第10章国际金融市场

卖空（做空头）：先卖后买 买空（做多头）：先买后卖

商品期货交易案例

（一）套期保值： 1.买入套期保值：（又称多头套期保值） 是在期货市场中购入期货，以期货市场 的多头来保证现货市场的空头，以规避 价格上涨的风险。
例：某油脂厂3月份计划两个月後购进100吨大豆，当时的现货 价为每吨0.22万元，5月份期货价为每吨0.23万元。该厂担心 价格上涨，于是买入100吨大豆期货。到了5月份，现货价果 然上涨至每吨0.24万元，而期货价为每吨0.25万元。该厂于是 买入现货，每吨亏损0.02万元；同时卖出期货，每吨盈利0.02 万元。两个市场的盈亏相抵，有效地锁定了成本。

在欧美市场：交割日是成交后的第二个营业日。 在远东市场（东京、新加坡）：交割日一般在成 交后次日。

中国银行汇率报价如下：
美元兑日圆（USD/JPY）为119.59/119.89
美元兑港元（USD/HKD）为7.7918/7.7958 港元兑日圆（HKD/JPY)？ 答：分两步： 1、银行买入港元，同时卖出美元：按7.7958的汇率 卖出美元，买入港元； 2、银行买入美元，同时卖出日元；按119.59的汇率 买入美元。，卖出日元 HKD/JPY=15.3403/15.3867

2006年10月17日美国芝加哥商业交易所（CME） 和芝加哥期货交易所（CBOT）宣布已经就合并事 宜达成最终协议，两家交易所合并成全球最大的衍 生品交易所——芝加哥交易所集团。合并后的交易 所交易品种将涉及利率、外汇、农业和工业品、能 源以及诸如天气指数等其他衍生产品。 期货交易起源于商品市场，交易品种逐步从农产 品领域扩大到金属、能源等领域。商品期货的长足 发展促进了期货市场范围的扩大，交易品种也由最 初的商品期货扩展到金融期货。
时间 3月 5月 现货 0.22万/吨 0.24万/吨 -0.02万/吨 期货 买入 0.23万/吨 卖出0.25万/吨 +0.02万/吨

2.卖出套期保值：（又称空头套期保制值） 是在期货市场出售期货，以期货市场上 的空头来保证现货市场的多头，以规避 价格下跌的风险

例：5月份供销公司与橡胶轮胎厂签订8月份销售100吨天然 橡胶的合同，价格按市价计算，8月份期货价为每吨1.25万元。 供销公司担心价格下跌，于是卖出100吨天然橡胶期货。8月 份时，现货价跌至每吨1.1万元。该公司现货每吨亏损0.1万元； 按每吨1.15万元价格买进100吨的期货，每吨盈利0.1万元。两 个市场的盈亏相抵，有效地防止了天然橡胶价格下跌的风险。 时间 5月 8月 现货 1.2万/吨 1.1万/吨 期货 卖出1.25万/吨 买入1.15万/吨




世界各大期货交易所排名情况 (2006年）
1、芝加哥商业交易所（CME ）
2、欧洲期货交易所（Eurex ） 3、芝加哥期货交易所（CBOT） 4、泛欧交易所（Euronext.liffe） 5、墨西哥衍生品交易所 9、大连商品交易所 16、上海期货交易所

18、郑州商品交易所
狭义的国际金融市场是 指在国际间经营借贷资 本的市场，主要指货币 市场和资本市场。 广义的国际金融市场是指 进行各种国际金融业务活 动的场所。
国际金融市场就是居 民与非居民之间，或 者非居民与非居民之 间进行国际性金融业 务活动的场所。国际 金融市场的概念又有 广义和狭义之分


短期信贷市场 国际货币市场 贴现市场 （1年以下） 短期票据市场 中长期信贷市场 外国债券市场 国际债券市场 欧洲债券市场 国际资本市场 证券市场 发行市场 （1年以上） 国际股票市场 流通市场 国际租赁市场 即期外汇交易市场 远期外汇交易市场 金融期权交易市场 国际外汇市场 金融掉期市场 金融期货市场 黄金现货市场 国际黄金市场 黄金期货市场
（二）国际金融市场的类型
国内投资者或存款者
传统国际金融市场 传统国际金融市场
国内金融市 场
国内借款人
国外投资者或存款者 境外金融市 场
国外借款人
图10．1
国际金融市场构成
1、传统的国际金融市场 的特点：
（1）交易东道国的货币为主体；
（2）以一国强大的经济实力、金融实力为后盾；
（3）受本国金融法规严格管制。


国 际 金 融 市 场

1——5年中期；超过5年长期

在美国发行的外国债券称为杨基债券(Yankee Bonds)，该市 场就称为杨基债券市场(Yankee Bond Market)；
在英国发行的外国债券称猛狗债券(Bulldog Bonds);


在日本发行的外国债券称为武士债券(Samur交易所制定的标准化合同，交 易双方按成交时约定的价格在未来某一时刻 购买或出售一定数量的货币、商品或有价证 券等。
外汇期货交易——是一种交易双方在交易所 内通过公开叫价的拍卖方式，买卖在未来某 一日期按既定汇率交割一定数量外汇的期货 合同的外汇交易。

期货头寸可随时通过对冲交易来实现平仓。如果 到了交割日，有关当事人仍持有合约，那就必须 在交易所的安排下履行合约项下的实物商品或金 融资产的实际交割。 期 货 交 易 商品期货 外币期货 金融期货 利率期货 股指期货
我国在纽约证券交易所发行的股票：N股 我国在东京证券交易所发行的股票：T股 我国在香港证券交易所发行的股票：H股


二、国际金融市场的演变及类型
(一)国际金融市场的演变与发展 国际金融市场从形成到发展大致可划分为三个阶 段：
1．伦敦国际金融市场的形成与衰落 一战前，繁荣
一战后，衰落
2．纽约、苏黎世国际金融市场的兴起 3．欧洲货币市场的形成与发展
GBP/USD (1英镑兑美元）
1.7600/10
银行愿意以1.7600的汇价买进英镑，同时卖出美元； 以1.7610的汇价卖出英镑，买进美元
一、传统的外汇交易形式

1、即期外汇交易 ——指在外汇买卖成交 以后的两个营业日内完成交割的交易。
如：一家德国进口商从美国进口计算机，6月1 日货到验明后付款，在6月3日前按当日银行外 汇牌价完成交割。

-0.1万
+0.1万
风险投资：利用某一品种价格的波动 进行投机操作

(a)买空投机 例：某投机者判断7月份的大豆价格 趋涨，于是买入10张合约(每张10吨），价格为每 吨2345元。後果然上涨到每吨2405元，于是按该 价格卖出10张合约。获利： （2405元/吨-2345元/吨）×10吨/张×10张 =6,000元
1 502 000 1.4676/86
买入美元
1 000 000
卖出美元
1 023 439.63
23 439.63美元是两种货币半年期存款利率不同产生的利差。(1 502 000 ÷1.4676)
二、外汇市场上的金融创新
（一）外币期货交易
商品期货的发展历程 : 现代意义上的期货交易产生于19世纪中期的美国芝加哥，最初 的交易对象是谷物等农产品。1848年，芝加哥的82个商人发起组 建了芝加哥交易所(CBOT)，目的就是为了改进储运条件、为其会 员提供价格信息服务、促成买卖双方成交。最初的交易方式是商 人们在大街上讨价还价，没有固定场所，也没有组织形式。1851 年引进远期合同；1865年推出标准化合约，实行保证金制；1882 年允许以对冲方式免除履约责任。1883年成立结算协会，对冲机 制基本形成。1925年芝加哥期货交易所结算公司(BOTCC)成立， 现代意义上的期货结算机构由此初具雏形。
1、国际金融市场规模空前增长的趋势 2、国际金融市场的全球一体化趋势 3、国际金融市场的金融创新趋势
纽约证券市场铜牛

东 京 金 融 市 场
第三节 外汇交易与其他金融创新
USD/DEM (1美元兑德国马克） 1.7825/35
银行愿以1.7825的汇价买进美元，卖出德国马克；同时愿 意以1.7835的汇价卖出美元，买进德国马克。
3、远期择期交易——有一个可变化的到期日，
根据这个合约，客户可以从外汇交易成交的次日 起，在约定期限（择期内）的任何一个营业日履 行交割手续。 银行总是按照在整个选择期内对客户来说最不利 的汇率来成交。即： 买入远期外汇时采用最低的买入价；
卖出远期外汇时采用最高的卖出价。
4、掉期交易（时间套汇）



某银行汇率报价如下：
英镑对澳大利亚元（GBP/AUD)


=2.6828/2.6838
港元兑澳大利亚元（HKD/AUD）


=0.2146/0.2152
问：英镑兑港元（GBP/HKD）=？
国际外汇市场某银行报价： 美元兑日元（USD/JPY）=118.62/118.92 英镑兑美元（GBP/USD)=1.5962/1.5992 英镑兑日元（GBP/JPY)=？
10万加元；
Fr25万；
JP￥1250万
b)标准的交割日期。 货币期货合同中规定合同的到期日为交割月份的 第三个星期中的星期三（外币期货的交割月份一 般为每年的3月，6月，9月，12月）。
③期货交易的价格。
期货交易的价格是通过公开叫喊方式确定的。通 常期货交易所对各类期货价格的波动不仅有上限 的规定。
市场参与者进行掉期交易的目的：是使某种货币的净头 寸在某一特定日期为零，即通过轧平外汇头寸来避免或 减小所承受的外汇风险。 如：某公司向外国借入一笔瑞士法郎，把它转为美元使 用，为了避免瑞士法郎升值带来的风险，可做掉期。
掉期交易资金表(半年） 即期交易 卖出法郎 金额 1 502 000 汇率 1.5010/20 远期交易 买入法郎 金额 汇率
1)货币期货交易的特征
①期货交易属于场内交易.
世界上著名的金融期货交易所有：芝加哥国际货 币市场(IMM)、伦敦国际金融期货交易所(LIFFE) 、新加坡货币期货市场(SIMEX)等。