从行为金融学角度来分析“落难品牌”的投资

出。“ 一般而言 ， 资者 的过分 自信对他们正确处理 信息有两个 投 方 面的影响 。一方面影响是如果投 资者过分 自信 ， 那么他们就 包括 自己收集 的错误心计 ）从 ， 传统金融理论关于人 的行为假设 。传统金 融理论认 为人们 会 过分确信 自己收集到的信息 （ 的决策是 建立在理性预期 、 险回避 、 用最大化 以及相机 抉 而轻视一些 真正的能够发应实际景况 的信息 ， 风 效 比如公司会计报
家可能早就看 到了前面荆棘遍 布 ， 中国企业还浑 然不觉 ， 市 在 场摸顶的时候 耐不住买 了个最高价 ， 现在投资跌得血本无 归也 应该在意料之 中。如何利用手 中的现金挑选 到中意的国际“ 落 难品牌 ”达到物有所值或物超所值 ， ， 从行为金融学 的角度来分 析对“ 落难品牌” 的挑选或许能为 中国企业老总们 提供借鉴 。
型。
一
（ ） 度 自信 一 过 心理学家在实验 中发现 ， 人们对 自己的判 断常 常表现 出过 度 自信 。 在这些实验中 ， 实验对象就一些问题做出回答后 ， 要求 给 出 自己答对 的概率 。结 果表明 ， 实验对 象往往 高估 自己答 对
的概率 。行为金融学研究发现 ， 人们在投资决策 中总是倾 向于 过高估计 自己的判断力 和决策力 ， 现出过分 的 自信 ， 表 因而容 易忽视 客观情况 变化 造成决 策失误 的可能性 。心理学研究表 明， 如果人们称对某事抱有 １０ ０ ％的把握 时， 么成 功的概率大 那 约只有 ８ ％。在金融投资 活动 中， ０ 这种心理特质表现得尤为突
从行 为金融学角度来分析“ 落难 品牌 ＂ 的投资
周 晓 志 ， 尚永 庆
（． １ 广东农３ 商职业技 术学院， － 广东 广州 ５ ００ ；． 东学院 ， １５７ ２辽 辽宁 丹 东 １ ８０ ） １０ ０
【 摘 要 】 当前金 融风暴肆虐 ， 海外 资产 价格 狂跌 ， 一些对 中国企业来说 数十年可 望而不可及 的 品牌 已经 成 了落 难公主， 摆在 中国老总面前任凭挑拣 ， 资金雄厚 的国内企 业颇 有海外抄底的冲动。但 中国企 业和投 资者多次抄底 反被 深 套， 这些看似百年一遇的机会为何成为好 多企业投资 的滑铁卢 ， 的公 司甚至背上 了沉 重的债务包袱 ， 有 是值得所 有打 算 在海外进行投 资的 中国投资者要深思 的问题。如何利用手 中的现金挑选到 中意的国际“ 落难 品牌” 达到物有所值或物超 ， 所值 ， 从行为金融学的角度 来分析对 “ 落难 品牌” 的挑选或许 能为 中国企业老总们提供借鉴。 【 键 词 】 行为金 融学 ； 关 落难品牌 ； 海外投资 【 中图分类号 】 ８０ Ｆ３ 【 文献标识 码 】 【 Ａ 文章编号 】 ０４ ２６（０００—０ １０ １０—７８２ １）７０３－２
金 融风暴 肆虐 ， 海外资产价格 狂跌 ， 一些对 中 国企业来 说 数 十年可望而不可及的品牌 已经成了落难公主 ， 在中国老总 摆 面前任凭挑拣 ， 资金雄厚 的国内企业颇有海外 抄底 的冲动 。但 中国企业和投资者多次抄底 反被深套 ， 这些看 似百年一遇的机 会为何成为好多企业投资的滑铁卢 ， 的公 司甚至背上了沉重 有 的债务包袱 ， 是值得所有打算在海外进行投资 的中国投 资者要 深思 的问题 。２ ０ ０ ７年底 中国平安斥资 ２ ７亿美元 ， 换得 荷兰 比 利时富通集团 ４２ ．％的股份 。时至今 日， 同样花这笔钱 ， 可以买 下两家百仕通（ ｈ ｌ ｋｔ ｅＧｏ ｐ ， Ｔ ｅＢａ ｓ ｎ ｒｕ ）一家通用汽车 ， ｃ ｏ 原国际市 值第一大保 险公司美 国国际集 团（ Ｉ ７ ％的股权 ， Ａ Ｇ）０ 或原世 界 市值最大银行 花旗 １ ％的股份 。若是对 富通情有独钟 的话 ， ４ 那 么 当时的这笔钱现在可 以买 到它 ７ ％的股权 ，因为富通 的股 ５
价 已经跌 了 九 成 以上 。 如果 没有 战略眼光 ， 中国买家永远被牵着鼻子走 。外 国卖
择等假设基础之上 的。但是大 量的心理学研究表明 ， 们的实 人 际投资决策并非 如此 。比如 ， 人们 总是 过分相信 自己的判断 ， 人 们 往往是根 据 自己对 决策结 果的盈亏状 况的主观 判断进行决 策的等等。 其值得指 出的是 ， 究表明 ， 尤 研 这种对理性决策的偏 离是系统性 的 ， 并不能因为统计平均而消除。 其二 ， 有效的市场 竞争 。 传统金融理论认为 ， 市场竞争过程 中， 在 理性 的投资者总 是 能抓 住每一个 由非理性投资者创造 的套利 机会 。因此 ， 能够 在 市场竞争 中幸存下来 的只有理 性的投 资者 。但在现 实世界 中， 市场 并非像理论描 述得那 么完美 ， 大量 “ 反常 现象” 出现 的 使得传统金融理论无法应对。传统理论为我们 找到 了一条最优 化 的道路 ， 告诉人们“ 该怎么做” 让我们知道 “ ， 应该发生什么” 。 可惜 ， 并非每个市场参 与者 都能完全理性 地按照理论 中的模型 去行 动 ，人 的非理性行 为在经济 系统 中发 挥着不容忽 视的作 用 。因此 ， 不能再将人 的因素仅仅作为假设排斥在外 ， 行为分析 应纳入 理论分析之 中 ， 理论研究 应转 向“ 际发 生 了什 么” 从 实 ， 而指导决策者们进行正确的决 策。
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二、 从行 为金 融 学角度 研 究投资 者 的心里
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行 为金 融学 的为科学 的理论融 入到金 融学之 中。 它从微观个体行为以及产 生这 种行 为的心理等动 因 来解 释、 研究 和预测金融市场 的发展 。这 一研究视角通过分析 金融市场主体在市场行为中的偏差和反常 ， 来寻求不同市场 主 体在不 同环境下的经营理念及决策行为特征 ， 力求建立一种能 正确 反映市场主体实 际决策行为 和市场运行状 况的描述性 模