农林牧渔行业周报：消费淡季不淡提振猪价，关注转基因落地节奏

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农林牧渔行业周报（20230213-20230219）
消费淡季不淡提振猪价，关注转基因落地节奏
➢ 本周市场表现：
本周农林牧渔板块指数整体下跌2.72%，在申万一级子行业排名第24，跑
输沪深300指数0.97pct ，PE-TTM 为99.33。

子行业除林业与上周持平外
均下跌，种植业（5.00%）和饲料（3.87%）跌幅较大。

个股方面，万辰生物（7.35%）、ST 华英（6.10%）、安得利（5.90%）、益客食品（3.57%）、湘佳股份（3.57%）分列涨幅前五。

➢ 生猪养殖板块观点：
截止2月18日，外三元生猪价格为14.96元/kg ，猪价环比上涨。

本周消费端屠宰量一改此前下跌趋势，出现小幅上涨，叠加国家开启收储，侧面影响养殖户出栏情绪，全国大部分地区猪价开始小幅反弹。

我们认为现阶段养殖端博弈情绪严重，二次育肥、疫病等猪价扰动因素定期影响市场，如连续收储叠加未来预期向好提升养殖散户盈利预期，部分散户或选择压栏从而减少供给，猪价有望在此震荡背景下迎来短期向上空间，猪价提升有利生猪养殖公司减亏或提升营收。

➢ 本周热点聚焦：
中央一号文件发布：《中共中央 国务院关于做好2023年全面推进乡村振
兴重点工作的意见》，全文共九个部分，包括：抓紧抓好粮食和重要农产
品稳产保供、加强农业基础设施建设、强化农业科技和装备支撑、巩固拓
展脱贫攻坚成果、推动乡村产业高质量发展、拓宽农民增收致富渠道、扎
实推进宜居宜业和美乡村建设、健全党组织领导的乡村治理体系、强化政策保障和体制机制创新。

➢ 其他板块核心观点： 种子种植：国内、国际粮食价格维持高位，转基因生物安全证书落地，种业景气度有望延续，建议关注景气度持续未来有望迎来量价齐升的种业、以及价格传导相对顺畅的种植业。

饲料：禽料、水产料、猪料需求有望随周期存栏变动叠加消费复苏提升带动需求增加，年内有望进入猪养殖后周期，饲料板块作为后周期板块有望因此受益。

饲料原材料价格回调改善饲料企业毛利，饲料企业有望迎来量价齐升。

宠物：人口老龄化，家庭规模小型化，单身人口增加推动养宠需求，国内宠物行业迎上市潮，线上市场高增速支撑行业扩容，未来自主品牌建设优异的企业有望享受行业红利。

➢ 细分板块投资建议：
生猪养殖：推荐养殖成本优异，下游屠宰端拓展的牧原股份；肉猪与黄鸡双龙头，资金储备充足，成本稳步下降的温氏股份；种源优势显著，生产管理效率突出的巨星农牧。

种业种植：推荐国内杂交育种龙头，超前卡位转基因赛道，渠道优势显著的隆平高科、五代大品种引领玉米种子发展方向，把握转基因玉米机遇的登海种业、转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广的大北农、种子品种优质，有望借力先正达先进技术、管理经验实现弯道超车的荃银高科。

饲料：推荐四位一体，拓展全产业链增强竞争优势的饲料龙头海大集团。

宠物食品：推荐多品牌矩阵建立，海内外协同发展的中宠股份；国内品牌建设完善，业绩逐步兑现的佩蒂股份。

➢ 风险提示：非洲猪瘟大范围扩散，生猪价格长期处于低位，饲料原材料大幅涨价，玉米价格波动风险。

证券研究报告 2023年02月19日
投资建议： 强于大市(维持评级)
上次建议： 强于大市
相对大盘走势
Table_First|Table_Author 分析师：陈梦瑶 执业证书编号：S0590521040005 邮箱：************.cn
联系人 陈安宇 邮箱：***************.cn
联系人 孙凌波
邮箱：**************.cn
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3、《扎实推动乡村振兴，种植板块景气延续农林牧渔》2022.10.17
正文目录
1
每周观点：消费小幅复苏带动猪价提升，种业种植景气持续 ................... 3 1.1 生猪养殖：消费提升或带动猪价止跌反弹，推荐未来发展优势明显标的。

3 1.2 种业种植：转基因品种审定落地，种植板块景气延续。

............................ 5 1.3 饲料板块：原材料成本维持震荡，需求有望受益后周期提升 ..................... 6 1.4 宠物食品：双轮驱动海内外发展，国产替代趋势显现 ............................... 7 2 市场表现 ............................................................. 9 3 行业变化 ............................................................ 11 4 产业链数据 ........................................................... 12 5 风险提示 (12)
图表目录
图表1：地方性生猪价格 .................................................................................................. 3 图表2：生猪养殖利润（元/头） ..................................................................................... 4 图表3：猪粮比价 ............................................................................................................. 4 图表4：中国生猪周度交易均重（kg ） ............................................................................ 4 图表5：能繁母猪存栏（万头）&环比（%） ..................................................................... 4 图表6：二元母猪价格 ...................................................................................................... 4 图表7：中国生猪(外三元)日度屠宰量（头） ................................................................. 5 图表8：CBOT 农产品期货收盘价（美分/蒲式耳）........................................................... 6 图表9：玉米主要消费构成维持稳定（万吨） ................................................................. 6 图表10：玉米:平均价（元/吨） ..................................................................................... 6 图表11：豆粕（元/吨） .................................................................................................. 6 图表12：鱼粉：平均价（美元/吨） ................................................................................ 7 图表13：城镇宠物犬猫消费市场规模（亿元） ............................................................... 7 图表14：佩蒂淘宝网络销售额（万元） .......................................................................... 8 图表15：中宠旗下品牌淘宝销售额（万元） ................................................................... 8 图表16：乖宝集团淘宝销售额（万元） .......................................................................... 8 图表17：重点公司盈利预测与估值 ................................................................................. 9 图表18：行业周涨幅对比 ................................................................................................ 9 图表19：板块与沪深300受益比图 ............................................................................... 10 图表20：农业子板块周涨幅对比 ................................................................................... 10 图表21：农业周涨幅前十个股 ....................................................................................... 10 图表22：农林牧渔（申万）历史PE-band ..................................................................... 11 图表23：产业链上下游数据整理 .. (12)
1 每周观点：消费小幅复苏带动猪价提升，种业种植景气持续
1.1 生猪养殖：消费提升或带动猪价止跌反弹，推荐未来发展优势明
显标的。

据中国养猪网数据，截止2月18日，外三元生猪价格为14.96元/kg ，猪价环比上涨。

自进入2月传统消费淡季后。

消费端屠宰量开始呈现下跌趋势，根据此前能繁母猪数量推算2、3月份供给量下降，在整体供给下降的背景下，消费支撑有限猪价从而呈现下跌趋势。

但本周消费端屠宰量一改此前下跌趋势，出现小幅上涨，叠加国家开启收储，侧面影响养殖户出栏情绪，全国大部分地区猪价开始小幅反弹。

我们认为现阶段养殖端博弈情绪严重，二次育肥、疫病等猪价扰动因素定期影响市场，如连续收储叠加未来预期向好提升养殖散户盈利预期，部分散户或选择压栏从而减少供给，猪价有望在此震荡背景下迎来短期向上空间，猪价提升有利生猪养殖公司减亏或提升营收。

结合公司出栏量弹性和生猪养殖成本看未来公司的业绩弹性，推荐养殖成本优异，下游屠宰端拓展增收净利的牧原股份、肉猪与黄鸡双龙头，资金储备充足，建议关注成本稳步下降的温氏股份、种源优势显著，生产管理效率突出的巨星农牧。

截止2月17日，全国外三元生猪价格与上周相比呈现上涨趋势，其中黑龙江、河北、安徽、广东、湖北、陕西、重庆生猪价格分别为7.28/7.47/7.52/7.56/7.41/7.3/7.43元/斤，较上周分别环比变动5.05%/4.62%/4.59%/3.42%/5.41%/3.84%/5.09%。

各个地区中，湖北生猪价格环比上涨幅度最大。

图表1：地方性生猪价格
来源：卓创资讯，国联证券研究所
截止2月17日，自繁自养生猪养殖利润为-336.30元/头，外购仔猪育肥养殖利润为-391.46元/头。

截止2月10日，猪粮比价为5.02，仍处于国家生猪价格下跌预警区间。

从养殖户养殖利润和饲养成本上看，近期生猪养殖进入全行业亏损期。

截止2月16号，根据卓创资讯数据，中国生猪周度交易均重为123.1kg/头，环比下降0.02%，较此前最高点127.19kg/头下降3.22%，从出栏体重上看，体重呈现逐步下跌趋势，此前的二次育肥大猪压力逐步释放。

图表2：生猪养殖利润（元/头）
图表3：猪粮比价
来源：Wind ，国联证券研究所
来源：Wind ，国联证券研究所
图表4：中国生猪周度交易均重（kg ）
来源：卓创资讯，国联证券研究所
据农业农村部数据，截止2022年12月，能繁母猪存栏量为4390万头，环比小幅增长0.60%。

截止2023年2月17日，二元母猪平均猪价为32.04元/kg ，环比下跌1.23%。

能繁产能增加进一步放缓，未来供给量增加缓慢，未来盈利期有望延长，叠加疫后消费复苏带动猪肉需求，猪价有望维持高位，生猪养殖公司业绩兑现或超市场预期。

图表5：能繁母猪存栏（万头）&环比（%）
图表6：二元母猪价格
来源：Wind ，国联证券研究所
来源：Wind ，国联证券研究所
根据卓创资讯数据，截止2023年2月17号，中国生猪（外三元）日度屠宰量
达178136头，环比增加1.75%。

本周屠宰量呈逐步提升趋势，消费端呈现淡季不淡，叠加国家收储启动推猪价形成一定支撑，未来猪价有望维持稳定或开启上涨区间。

图表7：中国生猪(外三元)日度屠宰量（头）
来源：卓创资讯，国联证券研究所
1.2 种业种植：转基因品种审定落地，种植板块景气延续。

1月13日， 农业农村部发布《2022年农业转基因生物安全证书（生产应用）批准清单（二）》， 本次批准清单共包括38个项目，其中隆平高科与中国农科院的抗虫耐除草剂玉米BFL4-2、中国林木种子集团与中国农业大学的耐除草剂玉米CC-2以及杭州瑞丰的抗虫大豆CAL16项目获批。

并发布《2022年农业转基因生物安全证书（进口）批准清单（二）》，拜耳作物科学、科迪华、巴斯夫等单位申报的10个项
目获批。

农业农村部近期已召开转基因玉米审定会议，审定品种数量在20个左右，
转基因玉米预计可在2023年第一季度开始种植销售。

安全证书储备较为丰富、品种
实力强劲、渠道布局完善的种子企业，或可在转基因商业化早期获得先发优势。

重点
推荐国内杂交育种龙头，超前卡位转基因赛道，渠道优势显著的隆平高科、五代大
品种引领玉米种子发展方向，有望把握转基因玉米机遇的登海种业、转基因技术领
先，转基因玉米扩区面积最广的大北农、种子品种优质，有望借力先正达先进技术、
管理经验实现弯道超车的荃银高科。

图表8：CBOT农产品期货收盘价（美分/蒲式耳）图表9：玉米主要消费构成维持稳定（万吨）
1.3 饲料板块：原材料成本维持震荡，需求有望受益后周期提升
禽料、水产料、猪料需求有望随周期存栏变动叠加消费复苏提升带动需求增加，年内有望进入猪养殖后周期，饲料板块作为后周期板块有望因此受益。

同期部分饲料
原材料价格相对高位下降，成本变动已下降传导至饲料，玉米、豆粕作为饲料产品中
的能量与蛋白质来源，在各家饲料企业产品中占比较高。

玉米、豆粕价格出现回调，
有望进一步降低饲料企业运营成本，从而增强公司盈利能力。

饲料企业毛利率有望改
善，饲料企业有望迎来量价齐升。

推荐四位一体，拓展全产业链增强竞争优势的饲料
龙头海大集团。

截止2023年2月17日，玉米平均价为2909.18元/吨，豆粕为4551.14元/吨，分别环比变动0.03%/-0.18%。

截止2023年2月16日，鱼粉价格为1819.81美元/
吨，环比持平。

饲料原材料价格维持震荡，需求提升有望带动业绩改善。

图表10：玉米:平均价（元/吨）图表11：豆粕（元/吨）
来源：Wind ，国联证券研究所
来源：Wind ，国联证券研究所
图表12：鱼粉：平均价（美元/吨）
来源：Wind ，国联证券研究所
1.4 宠物食品：双轮驱动海内外发展，国产替代趋势显现
人口老龄化，家庭规模小型化，单身人口增加进一步推动养宠需求，国内宠物行业迎公司上市潮，线上市场高增速支撑行业扩容，未来自主品牌建设优异的企业有望享受行业红利。

推荐多品牌矩阵建立，海内外协同发展的中宠股份；国内品牌建设完善，业绩逐步兑现的佩蒂股份。

2019-2021年，城镇宠物犬猫消费市场规模从2024亿元增长到了2706亿元，三年CAGR 达10.16%，未来有望维持快速增长。

未来新增宠主带动宠物数量增长，单只宠物消费受宠物主人消费观念改变以及宠主自身收入提升有望维持稳定增长，数量与单只消费的双向增长有望扩大整体宠物市场消费规模。

图表13：城镇宠物犬猫消费市场规模（亿元）
来源：Wind ，国联证券研究所
据萝卜投研数据，截止2022年12月份，佩蒂淘宝网络销售额为1346.65万元，
同比增长329.37%；中宠旗下品牌淘宝销售额为4316.91万元，同比增长42.48%；乖宝集团淘宝销售额为10508.67万元，同比增长19.39%。

作为宠物食品行业上市与待上市企业，中宠、佩蒂、乖宝三家公司网络销售呈现高速增长趋势。

图表14：佩蒂淘宝网络销售额（万元）
图表15：中宠旗下品牌淘宝销售额（万元）
来源：Wind ，国联证券研究所
来源：Wnd ，国联证券研究所
图表16：乖宝集团淘宝销售额（万元）
来源：Wind ，国联证券研究所
图表17：重点公司盈利预测与估值
来源：公司公告，国联证券研究所
2 市场表现
本周农林牧渔板块指数整体下跌2.72%，在申万一级子行业排名第24，跑输沪深300指数0.97pct ，PE-TTM 为99.33。

子行业除林业与上周持平外均下跌，种植业（5.00%）和饲料（3.87%）跌幅较大。

个股方面，万辰生物（7.35%）、ST 华英（6.10%）、安得利（5.90%）、益客食品（3.57%）、湘佳股份（3.57%）分列涨幅前五。

图表18：行业周涨幅对比
来源：wind，国联证券研究所
图表19：板块与沪深300受益比图
来源：Wind，国联证券研究所
图表20：农业子板块周涨幅对比图表21：农业周涨幅前十个股
来源：wind ，国联证券研究所
来源：wind ，国联证券研究所
图表22：农林牧渔（申万）历史PE-band
来源：wind ，国联证券研究所
3 行业变化
2023年中央一号文件公布 新华社北京2月13日21世纪以来第20个指导“三农”工作的中央一号文件
13日由新华社受权发布。

这份文件题为《中共中央 国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》，全文共九个部分，包括：抓紧抓好粮食和重要农产品稳产保供、加强农业基础设施建设、强化农业科技和装备支撑、巩固拓展脱贫攻坚成果、推动乡村产业高质量发展、拓宽农民增收致富渠道、扎实推进宜居宜业和美乡村建设、健全党组织领
导的乡村治理体系、强化政策保障和体制机制创新。

文件指出，全面建设社会主义现代化国家，最艰巨最繁重的任务仍然在农村。

世
界百年未有之大变局加速演进，我国发展进入战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期，守好“三农”基本盘至关重要、不容有失。

党中央认为，必须坚持不懈把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重，举全党全社会之力全面推进乡村振兴，加快农业农村现代化。

文件提出，坚决守牢确保粮食安全、防止规模性返贫等底线，扎实推进乡村发展、乡村建设、乡村治理等重点工作，加快建设农业强国，建设宜居宜业和美乡村。

中央农村工作领导小组办公室有关负责人表示，要全面贯彻落实党的二十大精神，
深入贯彻落实习近平总书记关于“三农”工作的重要论述，全面落实乡村振兴责任制，真抓实干做好2023年重点工作，不折不扣完成好既定目标任务，推动全面推进乡村振兴不断取得新进展、农业强国建设开好局起好步。

4 产业链数据
图表23：产业链上下游数据整理
来源：Wind ，国联证券研究所
5 风险提示
（1）非洲猪瘟大范围扩散：若非洲猪瘟发生大范围扩散，有可能影响生猪养殖公司部分养殖厂从而导致出栏量减少。

（2）生猪价格长期处于低位：，如生猪价格长期低于生猪养殖公司成本，可造成公司现金流紧张。

（3）饲料原材料大幅涨价: 饲料成本占饲料公司营业成本比重较高，饲料原材料小麦、玉米、豆粕价格如短期内快速上涨，可导致公司运营成本承压。

（4）玉米价格波动风险：种子价格和需求量跟玉米价格的波动相关，在玉米价格上行期，种子涨价容易、需求旺盛；在玉米价格下行期，种子涨价难、需求低迷。

若2022年开始生猪行业加速去产能，会带来玉米饲用需求骤减，玉米跌价，由此会带来种子景气区间缩短。

分析师声明
本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。

我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

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