今年前五月逾九成私募仍亏损

今年前五月逾九成私募仍亏损
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来源：《中国证券期货》 2016年第7期
文 /《中国证券期货》记者雒招霞
2015年6月15日A股股灾发生至今已满一年。

经历市场动荡之后，私募基金产品仍大面
积亏损，净值修复压力较大。

据近期发布的数据显示，今年前5个月，只有少数几家私募实现
正收益，大部分仍是亏损状态
2015 年6 月15 日A股股灾发生至今已满一年。

经历市场动荡之后，私募基金产品仍大面积亏损，净值修复压力较大。

私募排排网统计了其平台上千家私募的股票产品业绩表现，今年
前5 个月，16 家百亿级私募中，仅有1 家获得正收益，其他皆亏损，50 亿级私募大多数亏损幅度在10% 以内，中小规模的私募表现较好，实现正收益的占18%左右。

近九成私募仍亏损
“规模是业绩的杀手”这是永恒不变的铁律。

对于私募来讲，亦是如此，不少私募在规模
小的时候表现惊人，然而随着管理规模的不断扩大，其优势却很难延续，获取高收益的难度也
越来越大。

据私募排排网不完全统计，在其平台上有股票策略产品展示的私募机构，截至5 月底总共
有1002 家，其中，管理规模在100 亿以上（含100 亿）的巨型私募为16 家，规模超过50
亿（含50 亿）小于100 亿的大型私募有19 家，中小私募数量较多，规模10 亿（含10 亿）
至50 亿的中型私募多达88 家，规模在10 亿以下的小型私募数量高达879 家。

私募在规模上呈现明显的二八分化现象，然而看业绩则有另一番风景。

今年前5 个月，市
场震荡较为剧烈，大小私募旗下产品获取收益和控制风险能力差距很大。

记者梳理发现，前5
个月大私募九成以上皆亏损，但是，今年来实现正收益的中小私募占比为18% ；而大私募整体
风控较好，平均回撤水平不超过20%。

私募排排网数据显示，今年来高达15 家巨型私募机构收益为负，占比高达93.75%，不过
大多数亏损幅度都不大，在20% 以内。

唯一一家实现正收益的私募机构是上海青骓投资，旗下
股票策略产品平均收益为 2.22% ；还有几家巨型私募虽然平均收益为负，但总体回撤控制较好，比如产品较多的和聚投资，旗下有99 只股票产品前5 个月将平均回撤控制在6.67%。

另外，
星石投资旗下产品也多达29 只，平均回撤控制在10.41%。

规模超过50 亿（含50 亿）小于100 亿的大型私募也不好做。

私募排排网数据显示，
今年来高达18 家大型私募机构收益为负，占比高达94.74%，不过大多数亏损幅度在10% 以内，仅5家私募机构亏损超过10%，最差的今年来浮亏也就20.19%。

唯一一家实现正收益的私募机
构是海银资产，旗下3 只股票策略产品平均收益为2.12%。

另外，股票产品较多的海宁拾贝投资、睿策投资、映雪投资等私募，旗下产品平均回撤控制在7%左右。

一家私募机构的工作人员表示，百亿级私募成为行业的标杆，但是，私募规模上去后并不
好管理，总体调度起来较难，业绩会比较平淡。

不过，这些私募因为有较为完善的投资和风控
体系，回撤控制能力较好，能够维持稳定的水平。

数据显示，88 家10 亿规模级别的中型私募亦难逃亏损，但实现正收益的私募机构占比较
巨型和大型私募明显提升，这些中型私募机构中，今年来实现正收益的私募机构有16 家，占
比为18.18%。

前十名中，尊嘉资产和创势翔投资表现极为抢眼，旗下股票策略产品平均收益均
超20%。

与此同时，相比巨型和大型私募而言，中型私募机构中今年来浮亏超过20% 的私募机
构数量明显增多，高达8 家中型私募机构今年来浮亏超过20%。

统计数据还显示，879 家小型私募中，今年前 5 个月实现正收益的有159 家，占18.09%，比例明显上升。

同时，高收益的也比较多，9 家小型私募平均收益超过20%，其中，杜兹投资
和中诚卓锐旗下产品的平均收益甚至超过30%。

另外，九铭资产、海中湾投资旗下产品平均收
益超过25%。

梳理发现，中小私募亏损幅度也明显提高，比如中型私募中有8 家平均亏损超过20%。

业
内人士认为，这充分印证了私募“船小好调头”的道理，小私募规模小、操作灵活，但他们在
获取高收益的同时，由于风控不完善，有些回撤也比较大。

私募牛熊风格转换
A 股经过几轮雪崩之后，相当一部分私募基金产品夭折，尤以普通股票型产品为最。

数据
显示，去年7 月至今年5 月底，共有2500 多只私募基金产品遭到清盘。

数据统计显示，去年4 月1 日至今年6 月10 日，股票型私募产品明确清盘的有348 只，5 月1 日后还有1038 只更新净值。

由于一些产品清盘并不会发布公告，有些产品净值更新按
季度或者两个月，实际清盘数量无法统计。

此外，相比于其他资产管理机构，私募在策略上也是百花齐放。

按照目前国内较为统一的
分类方式，除了普通股票型策略外，还有市场中性、定向增发、债券、组合基金、多空仓、套利、组合基金、多策略等。

一年前受益于牛市行情，股票型私募产品发行量较高，但如今，股市筑底迹象未明，在前
几轮暴跌中受伤的投资者还未完全恢复对股市信心，投资股票型私募基金也显得更加谨慎，反
而对FOF、量化对冲、债券型等风险较低的产品独有偏爱。

其中，加入股指期货进行风险管理的策略私募收益就要明显稳健一些，近一年市场中性策略、宏观对冲策略产品的平均收益分别为4.47% 和6.47%。

债券策略产品也表现出相对稳定的
特性，收益为6.31%。

在所有策略当中，近一年表现最突出的当属管理期货策略，其与股票、债券等传统市场及
其他对冲策略的低相关性，使管理期货在股灾以来的一年中收益独领风骚，平均收益高达
18.58%。

股灾以后，市场的风险偏好明显降低，上述收益领先、表现稳定的策略受到市场追捧。

自从去年7 月份股指期货受限以来，市场中性、宏观对冲、管理期货等策略都受到明显影响。

以管理期货为例，由于期指受限前国内管理期货策略大都以股指期货为主要交易标的，期指受
限之后原来的一些产品有的停止操作，也有一些积极寻求新的标的，如商品期货、国债期货的
交易量都一度放大。

这从产品的发行量也可见一斑。

去年7月份至今年5 月底，管理期货策略
的私募产品月平均发行量为53.5 只，且出现逐月下降趋势，而往前推一年的月平均发行量约
为74.4 只。

与此同时，私募基金的投资者态度也发生了变化，自从去年股灾发生后，私募投资者的风
险偏好出现了较大下降，其中避险类标的比如黄金、低估值蓝筹受到青睐，另外一个就是主题
投资的范围和持续时间都有一定萎缩，部分主题仅能维持两三个交易日。