万元/吨0.925 0.00% -19.57% -19.57% 包头氧化铈3N 万元/吨0.875 0.00% -25.21% -25.21% 氧化镨万元/吨32.75 -0.61% -5.07% -5.07% 氧化钕万元/吨35.65 0.00% 25.53% 25.53% 氧化铽万元/吨487.5 0.00% 37.71% 37.71% 氧化镝万元/吨171 -1.16% 0.59% 0.59%
资料来源：百川资讯，wind，MB，天风证券研究所
2.锂：碳酸锂价格或将上调
综述：大厂碳酸锂报价上调幅度较大，下游对其报价持谨慎态度，预计近期仍处相互博弈
状态。

9月下旬，江西及四川部分锂盐厂开始接单出货，成交价格或不及报价。

另外，四
季度下游去库明显，采购量或无较大增幅，预计价格保持稳定。

图1：本周金属锂价格暂稳
图2：本周氢氧化锂价格暂稳
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
图3：本周电池级碳酸锂价格暂稳
图4：本周工业级碳酸锂价格暂稳
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
3. 钴：钴盐价格上涨或将持续
综述：钴收储或将持续，对价格起到一定支撑作用，短期内钴原料库存不高，十一备货需求仍在，钴价弱稳，后续随着3C 及动力电池领域需求的持续好转，钴盐价格上涨或将持续。

图5：本周MB 低级钴价格上涨0.48%
图6：本周电解钴价格下跌2.12%
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
图7：本周四氧化三钴价格下跌2.13%
图8：本周硫酸钴价格暂稳
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
4. 锆：需求较弱，锆价持稳
综述：本周锆系市场需求恢复缓慢，多数产品走货仍较艰难，下游对原料采购仍刚需为主，普通锆英砂需求不佳，市场价格低位运行，企业进出口贸易仍较疲软，销售利润不佳，预计后市价格或仍弱稳为主。

锆英砂：本周锆英砂市场波动有限，目前市场需求持续疲软，下游刚需交投，企业利润微薄，成本支撑下报价持稳为主，实际成交价低位运行，普通锆英砂现货需求转弱，成交情况不佳，预计后市价格持弱稳运行。

图9：本周国产锆英砂价格暂稳
图10：本周进口锆英砂价格暂稳
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
硅酸锆：本周硅酸锆市场偏弱运行。

目前硅酸锆市场报价偏弱调整，企业生产运行相对平稳，由于国内外经济环境恢复缓慢，日用陶瓷企业需求有限，下游需求仍以刚需为主，在生产利润微薄下，市场谨慎观望情绪仍存，预计后市硅酸锆价格将会以弱稳为主。

氧氯化锆：本周氧氯化锆市场低位运行，目前氧氯化锆出口行情持续不佳，市场运行仍显弱势，企业报价保持低位，现货供应充足，但整体需求释放缓慢，国内市场竞争激烈，走货难度加大，预计后市价格偏弱运行。

图11：本周硅酸锆价格下跌0.40%
图12：本周氧氯化锆价格暂稳
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
5. 镁：需求冷淡，价格低位
综述：本周金属镁市场价格继续下跌，主要影响因素依然在于需求疲软而共给调整受限，虽原料煤炭及硅铁价格稳中上扬，但支撑作用弱于需求利空影响。

鉴于短期内供需格局稳定，因此短期内市场价格偏弱运行。

图13：本周镁锭价格下跌1.20%
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
6. 锰：钢招结束，价格盘整
综述：钢招结束，锰矿市场仍受高港存、高成本、弱成交影响，同样经受8月低价资源集中到港的冲击，不排除个别矿种小幅降价销售的可能，所以短期锰矿将维持低位盘整运行。

锰矿：短期锰矿市场仍将受高港存、高成本、弱成交影响，同样经受8月低价资源集中到港的冲击，不排除个别矿种小幅降价销售的可能，所以短期锰矿将维持低位盘整运行。

图14：本周进口锰矿价格下跌2.53%
图15：本周国产氧化锰价格暂稳（单位：元/吨）
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
硅锰：硅锰合金行情稳中稍显弱势，且实际报价也是有所松动，但由于各地企业基本以执行钢厂订单为主，多数表示排单生产为主，排单周期在20号左右，即将到来的国庆假期，钢厂不排除提前采购，短期来看硅锰支撑较强。

图16：本周硅锰6517价格下跌0.81%
图17：本周硅锰6014价格上涨0.90%
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
电解锰：本周国内电解锰市场价格弱稳运行，海内外需求释放不及预期，多维持刚需采购。

图18：本周电解锰价格暂稳
图19：本周电解锰出口价格暂稳（单位：美元/吨）
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
7. 钨：矿端松动，钨价弱势
综述：上游矿价松动，受贸易商出货影响短期市场货源供大于求，价格逐渐回落到正常价位。

冶炼厂近期出货意向较前期有所提高，但缺乏下游需求跟进，短期市场呈现有价无市的状态。

预计后期钨价弱稳为主。

钨精矿：钨精矿价格下调，近期原料端钨价有所松动，贸易商出货致使市场货物流通量增多，上游矿商话语权减弱，加之下游采购商有一定库存并不着急补仓，使得短期内出现供大于求的状况，部分贸易商信心减弱出现低价成交，但上游矿商受成本面支撑不愿让价商谈而维持观望，预计后期钨精矿价格弱稳为主。

图20：本周黑钨精矿价格下跌2.29%
图21：本周白钨精矿价格下跌2.31%
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
仲钨酸铵（APT ）：仲钨酸铵价格下调，近期受上游波动影响冶炼厂信心减弱，价格紧跟钨矿价格下探，企业新接订单量不多，下游需求消耗能力较弱维持小订单量采购，市场观望博弈氛围浓郁，预计后期仲钨酸铵价格弱稳为主。

钨铁：钨铁价格持稳，近期钨铁市场消息面较为平静，钢厂小量的采购可见，但价位普遍不高，一些铁厂跟进有难度，部分铁厂保持停产或按需采购，少量备货，市场缺乏有效利好支撑，预计后期钨铁价格弱稳为主。

图22：本周APT 价格下跌1.89%
图23：本周钨铁价格暂稳
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
钨粉/碳化钨：钨粉、碳化钨粉价格下调，目前钨粉末市场相对平淡，下游采购量减弱，合金制品企业仍未跟进报价，部分企业存在竞价成交，市场交投侧重商谈，加之国外疫情存在许多不确定因素，业者对后市信心不足，预计后期钨粉、碳化钨粉价格弱稳为主。

图24：本周钨粉价格下跌0.49%
图25：本周碳化钨价格下跌0.50%
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
8.
钼：钢招结束，钼价下调
综述：
本周国内钼铁价格持稳。

钼精矿供需基本面相对稳定，虽然下游钼铁厂商基本保持
刚需采购的拿货模式，但受开采成本支撑，主流矿山企业普遍坚挺报价，谨防倒挂风险，市场钼原料产量逐步提升。

钼精矿：本周钼精矿价格下调，钼精矿供需基本面相对稳定，虽然下游钼铁厂商基本保持刚需采购的拿货模式，但受开采成本支撑，主流矿山企业普遍坚挺报价，谨防倒挂风险，市场钼原料产量逐步提升，预计后期钼精矿价格稳定为主。

图26：本周钼精矿价格下跌0.69%
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
氧化钼：本周氧化钼价格下调，国国内钼市交投较为平淡，市场询盘及采购气氛平淡，市场散货成交较少，消费以为钢厂采购为主，下游用户接货积极性有待提高，市场信心一般。

现货流通性较为平稳，预计短期价格稳定为主。

钼铁：本周钼铁价格持稳，钼铁方面目前现货货源供应紧张，钼矿原料低价采购难度较大，市场现货流通性一般，关注后期钢材企业的招标量价与进出口市场的交易状况，预计短期钼价稳定为主。

图27：本周氧化钼价格下跌0.68%
图28：本周钼铁价格暂稳
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
9. 钛：海绵钛价格或将回暖
综述：下游需求支撑，加之受丰源尾矿问题影响，攀枝花地区钛矿资源偏紧，厂家订单较多，开工率较高。

预计近期海绵钛市场价格低位整理，上行仍需需求提振和时机。

钛精矿：下游需求支撑，加之受丰源尾矿问题影响，攀枝花地区钛矿资源偏紧，厂家订单
较多，开工率较高。

图29：本周钛精矿价格暂稳
图30：本周金红石价格暂稳
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
海绵钛：海绵钛市场价格稳中整理，市场低位价格减少，不过今年市场心态偏谨慎，市场开工低位，预计近期海绵钛市场价格低位整理，上行仍需需求提振和时机。

图31：本周海绵钛价格暂稳
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
10. 稀土：稀土整体走弱
综述：稀土产品价格全面下调。

镨钕市场持续阴跌，主流大厂现货紧缺，订单尚可，低价出货意愿不强。

镝产品价格下调明显，下游需求疲软，部分贸易商及废料企业积极出货，价格下调为主。

铽产品价格弱稳，市场现货流通量少，下游需求稳定，部分商家惜售。

图32：包头氧化镧价格暂稳
图33：包头氧化铈价格暂稳
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
图34：氧化镨价格下跌0.61%
图35：氧化钕价格暂稳
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
图36：氧化镝价格下跌1.16%
图37：氧化铽价格暂稳
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
11. 其他小金属（锑、铬、锗、钒、铟、镉、铋、钽、铌）
本周其他小金属：锗锭上涨1.46%，精铋上涨1.20%，镉锭上涨0.31%；五氧化二钒下跌2.99%，氧化铌下跌0.69%。

图38：锑精矿本周价格暂稳（单位：元/金属吨）
图39：铬矿本周价格暂稳
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
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图40：本周锗锭价格上涨1.46%
图41：本周五氧化二钒价格下跌2.99%
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图42：本周铟锭价格暂稳（单位：元/千克）
图43：本周镉锭价格上涨0.31%
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图44：精铋价格上涨1.20%
图45：氧化钽价格暂稳
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图46：氧化铌价格本周价格下跌0.69%
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12.风险提示
需求回暖不及预期的风险、上游供给大增的风险，疫情反复的风险，库存大幅增加的风险。

分析师声明
本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。

我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

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该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

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特别声明
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因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

投资评级声明
类别说明评级体系
股票投资评级自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅
行业投资评级自报告日后的6个月内，相对同期沪
深300指数的涨跌幅
买入预期股价相对收益20%以上
增持预期股价相对收益10%-20%
持有预期股价相对收益-10%-10%
卖出预期股价相对收益-10%以下
强于大市预期行业指数涨幅5%以上
中性预期行业指数涨幅-5%-5%
弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下
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