艺术品估值遵循什么逻辑

艺术品估值遵循什么逻辑
作者：文/ 阎志鹏
来源：《公关世界·下半月》 2017年第12期
上个月，达·芬奇作品《救世主(Salvator Mundi)》以4.503 亿美元总价格成交。

4 位买
家通过电话，一位场内买家在佳士得拍卖行洛克菲诺中心总部竞拍这幅“男版蒙娜丽莎”。

当价格竞拍到1.6 亿美元时，算上12.5%的佣金，总价已超过了2015 年毕加索《阿尔及尔女人》，这是当时公开拍卖价格最高的艺术品。

当价格拍到2.67 亿美元时，这幅基督肖像总价
超过了对冲基金经理肯· 格里芬去年花3 亿美元购买的威廉·德·库宁作品《交汇处(Interchange)》，该作品为非公开交易艺术品价格之最。

2005 年，两位专注于老艺术大师作品的交易商亚历山大·帕里什和罗伯特·西蒙在路易斯安那州的一个地区拍卖会上，以不到1 万美元拍得《救世主》。

12 年总增长率为4.5万倍，
年化增长率为不可思议的144%!当然，帕里什和西蒙并未持有12 年。

该画最近一次交易是在2013 年5 月，由瑞士商人伊夫· 布维尔以8000 万美元的价格购得，他立刻转手以1.275
亿美元卖给俄罗斯亿万富翁德米特里·雷波洛夫列夫。

说来有趣，布维尔是雷波洛夫列夫的艺术顾问。

这个顾问费收得够高，两人因此事反目成仇，闹上法庭。

雷波洛夫列夫正是此次拍卖的卖家。

四年半时间，该画从1.275 亿美元涨到4.5亿美元，年化增长率为32.3%。

那么，撇开《救世主》这个特例，一般艺术品的收藏与投资的长期收益究竟如何?
两位欧洲学者研究了1900 年至2012 年期间艺术品的价格走势，发现在此期间艺术品按英镑计算的年化名义收益率为6.4%，扣除通胀后的实际收益率为2.4%。

同期英国短期国债、债券、股票、黄金年实际收益率分别为0.9%、1.5%、5.2% 和1.1%。

投资艺术品的长期平均毛收益率
要高于短期国债、债券和黄金，但显著低于股票。

影响艺术品投资的收益可从供给和需求两方面来看。

通常，艺术品，特别已故艺术家的作
品总供给是恒定的，但上市流通的作品数量是可以波动的。

1987年，梵高的“向日葵”以当时
的天价3990 万美元成交。

这促使了其他梵高作品的上市流通。

艺术品需求受世界财富增长与分配、审美品位等因素的影响。

1796 年，在阿姆斯特丹的一场拍卖会上，一种海螺贝壳以299 荷兰盾的价格拍卖成功，而荷兰黄金时代绘画大师约翰内斯·维米尔的《读信的蓝衣女人》只以不到贝壳七分之一的价格出售。

当时富有的荷兰收藏家
狂热追捧奇异贝壳，但这种热爱随时间的推移而慢慢消退。

反观维米尔，在十九世纪五六十年
代前，艺术历史文献对他几乎没有任何记载。

在1881 年，他最伟大的作品《戴珍珠耳环的少女》以不到两个盾的价格卖出。

但到了二十世纪后期，维米尔成了非常受欢迎的艺术家，他的
画如今成了无价珍宝。

评价任何投资机会的好坏不能只看收益，还要看风险、交易成本、持有成本和流动性等因素。

如果我们用标准方差( 波动性) 来衡量艺术品的风险，则艺术品在1900 年至2012 年期间的波动性为13.2%。

同期英国债券和股票波动性分别为11.9% 和21.6%。

貌似艺术品投资的风
险要低于股票投资。

但标准方差低估了艺术品投资的实际风险。

原因之一是对像艺术品这样不
常交易品种的价值评估往往具有黏性，不像股价每分每秒都在波动。

如果采用科学计量方法，
艺术品投资的实际风险和股票投资并无多大区别。

艺术品交易成本很高，佳士得拍卖行收取12.5%的拍卖佣金，如加上中介或艺术顾问费，
交易成本会轻易超过20%。

艺术品，特别是高端艺术品的流动性差。

拍卖行一般一年举行两次
大型拍卖会，他们需要时间来鉴别艺术品的真伪，修复残缺部分，准备拍卖目录。

对那些私下
交易的艺术品，其流动性更差。

艺术品的持有成本也相对较高，很多艺术品对储存的温度、湿度、亮度都有要求。

高价的艺术品往往还需要购买高昂的保险。

投资艺术品还有买到赝品的风险。

即使像佳士得、苏富比这样的拍卖行也会受骗。

2014 年，佳士得和苏富比几乎同时拍卖法国后印象派画家保罗·高更的同一件作品。

很显然，其中一件
必定是赝品。

既然艺术品投资长期收益一般，风险又不低，流动性差，各种成本又高，那为什么超级富
豪们还这么热衷于投资艺术品呢？一个原因是炫富心理。

在任何时间节点，只能有一个人拥有
世上最昂贵的艺术品。

这不单单是一次奢侈的购买行为，更是登上社会经济地位顶峰的鉴证。

另一个原因可能是真心热爱艺术品。

对一些收藏家来说，那种拥有独特、美轮美奂艺术品所带
来的“心理收益”的愉悦和享受是无法言表的。

（文章来源：收藏快报）。