新编财务管理实训第四版参考答案(修改后)

参考答案：
学习情境一财务管理基本认知
●能力训练
一、单项选择题：
1.A
2.A
3.C
4.B
5.D
6.A
7.B
8.C
9.B 10.D
11.B 12.A 13.C 14.A 15.D 16.A 17.D 18.D 19.C 20.D
二、多项选择题
1.ACD
2.ABC
3.CD
4.BC
5.ACD
6.ABC
7.ABCD
8.ABCD
9.ABCD 10.ABC
11.ABC 12.BCD 13.ACD 14.AB 15.ABCD
三、判断题
1.错
2.错
3.错
4.对
5.错
6.对
7.错
8.对
9.错 10.错
●素质培养
案例分析1
宝钢利用财务环境增效
在处理与外部环境的关系时，企业的基本方针应该是“适应”，即在不断变化的环境中根据新的情况随时改变企业的经营战略与实施方案，在变化的环境中求得生存和发展，做到“适者生存”。

宝钢不仅尽量开发蕴含于国有大型支柱企业特殊无形资产中的潜在价值，充分利用各种优势、优惠条件，为企业发展营造一个宽松、友好的外部环境，而且总能对各种政策变动、市场变动以及企业与环境的相对变动做出迅速反应。

宝钢的增效渠道中，小到企业会计政策的变更所带来的政策效益，大到为适应市场新变化和企业新发展进行资产重组而获得的规模效益、结构效益，都得益于企业对其外部环境的广泛适应。

当然，这里的“适者生存”不是说被动地适应环境，而是要更积极、更主动的快速反应，要预测环境的各种变化，以动制动，以变制变，抢先经营先机，以致能在激烈的市场竞争中，拥有并维持其竞争优势，达到发展的最高层。

宝钢的经营者显然也深谙此道，在预测信息的支持下，提前变动企业外汇使用政策，先花额度，后花外汇，实现了外汇保值。

仅此一项，就获得直接创汇效益达14.4亿元。

企业经营不仅需要对外部环境的变化做出决策反应，积极适应，还要求企业具有一定的信息管理水平。

只有这样，管理人员才能通过及时、准确地信息反馈，制定相应得对策来谋求企业更大的发展。

这方面，宝钢的优势也很明显。

它与政府、银行、财政、税收、新闻机构等的良好关系自不必说，其业务采购、销售、库存及财务管理等也早已实现计算机动态管理，及时反映市场与企业内部情况，其信息管理水平在国内堪称一流。

案例分析2
绵阳绢纺厂观念的转变
1．利润最大化目标：利润额是企业在一定期间全部收入和全部费用的差额，是按照收入与费用配比原则加以计算的，在一定程度上反映了企业经济效益的高低和对社会贡献的大小。

其优点是有利于企业资源的合理配置，有利于企业经济效应的提高。

其缺点是利润额是一个阶段性指标，没有考虑资金的时间价值，也没有考虑投入与产出的关系。

资本利润率最大化或每股利润最大化目标：把企业实现的利润额同投入的资本或股本进行对比，才能够说明企业的盈利水平。

其优点是有利于把企业实现的利润同投入的资本进行对比，能够说明企业的盈利水平。

其缺点是没有考虑资金的时间价值和风险价值。

企业价值最大化目标：投资者投资于企业的目的就在于创造或获取更多的财富。

而这
种财富不仅表现为企业的利润，更应该表现为企业的价值。

其优点是有利于企业资源的合理配置，克服了企业管理上的短期行为，考虑资金的时间价值和风险价值。

其缺点是股价受多种因素的影响，短期持有不能反映出企业价值最大化。

2．绵阳绢纺厂企业经营机制、经营理念转变发生了重大变化。

具体表现为实施一系列
改革方案：在用工制度上，实行定岗定员负责；在分配制度上，打破平均主义，向苦、累、脏一线倾斜；在组织结构上，对管理人员进行大幅精简；在管理制度上，落实责任制，做到人人都是企业的主人。

学习情境二 财务管理基本技能
●能力训练
一、单项选择题：
1.B
2.C
3.A
4.B
5.A
6.B
7.D
8.B
9.C 10.D
11.D 12.B 13.D 14.C 15.A 16.D 17.A 18.C 19.B 20.B
二、多项选择题
1.ABC
2.ABC
3.ACD
4.ABD
5.BCD
6.BCD
7.AC
8.ABCD
9.ACD 10.ABC
（正确的是BC ） 11.ACD(BC) 12.BD 13.ABD 删除 14.BCD 15.ABC （13和14题答
案）
三、判断题
1.错
2.错
3.对
4.错
5.对
6.错
7.错
8.对
9.对 10.对
四、计算题
1.（1）每年复利一次的本利和=2000⨯（1+3.88%）3=22419.49(元)
（2）每季度复利一次的本利和=2000⨯（1+3.88%/4）3*4=22456.3(元)
（3）单利计息的本利和=2000⨯（1+3.88%%×3）=22328(元)
2. 2014年12月31日的本利和=10000×[(F/A,10%,4+1)-1]
=10000*(6.1051-1)=51051(元)
3. 第一种付款方案的现值为20万元；
第二种付款方案的现值：
P=4×（P/A ，10%,7）×2%)101(-+=4×4.868×0.826=16.08（万元）
第三种付款方式现值：
P=3×（P/A ，10%，8）+4×9%)101(-++5×10%)101(-+
=3×5.335+4×0.424+5×0.386=19.631（万元）
所以应该选择第二种付款方式。

4. 8000=2000×（P/A ，10%，n ）
解得：（P/A ，10%，n ）=4
查表：（P/A ，10%，5）=3.7908， （P/A ，10%，6）=4.3553
则：37.5)43553.4(7908
.33553.4566=-⨯---=n （年） 5．（1）预期收益率（A ）=0.3×（－5%）+0.4×10%+0.3×25%=10%
预期收益率（B ）=0.3×（－10%）+0.4×15%+0.3×40%=15%
δA =[0.3×（－5%—10%）2+0.4×（10%—10%）2+0.3×（25%—10%）2]1/2=11.62% δB =[0.3×（－10%—15%）2+0.4×（15%—15%）2+0.3×（40%—40%）2]1/2=19.36%
V A =11.62%÷10%=1.162
V B =19.36%÷15%=1.291
（2）A 股票的期望投资报酬率=8%+1.162×0.05=13.81%
B 股票的期望投资报酬率=8%+1.291×0.05=14.46%
（3）A 股票的风险比较小，因为A 股票的标准离差率小于B 股票。

●素质培养
一、年金终值与现值的计算
1．系列租金的现值=5600×（P/A ，5%,6）=5600×5.076=28425.6（元）
系列租金的终值=5600×（F/A ，5%，6）=5600×6.633=37144.8（元）
如果年租金改按每年年初支付一次：
系列租金的现值=5600×〔（P/A ，5%,5）+1〕=5600×5.329=29842.4（元）
系列租金的终值=5600×〔（F/A ，5%，7）-1〕=5600×7.394=41406.4元
2. A=10000+5000×2+3000×3+1000×4=33000（元）
P=33000/4%=825000元 即一次性存入银行825000元。

3．P=20000×〔（P/A ，6%，8）-（P/A ，6%，3）〕=20000×（6.210-2.673）=70740（元）
即借入本金70740元。

F=20000×（F/A ，6%，5）=20000×5.637=112740（元）
即共偿还本息112740元。

二、北方公司风险收益的计量
1．两种产品开发方案的收益与风险
（1）开发洁清纯净水
期望收益=150×60%+60×20%+（-10）×20%=100（万元）
标准离差=12.65%20)10010(%20)10060(%60)100150(222=⨯--+⨯-+⨯-（万
元）
标准离差率=65.12/100=0.6512
风险报酬率=0.5×0.6512×100%=32.56%
（2）开发消渴啤酒
期望收益=180×50%+85×20%+（-25）×30%=99.5（万元）
标准离差=06.89%30)5.9925(%20)5.9985(%50)5.99180(222=⨯--+⨯-+⨯-（万
元）
标准离差率=89.06/99.5=0.8951
风险报酬率=0.6×0.8951×100%=53.71%
2．评价：
第一个方案的风险小，风险报酬率也低；第二个方案的风险大，风险报酬率相应的也高。

方案的选择最终取决于投资者对风险的态度。

●任务驱动
任务一 资金时间价值与证券评价
工作任务1：购买新设备买家P=15000元
租入设备需要资金的现值：P=i i A 10
)1(1-+-⨯
=25000⨯（P/A ，8%，10)=25000⨯6.7101=167752.5元
因此，公司应选择购买设备比较好。

工作任务2：李女士贷款总额为：86-56=30万元
李女士每月可以用来还贷的工资：5800-3000=2800元，
则李女士年末资金为：2800⨯（F/A,6.5%÷12,12) =%
54.01%)54.01(280012-+⨯=2800⨯12.36=3.4608万元 10年还贷：A=30⨯),,/(1n i A P =10%)
5.61(1%5.630-+-⨯=4.17万元 20年还贷：A=30⨯
),,/(1n i A P =20%)5.61(1%5.630-+-⨯=2.72万元 因此，李女士选择20年还贷的付款方式。

工作任务3：方案一：P=160万 方案二：⎥⎦
⎤⎢⎣⎡++-⨯=--1)1(1)1(i i A P n =[]1)1(,,/(+-⨯n i A P A =18⨯7.5152=135.27万元 方案三：),,/(n i A P A P ⨯==)10%,7,/(A P A ⨯=13⨯7.0236=91.31万元
91.31+50=141.31万元
因此，王先生应该选择方案二。

工作任务4：甲方案：P=50万 乙方案：⎥⎦
⎤⎢⎣⎡++-⨯=--1)1(1)1(i i A P n =[]1)1(,,/(+-⨯n i A P A =13⨯4.3121=56.06万 因此，选择甲方案。

工作任务5：第一种还款方式：每年年末还利息：500*8%=40万，到期末还本金500万； 第二种还款方式：到第五年末还款：500*（1+8%）5
=734.66万
第三种还款方式：每年等额还款：500/(P/A,8%,5)=125.23万
由于项目建设期两年，不能产生收益，所以第一、三种方式不合适，所以选择第二种方式。

当项目的净现值大于500万时，贷款经营是合适的。

任务二 风险与收益分析
工作任务1：（1）A 项目期望值：0.3*20%+0.6*10%=12%
B 项目期望值：0.3*25%+0.6*15%-0.1*10%=15.5%
（2）A 项目标准差：
1.0%)120(6.0%)12%10(3.0%)12%20(222⨯-+⨯-+⨯-=0036.0=0.06
B 项目标准差:
1.0%)5.15%10(6.0%)5.15%15(3.0%)5.15%25(222⨯--+⨯-+⨯-=009225.0=0.096
(3）A 项目的标准离差率：0.06/12%=0.5
B 项目的标准离差率：0.096/15.5%=0.62
可知，B 项目的风险较大，如果规避风险，要选择A 项目。

（4）A 项目的投资报酬率：5%+8%*0.5=9%
工作任务2：（1）A 产品的期望值：200*0.3+120*0.5+（-40）*0.2=112万
B 产品的期望值：220*0.4+150*0.3+（-50）*0.3=118万
A 产品的收益期望值比
B 产品的期望值少6万，但B 产品的风险系数大。

（2）A 产品需要投入资金比B 产品少160万元，但A 品的收益期望值比
学习情境三 筹资管理
●能力训练
一、单项选择题：
1.C
2.A
3.B
4. D
5. D
6.B
7.A
8.D
9.B 10.B
11. A 12.B 13.B 14. D 15.A 16.A 17.B 18.B 19.C 20.D
21.B 22.C 23.D 24.D 25.A 26.C 27.D 28.B 29.C 30.B
31.C 32.D 33.C 34.C 35.D 36.C 37. A 38.B 39.A 40.A
41.B 42.A （C ） 43.A 44.A 45.C 46.D 47.D 48.C 49.A 50.D
51.C 52.C 53.B 54.D 55.B 56.C 57.A 58.C 59.B 60.A
二、多项选择题
1.ABD
2.CD
3.ACD
4.ABCD
5.ACD
6.AB
7.AB
8.ACD
9.ABCD 10.AB
11.CD 12.ABD 13.ABC 14.ABD 15.BCD 16.ABD 17.ACD 18.AC 19.ABD 20.ABCD
21.ABC 22.ABCD 23.AC 24.BC 25.ABCD 26.ABC 27.AD 28.AD 29.AC 30.ACD
31.ABCD 32.ABCD 33.AC 34.ACD 35.AC 36.BCD 37.BC 38.ABCD 39.ABD 40.ABC
41.ABD 42.ABC 43.ABC 44.ACD 45.BD
三、判断题
1.错
2.对
3.对
4.错
5.对
6.对
7.错
8.错
9.错 10.对
11.错 12.对 13.错 14.对 15.对 16.对 17.错 18.错 19.错 20.错
21. 对 22.对 23.对 24.错 25.错 26. 错 27.错 28.对 29.对 30.对
四、计算题
1.该债券的资金成本率)
1()1()1()1(00f P T r M f P T I --⨯⨯=--= = %)
31(1000%)251(%61000--⨯⨯ = 4.64%
2.综合资本成本=∑（各种资金来源成本×该种资金来源所占比重）
= 6%×(100÷5000)+7%×(500÷5000)+12%×(4000÷5000)+10%× (400÷5000)= 11.22%
3.（1）%55.4%11%)251(%6=--⨯=
l K （2）%15.5%)
31(1200%)251(%81000=-⨯-⨯⨯=d K （3）%2.10%)21(100%10100=-⨯⨯=
p K （4）%05.25%4%)
51(10*6002*600=+-⨯=s K (错误已改) （5）%24%410
*6002600=+⨯=s K (错误已改) 筹资总额为:
100+1200+100+6000+600=8000（万元）
综合资本成本:
100/8000×4.55%+1200/8000×5.15%+100/8000×10.2%+6000/8000×25.05%+600/8000
×24%=21.54%
4.（1）()()3000
200-20-50000 1020-5000010=⨯⨯=DOL （2）A 方案：10-000 100000 100==
DFL
B 方案：47.1000
32-000 100000 100==
DFL （3）A 方案：DCL=3×1=3 B 方案：DCL=3×1.47=4.41
从复合杠杆系数可以看出，该公司的销售收入每增长1%，A 、B 方案下其每股收益将分
别增长3%和4.41%，反之亦然。

B 方案每股收益受销售收入的影响更大，B 方案的风险比A 方案的风险大，原因是B 方案采用负债筹资的方式，加大了财务风险，因此在经营风险相同的情况下，B 方案的总风险大于A 方案。

5.百利公司每股收益无差别点时的息税前利润计算如下： 2
211)1)(()1)((N T I EBIT N T I EBIT --=-- 1000
%)251)(440(1050%)251)(360(--=--EBIT EBIT EBIT = 2040(万元) 每股收益无差别点时的每股收益＝2.11050
%)251)(3602040(=--(元)
方案一每股收益＝6.21050
%)251)(3604000(=--(元) 方案二每股收益＝67.21000
%)251)(4404000(=--(元) 由于预计公司的息税前利润为4000万元大于每股收益无差别点时的息税前
利润2040万元，所以利用负债筹资较为有利，利用方案二筹资的每股收益较高，应选择方案二筹资。

6.(1)非转换价值：1 000×10%×（P/A ，12%，5）＋1 000×（P/F ，12%，5）
=100×3.605+1 000×0.567=927.5（元）
转换价值=1000/10×9=900（元）
市场价值的底价为927.5（元）
(2)非转换价值：1 000×10%×（P/A ，14%，5）＋1 000×（P/F ，14%，5）
=100×3.433+1 000×0.519=862.3（元）
转换价值=1 000/10×11=1100（元）
市场价值的底价为1 100（元）
7.认股权证的理论价值＝(25-20) ×5 = 25（元）
8.非转换价值＝1 000×５%×（P/A ，8%，5）＋1 000×（P/F ，8%，5）
＝50×3.993 + 1 000×0.681
＝880.65（元）
9.昌盛公司此笔贷款的实际利率%1001⨯-=补偿性余额比例
名义利率 ＝〔6%÷(1-20%)〕×100%
＝ 7.5%
10. 三利公司债券的发行价格=(1000×8%×3+1000)÷〔(1+10%)^3〕
=1240÷1.331
=931.63（元）
11.（1）每年年末等额支付的租金：
60000/（P/A,20%,10）＝60000/4.1925＝14311.27（元）
（2）每年年初等额支付的租金：
60000/[（P/A,18%,10）×（1＋18％）]＝11314.35（元）
或者每年年初等额支付的租金：
60000/[（P/A,18%,9）＋1]＝11314.35（元）
（3）后付租金的现值：
14311.27×（P/A,16%,10）＝69169.23（元）
先付租金的现值：
11314.35×（P/A,16%,10）×（1＋16％）＝63434.04（元）
或者先付租金的现值＝11314.35×[（P/A,16%,9）＋1]＝63433.9（元）
因为先付租金的现值小于后付租金的现值，所以企业采用先付租金方式对企业有利。

12.债券的发行价格= 1000×10%×｛〔1-(1+8%)^-3〕÷8%｝+1000÷
〔(1+8%)^-3〕 = 100×｛0.2062÷8%｝+ 793.83
= 100×2.5775 + 793.83
= 1051.58（元）
●素质培养
案例1
厦门国贸集团股份有限公司减资与股本扩容的思考公司可以通过发行股票的方式筹集权益资本，厦门国贸集团股份有限公司就是通过发行股票，采用定向募集的方式设立的。

但是权益资本并不是“免费的午餐”，公司在发行股票的过程中，会发生发行费用等筹资费用；在使用权益资本的过程中，公司要发放现金股利或股票股利，这些都是权益资本成本。

案例2
首钢股份发行股票筹资案例
1999年7月28日，中国证券监督管理委员会发布了《关于进一步完善股票发行方式的通知》，并成功地进行了首钢等四家公司股票发行的试点。

首钢股份的发行，采用了对一般投资者上网发行和对法人配售相结合的发行方式。

在这种新的发行方式下，发行人和主承销商可以在充分考虑上市后股票流动性等因素的基础上，自主确定对法人配售和对一般投资者上网发行的比例。

发行公司在股票发行过程中有了更大的灵活性，可以使股票以比较理想的价格顺利销售出去，并且由于战略投资者有优先配置权，战略投资者的加入会更有利于公司的发展。

这在股票发行过程中是一种成功的尝试。

案例3
中国国际海运集装箱集团利用信誉融资
企业利用商业信用是可以筹资的。

中集利用信誉融资主要体现在以下几个方面：
1.采用商业票据进行国际融资。

于1996年和1997年分别发行了5000万美元、7000万美元的1年期商业票据。

2.使用应收账款证券化融资方式。

3.利用中集集团应收账款的信誉度进行融资。

案例4
汇源不同阶段融资
在市场经济中,企业融资方式总的来说有两种:一是内源融资,即将本企业的留存收益和这就转化为投资的过程;二是外源融资,既吸收其他经营主体的储蓄,转化为自己投资的过程.从理论上来说,通过内源性资本积累,企业可以在不改变股权结构和控股权的前提下,事先稳定发展,但从实践看,企业尤其是广大中小企业和民营企业的利润留存空间并不大,资本扩张必须依靠外源性长期资本融资.作为国民经济体系中一支重要的经济力量,企业的发展离不开金融市场和金融中介的支持.金融不仅仅指银行,还包括产权交易、企业债券、自有资金的形成、管理者收购、员工集资、股份化、私募基金、民间金融等过个方面，也应包括公司治理和激励结构的安排等一系列问题。

一个富于效率的金融市场，除了具备将储蓄转化为投资的基本功能外，还具有信用甄别、风险转移的功能，同时金融市场还能够适应不同层次经济主体差异化金融需求。

企业融资涉及许多问题，如融资数量、方式等。

其中，融资方式的选择应该是极为重要的一环。

从企业生命周期来看，不同的发展阶段所需资金有不同的特点，不同渠道的资金管理人对企业不同发展阶段的偏爱程度也不同。

为此，企业必须权衡自身竞争的优势与劣势，从战略高度对企业整个生命周期的融资活动进行总体规划，针对所处阶段有针对性的开展融资活动，以实现企业的健康可持续发展。

从2001年到2007年上市前的六年期间，汇源果汁先后经历了借手德隆、联姻统一、引入夹层融资，虽然没一次联手都经历了很多艰辛和困难，但也使汇源更加成熟，迅速提高了其对资本市场的驾驭能力。

在第三次“私募婚姻”后，汇源果汁实现了成功上市，为其发展谱出了完美的咏叹调。

●任务驱动
任务一 企业筹资方式的运用
工作任务1：实际利率=%100%
151%8⨯-=9.41% 工作任务2：（1）债券的发行价格：),,/(%10100),,/(100n i A P n i F P ⨯⨯+⨯=
=)3%,12,/(10)3%,12,/(100A P F P ⨯+⨯
=100⨯0.7117+10⨯3.3744=104.92元
（2）资本成本：K=)1()1(f P T I -⨯-⨯=%)
51(92.104%)251(%10100-⨯-⨯⨯=7.52% 工作任务3：（1）单利计息，到期一次还本付息：1000+1000⨯8%=1400元
发行价格=),,/(1400n i F P ⨯=1400⨯0.6806=952.84
（2）每年年末付息一次，到期偿还本金：
发行价格),,/(%81000),,/(1000n i A P n i F P ⨯⨯+⨯=
=)5%,8,/(80)5%,8,/(1000A P F P ⨯+⨯=680.6+469.328=1149.93元
工作任务4：（1）放弃A 公司现金折扣的机会成本=10
30360%21%2-⨯-=36.73% 投资机会的回报率30%＜36.73%，因此，享受A 公司现金折扣。

（2）放弃B 公司现金折扣的机会成本=20
45360%11%1-⨯-=14.55% 如果昌盛公司准备放弃现金折扣，那么应选择供应商B ；如果该公司准备享有现金折扣，那么应选择供应商A 。

任务二 综合资本成本和资本结构的确定
工作任务1：（1）借款的资本成本：%11%)251(%6--⨯=
l K =4.55% 债券的资本成本：%)
21(540%)251(%8500)1()1(-⨯-⨯⨯=-⨯-⨯=f P T I K d =5.67% 优先股的资本成本：%)
31(200%10200)1(-⨯⨯=-⨯=f P D K p =10.31% 普通股的资本成本：%6%)51(105003.1500)1(+-⨯⨯⨯=+-=
g f P D K s =19.68% 普通股筹资总额：500⨯10=5000万
留存收益筹集的资金是：6000-100-540-200-5000=160万
留存收益的资本成本：13%+6%=19%
（2）借款的比重：100/6000=1.67% 债券的比重： 540/6000=9%
优先股的比重： 200/6000=3.33% 普通股的比重： 5000/6000=83.33%
留存收益的比重： 160/6000=2.67%
综合资本成本：
%83.17%19%67.2%68.19%33.83%31.10%33.3%57.5%9%55.4%67.1=⨯+⨯+⨯+⨯+⨯=K
工作任务2：(1)利润总额=600/(1-25%)=800万
（2）息税前利润=利润总额+利息=800+200=1000万
（3）EBIT=M-a ，那么M=EBIT+a=1000+960=1960万
经营杠杆系数DOL=M/EBIT=1960/1000=1.96
复合杠杆系数=1.96⨯1.25=2.45 (4)%)
21(108%)251(%9100)1()1(-⨯-⨯⨯=-⨯-⨯=f P T I K d =6.38% 工作任务3：(1)
2211)1)(()1)((N T I EBIT N T I EBIT --=-- 根据资料代入得：5000
%)251)(400140(5500%)251)(140(---=--EBIT EBIT 求EBIT=4540 (2)乙方案的财务杠杆系数：
54045404540-=-I EBIT EBIT =1.135 (3) 如果预计蓝天公司息税前利润为 4000 万元 , 指出该公司应采用的甲方案。

(4) 如果预计蓝天公司息税前利润为 5000 万元 , 指出该公司应采用的乙方案。

学习情境四 投资管理决策
●能力训练
一、单项选择题：
1.D
2.B
3.A
4.C
5.B
6.B
7.B
8.B
9.C 10. A
11.C 12.A 13.D 14.C 15.C 16.D 17.C 18.C 19.A 20.C
21.C 22.C 23.B 24.B 25.D 26.C 27.B 28.B 29.C 30.D
31.D 32.B 33.D 34.A 35C 36.B 37.C 38.A 39.A 40.D
二、多项选择题
1.ABC
2.ABD
3.ABCD
4.ABCD
5.ABCD
6.AB
7.ABC
8.AB
9.ABD 10.AB
11.AC 12.CD 13.ABC 14.ABCD 15.ABC 16.ABC 17.ABC 18.ABCD 19.ABCD
20.AB 21.ABCD 22.ABD 23.AB 24.ACD 25.BD 26.CD 27.ABC 28.AB 29.ABCD
30.ABC
三、判断题
1.错
2. 错
3.对
4. 错
5. 对
6. 对
7. 错
8. 对
9. 错 10. 对
11.错 12.对 13.对 14. 错 15.对 16. 错 17.对 18.错 19.对 20.对
四、计算题
1.(1)投资总额＝原始总投资＋建设期资本化利息＝130＋20＝150（万元）
(2)由于固定资产投资和开办费投资是在建设期均匀投入的，所以建设期净现金流量为：
项目计算期n=2+10=12（年）
固定资产原值=100+20=120（万元）
生产经营期每年固定资产折旧=(120-10)/10=11（万元）
生产经营期前4年每年贷款利息＝100×10%＝10（万元）
经营期前5年每年开办费摊销额=10/5=2（万元）投产后每年利润分别为10，15，20，……，55
万元
终结点回收额=10+20=30（万元）
NCF
0=-(100+10)/2=-55（万元）
NCF
1=-(100+10)/2=-55（万元）
NCF
2
=-20（万元）根据经营期净现金流量的公式有：
NCF
3＝10＋11＋10＋2＝33（万元）
NCF
4＝15＋11＋10＋2＝38（万元）
NCF
5＝20＋11＋10＋2＝43（万元）
NCF
6＝25+11+10+2=48（万元）
NCF
7＝30＋11＋2＝43（万元）
NCF
8＝35＋11＝46（万元）
NCF
9＝40＋11＝51（万元）
NCF
10＝45＋11＝56（万元）
NCF
1111＝50＋11＝61（万元）
NCF12＝55+11+30=96（万元）
(3)项目的原始总投资＝130万元，在项目计算期第
5年的累计净现金流量＝-16（万元），项目计算期第6年的累计净现金流量＝32（万元），所以包括建设期的静态投资回收期＝5＋16/48＝5.33（年）。

2.(1)第0年净现金流量（NCF0）＝-100（万元）
第1年净现金流量（NCF1）＝0（万元）
经营期第1年的折旧额＝100×2/4＝50（万元）
经营期第2年的折旧额＝（100-50）×2/4＝25（万元）
经营期第3年的折旧额＝（100-50-25-5）/2＝10（万元）
经营期第4年的折旧额＝（100-50-25-5）/2＝10（万元）
）＝30＋50＝80（万元）
经营期第1年的净现金流量（NCF
2
经营期第2年的净现金流量（NCF
）＝30＋25＝55（万元）
3
）＝30＋10＝40（万元）
经营期第3年的净现金流量（NCF
4
经营期第4年的净现金流量（NCF
）＝30＋10＋5＝45（万元）
5
(2)净现值
净现值=-100＋80×（P/F，10%，2）＋55×（P/F，10%，3）＋40×（P/F，10%，4）＋45×（P/F，10%，5）＝-100＋66.112＋41.3215＋27.32＋27.9405＝62.69（万元）净现值率＝62.69/100＝0.63
获利指数＝1＋净现值率＝1.63
(3)因为净现值大于0，故该投资方案可行。

3.(1)如果投资总额不受限制，应是按照净现值排序，所以最佳投资组合应是C+D+B+A。

（2）在资金总额受限制时，需要按照净现值率或获利指数的大小，结合净现值进行各种组合排队，在保证充分利用资金的前提下，净现值之和最大的为最优组合。

本题中按照净现值率的大小排序为：A、B、D、C，但是需要注意A与D是互斥方案不能同时出现在同一个投资组合中，故所有可能出现的组合为A+B、A+C、B+D、B+C、D+C，投资组合的净现值之和分别为146500、178000、159500、190500、191000，所以最佳组合为D+C。

4.(1)计算债券资金成本率
债券资金成本率=[1500×8%×(1-25%)]÷1500=6%
(2)计算设备每年折旧额
每年折旧额=1500÷3=500(万元)
(3)预测公司未来三年增加的净利润
2014年：(1200-400-500-1500×8%)×(1-25%)=135(万元)
2015年：(2000-1000-500-1500×8%)×(1-25%)=285(万元)
2016年：(1500-600-500-1500×8%)×(1-25%)=210(万元)
（4）预测该项目各年经营净现金流量
2014年净现金流量=135+500+1500×8%=755(万元)
2015年净现金流量=285+500+1500×8%=905万元)
2016年净现金流量=210+500+1500×8%=830(万元)
(5)计算该项目的净现值
净现值=-1500+755×（P/F，10%，1）+905×（P/F，10%，2）+830×（P/F，10%，3）＝-1500+755×0.9091+905×0.8264+830×0.7513=557.8415(万元)
5.(1)甲、乙方案各年的净现金流量：
①甲方案各年的净现金流量
折旧=（100-5）/5=19（万元）
NCF 0=–150（万元）
NCF 4-1=（90–60）×（1-25%）＋19=41.5（万元）
NCF 5=41.5＋55=96.5（万元）
②乙方案各年的净现金流量
年折旧额＝（120＋10-10）/5＝24（万元）
NCF 0=–120（万元）
NCF 1=0（万元）
NCF 2=–80（万元）
NCF 6-3=（170–80-5-24）×（1-25%）＋5＋24＝74.75（万元）
NCF 7=74.75＋80＋10=164.75（万元）
(2)计算甲、乙方案包括建设期的静态投资回期
①甲方案包括建设期的静态投资回收期=150/41.5=3.61（年）
②乙方案不包括建设期的静态投资回收期=200/74.75=2.68（年）
乙方案包括建设期的静态投资回收期=2＋2.68=4.68（年）
（3）计算甲、乙两方案的净现值
①甲方案的净现值=41.5×(P/A，10%，4)＋96.5×(P /F ，10%，5)–150=41.47（万元） ②乙方案的净现值
=74.75×（P/A ，10%，4）×（P/F ，10%，2）＋164.75×（P/F ，10%，7）–80×（P/F ，10%，2）–120
=94.25（万元）
(4)计算甲、乙两方案的年等额净回收额，并比较两方案的优劣
①甲方案的年等额净回收额=41.47/(P/A ，10%，5)=10.94（万元）
②乙方案的年等额净回收额=94.25/(P/A ，10%，7)=19.56（万元）
因为乙方案的年等额净回收额大，所以乙方案优于甲方案。

6.(1)债券价值＝1 000×10%×（P/A ，8%，5）+1 000×（P/F ，8%，5）
＝100×3.993＋1 000×0.681
＝1 080.3（元）
因为债券的价值高于债券的发行价格，所以投资者会购买该债券。

(2)1020=100×（P/A ，i ，5）+1000×（P/F ，i ，5）
当i=8%时，右边=1080.3 大于1020，所以i 应大于8%。

提高贴现率再试。

当i=10%时，右边=100×（P/A ，10%，5）+1000×（P/F ，10%，5）=100×3.791+1000×0.621=1000.1 小于1020，所以i 应小于10%。

1
.10003.1080%10%810203.1080%8--=--i i=9.5% 投资者以1 020元的价格购买该债券持有到期，其收益率为9.5%。

7.(1)甲公司股票的股利预计每年均以5%的增长率增长，上年每股股利为0.2元，投资者要求必要报酬率为8%，代入长期持有、股利固定增长的股票估价模型。

V （甲）＝0.2×（1＋5%）/（8%-5%）＝7元
乙公司每年股利稳定不变，每股股利0.6元，代入长期持有，股利稳定不变的股票估价
模型。

V （乙）＝0.6/8%＝7.5 元
由于甲公司股票现行市价6元，低于其投资价值7元，故该企业可以购买甲公司股票。

乙公司股票现行市价为8元，高于其投资价值7.5元，故该企业不应购买乙公司股票。

(2)假设如果企业按照6元/股的价格购入甲公司股票的持有期收益率为i ，则有： 6＝0.2×（1＋5%）/（i －5%），解得i ＝8.5%
盛达企业按照6元/股的价格购入甲公司股票的持有期收益率为8.5%。

8.投资人李海峰前三年的收益现
33
22%)
101(%)121(2%)101(%)121(2%101%)121(2++⨯+++⨯+++⨯=6.22（元） 第三年年末的股利＝2×(1+12%)^3=2.81（元）
59%
5%10%)51(81.23=-+⨯=P 元 31.44%)101(5933=+⨯=-PVP （元） P=6.22+44.31=50.53（元）
该股票的内在价值为50.53元。

9.(1)鸿发公司购买此债券的价值＝(1000×10%×2+1000)÷〔(1+8%)^2〕
＝1028.8(元)
鸿发公司购买此债券的价值1028.8元低于其买价1080元，所以不合算。

(2)该债券的投资收益率=(1130-1080)÷1080×100%
=4.63%
鸿发公司购买此债券的投资收益率4.63%。

●素质培养
案例1
鲍德温公司保龄球投资项目
项目各年的净现金流量：
第0年的现金净流量NCF 0＝－150000－100000－10000=－260000（美元）
第1年的净利=（100000-50000-32000）×(1－34%)=11880(美元)
第1年的现金净流量NCF 1＝11800＋32000=43800（美元）
第2年的净利=（163200-88000-25760）×（1－34%）=32630.4(美元)
第2年的现金净流量NCF 2＝32630.4＋25760－6320=52070.4（美元）
第3年的净利=（249720－145200－19200）×（1－34%）=56311.2(美元)
第3年的现金净流量NCF 3＝56311.2＋19200－8650=66861.2（美元）
第4年的净利=（212200－133100－11520）×（1－34%）=44602.8(美元)
第4年的现金净流量NCF 4＝44602.8＋11520＋3750=59872.8（美元）
第5年的净利=（129900－87840－11520）×（1－34%）=20156.4(美元)
第5年的现金净流量NCF 5＝20156.4＋11520＋30000×（1－34%）＋10000＋6320＋8650－3750＋150000=222696.4（美元）
案例2
康元葡萄酒厂项目投资的决策
(1)未来10年增加的净利润分别为
年折旧额=（1000＋100）÷10=110（万元）
第1～3年：（1000－1000×60%－110－100）×（1－25%）=142.5（万元）
第4～5年：（1000－1000×60%－110）×（1－25%）=217.5（万元）
第6～10年：（800－800×60%－110）×（1－25%）=157.5（万元）
(2)该项目各年的现金净流量为
＝－1000（万元）
NCF
NCF
＝－200（万元）
1
＝142.5＋110＋100＝352.5（万元）
NCF
2-
4
＝217.5＋110＝327.5（万元）
NCF
5-
6
NCF
＝157.5＋110＝267.5（万元）
10
7-
＝157.5＋110＋200＝467.5（万元）
NCF
11
(3)项目的净现值为
净现值=－1000－200×（P/F，10%，1）＋352.5×（P/A，10%，3）×（P/F，10%，1）＋327.5×（P/F，10%，5）＋327.5×（P/F，10%，6）＋267.5×[（P/A，10%，
10）－（P/A，10%，6）]＋467.5×（P/F，10%，11）
=－1000－200×0.909＋352.5×3.17×0.909＋327.5×0.621＋327.5×0.564＋
267.5×（6.145－4.355）＋467.5×0.350
=864.48（万元）
案例3
股票估价模型的应用
(1)这位董事的观点有一定道理，因为股利越高，他们的现值越大，股票的价值越大。

(2)百花集团公司的要求报酬率=4%+1.5×8%=16%
预计百花集团公司第一年末的股利=2×(1+15%)=2.3(元)
预计百花集团公司第二年末的股利=2.3×(1+15%)=2.645(元)
预计百花集团公司第三年末的股利=2.645×(1+8%)=2.8566(元)
预计百花集团公司第三年末的股利=2.8566×(1+8%)=3.0851(元)。

预计百花集团公司股票的价值=2.3÷(1+16%)+2.645÷(1+16%)^2+〔2.8566÷
(16%-8%)〕÷(1+16%)^2 =30.48 (元)
(3)由于百花商业集团的股票价值30.48元高于其市场价格23.6元，所以我愿意购买其股票。

●任务驱动
任务一项目投资活动决策
工作任务1：根据净现值判断：A和D项目的净现值为负，故拒绝这两个项目。

对于B,C和E项目净现值都大于0，且E项目净现值最大。

各项目的投资额不一致，可以用净现值率判断。

B项目净现值率：75/1000=7.5％
C 项目净现值率：90/1300=6.92％
E 项目净现值率：190/1900=10％
所以，长城公司应选择E 项目。

工作任务2：
Δ投资额：60-38=22万 Δ折旧：4860--4
545-=3万 Δ所得税：[]3)5.0(8--- ×25％=1.375万
Δ税后净利：5.5-1.375=4.125万
Δ营业净流量：4.125+3=7.125万
NCF 0=-22 NCF 31-=7.125 NCF 4=7.125+(1.8-0.5)=8.425
NPV=7.125×(P/A,i ,3)+8.425×(F/A,i,4)-22=0
采用内插法：假设 i=12％, NPV=0.466
i=14％, NPV=-0.45
求得：内部收益率i=13.02％。

比要求的资本成本率12%大，所以公司要更新设备。

工作任务3：（1）
NCF 0=-550
NCF 1=-100
NCF 62-=(250-65)*(1-25%)+(500+50-50)/10+65+50/5=258.75
NCF 107-=250*(1-25%)+(500+50-50)/10=237.5
NCF 11=250*(1-25%)+(500+50-50)/10+100+50=387.5
(2)投资回收期=建设期+投资额/相等的现金流=1+650/258.75=3.51
净现值=258.75×（P/A ，i ，5）×（P/F ，i ，1）＋237.5×（P/A ，i ，4）×（P/F ，i ，6）+387.5×（P/F ，i ，11）–550–100×（P/F ，i ，1）
令i=10%
净现值=258.75×（P/A ，10%，5）×（P/F ，10%，1）＋237.5×（P/A ，10%，4）×（P/F ，10%，6）+387.5×（P/F ，10%，11）–550–100×（P/F ，10%，1）
=811.564
令i=20%
净现值=258.75×（P/A ，20%，5）×（P/F ，20%，1）＋237.5×（P/A ，20%，4）×（P/F ，20%，6）+387.5×（P/F ，20%，11）–550–100×（P/F ，20%，1）
=644.8507+411.8069+52.1528-550-83.3333
=1108.8104-550-83.3333
=475.4771
令i=30%
净现值=258.75×（P/A ，30%，5）×（P/F ，30%，1）＋237.5×（P/A ，30%，4）×（P/F ，30%，6）+387.5×（P/F ，30%，11）–550–100×（P/F ，30%，1）
=484.7721+106.5885+21.6219-550-76.9231
=621.9825-550-76.9231
=-13.9406
令i=28%
净现值=258.75×（P/A ，28%，5）×（P/F ，28%，1）＋237.5×（P/A ，28%，4）×（P/F ，28%，6）+387.5×（P/F ，28%，11）–550–100×（P/F ，28%，1）
=511.8411+121.0151+25.6426-550-78.125
=658.4988-550-78.125
=30.3738
用插值法求得：i=29.37%
任务二 证券投资活动决策
工作任务1：（1）该债券的价值：),,/(),,/(n i A P n i A P I P ⨯+⨯=面额
=)3%,8,/(100)3%,8,/(%6100F P A P ⨯+⨯⨯
=6×2.5771+100×0.7938=94.84元
（2）该债券的价值94.84元大于价格90元，所以该债券值得购买。

（3）如果按价值购买，那么该债券到期收益率是8%。

工作任务2：（1）A 公司股票的每股股利=4500×25%÷5000=0.24
(2) A 公司股票价值：3.6%
8%12%)51(24.01=-+⨯=-=g R D V s a 元 B 公司股票价值：%12/9.0==s
b R D V =7.5元 A 公司股票市价是3.5元，小于其价值6.3元，值得购买；B 公司股票市价是8元，大于其价值，不值得购买。

（3）买入：3.5×1000=3500 卖出5.3×1000=5300元 股利：0.2×1000=200
持有一年后卖出：（5300+200）/(1+i)=3500 求得i=57.14%
投资收益率为57.14%
学习情境五 营运资本管理
●能力训练
一、单项选择题
1．C 2．B 3．D 4．A 5．A 6．A 7．B 8．B 9．C 10．C
11．B 12．B 13．B 14．B 15．D 16.A 17.C 18.C 19.D 20.A
二、多项选择题
1．ABD 2．ABCD 3．AD 4．ABCD 5．ABD 6．AD 7．ABD 8．BC 9．ABCD 10．ABCD
11.BD 12.ABD 13.ABCD 14.ABCD 15.ABCD
三、判断题
1．错 2．错 3．错 4．错 5．对 6．对 7．对 8．对 9．对 10．错
四、计算题 1.(1)Q= 30000%
103001500002=⨯⨯（元） (2)机会成本=
1500%102
30000=⨯（元） 转换成本=30030000
150000⨯=1500（元） 交易次数=30000
150000=5（次） 交易间隔期=5
360=72（天） 2.机会成本=3603000000×60×60%×10%=30000（元） 3.计算结果如下表5-1所示：
因此，应采纳甲方案。

4.Q=0064
20036002=⨯⨯（千克） TC=2400420036002=⨯⨯⨯（元）
最佳订货批次=
6600
3600=（次） 经济订货批量平均占用资金=150********=⨯（元） 5.(1)保本天数
［（488- 328）×1000-1 5000- 5200］／[328×1000×（9％／360＋6‰/30）] =947.15 （天）
(2)保利天数
［（488- 328）×1000-1 5000- 5200-50000］／[328×1000×（9％／360＋6‰/30）] =608 （天）
(3)超过保利期 10天售出的实际获利额
［（328×1000×（9％／360＋6‰／3O ））×（ 947.15-618）＝48524（元）
(4)超过保本期1天售出的实际亏损为［（328×1000×（9％／360＋6‰／3O ））×（ 947.15-948.15）＝-147.6（元）
●素质培养
案例1 如何确定合理的信用期限
(1)公司需制定较高的信用标准，以保证未享受折扣的顾客也能在信用期内付款。

另外，公司应加强努力收回欠款。

(2)原信用政策下的应收账款周转率=360÷60=6（次）
原信用政策下的应收账款占用资金=1000÷6×0.6=100（万元）
原信用政策下的应收账款平均收账期=70%×10+30%×30=16（天）
原信用政策下的应收账款周转率=9000÷22.5×0.6=240(万元)
资金变动额=240-1000-1000=-1760（万元）
(3)收益变动额=[9000×（1-60%）-9000×2%×0.7]
-[10000×（1-60%）-10000×2%×0.5]
=-426
坏账变动额=90-500=-410（万元）
利息变动额=（-1760）×10%=-176（万元）
收账费用变动额=40-50=-10（万元）
利润变动额=-426-（-410-176-10）=170（万元）
(4)改变信用政策后，公司资金占用将减少1760万元，利润增加170万元，因此公司应改变原有的信用政策，采用新的信用政策。

案例2 如何确定现金折扣
1.会计人员混淆了资金的5天使用成本与J 年的使用成本。

必须将时间长度转化一致，这两种成本才具有可比性。

2.[2%/（1－2%）]×[360/（30－10）]=36.7%
3.假如公司被迫必须使用推迟付款方式，则应在购货后30天付款，并非15天付款，因为15天付款和30天付款的金额是一样的，考虑货币的时间价值应尽量晚支付。

●任务驱动
任务一 企业营运活动管理
工作任务1 ：（1）单位变动性储存成本：160*2%=3.2元 最佳订货批量：2.3/3003000002⨯⨯=7500千克
（2）存货总成本：2.33003000002⨯⨯⨯=24000元
（3）平均占用资金：7500*160/2=600000元
（4）最佳订货批次：300000/7500=40次
（5）最佳订货周期：360/40=9天
工作任务2：（1）2014年的变动成本率与2013的一样。

变动成本率=变动成本/销售收入=（3360-720）/4800=55%
甲方案时，变动成本=6000*55%=3300万元
乙方案时，变动成本=6480*55%=3564万元
（2）甲方案：机会成本=6000/360*30*55%*10%=27.5万元
坏账损失：6000*2%=120万元 收账费用：24万
（3）乙方案：应收账款的周转天数：40%*10+60%*60=40天
机会成本：6480/360*40*55%*10%=39.6万
坏账损失：6480*60%*4%=155.52万
收账费用：50万
现金折扣成本：6480*40%*2%=51.84万
（4）甲方案扣除信用成本后的收益：6000-6000*55%-27.5-120-24=2528.5万
乙方案扣除信用成本后的收益：6480-6480*55%-39.6-155.52-50-51.84=2619.04万 乙方案的收益大于甲方案，故应选择乙方案。

工作任务3：（1）选择甲企业，放弃现金折扣的机会成本：
1045360%21%2-⨯-=20.99% 投资回报率为25%，大于20.99%，故选择投资合适。

（2）选择乙企业，放弃现金折扣的机会成本：
20
60360%11%1-⨯-=9.09% 。

如果放弃现金折扣，乙企业的成本较低，故选择乙企业。

如果享受现金折扣，选择甲企业。

学习情境六 收益分配管理
●能力训练
一、单项选择
1.C
2.A
3.D
4.D
5.B
6.B
7.A
8.C
9.D 10.A
11.C 12.B 13.B 14. B 15.B 16.D 17.B 18.D 19.C 20.D
二、多项选择
1.ABCD
2.AB
3.BCD
4.ABD
5.ABCD
6.ABC
7.ABCD
8.ABC
9.CD
10.AC
11.ABD 12.ABC 13.AB 14.ABC 15.ABD
三、判断题
1.错
2.错
3.错
4.对
5.对
6.对
7.对
8.对
9.对 10.错
四、计算题：
1.(1)用于满足投资的权益资金为1000×60%=600万元 剩余投资资金需用负债解决为1000-600=400万元
2010年末可发放的股利=2000-600=1400万元
(2)每股股利=1400/2000=0.7元/股
(3)股票价值=[0.7（1+3%）]/（13%-3%）=7.21元/股
2.(1)根据权益乘数得资产负债率为50％。