五粮液公司财务报表分析之会计分析.doc

五粮液公司财务报表分析之会计分析1 资产负债表分析
公司简介：宜宾五粮液股份有限公司(以下简称本公司)是1997年8月19日经四川省人民政府以川府批准，由四川省宜宾五粮液酒厂独家发起，采取募集方式设立的股份有限公司。

主要从事“五粮液”及其系列白酒的生产和销售，注册资本379,596.672万元。

本公司于1998年3月27日在深圳证券交易所上网定价发行人民币普通股8,000万股。

2006年3月31日公司实施了股权分置改革，改革后股权结构如下：国有法人股181,778.69万股，占总股本的67.04%，高管股49.34万股,占总股本的0.02%，其他股东持有89,312.45万股，占总股本的32.94%。

股本总额仍为271,140.48万股。

2007年4月实施2006年度分配方案，每10股送红股4股、派现金0.60元（含税），共送股108,456.19万股，总股本变更为379,596.672万股。

1.1.1 对五粮液公司总资产变动情况做出如下分析评价
五粮液公司总资产本期增加1,231,496,805.62元，增长幅度为11.91%，说明该公司本年资产规模有较大幅度的增长。

进一步分析可以发现：
（1）本期非流动资产合计减少221,452,841.48元，下降幅度为4.17%，使总资产规模下降了2.14%，但因其减少主要是由于固定资产减少引起的，而固定资产减少主要包括累计折旧的增加和固定资产转入在建工程，累计折旧对公司生产能力不会有太大影响，固定资产转入在建工程有助于公司未来生产能力的增加，因此公司非流动资产减少并不能说明公司生产能力下降。

（2）流动资产增加1,452,949,647.10，增加幅度为28.88%，对总资产的影响为14.05%。

这一变化使公司的流动性有所增强，但由于其增加主要是货币资金的大幅度增加（较上年增加了45.74%）引起的，虽然有助于增强企业的偿债能力，但使资金的利用效率过低，不利于降低资金成本。

本年存货增加297,844,728.14元，增长幅度为19.75%，对总资产影响也较大，据专家分析，五粮液欲与其最大竞争对手茅台竞争，就要扩大产能，以量取胜，获取更多的利益，因此存货增加对五粮液未来做大营销相当有利。

1.1.2 对五粮液公司权益总额变动情况做出如下分析
本年权益总额较上年同期增加1,231,496,805.62元，增长幅度为11.91%，说明该公司本年权益总额有一定程度的增长。

进一步分析可以发现：
（1）本年度负债减少了93,603,004.80元，减少幅度为4.59%，使权益总额减少0.91%。

其中流动负债减少93,541,301.40元，主要由于应交税费的大量减少，同时还有预收账款的增加，预收账款的增加说明五粮液在酒类市场上影响提高，有更强的议价能力。

（2）本年度所有者权益增加了1,325,099,810.42元，增长幅度为15.96%，对权益总额的影响为12.82%。

其主要是由实收资本增加导致的，实收资本较上年增加40%，对权益总额影响增加10.49%，这是公司07年发行新股引起的增加，并不代表企业经营能力的提高。

另外盈余公积和未分配利润也有一定程度的增长，但幅度不大，说明企业的经营能力提高并不显著。

1.2 五粮液公司资产负债垂直分析
1.2.1 资产结构的具体分析评价
经营资产与非经营资产结构分析表(元)
根据上表可以看出，因为五粮液公司为制造业企业，所以经营资产占较大比重，同时公司经营资产和非经营资产较上年有所增长，但是由于经营资产的增长速度高于非经营资产的增长速度，经营资产的比重增加了1.85%，表明公司的实际经营能力有所增长。

1.2.2 负债结构的具体分析评价
负债期限结构分析表(元)
从上表可以看出，五粮液公司的流动负债比例非常高，这表明该公司在使用负债资金是以短期资金为主。

由于流动负债对企业资产流动性要求较高，因此该公司所奉行的筹资政策虽然降低了公司的负债成本，但增加了公司的偿债压力，承担较大的财务风险。

1.2.3 股东权益结构的具体分析评价
股东权益结构变动情况分析表(元)
由上表可以看出07年由于实行了送股的分配方案，股本较上年有所增加，但并无股本实质增长；盈余公积和未分配利润虽有所增长，但占总权益比例较上年分别下降0.60%,2.04%,
说明公司07年生产经营状况不佳，获利能降低，股东权益结构的变化是不利的，负向的。

从负债分析和权益结构分析得出的结论虽然是反向的，但这是由其产品获利能力导致的，五粮液近年来销量一直居高不下，其生产能力也是稳步提高，但是由于其主要利润来源与高档酒，而近年低档酒的产量依旧很高（每酿造一份高档酒就会产生八分低档酒），导致其生产规模的扩大并未带来利润的扩大，使投资收益率偏低。

对此，公司方面未来三年将实行高价酒限量保价，同时积极扩大中价位酒销量与提价空间的战略，预计将提高盈余公积和未分配利润的比例，改善这一状况。

2 利润表分析
2.1 利润增减变动情况分析
2.1.1 净利润或税后利润分析
净利润是企业所有者最终取得的财务成果，五粮液公司2007年实现净利润
1,472,784,098.42元，比上年增长了296,173,364.68元，增长率为25.17%，有大幅度增长。

从水平分析表看，公司净利润增长主要是由利润总额比上年增长392,433,923.86元引起的；由于所得税比上年增长96,260,559.18元，二者相抵，导致净利润增长了296,173,364.68元。

2.1.2 利润总额分析
利润总额是反映企业全部财务成果的指标，公司2007年利润总额增长了392,433,923.86元，较上年增长了21.97%，其中营业利润的小幅度增长是利润总额增长的有利因素，营业利润增长了388,198,193.20元，较上年增加了21.62%，是主要原因；其次营业外收入大幅度增加是引起利润总额变动的另一个重要因素，营业外收入增加979,585.50元，较上年增加了
107.88%；，但不是主要因素；公司营业外支出下降了31.88%，这个因素也影响了利润总额的增长。

2.1.3 营业利润分析
公司2007年营业利润较上年增长了388,198,193.20元，上升了21.62%，增长幅度不大。

营业利润的增长主要是由于营业税金及附加、销售费用和财务费用的下降引起的，本年的营业收入有小幅度的减少，减少了0.93%，下降幅度很小，可以忽略不计。

营业税金及附加比上年同期减少了15.11%，主要是公司低档酒产量下降，从而从量计征的消费税下降所致。

公司销售费用比上年同期减少22.14%，主要是公司改变营销策略，销售下降，促销费用减少引起的。

公司财务费用本年下降了41,730,260.48元，同比上年同期下降了82.64%，主要是公司对承兑期限超过3个月的银行承兑汇票收取相应的利息，月利息率为4.65‰。

增减相抵，导致营业利润增加388,198,193.20元，增长21.62%。

2.2 利润构成变动分析
从上表可以看出企业本年度各项财务成果的构成情况。

营业利润占营业收入的比重为29.79%，比上年度的24.27%增长了5.52%；本年度利润总额的比重为29.72%，比上年度的24.14%增长了5.58%；本年度的净利润的比重为20.04%，比上年度的15.78%增长了4.26%。

可见，从利润的构成情况上看，盈利能力比上年度都有所提高。

从各财务成果的增长原因看，营业利润的增长是由营业税金及附加、营业费用和财务费用的结构下降所致，说明营业税金及附加和财务费用的下降是营业利润比重下降的根本原因。

利润总额的比重有所上升，它上升是由营业利润和营业外收入的比重上升所引起的。

净利润比重的上升是由利润总额的上升引起的，所得税比重的上升对净利润的上升有一定的不利影响，但影响不大。

3 现金流量表分析
3.1 现金流量表一般分析
以五粮液公司现金流量表资料为基础，对公司2007年现金流量进行一般分析。

第一，公司2007年的现金量比2006年增加12.75亿，其中经营活动产生净现金流量16.66亿；投资活动产生净现金流量-2.43亿；筹资活动产生净现金流量-1.48亿。

第二，该公司本年经营活动净现金流量产生的主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金。

经营活动的现金流入量大于现金流出量，即经营活动的净现金流量大于零，反映出企业经营活动的现金流入量自我适应能力较强，通过经营活动收取的现金不仅能够满足经营本身的需要，而且剩余部分还可以用于再投资或偿债。

第三，投资活动现金流入量的变动主要是由于取得投资收益收到的现金和处置。

处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额。

代表公司在以前年度的投资产生了效益，值得肯定，资产的处置收益对企业的经营理财有利。

投资活动的现金流出量主要是购建固定资产、无形资产和其他长期资产的结果，这表明公司在本年度生产能力增强，也可能是企业生产技术的进步需要购进新设备新机器的结果。

第四，筹资活动的现金流量产生的原因主要是由于分配股利、利润或偿付利息产生的。

3.2 现金流量表水平分析
从以下的五粮液公司的现金流量水平分析表可以看出，公司2007年净现金流量比2006年增加4.59亿，其中经营活动产生的净现金流量变动额为3.29亿，投资活动产生的净现金流量变动额为659万，投资活动产生的净现金流量变动额为1.3亿。

经营活动净现金流量比上年增长了24.64%，经营活动现金流出量和流入量分别比上年增长6.37 %和9.28 %。

增长额分别为448,236,615.04元和777,512,191.30 元。

经营活动现金流入量增加的主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金，增长额为769,479,151.27 增长率为9.26%。

经营活动现金流出量增加的主要原因是支付给职工以及为职工支付的现金增加（增加额为237,392,539.28 元，增长率为52.20 %）以及支付的各项税费增加了
331,989,137.89 增长率为14.96 %。

投资活动净现金流量比上年减少6,586,875.00 ，比上年降低2.64%。

主要的原因是购建固定资产、无形资产和其他长期资产的支出有较大幅度的增加。

筹资活动净现金流量比上年减少123,456,192.00 元，降低幅度为45.53%。

主要是由于分配股利、利润或偿付利息产生的。

五粮液公司现金流量水平分析
3.3 现金流量表结构分析
以下以五粮液公司的现金流量结构分析表为基础，对其进行结构分析。

如下表：
3.3.1 现金流入结构分析
五粮液公司2007年现金流入总量为9,172,628,130.04元，其中经营活动现金流入量投资活动现金流入量筹资活动现金流入量分别为9,152,175,800.02元，5,452,330.02元15,000,000.00元。

所占的比重分别为99.7770%，0.0594%，0.0016%，由此可见企业的现金流入量主要是由经营活动产生。

经营活动的现经流入量中销售商品、提供劳务收到的现金，投资活动中处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金以及取得投资收益收到的现金，筹资活动中子公司吸收少数股东投资收到的现金分别占各类现金流入量的绝大部分比重。

3.3.2 现金流出结构分析
五粮液公司2007年现金流出总量为7,898,119,357.82元，其中经营活动现金流出量投资活动现金流出量筹资活动现金流出量分别为7,486,629,856.31元，248,805,213.51元和
162,684,288.00元。

所占的比重分别为94.7900%，3.1502%，2.0598%.。

可以看出在现经流出总量中经营活动现经流出量所占的比重最大。

在经营活动现经流出量中购买商品、接受劳务支付的现金以及支付的各项税费所占的比重较大。

在投资活动的现金流出全部用来购建固定资产、无形资产和其他长期资产。

筹资活动的现金流出全部用于分配股利、利润或偿付利息支付。

3.3.3 现金流量表主要项目分析
（1）经营活动现金流量项目分析
销售商品、提供劳务收到的现金。

该项目是企业现金流入的主要来源，数额大，所占比重大。

与营业收入总额相比的比率为1.24，证明企业的销售收现率较高，代表企业产品定位正确，适销对路，已经形成了卖方市场的良好经营环境。

收到的税费返还。

该项目的发生额为零。

收到其他与经营活动有关的现金。

该项目的本期发生额为74,197,514.55，数额较小，对于经营活动的现金流量的影响不大。

购买商品、接受劳务支付的现金。

该项目是现金流出的主要方向，数额较大，占营业总成本的60%左右，说明企业购买商品的付现率比较适中，说明企业有一定程度的资金紧张。

支付给职工以及为职工支付的现金。

此项目也是企业现金流出的主要方向。

本期比上期增加了52%，这表示2007年职工工资增加，或者职工的数量增加。

支付的各项税费。

本年比上年增加331,989,137.89 元，增长幅度约为15%。

支付其他与经营活动有关的现金流量。

此项目本年有所减少，但发生额占总数的比重不大，对现金流出量的影响不大。

（2）投资活动现金流量项目分析
收回投资收到的现金。

此项目本年比上年减少了98% ，变动幅度较大，但是发生额所占总现金流入量的比重较小，因而影响较小。

取得投资收益收到的现金。

此项目较上年基本没有发生变化，表示投资回报率并基本与上年持平。

处置固定资产，无形资产和其他长期资产收回的现金净额。

此项目比上年变化近155% ，表明企业本期大量处置了固定资产无形资产和其他长期资产。

这有可能使企业技术进步的表现。

处置子公司及其他营业单位收到的现金净额。

此项目本期放生额为零，对现金流量没有影响。

购建固定资产，无形资产和其他长期资产支付的现金。

该项目是现金流出地主要方面，并且数额较大，表明企业扩大再生产能力很强，大量购买资产用于扩张。

投资支付的现金。

本期发生额为零，对现金流量无影响。

取得子公司及其他营业单位支付的现金净额。

本期发生额为零，对现金流量无影响。

收到其他与投资活动有关的现金。

本期发生额为零，对现金流量无影响。

（3）筹资活动现金流量项目分析
吸收投资收到的现金。

此项目是筹资活动现金流入量的唯一来源。

但是占总的现金流入量的比重很小，只有0.0016%。

分配股利、利润或偿付利息支付的现金。

此项目是筹资活动现金流出量的唯一来源。

但是占总的现金流入量的比重很小，只有2%，影响程度较小。

五粮液公司财务报表分析之财务分析1 盈利能力分析
1.1 资本经营盈利能力分析
反映资本经营能力的基本指标是净资产收益率。

净资产收益率=净利润
平均净资产
×100%
平均净资产=（年初所有者权益+ 年末所有者权益）/2
（1）与同行业比较
表1 2007年净资产收益率（%）
从以上的图标以及表格我们可以直观的看出五粮液集团的净资产收益率已经超过行业的优秀水平，但与茅台泸州老窖这样地竞争企业相比还有一定的差距，特别是茅台，因为两家都属于生产高档酒的企业，产品之间有很大的替代性，并且都是有一定历史的老字号。

而泸州老窖生产的产品主要是面对中低档的消费者，但是企业有很大的发展空间。

这时候的五粮液不仅要面对与茅台的正面竞争，还要警惕泸州老窖这样的企业进入中高档市场的威胁。

（2）净资产收益率的趋势分析
上图为2005-2007年度五粮液集团净资产收益率的变化情况，从图中我们可以看出，这三年里企业的盈利能力在不断增强，但是增长的速度在减慢，究其原因，我们对其进行因素分析。

（3）净资产收益率的因素分析
影响净资产收益率的因素主要有总资产报酬率，负债利息率，资本结构或负债与所有者权益之比，所得税率。

他们与净资产报酬率的关系如下：
净资产收益率
=[总资产报酬率+（总资产报酬率-负债利息率）×负债
净资产
]×(1-所得税率) 其中：总资产报酬率=息税前利润总额平均资产总额×100%
平均资产总额=（年初资产总额+年末资产总额）/2
对五粮液公司的盈利能力进行分析
表2 五粮液公司资本经营盈利能力因素分析表（元）
连环替代法分析：2006年（17.41%+(14.7%+0.025%)*0.26）*（1-34.12%）=13.99% 第一次替代：（19.06%+(19.06%+0.025%)*0.26）*（1-34.12%）=15.826% 第二次替代：（19.06%+(19.06%+0.047%)*0.26）*（1-34.12%）=15.830% 第三次替代：（19.06%+(19.06%+0.047%)*0.22）*（1-34.12%）=15.33%
2007年（19.06%+(19.06%+0.047%)*0.22）*（1-33.39%）=15.50%
总资产报酬率变动的影响：15.826%-13.99%=1.836% 利息率变动的影响：15.830%-15.826%=0.004% 资本结构变动的影响：15.33%-15.830%=-0.005% 税率变动的影响：15.50%-15.33%=0.17%
从以上分析中可以看出五粮液集团净资产收益率的提高主要是由总资产报酬率引起的，利息率，资本结构以及税率的变动对净资产报酬率的影响很小，可以不考虑。

1.2 资产经营盈利能力分析
反映资产经营盈利能力的指标是总资产报酬率。

总资产报酬率=利润总额+利息支出
平均总资产×100%
平均总资产=（期初资产总额+期末资产总额）/2 （1）与同行业比较
表3 2007总资产报酬率%
通过对比我们可以看出五粮液公司在总资产收益率方面虽然已经超过行业优秀水平，但与贵州茅台，泸州老窖这样的企业相比还有一定差距，当然这种结果的产生受很多方面的影响，不如但从某一个指标就确定企业的优劣。

（2）总资产报酬率趋势分析
图4 总资产报酬率趋势分析
如前所述，净资产收益率的变动主要是由于总资产收益率的变动影响的，所以公司2005-2007年度总资产收益率的变化与净资产收益率的变化相近--总体在增长，但增长的速度在减慢。

（3）资产盈利能力因素分析
根据总资产盈利能力指标的经济内容，可作如下分解：
总资产报酬率=营业收入
平均总资产*
利润总额+利息支出
营业收入
*100%
=总资产周转率×销售息税前利润率×100%
可见影响总资产报酬率的因素有两个：总资产周转率和销售息税前利润率。

总资产周转率=主营业务收入净额
平均资产总额×100%
销售息税前利润率=息税前利润
营业收入×100%
对此进行因素分析：
表4 五粮液公司资本经营盈利能力因素分析表 单位：元
因素分析：
总资产周转率变动的影响=（66.89%-74.46%）×23.46%=-1.7% 销售息税前利润率的影响=（28.47%-23.46%）×66.89%=3.35%
分析结果表明总资产报酬率比上年提高了1.65%，主要是由于销售息税前利润率的影响，他使总资产报酬率提高了3.35%，但是总资产周转率的降低对总资产报酬率产生了反向作用，两者抵消后总体使总资产报酬率提高了1.65%。

企业应该分析总资产周转率降低的原因，在以后年度致力于总资产周转率和销售息税前利润率的提高。

1.3 商品经营盈利能力分析
1.3.1 营业收入利润率分析
收入利润率是正指标，反映企业营业收入的能力，该系列指标值越高越好。

以下是五粮液集团2006年及2007年营业收入利润率的相关数据及分析
营业收入利润率，是营业利润与营业收入之间的比率。

（1）行业分析
表5 五粮液公司收入利润率分析表
由此可以看出，五粮液的营业收入利润率处于行业的良好级别之上接近优秀水平，收入利润水平较好。

但是比他的竞争对手茅台和泸州老窖都低。

由此可以断定五粮液在此项收入利润指标上处于不利的位置。

（2）趋势分析
根据近五年的趋势分析可以看出，五粮液营业收入利润率从整体上看是呈上升趋势，说明企业的盈利能力在不断的完善与增强。

2．总收入利润率，是利润总额与企业总收入之间的比率。

其中企业总收入包括：营业收入、投资净收益和营业外收入。

3．销售净利润率，是净利润与营业收入之间的比率。

由上表可以看出，五粮液公司的整体营业收入利润率都比上年同期有所提高，说明产品经营盈利能力增强。

各收入利润率从不同的角度或口径，反映了企业的收入的盈利情况。

其中总收入利润率的增长幅度最大，比上年增长了5.54个百分点，由于利润总额增长幅度很大。

营业收入毛利率增长比较小，主要是营业成本较去年有所下降的幅度小于营业收入下降的幅度。

1.3.2 成本利润率分析
成本利润率反映企业投入产出水平，即所得与所费的比率。

成本利润率的指标主要形式有营业成本利润率、营业费用利润率、全部成本费用利润率等。

下表为五粮液公司成本利润率分析表
2.营业费用利润率=营业利润÷营业费用×100%
3.全部成本费用总利润率=利润总额÷（营业费用+营业外支出）×100%
4.全部成本费用净利润率=净利润÷（营业费用+营业外支出）×100%
根据上表可知，企业的成本利润率都比较高，说明企业利润的增加是以降低成本为基础的，体现企业生产和销售产品的每一元成本及费用取得的利润较多，劳动耗费的效益比较高。

五粮液2007年成本利润率各指标比2006年除营业成本利润率以外均有较大幅度的提高，说明企业利润增长速度快于成本费用的增长速度。

但是根据成本利润率指标分析来看企业07的营业成本上升较大，而营业利润上升幅度较小。

说明企业成本利润率的上升主要并不是依靠主营业务的上升。

2 营运能力分析
2.1 总资产营运能力分析
2.1.1 总资产产值率
反映了企业总资产与总产值之间的对比关系。

2007年总资产产值率
= 总产值平均总资产
*100% =%100*2/)48.1103401543210.71157165112(41
.874298536+=7.98%
该指标数值越高，说明企业资产的投入产出率越高，企业总资产的运营效率越好。

2.1.2 总资产收入率
总资产收入率反映了企业总资产营运能力的强弱。

2007年总资产收入率
=营业收入
平均总资产
*100%=%100*/21.4810340154327.101157165112.62
7328555841）（+=66.89%
该指标越高说明总资产营运能力越强.
2.1.3 总资产周转率
2007年总资产周转率=总周转额（营业收入）
总资产=0.633
（1）与同行业比较
从上表可以看出，五粮液公司的总资产周转率比较优秀，但较行业优秀值还有0.067的差距，并不是很大，与茅台相比仍有些差距，也不及泸州老窖，表示有较大发展空间，要注意提高。

（2）总资产周转率的趋势分析
如上表可以看出，五粮液公司总资产周转率在2005年至2006年有所上升，但在2006年至2007年又有较大幅度下降，总的来说，下降幅度较大。

2.2 流动资产周转速度分析2.2.1 流动资产周转率
流动资产周转率=
营业收入
流动资产平均余额
流动资产平均余额=（期初流动资产合计+期末流动资产合计）/2
（1）趋势分析
以下是五粮液05年至07年流动资产周转率变化情况：
由上图可见，五粮液近三年流动资产周转率是下降的趋势，但其流动资产周转率07年为1.27，而07年行业流动资产周转率优秀值为1.3，良好值为1，说明五粮液流动资产周转率依然维持在一个较佳的水平上，但也要遏制住其下降的趋势。

（2）与同行业比较分析
以下是五粮液流动资产周转率同贵州茅台、泸州老窖和行业平均值的比较值。

上图为五粮液和同行业企业以及行业平均水平作比较，可见其流动资产周转率在同行业中依旧是很高的水平。

2.2.2 流动资产垫支周转率
流动资产垫支周转率=
营业成本
流动资产平均余额
流动资产平均余额=（期初流动资产合计+期末流动资产合计）/2 （1）趋势分析
（2）流动资产周转速度分析
流动资产周转率=
营业收入
流动资产平均余额
=
营业成本
流动资产平均余额
×
营业收入
营业成本
=流动资产垫支周转率×成本收入率。